新隱憂小額貸款飆破4兆
2014.01.27【經濟日報╱記者吳父鄉／綜合報導】
中國人民銀行（大陸央行）昨（26）日公布，截至2013年底，大陸小額貸款餘額達人民幣8,191億元（約新台幣4.1兆元）。儘管小額貸款占整體社會融資規模的比重不高，但其與P2P貸款（個人對個人貸款）業者結盟的趨勢，正考驗政府的監管能力。
人行公布截至2013年底，大陸共有7,839家小額貸款公司，小額貸款餘額8,191億元，年增貸款2,268億元（約新台幣1.1兆元）。
其中，江蘇省小額貸款機構達573家，從業人員達5,658人，實收資本894.82億元（約新台幣4,469億元），貸款餘額達1,142.9億元（約新台幣5,708億元），各項指標均居全大陸第一。
貸款餘額居次的是浙江省，達899.85億元（約新台幣4,494億元），最低的是西藏自治區，僅2.25億元（約新台幣11.2億元）。此前，人行公布2013年全年社會融資規模為17.3兆元（約新台幣86.4兆元），創歷史新高；據此推算，小額貸款占整體社會融資比重不到5%。
中國產經新聞報報導，近年來，小額貸款公司快速發展，數量不斷增加，在扶持小型、微型企業，及農民、農村貸款發揮重要作用。
據人行與銀監會2008年發布的小額貸款公司試點意見，小貸公司主要資金來源為股東繳納資本金、捐贈資金，及不逾兩家銀行業金融機構的融入資金；從銀行融入資金不得逾資本淨額50%。
受融資槓桿限制，資金緊缺是小貸公司普遍面臨的問題。為突破重圍，規避監管，取得更多客戶，業內人士稱，已有不少小貸公司與P2P 貸款業者結盟，尋求新的融資管道。
大陸小貸公司門戶網站《網貸之家》創辦人徐宏偉稱，小貸公司與P2P聯姻的模式有兩種，一是P2P業者與小貸公司合作，另是小貸公司逕自發起成立P2P平台。
如此籌募資金，明顯違反試點規定。中商情報網產業研究院研究員呂玉菲稱，小貸公司借助P2P融資，屬於個人借貸，沒有具體法令約束，缺乏相應監管，勢將有較高的風險。
關鍵字：小額貸款餘額、P2P貸款
影子銀行恐釀系統性風險
2014.01.26【經濟日報╱記者李仲維／綜合報導】
標準普爾國際信用評等機構上周末發布報告指出，中國大陸影子銀行已對大陸經濟構成新興的系統性風險。
華爾街日報報導，標準普爾發表一篇「中國影子銀行系統將經受一場重大考驗」報告，提及大陸一檔規模達人民幣30億元（約新台幣150億元）的信託理財產品即將違約，顯示影子銀行系統中的道德風險和潛在問題繼續擴大。
中誠信託2010年推出「2010年中誠‧誠至金開1號集合信託計畫」，募資人民幣30.3億元，投資山西振富能源集團，管理期限為36個月，也就是2014年1月31日到期。但中誠去年底公布稱，無法兌付當期收益。
這項理財產品的代銷銀行為中國工商銀行，但工商銀行董事長姜建清已表明，不會為蒙受損失的投資人提供補償，要投資人須瞭解金融市場的「道德風險」。
部分大陸業界人士擔憂，目前被曝光的幾個煤礦信託危機案例恐將蔓延，因為有幾個煤炭企業也深陷債務危機，涉及中誠信託、吉林信託、北京信託、山西信託等總額數十億元的信託產品。
標普報告指出，中資銀行在資產負債表上已累積較高的信用風險，影子銀行業的扭曲將帶來更多的信用風險。
影子銀行業的某些領域，特別是信託公司，是大陸金融系統中的薄弱環節。
關鍵字：影子銀行、道德風險
新興市場兩年以來震盪最劇
2014.01.27【聯合晚報╱編譯陳澄和/綜合報導】
開發中國家貨幣湧現強烈賣壓與中國經濟減速憂慮加深，已在全球市場掀起洶湧波濤，從印度、巴西到土耳其的新興市場股市動盪情況更升到兩年來最高。
