新興市場兩年以來震盪最劇
2014.01.27【聯合晚報╱編譯陳澄和/綜合報導】
開發中國家貨幣湧現強烈賣壓與中國經濟減速憂慮加深，已在全球市場掀起洶湧波濤，從印度、巴西到土耳其的新興市場股市動盪情況更升到兩年來最高。
根據彭博資訊報導，芝加哥期權交易所(CBOE)的新興市場指數股票型基金（ETF）波動指數上周飆升40%，達到28.26，是2011年9月以來的最大升幅。押空ETF合約遠多於押多合約，兩者的量差是去年7月以來最大，賣權合約比買權多出約六成。
上周阿根廷披索重挫、中國製造業PMI下滑，以及南非蘭德與土耳其里拉的大跌，都削弱投資人的信心。美國聯準會去年5月暗示將開始淡出收購債券的金額後，就已點燃新興股市的跌勢。
阿拉巴馬州的BB&T財富管理公司經理賀維格說：「投資人憂心行情可能繼續探底，紛紛採取避險或保護措施。」
MSCI新興市場指數上周下跌2.3%，以949.90%作收，今年來的跌幅已擴大到5.3%。歐洲股市基準指數上周大跌3.3%，道瓊工業股價指數更重挫3.5%，寫下2012年5月以來最大的單周跌幅。
阿根廷、匈牙利與智利上周五(24日)領跌新興股市，跌幅都超過2%。巴西的Ibovespa指數已跌到五個月來低谷，俄羅斯股市上周末也續挫三天。
已開發國家股市2013年漲個不停，促使胸懷戒懼的交易商今年一開始就積極避險。標準普爾500指數去年激揚30%，漲勢是16年來最猛，而且在27個內不曾出現逾10%的回檔。
彭博資訊的數據顯示，投資人24日交易將近60萬筆iShare MSCI新興市場ETF賣權，幾乎是過去20天平均交易量的三倍。買權成交量為15萬筆，也比平均值多出45%。
新興市場ETF的隱含波動性(IV)上周激升17%，達到22.83。IV是衡量期權價格的關鍵指標，隨著投資人積極購買期權避險，如今已升到12月以來的高點。
關鍵字：貨幣、新興市場、ETF
區域性金融風暴的幽靈再現
2014.01.27【經濟日報╱社論】
美國聯準會可能繼續縮減量化寬鬆（QE）措施規模，加上中國大陸經濟成長減速，導致近日新興市場國家貨幣貶值，全球股市亦受影響，上周五歐美股市同創七個月來最大單日跌幅，預料本周各地股市賣壓沉重，新一波區域金融危機風險似正快速上升。
聯準會決定自今年1月起QE溫和減碼，開始時金融市場視其為利多消息，全球股市不降反升，但QE減碼已楬櫫非典型超寬鬆貨幣政策時代的結束，金融市場預期心理造成熱錢從新興市場大量撤出，導致拉丁美洲、亞洲等新興國家貨幣紛紛走貶。
中國大陸經濟減速亦加劇全球經濟動盪。許多新興市場國家高度依賴原物料出口，尤其是對大陸出口，但自2012年開始大陸經濟明顯減速，進口需求大幅減緩，對巴西、智利、阿根廷、南非及部分東協國家造成沉重打擊。去年12月大陸製造業採購經理人指數（PMI）出現六個月來首次回落；上周滙豐銀行公布1月PMI初值更跌破50榮枯線，顯示大陸經濟增長動能再次減緩，這也加劇近日新興市場金融的動盪。
眼前全球最關心的問題是：本周聯準會決策會議會否進一步縮減QE？中國大陸經濟會否進一步放緩？區域性金融風暴會不會再次爆發？
首先，就美國聯準會動態觀察，儘管美國12月就業報告受天候因素等影響不如預期，但因美國經濟轉強日益明顯，一般預料，聯準會極可能在本周宣布再次縮減購債規模100億美元，使總規模降至每月650億美元；多數專家更預期聯準會在今年接下來六次決策會議各宣布減少購債100億美元，到10月全面退場。近日全球金融市場動盪會否影響QE退場速度尚難預料，但聯準會決策很顯然是依據美國經濟情況及本身利益而定，減債大方向不會改變，對新興市場的衝擊將愈來愈大。
其次，大陸經濟減速亦是大勢所趨，對其觀察重點是在北京推動深化改革的成敗，若改革成功，大陸經濟將通過「軟著陸」邁向新的格局，對亞洲乃至全球經濟皆有正面影響；但若改革失利，大陸經濟減速問題加劇及房市泡沫崩潰，將陷大陸於長期動盪，從而對新興市場尤其是亞洲國家造成很大衝擊。
