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名家觀點/台韓硬底子挺得住QE退場

2013.09.19【經濟日報記者陳美君整理】

美國FOMC會議結論出爐。市場先前預測,聯準會量化寬鬆(QE)啟動退場,國際市場資金就會開始緊縮,曾大幅流入亞洲新興市場的國際資金抽腿撤離,連台灣也難以置身事外。

這次的FOMC會議,市場已對縮減購債規模有了心理準備,就算這次出乎市場預料,並未宣布退場,那麼下次會議,一樣還是得採取相關動作,所以,QE肯定會退場,只是退得快或慢的問題。

目前市場觀察重點,就是QE退場對美國10年期公債的影響,利率是否會大幅飆升,影響美國政府籌資,並促使國際市場大幅波動。

另外,公債利率起飛,將帶動美國房貸利率上漲,美國不動產市場能否撐得住,值得觀察。

先前美國聯準會主席熱門人選桑默斯宣布退出角逐,令市場大感意外,國際金融市場反應此利多而股匯雙漲。

桑默斯退出後,誰來接下這個重責大任,是副主席葉倫,或是其他人選,美國量化寬鬆政策退不退場、怎麼退場,都會在金融市場掀起波瀾,投資人務必謹慎以對。

美國總統歐巴馬屬意由前財長桑默斯接任聯準會主席,因此,市場早就認定,將由他替代柏南克接任聯準會主席,市場預期落空,國際資金也爭相湧入亞洲新興市場,屬於短期現象。

桑默斯出局後,由葉倫升任聯準會主席的呼聲日益高漲,市場解讀葉倫偏向鴿派,但這點還需要再觀察。

不論是誰擔任聯準會主席,可確定的是,美國量化寬鬆將會逐步減碼直到全部退場。但是怎麼減,聯準會可說是進退維谷,未來必須觀察市場動態,特別是債券市場表現而定,如果債市表現很差,聯準會就會放慢減碼速度。

美國一系列的寬鬆貨幣政策,已對美國財政造成負擔,當初債券買太多,不僅沒法再繼續買,甚至需要反手賣出。

無論如何,未來利率上漲趨勢是可以預見的,一方面是美國量化寬鬆退場,使投資人對美國債券失去信心。

接下來還有一股推升利率的因素,就是因貨幣寬鬆引發的物價上漲,聯準會怎麼收拾殘局,對全球金融市場動見觀瞻。

美國債券價格如果跌得太多,就會造成投資人恐慌,同時也可能引發房市景氣衰退。

美國聯準會努力這麼久,房地產市場景氣終於見到復甦曙光,如果因為利率上升,需求再度消失,房地產市場又衰退,聯準會要不要再進場刺激,後續面臨的問題還很多。

還有一個問題是美元。美元在國際市場具不可取代性,美國放出這麼多游資,其中有60%70%都跑到海外炒作,國際市場資金氾濫,怎麼收拾是一個大問題。

目前美國貨幣政策並非緊縮,只是縮減寬鬆規模,每個月850億美元的購債金額將逐步縮減,若這次宣布,縮減購債幅度在150億美元以下算是相當保守,符合市場預期。

可預見的是,接下來這幾年,金融市場不會太平靜。美國寬鬆貨幣在2014年中完成退場後,只要確定經濟步上復甦軌道,物價就可能蠢蠢欲動,貨幣政策趨於緊縮,甚至開始升息,對金融市場將造成另一波衝擊。

美國量化寬鬆退場,會導致資金從亞洲新興市場撤出,包括土耳其、印度和印尼等國家,都可能因資金大量外流產生危機,台灣和韓國因基本面良好、所受衝擊可望降低;擁有龐大外匯存底的中國大陸,因實施資本管制,影響也相對輕微。

(本文由政大金融系教授殷乃平口述)

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