官媒拋信號要拚經濟先救股市
2014.05.12【經濟日報╱記者林宸誼╱綜合報導】
大陸國務院上周五（9日）晚間公布《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（簡稱「新國九條」），被視為股市大利多，今日A股勢必有所表現。
大陸官媒新華社昨（11）日發文指出，資本市場未來將成為混合所有制發展重要平台，將在大陸轉型升級中扮演重要角色。暗示大陸政府要救經濟，必定要先提振股市的新思維。
「新國九條」主要提到推進股票發行註冊制、擴大資本市場開放、發展債市及有望降稅等九項新政策。
新華社報導，分析人士認為，「新國九條」表面上看似解決資本市場的發展問題，但實際上反映出當前大陸經濟發展的困境與難題、金融體制改革艱難，以及企業做大做強、提高市場競爭力的迫切希望，有著整個經濟通盤發展的考慮。
由此可見，資本市場未來將成為混合所有制發展重要平台，將在大陸轉型升級中扮演重要角色。這個平台的搭建，將發揮資本市場優化資源配置的作用，對完善現代企業制度和公司治理結構，提高上市公司品質，增強企業競爭力，促進資本形成和股權流轉發揮重要作用。
此外，防控金融風險也成當前經濟中重要問題，由於影子銀行涉及銀行、信託、證券、保險等多個行業，大量資金湧進影子銀行，成為當前金融風險最大隱患。
「新國九條」為資本市場發展帶來頂層設計（由上而下的系統規劃），將形成一個監管嚴格、制度完善、強化資訊披露、各主體歸位、有進有出的良性生態環境。
關鍵字：資本市場、新國九條、影子銀行
金融開放不能因噎廢食
2014.05.12【經濟日報╱社論】
金管會關切人民幣選擇權衍生商品TRF（目標可贖回遠期合約）所引發的糾紛，要求銀行銷售更審慎，各銀行為免引起困擾，幾乎停售此商品。據統計，近來受到TRF糾紛波及的客戶數達到上萬戶，其中約有一成是散戶投資人，金管會因此決定嚴辦銀行的違規銷售行為。
對於此一在台灣金融開放過程中出現的插曲，主管機關的處置，一定要明快，讓違規業者即時受到應有的懲處，不可高高舉起再輕輕放下。更重要的是，台灣金融市場的開放政策，絕不能因噎廢食，走上自綁手腳的回頭路。
2008年雷曼兄弟爆發連動債券違約事件，釀成全球性的金融風暴，台灣也難以倖免，憤怒的投資人一度包圍主管機關首長住宅。最後風波平息，金融機構須與客戶進行協商，分擔損失部位，有的銀行當年度獲利金額，竟與賠付款相去不遠，挽救搖搖欲墜的信任關係，更是日後浩大的工程。
2008年也是馬總統上任的第一年，執政團隊喊得震天價響的經濟發展計畫中，以南韓為參考標竿，但經此事件，發展區域金融中心的構想也遭封存，官員的雄心壯志轉了向，光是處理投資人的客訴就已疲於奔命。
從那時候開始，台灣金融市場管理趨向嚴格，以外匯指定銀行（DBU）為例，投資具一定程度風險的金融商品，只能限在孳息的範圍內，不能影響到本金的部位。如此嚴格的金融商品銷售限制，即使出發點是要保護投資人，卻也讓台灣的金融市場喪失活力，尤其在風暴後的市場重新崛起的過程中，台灣並沒有趁勢站上有利的位置。
採取高度保守的態度治理金融市場，出發點是為了避開所有高風險商品，但絕非趨吉避凶的有效方法，亂象還是會以不同的形式繼續呈現。舉例來說，2013年對銀行手續費收入挹注極大的類定存保單，即以保險的形式、以較高利率來包裝成存款商品，大賣之餘，也混亂了商品的分際，很快地引起金管會的警覺，開始限制業者銷售此類型的金融商品。
