大陸經濟數據兜不攏存在八大迷思
2013.05.13【經濟日報╱特派記者林則宏／北京十二日電】
大陸經濟統計數據的準確度向來備受質疑，北京大學國家發展研究院教授黃益平指出，大陸經濟統計數據至少存在中央地方兜不攏、房價指數無人信、領先指標不領先等八大問題。
黃益平表示，隨著大陸市場經濟愈來愈成熟，加上中國已成為全球第二大經濟體，在國際經濟中的地位日益重要，因此大陸國家統計局公布的每一項數據全世界都在看。
他說，身為經濟學家，大陸官方公布的經濟統計數據卻經常讓他感到困擾，首先就是中央和地方的經濟數據經常不一致。如果將各省市自行公布的經濟統計數據合併計算，去年大陸的經濟成長率應該是10.7%，而非國家統計局公布的7.8%。
若將地方的GDP加總起來，去年大陸GDP總量竟平白多出一個廣東（地方GDP加總數字高出國家統計局公布的數字，差額相當於去年廣東GDP總量）。
黃益平說，他當然理解之所以如此，中間有很多特殊的原因，但他希望有一天，大陸各省經濟統計數字加總起來，會跟全國的數字一致。
大陸經濟統數據另一個問題是：環比（與前期相比）數據沒法看。黃益平表示，對短期宏觀經濟決策而言，環比數字比年比（與前一年同期相比）更重要。但大陸國家統計局的數據顯示，大陸去年第三季GDP年增率從第二季的7.6%放緩到7.4%。然而，環比數據的年化成長率卻是從7.3%反彈到8.3%。黃益平說，「到底應該相信環比數據還是年比數據？宏觀政策應該是擴張還是收縮？」
也由於官方數據不準確，導致大陸各種民間數據滿天飛。黃益平說，他「最討厭」以用電量來衡量經濟表現；因為投資、重工業生產在經濟出現變化時，上升或下跌都很快，因此用電量波動很大，其實比GDP更不準確。
此外，如果從大陸國家統計局的數據來看，2007年~2013年初，北京二手房（中古屋）價格累計上漲了30.8%，低於同期居民收入增長。但民間的中原地產數據則顯示，同期大陸房價上漲207.3%。
另外，不管經濟成長率如何波動，大陸官方每年公布的城鎮登記失業率都是4.2%左右，黃益平說，「我就不知道總理是怎麼判斷經濟形勢的。」
黃益平表示，近期國際出現許多唱空中國經濟的聲音。被提出的問題，如房地產泡沫、銀行壞帳、地方政府債務、產能過剩等都是事實，但明顯誇大了。
關鍵字：統計數據、中央和地方、環比數據
日圓貶值救不了日企？
2013.05.13【聯合報╱編譯任中原／報導】
日圓對美元匯率跌破一美元兌一百日圓大關，日本股市漲破五年多來高點，不少企業的財報也由「紅字（虧損）」轉為「黑字（盈餘）」。儘管投資人及出口業頓時口袋滿滿，然而挑戰還在前面。許多分析師警告，仍有許多日本企業還在生存的邊緣勉力掙扎。
ＣＮＮ報導，惠譽信評公司亞太地區負責人杜洛斯表示：「日圓貶值固然對日本科技業有利，但已無法重返五年或十年前的好景。基本上，夏普、索尼與Panasonic等公司的評等之所以落到『投機』級，是因為喪失了技術上的領導地位。他們錯過了筆記型電腦及手機等關鍵產品的時機，且迄今還未看到他們提出強有力的產品。」
汽車業卻相對有利。例如豐田汽車上年度的淨利便比前年度增加逾兩倍。分析師表示，日本汽車業已重拾信心與動能。不過汽車業仍面臨亞洲政局、全球競爭及缺乏創新等挑戰，例如日本與中國大陸的領土爭議，便打擊日本汽車在大陸的銷路。分析師指出，日本車一年應該可以在大陸賣到五百萬輛，但現在估計只有三百萬輛。
