財經觀點／看懂諾貝爾「不完全契約」
2016-10-19 05:17聯合報 開南大學財務金融學系副教授孫效孔
今年諾貝爾經濟學獎頒給研究契約理論的兩位學者，其中，哈特（ＯｌｉｖｅｒＨａｒｔ）教授的「不完全契約」觀點，檢視政府在經濟或公共事務中，是否適合履行與人民之間無法完整規範的服務契約，特別值得台灣思考。
哈特以「不完全契約」理論研究公共服務，認為軍隊、監獄及警政，都不適合民營，但收垃圾和軍備採購卻不宜由政府做；考量重點在品質與成本的平衡，若民間提供服務，會因競爭、削減成本而嚴重損害服務品質，那麼該項服務就應由政府直接提供。
台灣許多政府單位喜歡將業務外包給民間廠商以降低成本，但卻讓道路或高速公路的施工品質令人詬病，顯然是民間廠商過度注重成本而危害品質，那麼這樣的外包應該持續嗎？台灣高鐵由民間經營，融資成本曾是一大問題，但目前經營效率及服務品質甚受肯定；國家經營的台鐵，即使沒有成本上的顧慮，卻經常遭人抱怨。
哈特發現，如果契約無法完整規範訂約雙方的權利義務，就必須在獎懲上補足缺陷；許多公營企業或政府外包，出現品質問題，就因為接受服務的人民，無法有效對公營企業或外包廠商予以獎勵或懲罰。但若服務直接由民間提供，人民可踴躍或拒絕使用來實踐獎懲，這是民營的優點。
對於恐龍法官，人民無法用選票或行動表達抗議，法院短期內也不可能開放民營，人民也只有含恨以對。但「商業銀行本來就該民營」，因為銀行間的競爭，可避免為了削減成本而犧牲品質。官股銀行如一銀、兆豐等頻頻出包，就說明了政府不應該經營商業銀行，那我們還留著官股銀行做什麼？
國營企業是台灣早年實施社會主義時留下的遺跡，根據哈特原則，多沒有存在必要；菸酒、航空、製鹽等產業，也有充分的民間品牌競爭，所以和官股銀行一樣，除了人事酬庸外，還有其他存在的意義嗎。
關鍵字：不完全契約、獎懲
資金外流 陸外匯存底探四年多低點
2016-10-19 05:57經濟日報 記者林則宏／綜合報導
市場持續看貶人民幣，導致大陸再度出現明顯資金外流趨勢。中國人民銀行（大陸央行）昨（18）日公布，大陸至9月底外匯存底為3.17兆美元，較前一個月減少188億美元，為連續第三個月下跌，並創下近55個月新低。
此外，9月央行外匯占款也減少3,375億元，為今年1月以來最大降幅，並且是連續第11個月下滑。
由於人民幣非自由兌換貨幣，外資進入中國或大陸企業出口賺取外匯後，都需跟銀行兌換成人民幣才能在大陸境內流通使用，而大陸官方以本幣向外資與廠商買入外匯就形成所謂的「外匯占款」。外匯占款增減某種程度也可觀察市場資金進出情況。
大陸9月外匯存底與外匯占款變化符合近來人民幣走弱的大趨勢，今年以來人民幣對美元累計已貶值3.7%，尤其「十一」長假後貶勢更為明顯。
根據路透估算，大陸央行9月共拋售501億美元外匯以捍衛人民幣匯率，為今年1月以來的最高拋售額。交易員認為，人行此舉是為了在G7會議和G20峰會期間維持人民幣匯率穩定。
但對於9月外匯占款下降，人行調查統計司長阮健弘的解釋是，「十一」長假出境遊需求旺盛，導致9月購匯需求階段性增加；另一方面也與人行為支援企業「走出去」戰略，向一些金融機構提供相關外匯資金安排有關。
大陸商務部昨天公布的數據也支持阮健弘此一說法。今年1至9月，大陸對外非金融類直接投資達1,342.2億美元，較去年同期大幅成長53.7%。
對於9月外匯存底降至2011年5月以來最低水準，阮健弘表示，9月外匯存底與央行外匯占款變化不完全一致，主要是與部分外匯存底投資資產的價格上漲，以及部分貨幣對美元匯率升值導致的幣值重估等因素有關。
不過由於外匯占款下降會導致貨幣供給量收縮，人行昨天也展開今年最大規模的中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。
人行稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合近期MLF到期情況，對20家金融機構開展MLF操作，金額共計人民幣4,620億元（約新台幣2.2兆元）。
其中6個月期金額2,345億元，1年期2,275億元，利率分別為2.85%、3.0%。
MLF為人行創設的貨幣政策工具，透過對符合監管資質的商業銀行、政策性銀行提供國債、央行票據質押貸款來對市場投放流動性。此一操作模式可部分取代全面調降存款準備率，又可達成人行近年來一再強調的「定向調控」目標。
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關鍵字：人民幣、外匯存底、外匯占款
陸新房貸增 有泡沫隱憂
2016-10-19 05:57經濟日報 記者林則宏／綜合報導
中國人民銀行（大陸央行）昨（18）日公布第3季金融統計數字，其中最受矚目的是，9月新增人民幣貸款達1.22兆元（約新台幣5.7兆元），當中高達四成個人房貸，反映當前資金明顯流向房地產市場及房市泡沫隱憂。
根據人行昨天公布的數據，9月底，大陸廣義貨幣供給（M2）較去年同期增長11.5%，增速比8月高0.1個百分點，比去年9的M2年增率低1.6個百分點。
狹義貨幣供給（M1，包括現金與短期存款）增長24.7%，增速比8月低0.6個百分點，比去年同期高13.3個百分點。
M1與M2數據顯示，目前企業仍傾向於持有現金，而非投資。
此外，今年前三季大陸人民幣新增貸款為10.16兆元，比去年同期高出2,558億元。人行調查統計司長阮健弘表示，今年前三季，個人住房貸增量在各項貸款增量中的占比為35.7%。
今年前三季，累計個人房貸金額新增人民幣3.63兆元，比去年同期高出1.8兆元。
其中，9月新增個人住房貸款達4,759億元（約新台幣2.2兆元）。
對於房貸金額與占比快速攀升，阮建弘表示，主要是受部分一、二線城市成交活躍，個人住房貸款增長較快影響，此外也與金融機構和個人資產配置有關。
此外，今年以來，大陸地方政府債務置換較多，不良資產核銷力度較大，企業貸款乃至全部貸款相應減少，也是導致個人住房貸款在各項貸款中占比升高的原因之一。
相較於新增貸款快速增加，大陸今年前三季人民幣存款增加12.81兆元，則比去年同期的增加金額低了1,889億元。從前述數據不難看出，當前大陸民眾人人爭當「房奴」的現況。全民紛紛將儲蓄投入房地產市場，不僅推升房市泡沫，也成為大陸經濟一大隱憂，因此各地政府9月底起就接連推出新一輪房地產調控政策。
德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩將9月新增房貸暴增，形容為今年「最後的瘋狂」。在嚴厲的房地產調控措施下，預期10月起，大陸整體信貸與社會融資將可望出現明顯回落。
關鍵字：新增人民幣貸款、房市泡沫
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