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科法斯憂信貸風險首次將陸列入「負面觀察」

2015-01-28 14:50:10 聯合晚報 記者陳雲上／台北報導

科法斯集團在巴黎舉行「2015全球國家風險論壇」，探討2015全球主要經濟議題並預測。受制於多重風險，科法斯認為，2015年全球經濟復甦將是艱難的。尤其中國經濟增長放緩及嚴重的債務問題，科法斯首次將中國列入A3「負面觀察」名單，這也是2010年以來，首度調降中國國家風險評級。

科法斯表示，目前全球經濟正在逐步復甦，經濟活動較2008年金融危機前活躍，雖然力道和緩，但全球經濟增長持續緩步加速，2015年將有3.1%的成長。預期先進國家成長率可由2014年1.7%成長至2.1%，新興國家將從4.2%略增至4.3%。

不過，科法斯認為，中國已步入危險地帶，因此調降中國國家風險評級，列入A3負面觀察名單。預估中國2015年經濟成長率為7%，確定其經濟增長已放緩，目前中國企業正面臨幾項挑戰，如冶鐵及建築等行業依然面臨產能過剩問題。更重要的是，債務問題已經達到令人擔憂的程度。

科法斯估計，中國企業和私人債務已達GDP的200%。銀行信貸擴張速度快於GDP成長的問題仍然持續，影子銀行的不透明及高利率融資也加劇了信貸擴張的問題。這期間的風險增溫是中國經濟成長「正常化」不可避免的內在階段。

中國政府鼓勵消費、損害投資，以緩和產能過剩問題，其實意味著企業的龐大債務不能從系統以再融資方式解決。因此，科法斯預計2015年中國企業在支付貨款將出現困難，國內經濟活動活躍度降低，但中期會更持續穩定。

關鍵字：多重風險、產能過剩、債務問題

信評降級的連鎖反應

2015-01-28 03:04:28 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電

標普27日將俄債信評砍至垃圾級，透過以下的問答，可讓人一窺箇中意義。

問：標普降評的立即衝擊是什麼？

答：主權債評級遭降之後，俄國的企業與銀行債信評等也將被降等，而其他信評機構可能跟進標普的腳步。

撇開不得買垃圾債券的投資人不談，降評的立即影響為俄債的買家將減少，並且迫使一些持有俄債的投資人拋售。

問：這對俄羅斯的意義為何？

答：俄國的經濟與金融內爆情況將會惡化。

石油出口收益大幅縮水、西方制裁與內部管理不善已經重創俄國經濟，降評將進一步引發貨幣貶值、資金外逃，使政府不得不實施進口管制及資本管制。

問：有沒有更廣泛的經濟意涵？

答：可能有，端看總統普亭的反應而定。

日益升高的經濟壓力可能使普亭改變對烏克蘭的政策，與西方進行更有建設性的對話。但普亭也可能變本加厲，藉區域性報復與干涉轉移俄國民眾對經濟內爆的注意力。

關鍵字：主權債評、石油

從外銷訂單看台灣經濟展望

2015-01-28 02:08:42 經濟日報 社論

去年我國廠商的外銷訂單總值達到4,728.1億美元，創歷史新高，且成長率達到6.7%，這是去年台灣經濟表現不俗的最重要因素之一。另一方面，由於外銷訂單與實際生產之間有一至二個月的落差，因此可以預期今年第一季的出口表現也不會太壞，加上以原油為主的國際原物料價格持續下跌，美國經濟持續走強，再加上新台幣走弱，所以全年出口應該有不錯成績，因此前幾天台灣信用評等公司預估今年台灣經濟成長率會達到3.7%，此一估計數據高於主計總處在去年11月估計的3.5%。

然而，即使外銷接單創新高，有幾個結構性因素，令人對外銷接單可能帶來的經濟效益產生疑慮：首先，海外生產的比例持續攀升。依經濟部同一份報告的資料顯示，去年台灣海外生產比例達到52.6%，高於前年的51.5%；更嚴重的是，去年12月，海外生產比例已經達到57.5%。海外生產比重上升，表示國內生產比重下降，也就是說，外銷接單對於台灣產值與就業的貢獻度在逐漸下降，這對台灣絕對是一個重大警訊。

