專家：價格數量都有泡沫
2014.09.19【經濟日報╱記者陳致畬／綜合報導】
大陸國務院發展研究中心金融研究所研究員吳慶表示，大陸並不會發生像2008年美國樓市出現崩盤現象；但房地產市場已出現兩種泡沫，北京房價一定會跌。
中新網報導，吳慶認為，目前大陸房地產市場存在兩種泡沫，即大城市「價格泡沫」，和三四線城市「數量泡沫」。
在北京、上海等一線城市，房價很高，光靠目前市民收入，很難支撐現在房租和房價。
資料顯示，2012年底北京房價收入比例為16.7，上海為12.5，深圳為13，遠高於多數歐美城市，紐約僅為6.2，溫哥華為9.5。
對於大陸一線城市高房價，吳慶直言，像北京這樣城市，房價一定會跌。他說，真實房價需要扣除通貨膨脹因素，而北京房價不跌只有兩種可能，一是工資大幅上漲，另外就是大幅度的通貨膨脹。
而大陸三、四線城市出現「數量泡沫」，吳慶分析，這些城市房價較低，但當前存量過大，需要很多年才得以消化，供求嚴重失衡。這個觀點在資料上也得以佐證，據上海易居研究院資料顯示，大陸三線城市庫存相較一、二線城市環比增幅最高，達2.8%，而一、二線城市分別為2.5%和0.7%。
這兩類泡沫之間有可能呈現此消彼長關係，吳慶指出，北京房地產市場供求關係，取決於有沒有足夠需求支持，這些需求一部分來源於外來人口流入。
大陸三、四線城市人口流出若持續過大，當地樓市泡沫將加劇。於是，城鎮化將成為影響未來房地產市場的關鍵因素。
關鍵字：房地產市場、泡沫
Fed調高利率預測亞幣重貶
2014.09.19【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】
美國聯準會（Fed）提高目標利率的預測值，昨（18）日帶動國際美元走強，亞幣幾乎全倒，日圓兌美元貶破108日圓，是雷曼兄弟倒閉至今近六年來最低；新台幣兌美元匯率則帶量重挫，一口氣重貶1.22角，收盤30.256元是近五個月新低。
匯銀主管指出，昨日台北匯市交易量放大到13.47億美元，新台幣兌美元單日貶幅約0.4%。由於美元後市看升，亞幣疲弱走勢可能還會維持一段時間，短期內新台幣匯率將先趨近30.3元。
Fed 17日提高明年底的聯邦資金利率預測中值，從6月時的1.125%升至1.375%，代表Fed一旦開始升息，步調將比市場預期還要快。相較之下，日本銀行（央行）總裁黑田東彥18 日重申維持貨幣寬鬆，直到達成2%通膨目標。
日圓兌美元18日盤中最深貶值0.5%至108.87日圓兌1美元，是2008年9月8日以來最低，當時雷曼兄弟就要倒閉。日圓兌歐元貶0.4%至139.93日圓兌1歐元。分析師預測，日圓兌美元已跌破108日圓，年底前可能挑戰110日圓大關。
IG Australia市場策略師夏穆說：「Fed的目標利率預測帶動美元升值，讓所有主要貨幣此刻看來相對弱勢。接下來美元可能還會有好表現。」美元兌亞洲多數貨幣走強，使彭博摩根大通亞元指數跌到115.61點，是6月25日以來最低。
亞洲各國貨幣中以韓元跌幅最大，貶值0.8%至1,043.14韓元兌1美元，創五個月來最低價。菲律賓披索觸及五個月低谷。
瑞典北歐斯安銀行（SEB）駐新加坡亞洲策略主管橫田說：「投資人還沒為美元升值與Fed升息做好準備，亞洲匯市疲弱的走勢還會維持一段時間。」
關鍵字：Fed、美元、亞幣
薩夫特專欄／Fed利率點陣圖…脫離現實
2014.09.19【經濟日報╱編譯吳國卿】
