2016年金融市場大事記
更新於2016年12月21日 07:10 英國《金融時報》 邁克爾•麥肯齊 喬•默塔 報導
今年金融市場跌宕起伏：新年大跌，英國退歐公投，“特朗普通脹效應”，中國債務累積，人民幣貶值，接連登場。
一系列大事件塑造了2016年的金融市場。如下是一些精選的英國《金融時報》分析、評論和圖表，突顯出2016年的跌宕起伏。
新年大跌
事實證明，1月份對投資者來說殘酷無比。僅僅10個交易日後，全球股市就損失了逾4萬億美元市值，對中國經濟放緩和貨幣貶值的擔憂重創了市場情緒。同時，債券市場遭受了兩股彼此衝突力量的衝擊：一邊是各國央行出售儲備以支撐本幣匯率，另一邊是投資者競相買入安全資產。
FT Markets在今年年初就報導了這種擔憂，我們當時警告稱：“它們對全球的衝擊是痛苦但可控的，遠不會讓全球陷入新的衰退。在今年艱難的頭10個交易日後，如下或許是對投資者最有利的結果：他們看到的問題沒有消失，但至少受到了遏制。”
我們的FT大視野文章《過度焦慮的全球市場》(Markets: high anxiety)展示了交易所是如何遭遇了最糟糕的開年，但投資者對衰退風險半信半疑。
導致新年大跌的另一個關鍵因素是油價暴跌。到1月份第三個星期，布倫特(Brent)原油價格觸及每桶27.10美元，事實證明，這是本年度最低水準，它加劇了投資者對能源領域股票和債券的拋售，尤其是美國葉岩油生產商的垃圾級債券，並促使沙特將每桶30美元的油價描述為非理性水準。
隨後到了1月底，日本央行(BoJ)宣佈採取負利率政策，又一次對市場和銀行造成重大衝擊。影響立竿見影，投資者拋售銀行股，同時日本投資者紛紛買入收益率較高的歐元區、英國和美國債券。這幫助壓低了發達世界市場利率。
英國退歐公投
一旦市場的新年大跌塵埃落定，投機的投資者便開始逢低買入，因此在英國就是否留在歐盟舉行公投之前，戰鼓已經開始敲響。由於投資者之前一直堅信英國將會留在歐盟，英國公投退歐對市場來說是真正的衝擊。
在公投前，FT Markets強調稱，公投退歐將導致英鎊大幅貶值，同時還會導致政府債券收益率暴跌，預計英國央行(BoE)將會恢復量化寬鬆政策。
而在英鎊暴跌時，我們這樣總結了始于亞洲的一個歷史性交易日：一位元東京的外匯交易員描述道，“非常糟糕的事情發生了”。我們詳述了市場如何倉惶應對英國退歐的影響。
在今年過半之際，我們強調了全球投資者面臨的5個機遇和風險。我們在7月初指出的風險包括，人民幣貶值和美元升值衝擊全球市場的風險。巴西和日本也位列風險和機遇之列。
市場後續如何：盈利還是有危險？
7月已經成為市場焦點、12月仍熱度不減的是義大利修憲公投和困擾該國銀行的壞賬。義大利本月早些時候公投決定不進行改革，促使馬泰奧•倫齊(Matteo Renzi)辭去總理職位。義大利銀行股全年表現低迷。
超低債券收益率問題
英國退歐和英國央行隨後恢復量化寬鬆政策，成為債券價格大幅上漲的最後推動因素，這波上漲定下了2016年的市場基調。到8月，全球基準債券收益率處於歷史最低水準，英國10年期國債收益率只有微不足道的0.51%，而瑞士整個債券市場收益率一度是負值水準。
到8月，負收益率債券的規模膨脹至13.4萬億美元。
全球大約14萬億美元負收益率債券的最大受害者是養老基金和保險業。
FT Markets在今年夏末推出系列文章《養老金：低收益率，高壓力》(Pensions: Low yields, high stress)，深入地討論了這個問題。
“特朗普通脹效應”(Trumpflation)迅速戰勝市場擔憂