根據彭博資訊報導，芝加哥期權交易所(CBOE)的新興市場指數股票型基金（ETF）波動指數上周飆升40%，達到28.26，是2011年9月以來的最大升幅。押空ETF合約遠多於押多合約，兩者的量差是去年7月以來最大，賣權合約比買權多出約六成。
上周阿根廷披索重挫、中國製造業PMI下滑，以及南非蘭德與土耳其里拉的大跌，都削弱投資人的信心。美國聯準會去年5月暗示將開始淡出收購債券的金額後，就已點燃新興股市的跌勢。
阿拉巴馬州的BB&T財富管理公司經理賀維格說：「投資人憂心行情可能繼續探底，紛紛採取避險或保護措施。」
MSCI新興市場指數上周下跌2.3%，以949.90%作收，今年來的跌幅已擴大到5.3%。歐洲股市基準指數上周大跌3.3%，道瓊工業股價指數更重挫3.5%，寫下2012年5月以來最大的單周跌幅。
阿根廷、匈牙利與智利上周五(24日)領跌新興股市，跌幅都超過2%。巴西的Ibovespa指數已跌到五個月來低谷，俄羅斯股市上周末也續挫三天。
已開發國家股市2013年漲個不停，促使胸懷戒懼的交易商今年一開始就積極避險。標準普爾500指數去年激揚30%，漲勢是16年來最猛，而且在27個內不曾出現逾10%的回檔。
彭博資訊的數據顯示，投資人24日交易將近60萬筆iShare MSCI新興市場ETF賣權，幾乎是過去20天平均交易量的三倍。買權成交量為15萬筆，也比平均值多出45%。
新興市場ETF的隱含波動性(IV)上周激升17%，達到22.83。IV是衡量期權價格的關鍵指標，隨著投資人積極購買期權避險，如今已升到12月以來的高點。
關鍵字：貨幣、新興市場、ETF
財經大咖審慎看好經濟
2014.01.27【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】
瑞士達弗斯（Davos）世界經濟論壇（WEF）25日閉幕，主要國家央行總裁和官員認為，部分新興經濟體和金融市場過去幾天雖遭逢重創，各界仍應審慎樂觀看待今年的全球經濟前景。
國際貨幣基金（IMF）總經理拉加德、日本銀行（央行）總裁黑田東彥、英國央行總裁卡尼、歐洲央行（ECB）總裁德拉基、德國財長蕭伯樂及貝萊德（BlackRock）執行長芬克等重量級人物出席座談會時，坦承雖有風險，新興市場也易受震撼衝擊，但今年的經濟展望仍優於過去多年。
黑田認為，能審慎樂觀看待全球前景，美國經濟今、明兩年都可望成長3%，歐洲終於日益復甦，日本出現長足進展，印度、中國和印尼等新興經濟體，經濟成長率也可望維持高水準或加速。
德拉基坦承，歐元區通膨率依舊低迷，但ECB準備在必要時進一步寬鬆政策。蕭伯樂說，歐元區危機不再是各界最關切的議題，且接受紓困的國家反而表現最好。
卡尼說，特殊的政策刺激措施仍和英國經濟密切相關，即便央行升息，也會逐步升息，但他並非暗示英國貨幣政策即將退場，是想釐清立場。
拉加德則對「兩個R」心存疑慮，首先是「風險」（risk），包括推行金融改革、美國逐步縮減刺激措施等舊風險、和歐元區陷入通縮等新風險。
其次為「重設」（reset），也就是全球貨幣和財政政策還有很長一段路要走，才能恢復常態，最後的重設措施就是各國都須推行的結構改革。
芬克也謹慎看待市場過去幾天的波動局勢，上周的市場走勢可能暗示市場今年整年將加劇動盪。
關鍵字：WEF、全球經濟前景
區域性金融風暴的幽靈再現
2014.01.27【經濟日報╱社論】
