名家觀點／經濟緩慢地接近谷底...
2012.08.28【經濟日報╱梁國源】
經建會發布最新景氣燈號，7月再亮藍燈，已呈現連9藍的結果。各界關心8月景氣燈號會不會出現連10藍？從7月景氣對策信號分數，從6月的15分上升至16分來看，已經接近17分的黃藍燈，換句話說，只要景氣對策信號的9個構成項目中有一項燈號提升一個位階，且其他項目未出現位階下降的現象，8月景氣燈號就可能轉回黃藍燈，結束連9藍。
景氣對策信號的9個構成項目，包括貨幣總計數M1B、直接及間接金融、股價指數、工業生產指數、非農業部門就業人數、海關出口值、機械及電機設備進口值、製造業銷售值以及批發、零售及餐飲業營業額指數，均以變動率為分數指標。
檢視9個構成項目，貨幣總計數M1B、非農業部門就業人數、海關出口值以及批發、零售及餐飲業營業額指數等4項變動率，本月均較6月略顯衰退。以貨幣總計數M1B變動率來看，本月由上月的3.3%降為2.9%，距離提升為綠燈的門檻6%愈遠，反而是向藍燈的門檻2.5%靠攏，非農業部門就業人數變動率由上月1.5%減為1.25%，同樣由綠燈往1.2%的黃藍燈門檻靠攏。
相對的，直接及間接金融、股價指數、工業生產指數、機械及電機設備進口值以及製造業銷售值等5項變動率則有好轉跡象。其中，股價指數、工業生產指數和製造業銷售值等3項變動率降幅，都是略見緩和，但離好轉的變燈門檻值，仍有較遠的距離。
機械及電機設備進口值變動率，由上月-7.5%緩和為-2.4%，跨過藍燈-4%的門檻轉為黃藍燈，是這次7月分數向上回升1分的主要原因，但因距離綠燈的7%門檻尚遠，要在8 月轉升至綠燈的可能性不大（不過去年8月基期較低）。反觀，直接及間接金融變動率已由上月的4.7%增為4.9%，離綠燈門檻5%只剩一點點距離，8月有可能亮出綠燈。
然而，景氣對策信號分數不論是6月的15分、7月的16分或是能跨過黃藍燈下限的17分，都代表台灣經濟依然低迷。可以確定的是，目前台灣經濟雖不算陷入嚴重的衰退狀況，卻存有不小的負向產出缺口（潛在產出高於實際產出），因此，如何儘快消弭該負向缺口，應是國人必須共同努力的目標。
再來是觀察景氣指標。今年7月的領先指標綜合指數為131.1，較上月上升0.2%，6個月平滑化年變動率4.9%還是正數，這個變動率是去除了長期趨勢，較能反映循環波動，因此可以看出領先指標有在改善，只是仍然疲弱。同時，領先指標綜合指數的7個構成項目中，同樣去除長期趨勢，只有製造業存貨量指數月增，其他6個維持現狀甚至下滑，代表領先指標體系只是呈現非常微弱的改善。
同時指標方面，7月綜合指數較上月上升0.4%，若不含趨勢則呈現回跌0.1%，其中7個構成項目中有3個月增、4個月減，顯示當前的台灣經濟還是處於接近停滯的狀態。
景氣循環文獻的實證研究顯示，落後指標的高峰月分，具有反向領先下一波景氣循環領先指標谷底，與同時指標谷底月分的現象。7月不含趨勢的落後指標，雖較上月下跌0.2%，然而落後指標綜合指數卻仍較6月上升0.3%。換句話說，落後指標是否已過高峰月分，資訊上仍相當混雜。充其量，這些資訊只是表明經濟正緩慢地接近谷底，但目前還不是谷底。
（作者是寶華綜合經濟研究院院長，本文由梁國源口述，記者葉小慧整理）
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