名家觀點／貨幣政策抑制匯率 效果有限
2012.09.21【經濟日報╱周行一 (記者李怡男整理)】
中央銀行理監事會議維持貼放利率不變，算是中性的決定，因為目前通貨膨脹與天候有關，無須過慮，此外，台灣資金充裕，只是缺乏足夠的使用管道，因此調降利率對經濟並無太大助益；尤其房價持續攀升，報載房地產「928」檔期是近年推案最多者，且不僅北台灣，台中及高雄等也出現炒房跡象，利率太低，將不利抑制房價。
另一方面，歐美投資吸引力不佳，歐洲市場風險仍高，美國股市近期漲幅亦大，加以美國利率下調空間有限，國際投資組合資金才會到處亂竄，轉進台灣尋找資本利得機會，促使新台幣升值，因此，若希望以貨幣政策手段抑制新台幣漲幅，效果將有限。
再者，儘管歐債危機風險降低，但是否因此增加消費者信心，進一步使台灣出口好轉仍有疑慮，在經濟前景不確定性仍高下，調升利率將有不利影響，因此央行維持利率不變的決策，並不意外。
儘管歐債問題在未來一、二年內，仍難望解決，但歐元區風險正在降低，有助於提升其他國家消費者及企業信心，下半年景氣會較目前佳，也有利於台灣出口。此外，中國在「保8」的期望下，將增加公共支出，加上通膨明顯下滑，下半年財政政策有更大的施展空間，加速GDP的成長。至於美國經濟若持續溫和成長，台灣下半年經濟可望轉好，未來央行升息的機率將會升高。
其實，台灣的通膨屬原始型的物價上漲，即過去政府以不同方法抑制通膨，後來物價逐漸恢復應有的水準，加以台灣民生必需品生產快速，供給未明顯缺乏，農產品價格上揚則是天候因素使然；尤其經濟景氣不佳，需求不足，通膨並未受基本面支撐，外界認為通膨嚴重，與媒體及民代的推波助瀾造成民眾恐慌有關。
因此，通膨無須過於擔憂，過去20年全球主要經濟體，包括台灣，都有豐富的控制通膨經驗，政府應著力之處在於如何提供好的投資機會，讓經濟有足夠的成長。而美國第3輪量化寬鬆（QE3）可能推升的通膨屬於「資產通膨」，即國際熱錢所購買者為金融資產而非一般民生必需品。在台灣，奢侈稅兩年將屆，房價已開始蠢蠢欲動，尤其不少大陸人認為台灣房價便宜，在台灣及大陸游資過多下，房市可能再度成為炒作對象，在此壓力下，央行未來將有必要調整利率。
另一方面，奢侈稅僅造成交易量降低，對房價壓抑並不明顯，我不贊成政府開放建地的買賣，在台灣土地日益稀少下，政府應利用這些土地作為公共政策使用，提供弱勢家庭有房子住，並非提供他們產權，以便未來收回，再提供給需要住房者居住。只有將土地握在手裡，才能抑制房價。再者，若讓多數的舊房都有都更機會，房價也會受到壓抑，因為供給增加，炒房將更為困難。目前僅少數地區能都更成功，這些少數案例即變成稀有財，價格便易炒高。至於升息，僅在經濟好轉時才能作為手段。
下半年及明年經濟景氣將會好轉，因歐元區風險降低，但需要很長時間才有明確的成長。美國消費者及企業信心好轉，經濟溫和成長力道可望轉強；台灣下檔風險減少，亞洲經濟活動開始熱絡，惟資產通膨需留意，尤其是房地產。而未來景氣、台灣房地產價格、通膨及新台幣升值狀況，也將是觀察未來央行利率決策的指標。（本文由政大財管系教授周行一口述，記者李怡男整理）
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