美國聯準會可能繼續縮減量化寬鬆（QE）措施規模，加上中國大陸經濟成長減速，導致近日新興市場國家貨幣貶值，全球股市亦受影響，上周五歐美股市同創七個月來最大單日跌幅，預料本周各地股市賣壓沉重，新一波區域金融危機風險似正快速上升。
聯準會決定自今年1月起QE溫和減碼，開始時金融市場視其為利多消息，全球股市不降反升，但QE減碼已楬櫫非典型超寬鬆貨幣政策時代的結束，金融市場預期心理造成熱錢從新興市場大量撤出，導致拉丁美洲、亞洲等新興國家貨幣紛紛走貶。
中國大陸經濟減速亦加劇全球經濟動盪。許多新興市場國家高度依賴原物料出口，尤其是對大陸出口，但自2012年開始大陸經濟明顯減速，進口需求大幅減緩，對巴西、智利、阿根廷、南非及部分東協國家造成沉重打擊。去年12月大陸製造業採購經理人指數（PMI）出現六個月來首次回落；上周滙豐銀行公布1月PMI初值更跌破50榮枯線，顯示大陸經濟增長動能再次減緩，這也加劇近日新興市場金融的動盪。
眼前全球最關心的問題是：本周聯準會決策會議會否進一步縮減QE？中國大陸經濟會否進一步放緩？區域性金融風暴會不會再次爆發？
首先，就美國聯準會動態觀察，儘管美國12月就業報告受天候因素等影響不如預期，但因美國經濟轉強日益明顯，一般預料，聯準會極可能在本周宣布再次縮減購債規模100億美元，使總規模降至每月650億美元；多數專家更預期聯準會在今年接下來六次決策會議各宣布減少購債100億美元，到10月全面退場。近日全球金融市場動盪會否影響QE退場速度尚難預料，但聯準會決策很顯然是依據美國經濟情況及本身利益而定，減債大方向不會改變，對新興市場的衝擊將愈來愈大。
其次，大陸經濟減速亦是大勢所趨，對其觀察重點是在北京推動深化改革的成敗，若改革成功，大陸經濟將通過「軟著陸」邁向新的格局，對亞洲乃至全球經濟皆有正面影響；但若改革失利，大陸經濟減速問題加劇及房市泡沫崩潰，將陷大陸於長期動盪，從而對新興市場尤其是亞洲國家造成很大衝擊。
QE退場及大陸經濟減速兩大變數，若交互影響並引發資金全面撤出新興市場，不排除部分資產泡沫嚴重及經濟體質較差的國家爆發新一波金融危機，並蔓延形成區域性金融風暴。迄今為止，拉丁美洲情勢較讓人憂慮，亞洲地區則尚無出現金融風暴的跡象。
因阿根廷政府放手讓披索貶值，造成市場恐慌，上周三、四兩天披索兌美元匯率重挫14%，創2001年爆發債務違約以來最低紀錄，披索狂貶亦引發骨牌效應，導致巴西里耳、南非蘭德、印度盧比、土耳其里拉、俄羅斯盧布等重貶，區域金融風暴幽靈隱然再現，惟在阿根廷政府隨後宣布鬆綁外匯管制之後，披索已暫時止穩。但阿根廷經濟問題積重難返，過去三年外匯存底暴減44%，再次爆發債務違約可能性甚高，拉丁美洲國家恐難免遭到拖累。
去年5月以來，亞洲主要國家貨幣對美元紛紛貶值，其中印度盧比、印尼盾、泰銖、菲律賓披索及馬來西亞幣貶幅較大，惟亞洲地區除泰國近來因政治動盪影響經濟正常運作外，其他新興國家經濟基礎不弱，尚不致爆發系統性的金融危機。值得注意的是，去年以來日圓大幅貶值，近來韓元亦順勢加大貶值幅度，會否帶動各國貨幣競貶，影響亞洲乃至全球金融及經濟安定，深值關注。
對台灣而言，主要貿易競爭對手日本、南韓貨幣貶值，已逼使央行跟進讓新台幣加入貶值行列，但台灣是中小型經濟體，禁不起大風大浪，朝野仍須高度警覺以因應各種可能狀況，投資人亦宜暫避風險，減碼金融投資方為上策。
關鍵字：QE、新興市場、中國大陸、區域性金融風暴、貨幣貶值
管中閔：救出口應改為服務輸出
2014.01.27【聯合晚報╱記者陳素玲/台北報導】