另外一個明顯的外銷結構變化是，去年來自美國訂單的成長率為7.2%，遠高於來自大陸與香港的成長率4.1%。對美國出口成長較高，一方面是因為美國經濟回溫，從台灣進口順勢增加，另一方面是資通信產品對美出口大幅成長。同時，這也表現出台灣對大陸出口成長力道的減弱，由於對大陸與香港占台灣出口的40%，而美國市場只占台灣出口的12%，因此當對大陸與香港出口成長減緩時，就代表台灣整體出口力道減弱。

造成台灣對大陸出口成長減緩的主要原因是：第一，近年來，大陸本土企業競爭力不斷上升，許多大陸台商改成向當地企業採購，而減少從台灣進口，這就是紅色供應鏈所造成的不利效果。

第二，以面板為首的資通信產品對大陸出口成長受到抑制，主因也是大陸本土供應的快速成長所致。尤其是未來一、二年內，大陸會有五家8.5代面板廠完工生產，勢必會大量取代從台灣進口，這對台灣對大陸出口將造成嚴重衝擊。

去年底，第二輪資訊科技協定（ITA2）協商沒有達成協議的最主要原因，就是中韓之間對於面板及其他重要資通信產品降稅無法達成共識。對於台灣而言，ITA2沒有達成協議使得面板無法以更低的關稅出口到大陸；更嚴重的是，台灣資通信產品也無法以較低的關稅銷售到其他國家，這對於擴大台灣資通信產品出口成長也不利。

另一方面，雖然韓國資通信產品也無法利用ITA2降稅進入大陸，但是韓國可以利用即將完成的中韓FTA來達到一部分降稅的目的，因此他們的產品將比台灣更有利於進入大陸。此外，三星在廣州投資一座8.5代面板廠，韓國可以透過此一面板廠的產品打入大陸內陸市場，但是台灣卻沒有類似的利基。也就是說，未來一、二年，台灣的面板廠將同時受到中韓面板廠在大陸市場上的夾擊。

從上述分析可以很清楚看到，由於美國經濟景氣回溫，加上原油價格大跌，對今年台灣出口會有正面的效應；但是另一方面，由於大陸市場走緩，加上紅色供應鏈與韓國的競爭，使得台灣產品在大陸市場上將面臨更大的困境，因此，現在兩岸正在協商中的貨品貿易協議就顯得更為重要。兩岸貨貿協議可以讓台灣產品以較低關稅進入大陸，而得以與大陸國內產品和韓國的產品競爭，其中包括面板、LED、石化與工具機等四大產業更是一定要爭取到降稅的項目，增加台灣對大陸出口的利基；另一方面，可以利用兩岸原物料免稅進出口的誘因，讓台灣企業更容易進入兩岸的生產鏈中，以減緩紅色供應鏈對台灣所造成的影響。

關鍵字：外銷訂單、海外生產比重、紅色供應鏈、ITA2

央行：美元將續走強

2015-01-28 04:41:11 經濟日報 記者陳美君／台北報導

預期聯準會今年中升息，民眾積極擁抱美元，促使去（2014）年12月外匯存款飆破4兆大關；中央銀行副總裁楊金龍昨（27）日發表談話指出，央行密切關注國際情勢發展，美元將持續走強，在此趨勢下，央行會維持台灣金融市場穩定。

新台幣兌美元匯率昨日「連五升」，著眼主要貿易對手韓元僅微幅升值，新台幣匯率終場升值1.4分，以31.325元作收，創一個半月新高，成交量為10.6億美元。

近來新台幣匯率升值較快，引起市場關注，督導外匯業務的楊金龍對此回應：「還好吧！」對於美元後市，楊金龍坦言，美元會持續走強，央行將密切關注。

匯銀主管指出，新台幣匯率雖連續升值，但昨日外資匯入力道已明顯縮減，主要原因為市場觀望聯準會的會議結果，外資雖匯入但力道不如前幾日，加上進口商進場承接美元，新台幣昨日收盤僅微幅升值。短期內，估計新台幣匯率震盪區間為31.15~31.5元。

交易商分析，一旦外資匯入力道趨緩，不排除新台幣匯率升到31.2元，即為這波升值的滿足點；出口商若不急著出脫手中的美元，新台幣匯率的升值壓力也可望舒緩。

關鍵字：匯率、聯準會