在英國退歐的衝擊過後，投資者帶著幾分惶恐關注著美國大選週期，但賭注是下給希拉蕊•克林頓(Hillary Clinton)。最終唐納德•特朗普(Donald Trump)勝選對市場的衝擊是短暫的——僅僅持續了幾個小時——投資者迅速接受了如下觀點：共和黨控制的國會將會推出財政刺激政策、減稅並放鬆對美國企業的監管，從而改變局面。
“特朗普通脹效應”的概念很快深入人心，即財政政策將會為經濟提供動力並培育通脹。
突然之間，超低債券收益率時代受到了質疑，負收益率債券規模本月下降至不足11萬億美元。
華爾街股市進一步上漲至創紀錄水準。本月中旬，在美聯儲(Fed)推高借款成本並暗示明年加快政策收緊步伐之後，投資者加快拋售債券。
FT Markets對這種價格行為作如下初步總結：特朗普勝選讓交易員慌忙之間想到了英國退歐時的情景。
歐佩克(OPEC)回歸，協議推升油價
美國大選後股市上漲也反映出人們對石油產量協議的預期，11月歐佩克維也納會議最終也確實達成了石油產量協定。隨後非歐佩克產油國在12月簽署的減產協定也説明大幅推升油價。推動減產協議達成的一大因素是油價下跌對產油國（尤其是沙特）經濟造成的痛苦。沙特正在謀求到2018年讓國有的沙烏地阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco)上市，保持油價穩居每桶50美元上方是關鍵目標。
從中我們可以看出沙特副王儲穆罕默德•本•薩勒曼•阿勒沙特(Mohammed bin Salman Al Saud)讓該國擺脫石油依賴的抱負。
中國的債務累積和人民幣貶值
在今年即將結束之際，我們研究了人民幣貶值的利弊，並聽到了對中國龐大債務負擔的擔憂。美聯儲在2017年有可能更加活躍，這會加大新興市場以及它們的美元計價債務的風險。
美元進一步走強，加上美國可能會提高短期借款成本，將會阻礙中國穩定人民幣匯率和限制資本外流的努力。
我們在12月初列舉了中國政策制定者和投資者面臨的風險，這些風險將給2017年年初蒙上陰影：美國加息將會暴露出中國的弱點——中國有著全球杠杆最高的企業部門，這加劇了中國的脆弱性。
中韓FTA失靈 成效看不見
2016-12-21 01:29經濟日報 記者李仲維／綜合報導
中韓自由貿易協定（FTA）昨（20）日生效屆滿一周年，韓國對大陸出口反而衰退。專家認為，在大陸經濟進入新常態和轉型關鍵期、力爭提高自給自足率等背景下，中韓FTA效果被削弱。同時，兩國在外交和安全政策的歧見，也導致FTA成效不盡如人意。
韓聯社報導，大陸海關總署公佈的最新數據顯示，中韓FTA自去年12月20日生效後，今年1-11月，大陸對韓國的貿易總額為2,267億美元，縮水9.4%。其中，對韓國出口837億美元，年減9.1%；自韓國進口額為1,430億美元，年減9.5%。
數據顯示，中韓FTA並未發揮預期效果，韓國已連續三年對大陸出口減少，並沒有因FTA出現反彈。
參考消息網引述大陸國家發改委對外經濟研究所長畢吉耀表示，全球貿易需求減弱，中韓兩國產業比較優勢出現變化，中韓FTA無法阻擋傳統模式中，兩國貿易投資減弱的大勢。
韓聯社報導，10月起，中方加大對進口配方奶粉的監管力道，12月起化妝品檢驗要求也更加嚴格。再加上大陸針對薩德飛彈可能入駐韓國，採取限制韓國明星的「限韓令」等措施，更是引發業界憂慮。
報導稱，中美貿易摩擦加劇，同樣對韓國出口造成衝擊。因韓國對外出口依賴度較高，若中美貿易摩擦升級，夾在兩國之間的韓國難免受到嚴重影響，預計中美貿易緊張局勢會進一步升級。
也有分析認為，在大陸經濟進入新常態和轉型關鍵期、力爭提高自給自足率等背景下，也導致中韓FTA效果被削弱。
根據韓國貿易協會昨發布的《韓中FTA一周年評價與參考事項》報告顯示，有65%的韓國企業認為FTA發揮促進產品對大陸出口作用。受調查企業普遍期待韓中FTA的覆蓋面能繼續擴大。