日圓貶值影響其實相當複雜。過去幾年來由於日圓強勢，許多大企業已將製造基地移往海外，原料及其他成本都依當地貨幣計算，因此日圓貶值的好處不大。生產碳纖維的東麗會社便表示，日圓貶值反而使該公司進口尼龍及聚酯原料的成本提高。
Panasonic近年來也將產能大舉移往中國大陸。但現在由於日圓對人民幣也貶值，使該公司從大陸廠進口洗衣機、冰箱及照明設備的成本反而升高。東芝會社則指出，該公司的電腦晶片是在國內生產，因此日圓貶值有利；但電視及電腦由於需進口零組件，因此反而不利。
日本國內服務業及零售業，也因日圓貶值而使業者從國外進口商品的成本提高，而能源及進口品價格上漲也嚴重打擊消費者信心。伊勢丹三越會社社長大西廣表示，「如果日圓再貶，將使客戶的購買力重創，因為進口能源成本上升終將對客戶造成衝擊。」
日圓貶值雖使日本大都會區及工業中心高奏凱歌，但國內其他地區的中小企業仍相當艱苦，因為需求疲軟使銷售額及獲利均陷入困境，而中小企業員工人數高達企業總僱用數的百分之九十九。例如在富士山周邊的山梨縣，有四成企業表示日圓貶值對營運不利，只有兩成認為有利。
當地商會發言人齋藤表示，小城市的企業國外業務不多，因此日圓貶值無益，而且還因為燃料、電力及進口原料的價格上漲而受損。
關鍵字：匯率、技術、進口、中小企業
新台幣應防禦性貶值救出口
2013.05.13【經濟日報╱社論】
上周日圓貶破100兌1美元關卡，日本股市亦衝上5年4個月的高點。南韓則加入歐洲及澳洲降息行列，將基準利率降低一碼，明顯是為緩和日圓貶值的衝擊。眼見日圓貶值影響日益擴大，國內工商界呼籲中央銀行調整雙率政策的聲音愈來愈大。有「日圓先生」稱譽的前日本大藏省國際金融局局長榊原英資，也建議台灣可考慮跟進採取量化寬鬆政策。央行應否博採諏諮，制定台灣版的量寬政策，有必要加以探討。
日本銀行實施超級版量寬政策，刺激日圓狂貶，日股大漲，讓台灣企業界欣羨不已，但日本量寬政策之所以能夠奏效，背後有幾個客觀因素存在：第一，日本經濟陷入通縮已長達15年，日銀量寬政策以刺激通貨膨脹率至 2%為目標，很難被視為刻意影響日圓匯率，而且美、歐皆實施大規模量寬政策，引發全球貨幣戰，因而日圓走貶更有正當性。
第二，日本經濟持續低迷，但日圓卻處於長期升值狀態，日圓匯率從2008年金融海嘯前近115日圓兌1美元一路重挫，至2012年9月仍在75日圓高峰附近盤旋，升值幅度達三成五，超升現象極為明顯。
第三，安倍政府展現「改變」上述困境的強大決心及行動力，徹底扭轉日本國內及國際金融市場預期心理，因而日銀量寬政策才實施不久即有顯著效果。
國內情況和日本完全不同。首先，台灣不僅沒有通縮問題，從2008年開始通膨壓力始終揮之不去，而且房地價持續飆漲，讓央行雙率政策空間受到很大限制。
其次，央行長期執行低匯率及低利率政策，新台幣匯率貶多升少，雖不若南韓大貶大升，但保持相對穩定；利率水準則相對偏低，無論是重貼現率、短期市場利率或公債殖利率，都比美、英、歐盟及主要競爭對手南韓為低，因而讓金融業者因利差過低不時責怪央行，甚至在前年嚴厲抨擊央行「阻升」新台幣的匯率政策，可見央行的左右難為。
再者，台灣經濟規模只有日本的12分之一，對國際金融市場影響力有限，透過貨幣政策影響新台幣匯率的可行性不高，而且新台幣匯率和人民幣連動性高，在人民幣長期看升下，新台幣貶值更為不易。
在上述客觀環境限制下，要求央行仿效日本採行量寬政策或「貶值救出口」，都不切合實際；即使勉強去做，很可能未見其利，先受其害。不過，央行也必須注意國際金融情勢劇烈變化對業者的強大衝擊，並採取必要的策略調整。