國發會主委管中閔上午接受電台訪問，強調國際環境轉好，但台灣出口狀況仍不佳，主要是產品及市場太集中，一定要改變策略，改以「服務輸出」；也就是將台灣優質的金融、資訊服務輸出，「採千軍萬馬式地產品輸出」。還有「專業輸出」，如將工業區、科學園區從建設、規劃到運作的開發經驗「整套輸出」。或如中鼎工程從設備到材料採買的「整廠輸出」，都可帶動不少出口成長。
管中閔表示，希望可以藉由政策引導經濟往正面方向，不只靠國際環境的復甦，而是找出台灣自己的優勢。台灣出口困境問題已經表面化，不容再忽視，過去台灣出口產品及市場都太集中，產品只有以資通訊產品的中間材為主力，出口也集中中國及東協，出口策略行銷也都要調整。
管中閔強調，台灣出口模式不能只靠手機、面板等少數產品，而是要將所有優質的產品，千軍萬馬式的輸出，但因為這些產品可能沒有品牌與通路，因此不能以小品牌出口，而是要打著「台灣製造」的國家大品牌，將產品推出去。
此外，他說香港、新加坡、南韓也都強調服務輸出，台灣除了產品輸出，也可以服務輸出列為優先推出方向。例如金融服務、通訊服務，前者在台灣逐漸開放鬆綁後，競爭力也已增強；後者台灣本身就有資訊服務人才，但過去太強調硬體輸出。
管中閔提出「專業輸出」概念，他說，台灣的科學園區、工業園區開發模式都非常成功，可以包裝之後將know how整套輸出，不是只有給一塊地那麼單純，而是從建設、規劃到運作整套輸出，目前如印尼、柬埔寨、緬甸都正全力發展經濟，「台灣的科學園區在國際上有響亮的名聲，這方面我們的經驗是強項」。
但他說，這類輸出最困難的是如何做出一個成功的示範案例，之後商品化後，就會有業者願意投入，這是很龐大的工程，政府沒有能力做這麼細的東西，應該由有興趣的業者來做，再由政府提供協助，如透過外交上爭取某些待遇，或者是融資上的幫助，成為輸出服務的利器。
管中閔舉中鼎工程為例，中鼎有能力承接國際上很大的工程，但工程輸出不只是繪圖、工程師，包括設備、材料採買等，若可以「整廠輸出」，絕對可以帶動不少出口。
關鍵字：服務輸出、台灣製造
解讀市場／歐元區經濟樂觀中有隱憂
2014.01.27【經濟日報╱達倫．威廉斯（Darren Williams）】
隨著財政整頓政策的壓力緩和，以及貨幣政策可望進一步寬鬆，預期2014年歐元區將維持漸進的經濟復甦走勢。
根據聯博的預估，歐洲2014年國內生產毛額（GDP）年增率有機會由負轉正至1%以上，但整體經濟成長力道仍然疲弱，且各國表現不一。
歐元區經濟雖然開始復甦，但仍將面臨龐大的產出缺口、歐元匯率走強，以及許多國家持續推動內部貶值（設法調降國內薪資水準）等問題，故預期2014年歐元區整體通膨率平均值只有1%左右，且上半年通膨水準可能還會更低一些。
在此低通膨的環境下，預期歐元區的貨幣政策有機會進一步寬鬆。聯博預期歐洲央行可望將在今年中旬，將再融資利率調降至0.1%，同時不排除採取更積極的政策措施，將存款利率調降至0%以下，或是積極膨脹資產負債表。不過目前來看，無論是通貨緊縮或是歐元大幅升值，發生的機會都不高。
受惠政策支撐，2012年夏天至今，歐元區爆發負面尾部風險（tail risk，指發生機率低但付出代價高的風險）的機率已大幅下降，主因歐洲央行保證將盡「一切所能」捍衛歐元區的完整性。儘管如此，歐元區的經濟前景仍潛藏著負面風險與正向契機。
面對居高不下的失業率，社會動盪不安將成為揮之不去的風險，並有可能在許多國家蔓延開來。然而，以2014年而言，有以下兩項負面風險值得留意：
第一個要留意的就是歐元走勢。因為一旦歐元出乎意料地走強，不僅將衝擊經濟成長表現，更有可能進一步把歐元區從低通膨的環境，失衡推入通貨緊縮的陷阱裡。有鑑於此，聯博預期，歐洲央行在未來幾個季度內，將密切關注歐元匯率走勢。
