馬丁沃夫專欄／美印鈔救經濟 只怕印太少
2012.09.20【經濟日報╱編譯謝東年】
美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克終於說服同僚採取大膽行動，上周以11比1的壓倒性多數，通過每月收購金融資產的計畫，藉以刺激就業復甦。這項行動自有風險，但什麼都不做只會更危險。
做決策的聯準會公開市場操作委員會聲明，收購證券的行動符合聯準會維持價格穩定與促進就業的雙重責任。如果就業沒有顯著改善，這項刺激措施將持續下去。
柏南克上月在傑克森洞央行年會的演說，已解釋聯準會為何要採取這項行動，他說：「勞動市場的停滯尤其值得憂慮，不只因為許多人飽受苦難、人力資源浪費，更因為長期高漲的失業對經濟結構的傷害會持續數年。」我為柏南克的行動鼓掌，他體認到聯準會應對當前慘澹的失業狀況採取行動。
看聯準會9月的經濟預測報告，我們不難想像柏南克為何如此關切失業問題。根據該預測，美國失業率到2014年仍可能維持在6.7%到7.3%區間的高點。更糟的是，從2008年開始就業率（employment rate）劇降的趨勢看來難以逆轉。聯準會認為，失業高漲與就業率低下最終原因是需求不足。因此以聯準會的話來說，「若是缺乏進一步的政策調節，經濟成長可能不夠強勁，不足以持續改善勞動市場」。
值得注意的是，知名保守派經濟學家拉茲爾（Edward Lazear）共同執筆的報告在傑克森洞年會發表，結論是「笨蛋，問題在需求！」這篇以「美國勞動市場：暫時現象還是新常態？」為題的論文，認為經濟結構改變不足以解釋近來居高不下的失業率。從美國國內生產毛額（GDP）的名目成長率觀察總體需求，1990到2007年間美國GDP以5.7%的年率成長，在2008年突然停止。若以原本的成長速度計算，美國今年第2季GDP比原本的趨勢落後14個百分點，而且經濟減速仍在惡化。
聯準會計畫是以每月400億美元購買房利美與房地美支持發行的房貸證券。聯準會持有的房貸證券到期後也將把本金重新投入市場購債。
加起來，聯準會每月將增加持有850億美元債券，應能壓低長期利率，創造更刺激經濟的金融環境。聯準會決心持續操作，直到就業顯著改善為止。
美國共和黨一如預期大感憤怒，總統參選人羅姆尼稱，量化寬鬆只是毫無意義的刺激。共和黨一貫主張政府不該以財政措施挽救經濟，應任其崩落，破產清算。
我有點希望共和黨人有機會實施他們的「清算主義」，這樣他們就會看到後果就是1930年代的大蕭條。我也慶幸當政者當初採取明智行動，聯準會及時以貨幣政策紓解2008年金融崩盤的局勢。
聯準會的新措施有效嗎？這當然有疑問，因為從2008 年底以來，聯準會已維持超低利率、超寬鬆的貨幣政策，長期債券殖利率也已壓到極低水準。柏南克說，聯準會的措施拉抬了近3個百分點的經濟產值，創造200萬個就業機會。然而利率已無可再低，新措施很難再有顯著成效。
在傑克森洞的討論會中，哥倫比亞大學教授伍佛德（Michael Woodford）認為聯準會應採取更更多行動，例如制訂GDP成長目標。但這種目標很難達成，光是想在2016年把美國GDP成長趨勢拉回到1990到2007年間的水準，美國經濟屆時就必須比今年第2季擴增45%。設定目標將不切實際。
批評者認為聯準會的新行動不但對經濟缺乏幫助，甚至還危害經濟。
許多人憂慮這會造成長達數年的超級通膨。但這些看法並不正確。非常的央行措施會造成額外的風險，但坐視不管的危險更大。聯準會的新刺激措施恐怕只嫌不足，而不會太過。
（作者Martin Wolf是金融時報首席經濟評論員／編譯謝東年）
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