日圓貶值救不了日企？
2013.05.13【聯合報╱編譯任中原／報導】
日圓對美元匯率跌破一美元兌一百日圓大關，日本股市漲破五年多來高點，不少企業的財報也由「紅字（虧損）」轉為「黑字（盈餘）」。儘管投資人及出口業頓時口袋滿滿，然而挑戰還在前面。許多分析師警告，仍有許多日本企業還在生存的邊緣勉力掙扎。
ＣＮＮ報導，惠譽信評公司亞太地區負責人杜洛斯表示：「日圓貶值固然對日本科技業有利，但已無法重返五年或十年前的好景。基本上，夏普、索尼與Panasonic等公司的評等之所以落到『投機』級，是因為喪失了技術上的領導地位。他們錯過了筆記型電腦及手機等關鍵產品的時機，且迄今還未看到他們提出強有力的產品。」
汽車業卻相對有利。例如豐田汽車上年度的淨利便比前年度增加逾兩倍。分析師表示，日本汽車業已重拾信心與動能。不過汽車業仍面臨亞洲政局、全球競爭及缺乏創新等挑戰，例如日本與中國大陸的領土爭議，便打擊日本汽車在大陸的銷路。分析師指出，日本車一年應該可以在大陸賣到五百萬輛，但現在估計只有三百萬輛。
日圓貶值影響其實相當複雜。過去幾年來由於日圓強勢，許多大企業已將製造基地移往海外，原料及其他成本都依當地貨幣計算，因此日圓貶值的好處不大。生產碳纖維的東麗會社便表示，日圓貶值反而使該公司進口尼龍及聚酯原料的成本提高。
Panasonic近年來也將產能大舉移往中國大陸。但現在由於日圓對人民幣也貶值，使該公司從大陸廠進口洗衣機、冰箱及照明設備的成本反而升高。東芝會社則指出，該公司的電腦晶片是在國內生產，因此日圓貶值有利；但電視及電腦由於需進口零組件，因此反而不利。
日本國內服務業及零售業，也因日圓貶值而使業者從國外進口商品的成本提高，而能源及進口品價格上漲也嚴重打擊消費者信心。伊勢丹三越會社社長大西廣表示，「如果日圓再貶，將使客戶的購買力重創，因為進口能源成本上升終將對客戶造成衝擊。」
日圓貶值雖使日本大都會區及工業中心高奏凱歌，但國內其他地區的中小企業仍相當艱苦，因為需求疲軟使銷售額及獲利均陷入困境，而中小企業員工人數高達企業總僱用數的百分之九十九。例如在富士山周邊的山梨縣，有四成企業表示日圓貶值對營運不利，只有兩成認為有利。
當地商會發言人齋藤表示，小城市的企業國外業務不多，因此日圓貶值無益，而且還因為燃料、電力及進口原料的價格上漲而受損。
關鍵字：匯率、技術、進口、中小企業
新台幣應防禦性貶值救出口
2013.05.13【經濟日報╱社論】
上周日圓貶破100兌1美元關卡，日本股市亦衝上5年4個月的高點。南韓則加入歐洲及澳洲降息行列，將基準利率降低一碼，明顯是為緩和日圓貶值的衝擊。眼見日圓貶值影響日益擴大，國內工商界呼籲中央銀行調整雙率政策的聲音愈來愈大。有「日圓先生」稱譽的前日本大藏省國際金融局局長榊原英資，也建議台灣可考慮跟進採取量化寬鬆政策。央行應否博採諏諮，制定台灣版的量寬政策，有必要加以探討。
日本銀行實施超級版量寬政策，刺激日圓狂貶，日股大漲，讓台灣企業界欣羨不已，但日本量寬政策之所以能夠奏效，背後有幾個客觀因素存在：第一，日本經濟陷入通縮已長達15年，日銀量寬政策以刺激通貨膨脹率至 2%為目標，很難被視為刻意影響日圓匯率，而且美、歐皆實施大規模量寬政策，引發全球貨幣戰，因而日圓走貶更有正當性。
第二，日本經濟持續低迷，但日圓卻處於長期升值狀態，日圓匯率從2008年金融海嘯前近115日圓兌1美元一路重挫，至2012年9月仍在75日圓高峰附近盤旋，升值幅度達三成五，超升現象極為明顯。
第三，安倍政府展現「改變」上述困境的強大決心及行動力，徹底扭轉日本國內及國際金融市場預期心理，因而日銀量寬政策才實施不久即有顯著效果。
國內情況和日本完全不同。首先，台灣不僅沒有通縮問題，從2008年開始通膨壓力始終揮之不去，而且房地價持續飆漲，讓央行雙率政策空間受到很大限制。
其次，央行長期執行低匯率及低利率政策，新台幣匯率貶多升少，雖不若南韓大貶大升，但保持相對穩定；利率水準則相對偏低，無論是重貼現率、短期市場利率或公債殖利率，都比美、英、歐盟及主要競爭對手南韓為低，因而讓金融業者因利差過低不時責怪央行，甚至在前年嚴厲抨擊央行「阻升」新台幣的匯率政策，可見央行的左右難為。
再者，台灣經濟規模只有日本的12分之一，對國際金融市場影響力有限，透過貨幣政策影響新台幣匯率的可行性不高，而且新台幣匯率和人民幣連動性高，在人民幣長期看升下，新台幣貶值更為不易。
在上述客觀環境限制下，要求央行仿效日本採行量寬政策或「貶值救出口」，都不切合實際；即使勉強去做，很可能未見其利，先受其害。不過，央行也必須注意國際金融情勢劇烈變化對業者的強大衝擊，並採取必要的策略調整。
從日圓貶值的影響來觀察，今年3月外銷訂單年增率衰退6.6%，其中自日本接單大跌15.6%，是出口地區衰退最大者；3月工業生產衰退3.2%，機器設備和汽車及其零配件更減產13.6%及9.2%，皆明顯受日圓貶值影響。金融市場預測今年底日圓可能貶到110兌1美元，果如預期，對國內產業的影響更不容低估。
台灣和南韓在出口市場的競爭更高過和日本的競爭，所以，業者對韓元升貶尤為關切。央行提出很多數據辯護新台幣有效匯率指數並不比韓元高，匯率並非出口衰退的主因。但國內業者指南韓不時藉韓元大貶搶奪台灣市場，等韓元匯率回升後，我業者已受重創而無力回天。韓元這種策略性貶值帶來的傷害，央行也須有因應之道。
我們認為，央行雖不必制定台灣版的量化寬鬆政策，但是，有必要更深切掌握國際金融劇烈波動對總體經濟及產業的衝擊，適度調整因應策略，以更彈性的雙率政策及更大的匯率波動空間，體現最大程度的「防禦性貶值」策略。
央行必須展現更有力作為，改變市場對央行政策動向的預期心理，則政策操作自能事半功倍。
最後，必須提醒，振興經濟不能只靠央行努力，執政團隊「改變」的決心與有力的配套作為，更是關鍵所在。在這方面，馬政府應該向安倍政府多學習。
關鍵字：基準利率、通縮、通膨、經濟規模、防禦性貶值
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