其次是德國憲法法庭對直接貨幣交易 (OMTs)計畫（歐洲央行的債券收購計畫）的判決結果。如果判決結果認為直接貨幣交易計畫違憲，屆時歐元區周邊國家的主權債市場將失去最重要的支撐，甚至連歐元區都可能再次陷入危機。
儘管歐元區在2014年仍將面臨上述的挑戰和變數，但，隨著金融市場回穩，2014年歐元區仍有機會逐漸出現以下兩個主要的正向發展：
首先，歐元區仍處高度寬鬆的貨幣政策環境，經濟成長表現可能比預期的更快、更強勁，一如去年英國經濟成長率遠遠高於預期水準。
近期內，歐元區內經濟表現有機會優於預期的國家，大概僅局限於德國等歐元區核心國家，因為這些國家的貨幣傳導機制運作如常。不過，隨著政策效應浮現，預期漸漸地會有越來越多的國家受惠於高度寬鬆的貨幣政策，特別是如果今年的銀行壓力測試能幫助銀行體系更加站穩腳步。
另一個正向發展則是，近期推動的結構性改革與勞動成本調整措施，亦可望為西班牙等國提早帶來更強勁的正面效益，但這也將進一步凸顯法國與義大利的毫無作為。身為歐元區第二與第三大經濟體的法國與義大利，如果能夠追隨西班牙的經濟復甦腳步，自然是再好不過。
（作者是聯博資產管理資深歐洲經濟學家）
關鍵字：貨幣政策、歐元、OMTs、勞動成本
財金三巨頭要打造區域銀行
2014.01.27【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】
財政部長張盛和、金管會主委曾銘宗、中央銀行總裁彭淮南等財金三巨頭將首度聯袂推動金融整併，並且規劃農曆年後向行政院長江宜樺進行專案報告。兆豐金合併對象以第一金、華南金、合庫金出線機率最高，沉寂已久的金融整併將再掀風潮。
金融界人士指出，這三家可能性較高的公股金融機構，最後不論政策「三選一」的結果是誰，都將是國內金控開放設立以來首宗金控合併案，在台灣金控史上別具意義。
據了解，這次的金融整併，起因金管會要推動區域級銀行，且須由公股銀行當種子部隊，與前面兩次金改時代不同。曾銘宗、張盛和將會與彭淮南充分溝通，並在取得彭淮南同意下，在農曆年後向行政院專案報告，政院裁定政策後，就會展開行動。
財金官員表示，金融業獲利雖好轉，但金融股的股價沒有太多的突破，有必要藉由區域銀行的金融整併，突破悶經濟，也讓金融產業有新的發展趨勢。一旦公股金融整併啟動，勢必也會對民營金融機構帶來壓力，加速民間推動整併，整個金融市場將更有活力，金融版圖也將重新洗牌。
為提高成功機率與時效，財政部已定調今年要規劃推動的區域銀行整併案是「公公併」，不宜牽涉與民間的換股比例等複雜問題。
據了解，兆豐金的報告中雖未點名與那家合併最合適，但從報告提出多項併購綜效的目標中，可以觀察出有那幾家符合最佳條件。
兆豐金在評估報告中，提出多項併購綜效的目標，例如在經濟規模中，存、放款市占率合併後目標，由現行的6%、6.9%，同步提高到12%；兆豐目前資訊系統是IBM，目標是整合成本須最小化等。
14項類似的量化指標中，扣除台銀、土銀兩家後，現有公股銀行中，很明顯可以看出，最符合目標值的前三名幾乎都是一銀、合庫及華銀，包括存款、放款、海外獲利比重、亞洲據點等，其中又以一銀及合庫排名第一的項目最多。
例如信用卡有效卡數市占率、海外與亞洲據點最多的是一銀，合併後壽險市占率最有機會達7%及自動櫃員機台數最多的是合庫等。
關鍵字：金融整併、金融市場
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