從日圓貶值的影響來觀察，今年3月外銷訂單年增率衰退6.6%，其中自日本接單大跌15.6%，是出口地區衰退最大者；3月工業生產衰退3.2%，機器設備和汽車及其零配件更減產13.6%及9.2%，皆明顯受日圓貶值影響。金融市場預測今年底日圓可能貶到110兌1美元，果如預期，對國內產業的影響更不容低估。
台灣和南韓在出口市場的競爭更高過和日本的競爭，所以，業者對韓元升貶尤為關切。央行提出很多數據辯護新台幣有效匯率指數並不比韓元高，匯率並非出口衰退的主因。但國內業者指南韓不時藉韓元大貶搶奪台灣市場，等韓元匯率回升後，我業者已受重創而無力回天。韓元這種策略性貶值帶來的傷害，央行也須有因應之道。
我們認為，央行雖不必制定台灣版的量化寬鬆政策，但是，有必要更深切掌握國際金融劇烈波動對總體經濟及產業的衝擊，適度調整因應策略，以更彈性的雙率政策及更大的匯率波動空間，體現最大程度的「防禦性貶值」策略。
央行必須展現更有力作為，改變市場對央行政策動向的預期心理，則政策操作自能事半功倍。
最後，必須提醒，振興經濟不能只靠央行努力，執政團隊「改變」的決心與有力的配套作為，更是關鍵所在。在這方面，馬政府應該向安倍政府多學習。
關鍵字：基準利率、通縮、通膨、經濟規模、防禦性貶值
學者觀點／降息風潮牽動後市
2013.05.13【經濟日報╱國泰台大產學合作團隊】
我們發現：在2008金融風暴後，主要國家央行面臨前所未有的挑戰，單純物價穩定的目標，已無法因應實際經濟狀況，非傳統貨幣政策（尤指量化寬鬆措施QE）躍居主流地位，但是QE對金融市場的助力似乎大於對實體經濟的貢獻。雖如我們預期，歐洲央行（ECB）在5月初做出降息決定，美國聯準會繼續維持寬鬆步調，而南韓央行在上周意外降息1碼，三者同時對近期復甦力道表示擔憂。
在歐元區方面，有鑑於近幾周的主要數據顯示經濟及物價下方風險持續增加，並恐有延後下半年復甦時程之疑慮，ECB在5月2日利率決策會議中，如我們預期宣布調降主要再融資利率1碼至0.50%之歷史新低。首先，歐元區4月份製造業PMI連2月降至46.7，顯示製造業萎縮幅度加深，此外，具領先意義的新訂單/庫存比重降至六個月新低，亦反映訂單增加的速度不及庫存累積的速度，預示未來生產活動仍將遲緩。更令人憂心的是，經濟疲弱狀況似有蔓延至核心國的跡象。所幸歐元區目前金融情勢指數仍維持正值，表示金融市場相對寬鬆，銀行短期借貸成本仍低，且PIIGS公債拍賣順利，殖利率持續下滑，隨著近期不確定性因素轉趨明朗，公債利率可望維持低檔。值得注意的是，ECB警告歐元區下方風險恐進一步增加，並暗示若經濟物價持續趨弱，則後續仍有寬鬆空間。
回到台灣，綜觀第1季成長力道偏弱的主要原因在於（1）外需方面：即使美國經濟持續緩步復甦，然中國及歐盟成長依舊疲弱，整體國際景氣復甦不如預期，第1季輸出的年增率僅4.84%。（2）內需方面：雖第1季資本形成的年增率達10.64%，然而民間消費僅成長0.35%，遠低於去年同期的年增率1.92%，而整體內需年增率僅2.18%，顯示近期的經濟表現不僅悶，而且是又沉又悶。在歷經前月下調經濟氣候「朗」的機率值後，本次國泰台大產學合作計畫團隊，正式下調經濟氣候狀態，我們研判第2季各月的經濟氣候恐轉為「陰」，且平均機率值高達70%；其次，進入第1季後，經濟成長動能雖有機會緩步增溫，惟目前經濟氣候轉佳的機率僅40%左右，且7月出現「陰」的機率仍高達36%，顯示下方風險仍高，惟應不致步入衰退窘境。