2013年對銀行手續費貢獻甚大的另一商品，就是近來引起市場動盪的人民幣TRF。
由於人民幣匯率由升值轉貶，並且觸及到商品的執行價位，客戶就要面對比賺錢高出一倍的損失風險。隨著人民幣貶值勢頭不減，銀行要求增提保證金的金額也愈來愈高，糾紛事件開始層出不窮。
平心而論，包括銀行本身在內都沒料到，不久前還是國際上唯一可與美元抗衡的人民幣，居然會是今年開年以來全亞洲貶值幅度最大的貨幣。這種商品在銀行眼中，已是屬於風險較小的穩健商品類型，同樣也惹出了一堆問題來。
保守的金融商品監理態度，不只未能防止問題的發生，還因為商品的豐富性不足，使得台灣的資金持續外流。近年來，央行每季的金融帳統計幾乎都是淨流出，如按金管會的估算，歷年來流往國外尋求投資機會的資金，已高達新台幣10兆元。
換句話說，台灣曾有很長一段時間，對金融市場採取極為嚴格的管理，結果不但沒能防範或化解問題，還讓資金持續地往外走，連帶的，管理這些資金的專業人才也遠赴海外尋找發展機會，出現金融業者口中「人財兩失」的窘境。
這也是為什麼金管會主委曾銘宗上任以來，主推開放政策，並得到市場一致掌聲的原因之一。只是，金融業者也必須清楚，因為過去的封閉作法，台灣業者普遍缺乏嫻熟商品的專業人才，銷售端更是如此，一旦商品市場大鳴大放，銀行端要提早做足準備，包括對客戶與產品的認識，才能在市場發展的過程中抓牢客戶，一起成長。
更重要的是，當衍生商品糾紛蔓延，承受相當大壓力的主管機關，絕不可因此退縮，仍要堅定地走向開放大路，並做好配套監理，台灣金融市場的國際化，才有實現的可能。
關鍵字：TRF、DBU、金融市場、開放政策
財部：避免稅損須先評估
2014.05.12【經濟日報╱記者陳美珍、林安妮／台北報導】
經濟部端出「產業升級轉型行動方案」，盼財政部提供租稅合理化奧援。財政部次長吳當傑昨（11）日表示，尚未看到經濟部方案，不予置評，做任何減稅前，都必須經過稅式支出評估，避免稅損。
經濟部長張家祝明天將召開跨部會會議，邀請財政部、國發會與科技部等相關部會副首長以上人士出席，盼匯集各部會可行的政策工具，力促產業升級轉型。與財政部相關部分，經濟部盼財政部准許增列研發投資抵減範圍，及放寬員工分紅、技術入股緩課稅等三項措施。
吳當傑昨晚表示，尚未看到經濟部方案，不願意回應。但據了解，先前經濟部與財政部多次溝通，儘管經濟部一再強調，不是減稅，而是讓員工分紅可以更兼顧分配正義，但是財政部均以當前財政困難、稽徵實務難做到，給予軟釘子。
財政部指出，員工分紅配股，是以其實際擁有處分權的可處分日，做為課稅時點，若延後到賣掉時再課稅，如何認定此張股票是員工分紅配股取得的，或是員工自己從市場上買的？認定上會有問題。另外，如果現金分紅、股票分紅課稅時點不一致，也不公平。
至於技術入股緩課稅、擴大投資研發抵減範圍等，財部認為，財政健全方案才剛從立院財委會審查通過，不可能再增加其他減稅措施。
關鍵字：產業升級、分紅配股、技術入股
產創條例研擬三減稅措施
2014.05.12【經濟日報╱記者林安妮／台北報導】
經濟部長張家祝明（13）日將邀跨部會討論「產業升級轉型行動方案」，重頭戲是爭取財政部同意修改上路五年多的產創條例，盼新增技術入股、員工分紅緩課稅與擴大研發投資抵減等政策工具，盼年內上路，力促國內產業全面升級轉型。
其他研議中的政策工具，尚有國發基金匡列1,000億元，協助廠商籌措產業轉型資金，並提撥200億元，鼓勵創投參與產業升級投資。此外，經濟部還將向政院爭取十年、200億元的額外科技預算；未來經濟部獲分配的科專經費，也會有六成比率用於引企業升級轉型。