大韓貿易投資振興公社（KOTRA）表示，與大陸的經濟關係需要站在巨集觀層面、從長遠利益來看待，而中韓FTA將作為有效的手段繼續發揮作用。同時，韓國必須持續探索搞活兩國經濟交流的方案。
Fed升息循環啟動 亞洲淡定
2016-12-23 01:12經濟日報 編譯任中原／綜合外電
自美國總統當選人川普勝選以來，亞洲新興經濟體的短期貨幣市場利率走勢顯示，各國央行對「川普震撼」的在意程度，遠不及2013年時聯準會（Fed）的「縮減恐慌」，各國央行也認為明年沒必要隨Fed升息起舞。
彭博資訊報導，亞洲八大新興經濟體1個月期的平均利率，自川普勝選以來共上升28個基點（1個基點是0.01個百分點），而在2013年Fed暗示量化寬鬆（QE）政策可能退場後的三周內，利率共上升達126基點。
川普勝選迄今，亞洲新興經濟體以中國大陸的短期市場利率升幅最大，因大陸央行從8月起緊縮信用以緩和負債累積，並紓減人民幣貶值壓力。印度因為政府改革鈔幣，3個月期銀行拆款利率反而下降。馬來西亞也未提高利率。
Fed於14日升息1碼後，南韓及印尼央行15日都按兵不動，泰國央行21日亦然，菲律賓及台灣央行22日也做出相同決策。彭博資訊調查顯示，明年唯一可能升息的是菲律賓央行。
反觀2013年「縮減恐慌」時期，印度央行曾升息1個百分點，印尼更升息1.75個百分點，以防止資金外流及支撐本國貨幣。
美銀美林亞洲外匯及利率主管皮隆表示，亞洲各國央行現在都表示，儘管Fed升息，但不認為有必要升，這證明亞洲各國央行認為無須提高利率來支撐本國貨幣。
央行利率不動 下季維持寬鬆
2016-12-23 06:15經濟日報 記者陳美君、吳苡辰╱臺北報導
國內外景氣溫和復甦，中央銀行昨（22）日決議，央行重貼現率、擔保放款融通利率、短期融通利率分別維持年息1.375%、1.75%及3.625%不變，連續兩季貼放利率按兵不動。央行總裁彭淮南指出，明年第1季，貨幣政策仍將維持現行「寬鬆」基調。
在匯率政策部分，彭淮南表示，匯率由外匯市場供需決定，最近外資在股市賣超，也匯出去一些資金，使新台幣匯率略為貶值。昨日新台幣匯率貶值1分，以32.03元作收，匯價連六貶並續創近五個月新低，匯市總成交量為10.34億美元。
對於美國重啟升息，台灣是否跟進？彭淮南表示，一國貨幣政策不必然跟其他（美國）一樣，央行利率是否調整，要考量台灣經濟、當前物價壓力、未來通膨預期。明年消費者物價指數（CPI）年增率預測最高大概1.5%，低的話還不到1%。
彭淮南認為，假如油價不是每桶50美元，而是60美元的話，台灣物價就會高一點，但「OPEC（石油輸出國家組織）過去紀錄不是很好，（達成減產協議）會不會講講而已，要再觀察。」
對於台灣充分就業下的潛在經濟成長率，彭淮南昨日首度透露：「有近3%的水準。約2.9%」。他說，目前經濟成長率低於潛在產出，可透過提振投資或增加政府支出，來縮小兩者間的差距。至於經濟是否已脫離最為疲軟的「L」型？彭淮南未明確回應，僅說「事實上現在經濟成長比以前低」。
彭淮南指出，明年隨國際景氣復甦，全球貿易成長，有利我國出口，加上政府增加公共投資，可望帶動民間投資。但薪資成長有限，民間消費仍緩，主計總處估明年經濟成長率升至1.87%。
彭淮南說，明年經濟展望全球比今年好，主要是美國勞動市場改善、民間消費增加、川普推動基礎建設提高經濟成長。
另外，考量經濟成長與物價情勢等因素，央行昨日宣佈，明年M2貨幣成長目標區訂為2.5%至6.5%，與今年相同。
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