QE退場及大陸經濟減速兩大變數，若交互影響並引發資金全面撤出新興市場，不排除部分資產泡沫嚴重及經濟體質較差的國家爆發新一波金融危機，並蔓延形成區域性金融風暴。迄今為止，拉丁美洲情勢較讓人憂慮，亞洲地區則尚無出現金融風暴的跡象。
因阿根廷政府放手讓披索貶值，造成市場恐慌，上周三、四兩天披索兌美元匯率重挫14%，創2001年爆發債務違約以來最低紀錄，披索狂貶亦引發骨牌效應，導致巴西里耳、南非蘭德、印度盧比、土耳其里拉、俄羅斯盧布等重貶，區域金融風暴幽靈隱然再現，惟在阿根廷政府隨後宣布鬆綁外匯管制之後，披索已暫時止穩。但阿根廷經濟問題積重難返，過去三年外匯存底暴減44%，再次爆發債務違約可能性甚高，拉丁美洲國家恐難免遭到拖累。
去年5月以來，亞洲主要國家貨幣對美元紛紛貶值，其中印度盧比、印尼盾、泰銖、菲律賓披索及馬來西亞幣貶幅較大，惟亞洲地區除泰國近來因政治動盪影響經濟正常運作外，其他新興國家經濟基礎不弱，尚不致爆發系統性的金融危機。值得注意的是，去年以來日圓大幅貶值，近來韓元亦順勢加大貶值幅度，會否帶動各國貨幣競貶，影響亞洲乃至全球金融及經濟安定，深值關注。
對台灣而言，主要貿易競爭對手日本、南韓貨幣貶值，已逼使央行跟進讓新台幣加入貶值行列，但台灣是中小型經濟體，禁不起大風大浪，朝野仍須高度警覺以因應各種可能狀況，投資人亦宜暫避風險，減碼金融投資方為上策。
關鍵字：QE、新興市場、中國大陸、區域性金融風暴、貨幣貶值
管中閔：救出口應改為服務輸出
2014.01.27【聯合晚報╱記者陳素玲/台北報導】
國發會主委管中閔上午接受電台訪問，強調國際環境轉好，但台灣出口狀況仍不佳，主要是產品及市場太集中，一定要改變策略，改以「服務輸出」；也就是將台灣優質的金融、資訊服務輸出，「採千軍萬馬式地產品輸出」。還有「專業輸出」，如將工業區、科學園區從建設、規劃到運作的開發經驗「整套輸出」。或如中鼎工程從設備到材料採買的「整廠輸出」，都可帶動不少出口成長。
管中閔表示，希望可以藉由政策引導經濟往正面方向，不只靠國際環境的復甦，而是找出台灣自己的優勢。台灣出口困境問題已經表面化，不容再忽視，過去台灣出口產品及市場都太集中，產品只有以資通訊產品的中間材為主力，出口也集中中國及東協，出口策略行銷也都要調整。
管中閔強調，台灣出口模式不能只靠手機、面板等少數產品，而是要將所有優質的產品，千軍萬馬式的輸出，但因為這些產品可能沒有品牌與通路，因此不能以小品牌出口，而是要打著「台灣製造」的國家大品牌，將產品推出去。
此外，他說香港、新加坡、南韓也都強調服務輸出，台灣除了產品輸出，也可以服務輸出列為優先推出方向。例如金融服務、通訊服務，前者在台灣逐漸開放鬆綁後，競爭力也已增強；後者台灣本身就有資訊服務人才，但過去太強調硬體輸出。
管中閔提出「專業輸出」概念，他說，台灣的科學園區、工業園區開發模式都非常成功，可以包裝之後將know how整套輸出，不是只有給一塊地那麼單純，而是從建設、規劃到運作整套輸出，目前如印尼、柬埔寨、緬甸都正全力發展經濟，「台灣的科學園區在國際上有響亮的名聲，這方面我們的經驗是強項」。
但他說，這類輸出最困難的是如何做出一個成功的示範案例，之後商品化後，就會有業者願意投入，這是很龐大的工程，政府沒有能力做這麼細的東西，應該由有興趣的業者來做，再由政府提供協助，如透過外交上爭取某些待遇，或者是融資上的幫助，成為輸出服務的利器。
管中閔舉中鼎工程為例，中鼎有能力承接國際上很大的工程，但工程輸出不只是繪圖、工程師，包括設備、材料採買等，若可以「整廠輸出」，絕對可以帶動不少出口。
關鍵字：服務輸出、台灣製造
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