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名家觀點/貨幣政策抑制匯率 效果有限

2012.09.21【經濟日報╱周行一 (記者李怡男整理)

中央銀行理監事會議維持貼放利率不變,算是中性的決定,因為目前通貨膨脹與天候有關,無須過慮,此外,台灣資金充裕,只是缺乏足夠的使用管道,因此調降利率對經濟並無太大助益;尤其房價持續攀升,報載房地產「928」檔期是近年推案最多者,且不僅北台灣,台中及高雄等也出現炒房跡象,利率太低,將不利抑制房價。

另一方面,歐美投資吸引力不佳,歐洲市場風險仍高,美國股市近期漲幅亦大,加以美國利率下調空間有限,國際投資組合資金才會到處亂竄,轉進台灣尋找資本利得機會,促使新台幣升值,因此,若希望以貨幣政策手段抑制新台幣漲幅,效果將有限。

再者,儘管歐債危機風險降低,但是否因此增加消費者信心,進一步使台灣出口好轉仍有疑慮,在經濟前景不確定性仍高下,調升利率將有不利影響,因此央行維持利率不變的決策,並不意外。

儘管歐債問題在未來一、二年內,仍難望解決,但歐元區風險正在降低,有助於提升其他國家消費者及企業信心,下半年景氣會較目前佳,也有利於台灣出口。此外,中國在「保8」的期望下,將增加公共支出,加上通膨明顯下滑,下半年財政政策有更大的施展空間,加速GDP的成長。至於美國經濟若持續溫和成長,台灣下半年經濟可望轉好,未來央行升息的機率將會升高。

其實,台灣的通膨屬原始型的物價上漲,即過去政府以不同方法抑制通膨,後來物價逐漸恢復應有的水準,加以台灣民生必需品生產快速,供給未明顯缺乏,農產品價格上揚則是天候因素使然;尤其經濟景氣不佳,需求不足,通膨並未受基本面支撐,外界認為通膨嚴重,與媒體及民代的推波助瀾造成民眾恐慌有關。

因此,通膨無須過於擔憂,過去20年全球主要經濟體,包括台灣,都有豐富的控制通膨經驗,政府應著力之處在於如何提供好的投資機會,讓經濟有足夠的成長。而美國第3輪量化寬鬆(QE3)可能推升的通膨屬於「資產通膨」,即國際熱錢所購買者為金融資產而非一般民生必需品。在台灣,奢侈稅兩年將屆,房價已開始蠢蠢欲動,尤其不少大陸人認為台灣房價便宜,在台灣及大陸游資過多下,房市可能再度成為炒作對象,在此壓力下,央行未來將有必要調整利率。

另一方面,奢侈稅僅造成交易量降低,對房價壓抑並不明顯,我不贊成政府開放建地的買賣,在台灣土地日益稀少下,政府應利用這些土地作為公共政策使用,提供弱勢家庭有房子住,並非提供他們產權,以便未來收回,再提供給需要住房者居住。只有將土地握在手裡,才能抑制房價。再者,若讓多數的舊房都有都更機會,房價也會受到壓抑,因為供給增加,炒房將更為困難。目前僅少數地區能都更成功,這些少數案例即變成稀有財,價格便易炒高。至於升息,僅在經濟好轉時才能作為手段。

下半年及明年經濟景氣將會好轉,因歐元區風險降低,但需要很長時間才有明確的成長。美國消費者及企業信心好轉,經濟溫和成長力道可望轉強;台灣下檔風險減少,亞洲經濟活動開始熱絡,惟資產通膨需留意,尤其是房地產。而未來景氣、台灣房地產價格、通膨及新台幣升值狀況,也將是觀察未來央行利率決策的指標。(本文由政大財管系教授周行一口述,記者李怡男整理)

 

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