在南韓於上周意外降息後，在目前全球經濟疲弱的氣氛下，台灣央行恐面臨降息的壓力。我們認為：央行降息的可行性漸高，主要論點係基於今年國內通膨壓力應可暫獲舒緩，再者，央行降息的必要性漸增，主要的觀點係基於目前國內的經濟成長動能疲弱，且在國際經濟下滑風險加大的隱憂下，全年經濟成長率已面臨「保3」的壓力，雖然目前金融情勢仍處穩定，惟若央行為積極「保3」而宣布降息，來提振市場信心，進而達到穩經濟的目標，我們對央行降息的積極作為也不會感到意外。
關鍵字：QE、PMI、ECB、經濟成長
肥咖條款／台美政府協議 10月25日前簽訂
2013.05.13【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】
因應美國肥咖條款（FATCA），金管會規劃在10月25日美方受理金融機構登記前，與美方簽訂跨政府協議，以免2014年開始國內金融業被扣繳30%稅額。
我國行政院已裁定，比照日本模式，與美方簽訂跨政府協議因應FATCA。日本模式，是由金融機構將客戶同意提供的資料，報送給美國國稅局；客戶不同意提供部分，則以總數金額報給美國國稅局，相關作業成本可降低。
依FATCA規定，10月25日前完成登記，就可取得「免扣碼」（免扣繳30%稅款的代碼），列入合作的金融機構名單。因此，金管會已積極展開相關作業，將趕在10月25日前與美方完成跨政府協議的簽署。
目前最大難題是在，跨政府協議簽訂後，有關資料報送的法律依據問題。
金管會已與美方洽談跨政府協議事宜，美方也要確認，後續對於總額資料有疑慮須進一步了解時，可向那個對口單位作查詢，這部分我方可能須解決相關法律修正問題，才能提供。
金管會將呈報修法建議案給行政院，由行政院作裁示，建議案包括修改銀行法、個資法、稅捐稽徵法，或雙方簽訂租稅資料交換協議送立法院審查。行政院核定，與美方簽訂特別協議，未來特別協議可能視同條約案，必須送立法院。
相關單位擔心，因美方有相關範本，依此與各國簽跨政府協議，未來我與美方談妥的特別協議內容，送到立法院後，萬一被修改，可能得反過來跟美方協商再修改，但美方是否願意專門為台灣修改範本內容，恐有變數。
關鍵字：FATCA、作業成本、法律依據
社論－證所稅修法應「新、速、實、簡」
2013-05-13 工商時報 本報訊
根據最近的民調顯示，將近九成立委認為證所稅應廢除或檢討，其中24人贊成立即廢除、71人要求檢討，主張不必檢討的僅有4人。另有六成七的受訪民眾也希望廢除或修改證所稅政策。一個推行才四個多月的稅制，遭遇到民意代表及社會大眾如此巨大的反彈，若還說只代表少數既得利益者的意見，無異是閉著眼睛說瞎話；若還堅持實施滿一年後再檢討，實在是不把民意看在眼裡。財政部明知證所稅的現行設計充滿瑕疵，無法達到原先「公平正義」的目標；而且已經嚴重傷害股市交易，大幅減少證交稅稅收，卻還「雖千萬人吾往矣」，想要拖延到明年才檢討，這已經不是堅持原則，而是冥頑不靈了。
體察到「民之所欲」後，馬英九總統終於開口，表示證所稅可以檢討，財政部立即改口「盡量」在一個月內提出檢討報告。這顯示台灣的政治生態是：任何政策只要當初係配合層峰指示而訂定，若沒有層峰授意，就絕對不會更動，甚至要找出許多理由來硬拗。就證所稅事件來說，民眾會因而認為財政部之所以如此堅持，是因為去年證所稅法案通過後，馬總統曾表示，「這代表台灣社會朝向社會公義的願景邁出重要一步，也是我國租稅史上重要的里程碑」，以致財政部只能「先求有再求好」，俾顧全總統面子。這樣的堅持，恐怕不但無法「護主」反而「害主」，讓馬總統承擔更多的非議。