經濟部官員表示，相較過去在不同時期推出的產業扶植計畫，新方案更強調集中國發基金、科技預算與租稅合理化等三座大砲火力，力促產業結構調整。該方案盼年內即可上路，未來經濟部也細部擬定分年達成目標。
據了解，近期在經濟部工業局積極走動下，國發會與科技部已表態大方向支持，但還需政院拍板。
至於該方案涉及現有課稅時點調整，如比照生技條例提供升級企業技術入股與員工分紅緩課稅等，財政部還未點頭，預期經濟部明天將面臨苦戰。
官員強調，經濟部並非要求財政部提供減稅，而是希望課稅時點合理化，「不要一拿到企業分紅股票，當年就得借錢繳稅」。經濟部期盼，員工未來可自己決定，要當年或是未來出售時再課稅，賣在高點的股票，財政部也許還能收到更多稅。
經濟部最新出爐的產業升級轉型方案，主要針對歷久彌堅的傳統產業、面板石化工具機等主力產業與新興產業，提供高值化、建構完整產業供應鏈體系、建立系統解決方案能力等措施。政策目標是在各產業創造更多的中堅企業，以及2020年時，我國產業附加價值率可以從目前的20%，提高到28%。
官員也說，近年一些工業化國家均大力推動產業轉型，像是美國總統歐巴馬推動「再工業化」政策，把高端製造業拉回美國，德國展開第四次工業化，日、韓也有相應產業創新作為。時值台灣積極參與區域經濟整合之際，更要努力「調結構」，以便日後可全球卡位。
關鍵字：產業升級、產創條例、產業附加價值率
金管會：國內TRF 曝險金額逾1500億
2014.05.12【聯合晚報╱記者鍾張涵/台北報導】
台灣各大企業因操作「人民幣」相關避險或非避險商品，驚傳出現巨額損失，曾銘宗今天陪同立法院財委會考察證交所，首度明確指出整體市場對TRF(目標可贖回遠期契約)曝險金額超過新台幣1500億元； 但是，上市櫃公司投資TRF金額約583億元，未實現損失約19億元，金額在可控範圍內。
金管會上午重申，未來仍會繼續開放TRF商品，但最快5月底將公布完整的控管監理機制，目前已初步擬定「控管銀行額度」、「檢討契約及產品內容」、「檢討銷售對象」及「銷售過程」4大監理方向。
上市櫃公司大踩人民幣TRF地雷，業界一度傳言匯損金額高達上百億台幣，引發金管會及立委關切，曾銘宗今表示，將清查所有銷售TRF的銀行，並對有重大缺失的銀行及相關人員進行懲處。
曾銘宗今日還指出，先前遭處分的永豐銀行，負責該業務的主管最近竟由副處長升職為處長，但此主管應降職、而非升職。此舉已被外界解讀為，銷售金融商品有疏失的銀行主管將不得升官，甚至得降職。
曾銘宗指出，統計上市櫃公司投資TRF金額約583億，未實現損失約19億，金額在可控範圍內。但未上市櫃公司TRF曝險金額約1000億、未實現損失則40億，意即全台企業TRF曝險額已逾1500億，企業總損失金額尚在統計中。
若加計其他與「人民幣」有關的避險或非避險商品交易，包含TRF、選擇權、遠期外匯及期貨等，已損失及未實現損失金額合計僅約30多億元，上市櫃公司加計未上市櫃，未實現損失約60億元，金額還在可控範圍內、對市場衝擊不大。
曾銘宗今指出，初步擬定的4大監理方向包括，第一，未來將要求銀行承做此業務必須進行額度及風險控管，且需提經董事會通過。第二，將檢討相關產品內容，包括匯率貶值無下限及產品時間過長等不合理規定。第三，TRF銷售對象不可販售給一般投資人。其四，銷售過程必須充分告知風險，且不排除要求全程錄音錄影。