聯準會（Fed）貨幣政策聲明的一些措辭被解讀為鴿派立場，例如維持低利率「相當長時間」，「勞動資源仍嚴重利用不足」，及通膨「低於」Fed目標等。然而顯示Fed理事對未來利率預期的「點狀分布圖」，卻讓部分投資人惶惑不安，擔心Fed可能提早升息。
「相當長時間」與理事預期未來利率的點陣圖似乎難以相容，點陣圖顯示的平均利率預測到2015年底是1.27%，高於6月點陣圖的1.2%。由於目前基準利率介於零到0.25%，假設Fed明年6月開始升息且一次提高1碼（0.25個百分點），升息次數必須很頻繁。
與點陣圖不符的還有Fed預測的成長緩和，和大體上好壞參半的2015年展望。
點陣圖的2017利率平均預期是3.75%，也與政策聲明的描述格格不入。Fed對政策回歸正軌的承諾似乎有點猶豫，畢竟上月的通膨還下降，且已維持滑落的趨勢一段時間；就業創造差強人意，但稱不上持續穩定。
點陣圖可能只是反映出Fed決策委員會內部的分歧：這次會議投反對票的理事增至二人。
美國經濟絲毫沒有準備起飛和重回正軌的跡象，所以我們不該有錯誤的期待。別忘了，市場一直未充分反映點陣圖所暗示的升息幅度。這種情況預料還會持續。
Fed的問題出在同時抱持兩種不相容的渴望：回歸正常貨幣政策，以及期待通膨回升至近2%，加上勞動市場更強些。
更具體的說，Fed必須讓市場接受Fed可能無法設定明確的升息時間，至少在「相當長時間」內做不到。
Fed目前政策的成本相對很低，美國此時承受得了強勢美元，低利率雖會蓄積泡沫，但那是未來成本，比不上現在遭受痛苦重要。借貸成本仍低，金融資產持續上揚加上低通膨，讓許多投資人對Fed的能力信心十足，更不用說荷包滿滿。
總結來說，Fed聲明作為前瞻指引設定很多條件，如果Fed 看到通膨上揚和就業好轉，「相當長時間」將像剎那般短暫。如果必須善盡就業和通膨的雙重職責，Fed不會刻意延緩升息。
這也歸結到密切注意經濟預測。明年的經濟仍不樂觀，利率預測隨之打折。目前通膨還太低、就業太弱，除非看到這些條件改變的理由，最好別押注像點陣圖呈現的升息幅度。
（作者James Saft是路透專欄作家）
關鍵字：低利率、通膨、勞動市場
三大困境日本決策官員超頭痛
2014.09.19【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】
在日本「果粉」熱切期盼iPhone 6上市之際，Sony手機銷售仍不見起色，該公司的困境正好凸顯日本決策官員面臨的棘手難題：出口下滑、進口攀升與貿易逆差居高不下。
雖然iPhone 6熱賣對日本零組件製造商來說是好消息，但並不足以抵銷iPhone成品的進口成本。官方數據顯示，兩年前iPhone 5在日本上市時，包含手機在內的通訊設備進口激增90.4%，推高進口貿易額。這對亟欲縮減貿易逆差的政府官員來說，是一大惡兆。日圓走貶也可能加速貿易逆差惡化。
除國內市占率遭蘋果公司瓜分，日本電子產品製造商也在海外市場苦苦掙扎，尤其難以開拓較喜愛低價商品的新興市場。而這也使政府更難以負擔進口燃料成本。
安倍2012年底上任後，透過貨幣刺激手段壓低日圓匯價，盼能提振出口，但至今成效仍很有限。
Sony日前公布，截至明年3月底的今年度，可能淨損2,300億日圓（21.5億美元），約是先前預估的五倍，主因是智慧手機策略失利。
關鍵字：貿易逆差、匯價
全球經濟政策再度面臨十字路口
2014.09.19【經濟日報╱社論】