既然證所稅已經「獲准」可以檢討修改，我們對於即將檢討修改的證所稅，期望能符合「新、速、實、簡」四大原則。在「新」方面，我們建議證所稅此次的檢討修改，不是在既有的殘缺不全架構上，做修修補補。報載此次修改的重點，只是將股價指數8,500點的「天險」門檻拿掉或提高，好讓股市在此波全球熱錢炒作下，也能步步高升；只要股價高漲，股民賺錢，又不被課稅，自然沒有怨言，證所稅現行架構就可以苟延殘喘。然而，我們要提醒執政當局，證所稅的現行架構會讓賺到資本利得的人不必然要繳證所稅，而虧錢賣出的人可能還要繳稅；另外，外資專業投資人免稅會誘使有錢人為避稅而變成「假外資」。此種不公不義的稅制需要全新變革。
在「速」的方面，我們盼望財政部能在立院要求的一個月時限內，端出真正含有「牛肉」的全新大餐。我們最不希望看到的情況是：檢討報告成為「以拖待變」，僅臚列未來改革計畫的長期工作時程表。如果是這樣的檢討報告，不要也罷。換言之，我們期望財政部能在一個月內提出檢討報告，讓社會大眾看到財政部具有極高的行政效率，有能耐在短時間內完成嶄新且有具體內容的改革方案。絕對不可再「歹戲拖棚」，影響股市行情的正常波動。
在「實」的方面，我們希望看到財政部端上的全新頂級大餐，其目標能達成「量能課稅、公平正義、縮小貧富差距」的三大期待；其作法至少要能符合馬總統所提「不會得不償失」的要求，也就是證所稅的課徵成本不能高過實際課稅收入，更不能像目前因證所稅而造成股市成交量萎縮，導致相關的證交稅短收549億元。簡言之，證所稅的改革檢討，要有全新的思維與快速的效率，且要有滿足各界期待的務實作法。
除了全新的思維、務實的內容與快速的效率外，在「簡」的方面，我們希望證所稅的新架構能「簡單易行」。「簡單易行」的一個重要原則是不要設太多例外情況，例如現行架構規定外資專業投資人免稅。此項規定，不但不公平，更會使民眾因有避稅漏洞（tax shield,直譯為「稅盾」），紛紛設法遁入外資機構信託帳戶，或自行設立「外資」專業機構避稅。另一個基本原則，就是民眾不必仰賴專業顧問，只要依循規定步驟就能完成報稅。任何需要請教專家，才能在報稅時不吃虧的稅制，若不是有漏洞，就是太複雜。
上述「新、速、實、簡」的要求，兼顧思維創新、高速效率、內容實際與簡單易行，但基本目標仍是「量能課稅、公平正義、縮小貧富差距」。新制架構仍將面臨目標權重順序與執行作法難易的抉擇，例如：若堅持「公平正義」與「量能課稅」，則有資本利得者都當課稅；若再考慮「縮小貧富差距」，則資本利得還需進一步累進課稅。至於在執行手段上，若以「簡單易行」為最優先，則調整證交稅率使其內含證所稅，最為簡單易行，但此舉將與公平正義有悖。若考慮不衝擊股市，則一動不如一靜，「停徵證所稅」因此成為許多專家（包括監察院長王建煊等人）的共同意見，然而此舉與當初復徵證所稅的初衷大相逕庭，料將不被採行。要之，我們期待一個月後看到證所稅改革方案，能兼具「新、速、實、簡」四大原則，也能達成當初立法揭櫫的「量能課稅、公平正義、縮小貧富差距」三大目標。
關鍵字：證所稅、量能課稅、公平正義、貧富差距、簡單易行
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