曾銘宗說，金管會已對銀行銷售TRF進行清查，並請銀行陳述意見，將對有重大缺失的銀行進行懲處，金管會也將研擬TRF通案，讓市場更有秩序。但他強調，不會禁止TRF產品銷售，但希望銀行銷售商品時可以賣給對的人。
分析師預測：人民幣貶勢 將告一段落
【國際新聞組/綜合報導】
包括高盛集團、澳洲聯邦銀行在內的多家金融機構預測，中國人民銀行主導的人民幣貶勢即將告一段落。
根據彭博資訊報導，人民幣在1月中旬到4月底之間雖劇貶3.5%，但隨後已反彈0.5%，重新朝6.0393元人民幣兌1美元的歷史高點邁進。由於人民銀行調升官方匯價，1個月期遠匯價格上週已攀抵3月以來高點。
高盛策略師表示，人民幣變得具吸引力，澳洲聯邦銀行則建議客戶退出做空人民幣的部位。
洛杉磯TCW集團的分析師雷文傑說，「人民銀行終止人幣貶勢並不令人意外。」「中國一向都對匯率的大幅波動感到不安。升值過速會引發熱錢湧入，貶值過快則會造成資金外流。」
他說，人民銀行擔憂心人幣貶勢如果持續，可能造成外國投資人不安，對大陸賴以提振低迷成長的外國投資將構成威脅。
根據彭博彙編的報價資訊，人民幣境內匯率上週末攀抵6.2275元人民幣兌1美元，遠高於4月30日的6.2674元人民幣。人幣自去年12月31日迄今貶值2.8%，貶幅遠超過1994年以來的任何一個全年度。
人民幣今年初連續4個月走貶，是有史以來最長貶勢，在彭博追蹤的24 個新興市場貨幣中表現最差，僅次於阿根廷和智利披索，以及俄羅斯盧布。
在過去11個交易日來，官方參考匯率有7個交易日調高，市場策略師揣測，人行默許人幣挫跌的趨勢已經結束。
人民幣官方參考匯率5月7日觸及6.1542元人民幣兌1美元，相對高於4 月22日的6.161元人民幣低點。人民幣匯率可以在每日參考匯率的上下2%區間內移動。
關鍵字：TRF、人民幣
觀察站╱TRF風險高中小企業少碰為妙
2014.05.12【聯合晚報╱記者鍾張涵/特稿】
上市櫃公司大踩人民幣TRF(目標可贖回遠期契約)地雷，導致市場人心惶惶，事實上，這項當年以「搭上人民幣升值趨勢」做為號召的衍生性商品，雖是相對熱門的套利標的，但交易風險高，根本不適合中小企業做為外匯避險工具。相較國外大多由專業法人操作，此次市場上驚爆出現逾1500億元的曝險金額且多數為未上市櫃公司，正是中小企業不可不慎的一大經驗與教訓。
TRF是一種選擇權性質的衍生性金融商品，雖是存在已久的匯率避險工具，但近兩年來，在人民幣一度呈現穩定升值過程中，成為金融市場熱門的套利標的。但就像電影「華爾街之狼」一樣，人性的貪婪，導致客戶把匯率風險拋諸腦後，最後卻見盲目「冒險」的中小企業首當其衝。
台灣部分銀行業者抱持利己主義，為銷售業績、未告知商品風險、也未慎選投資人，將投資內容及投資期間設定為匯率貶值無下限、產品時間長達1至2年，許多客戶根本不知道自己投資的是「獲利有上限，但虧損卻無限」的高風險商品，才導致今日不少企業出現嚴重匯損。
外匯市場風雲變幻、朝夕莫測，適合積極型的冒險投資人，外國銀行操作TRF具有完整風險管理機制及查核，絕不能出現一年以上的投資期。此次經驗證明，台灣在衍生性商品銷售端的監理機制，仍有一段路要走。
此次TRF的風暴，就如同2009年的美國加州「保盛豐」集團(PEMG)「台版馬多夫」詐騙案翻版，過度包裝的衍生性金融商品其實充滿危機，各公司操作時，實在不可不慎。
關鍵字：人民幣TRF、交易風險
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