經濟合作與發展組織（OECD）9月11日在說明全球20大經濟集團（G20）經濟成長狀況時表示，第2季相較前季成長0.8%，略高於第1季的0.6%增長，主要受美國經濟恢復成長所致。不過，OECD也指出，在第2季G20集團的經濟表現並不均衡，其中有四個經濟體出現萎縮，分別是巴西、德國、義大利及日本；同時，印度、澳洲和韓國的經濟成長速度也有所放緩。
由此顯示，除了美國之外，全球主要國家或區域均仍受到成長遲緩所困，也因此，在這個時間點，很難有全球一致性的對策，對於個別國家甚至還出現南轅北轍的政策爭論。
首先在美國的部分，聯準會（Fed）的所謂鷹鴿兩派分別不斷在媒體放話，表達立場，何時升息那麼關鍵嗎？是的，因為從過去的經驗，一旦聯準會啟動升息，那麼，連續升息動作，會非常頻繁及快速，2005年時，在一年當中調升八次的聯邦資金利率，每次調幅0.25個百分點，也就是聯準會政策會一直持續到效果產生為止，這對金融或實質經濟都可能產生顯著影響。
而目前無論是否提前升息都有其理由，不提前的原因，聯準會主席葉倫說得很清楚，就是不能只看失業率，還要看勞動參與及薪資成長等，才能完整了解勞動市場；而鷹派力主提前升息的理由，則擔心通貨膨脹隨時引爆，因為2004年的經驗顯示，在寬鬆貨幣政策後，通膨率超越2%，通常是項警訊，再加上如此多的游資在市面上，將可能產生持續通膨。
在歐盟部分，歐債及資金流動性危機雖已過，但卻有通縮疑慮，從生產面來看，在美國工業生產已回到2008年金融海嘯前水準，但歐盟卻還少15%，且停滯成長，呈現需求及生產面雙停滯現象。因此，政策怎麼做好像都有問題，日前歐洲央行總裁德拉基在沒有知會德國下，直接宣布購買資產擔保證券（ABS）計畫，實施歐洲版準QE措施，希望避免可能的通縮現象，但問題是歐洲企業根本不缺錢，相反地，缺的是工作機會。
法國籍的國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德接受法國《回聲報》訪問時則表示，儘管通膨低迷，法國政府應堅持削減赤字的目標，並推動更多勞動市場改革，同時她不同意政府撙節支出對歐元區經濟造成不利影響的說法，並認為，政府和央行採取刺激需求的措施效果卻有限，因此各國必須在不危及財政的情況下，重新提振公共投資以強化成長。說實話，這話說了等於沒說，一方面要減赤、撙節，同時又要擴大公共投資，這恐怕只有德國做得到。我們認為，歐洲恐得真正面對及解決其內部結構不均現象，否則想以一致性政策解決所有會員問題，實乃天方夜譚，雖然歐洲經濟遲緩現象與先前美國雷同，但原因及根源卻南轅北轍，想要以相同的手法，解決不同根源的問題，當然無效。
亞洲主要國家又何嘗不是如此，學習美國採取大額的寬鬆貨幣政策，雖然穩住資金流動性，但資產性價格瀕臨泡沫化，而實質經濟卻無法像美國一樣篤定復甦，究其原因，可發現政府所灌注的資金，均卡在銀行及企業端，並未透過薪資及股利流向民眾，當然也無法產生所得及消費增加的波及效果，也因此，日前聯合國貿易暨發展委員會（UNCTAD）特別呼籲調高薪資以提振需求與投資，才能讓全球經濟真正復甦。
但問題是，企業主們聽得下這樣的呼籲嗎？隨著最慢明年中，美國就會開始升息，亦將牽動亞洲利率，企業主更有理由抱住現金，而原本缺資金的民眾，將再受到傷害，甚至危及初露曙光的實質經濟成長，因此，亞洲各國央行在未來一年內可有得忙呢！
關鍵字：G20、Fed、通貨膨脹、通縮、資產性價格
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