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名家觀點／台韓硬底子挺得住QE退場

2013.09.19【經濟日報╱記者陳美君整理】

美國FOMC會議結論出爐。市場先前預測，聯準會量化寬鬆（QE）啟動退場，國際市場資金就會開始緊縮，曾大幅流入亞洲新興市場的國際資金抽腿撤離，連台灣也難以置身事外。

這次的FOMC會議，市場已對縮減購債規模有了心理準備，就算這次出乎市場預料，並未宣布退場，那麼下次會議，一樣還是得採取相關動作，所以，QE肯定會退場，只是退得快或慢的問題。

目前市場觀察重點，就是QE退場對美國10年期公債的影響，利率是否會大幅飆升，影響美國政府籌資，並促使國際市場大幅波動。

另外，公債利率起飛，將帶動美國房貸利率上漲，美國不動產市場能否撐得住，值得觀察。

先前美國聯準會主席熱門人選桑默斯宣布退出角逐，令市場大感意外，國際金融市場反應此利多而股匯雙漲。

桑默斯退出後，誰來接下這個重責大任，是副主席葉倫，或是其他人選，美國量化寬鬆政策退不退場、怎麼退場，都會在金融市場掀起波瀾，投資人務必謹慎以對。

美國總統歐巴馬屬意由前財長桑默斯接任聯準會主席，因此，市場早就認定，將由他替代柏南克接任聯準會主席，市場預期落空，國際資金也爭相湧入亞洲新興市場，屬於短期現象。

桑默斯出局後，由葉倫升任聯準會主席的呼聲日益高漲，市場解讀葉倫偏向鴿派，但這點還需要再觀察。

不論是誰擔任聯準會主席，可確定的是，美國量化寬鬆將會逐步減碼直到全部退場。但是怎麼減，聯準會可說是進退維谷，未來必須觀察市場動態，特別是債券市場表現而定，如果債市表現很差，聯準會就會放慢減碼速度。

美國一系列的寬鬆貨幣政策，已對美國財政造成負擔，當初債券買太多，不僅沒法再繼續買，甚至需要反手賣出。

無論如何，未來利率上漲趨勢是可以預見的，一方面是美國量化寬鬆退場，使投資人對美國債券失去信心。

接下來還有一股推升利率的因素，就是因貨幣寬鬆引發的物價上漲，聯準會怎麼收拾殘局，對全球金融市場動見觀瞻。

美國債券價格如果跌得太多，就會造成投資人恐慌，同時也可能引發房市景氣衰退。

美國聯準會努力這麼久，房地產市場景氣終於見到復甦曙光，如果因為利率上升，需求再度消失，房地產市場又衰退，聯準會要不要再進場刺激，後續面臨的問題還很多。

還有一個問題是美元。美元在國際市場具不可取代性，美國放出這麼多游資，其中有60%到70%都跑到海外炒作，國際市場資金氾濫，怎麼收拾是一個大問題。

目前美國貨幣政策並非緊縮，只是縮減寬鬆規模，每個月850億美元的購債金額將逐步縮減，若這次宣布，縮減購債幅度在150億美元以下算是相當保守，符合市場預期。

可預見的是，接下來這幾年，金融市場不會太平靜。美國寬鬆貨幣在2014年中完成退場後，只要確定經濟步上復甦軌道，物價就可能蠢蠢欲動，貨幣政策趨於緊縮，甚至開始升息，對金融市場將造成另一波衝擊。

美國量化寬鬆退場，會導致資金從亞洲新興市場撤出，包括土耳其、印度和印尼等國家，都可能因資金大量外流產生危機，台灣和韓國因基本面良好、所受衝擊可望降低；擁有龐大外匯存底的中國大陸，因實施資本管制，影響也相對輕微。

（本文由政大金融系教授殷乃平口述）