人行控管資金 鎖短放長
2016-08-24 02:33 經濟日報 記者蘇珮儀／綜合報導
路透引述交易員表示，中國人民銀行昨（23）日就14天期逆回購需求詢量，這是自今年2月以來首次。業界認為，本輪資金緊張原因不明，人行此舉有意「鎖短放長」（限制短期資金，增加14天的長天期資金），監管層有降槓桿的意圖。
人行半年來首見的14天期逆回購昨天引發大陸國債期貨大跌，10年期國債期貨主力合約下跌0.35%，交易員認為，降槓桿的預期升溫，讓資金面已經偏緊的情況雪上加霜，期貨和現貨均大受打擊。
人行公開市場昨淨投放人民幣200億（約新台幣955.4億元），結束此前連續三個交易日淨回籠，加深市場對後期流動性的謹慎情緒。
路透分析稱，大陸銀行間周一早盤資金面仍偏緊，人行融出資金進一步收縮；彭博援引交易員稱，週一下午起資金面就頗為緊張，尤以隔夜資金需求為甚，昨日緊張態勢仍未出現明顯緩和。
隨後23日的大陸全國銀行間同業拆借中心發布的每日定盤利率，其14天期回購利率上升14個基點至2.89%，為6月27日以來最大漲幅。
人行今年2月後首次對14天期逆回購詢量，回顧本周公開市場有人民幣4,050億元逆回購到期，累計淨回籠達人民幣1,950億元（約新台幣9,315億元），資金面趨緊已致Shibor隔夜拆借利率攀升。
關鍵字：鎖短放長
經濟／從葉倫演說破解升息密碼
2016-08-24 03:56 經濟日報 經濟日報社論
美國聯準會（Fed）9月底召開會議時是否會二度提高利率？由於決策官員對外的發言依然分歧，觀察家都聚焦於Fed主席葉倫本周在「傑克遜洞」年會上的演說，試圖破解其中隱藏的升息密碼。葉倫的演說絕不會是放言高論，必然、且必須有基本面的支持，因此無論事前預測葉倫演說的方向，或事後研判政策走向，都須做多方面的觀察。
首先當然要看美國經濟基本面。「升息派（鷹派）」多強調短期指標，包括目前失業率僅為4.9%，接近充分就業；個人消費支出核心平減指數（通膨率）年增1.55%，距離2%目標也不遠；7月工資年增2.6%，第2季個人消費支出年增4.2%，顯示民眾收入增加，且更願意血拼、上餐廳及買車。因此「鷹派」認為現在升息已經嫌晚。
「審慎派（鴿派）」則強調長期的潛在產出成長率。企業的廠房、設備及智慧財產投資已連續第3季下降，而投資不振將使就業減少及消費轉弱；更嚴重的是勞動生產力（平均每名勞工每小時產值）成長率迅速下降，第2季生產力出現連續第三季下降，是1979年來首見，且過去十年來生產力僅平均年增1.25%，只有之前50多年的一半。勞動生產力不振，企業當然不願加薪，而勞動市場吃緊只會促使企業關廠、外移或自動化，對長期就業、工資及經濟成長將造成重大傷害，並侵蝕生活水準。
Fed前主席柏南克最近發表傾向「鴿派」的文章，指出Fed已下修長期經濟成長率預估，自然失業率及中性利率，其中任何一項因素都可能使Fed下修未來幾年的升息軌跡；不僅最終目標下修，且升息的急迫性也減緩。
另一項影響Fed是否升息的的重要因素，就是國際經濟與金融情勢，而最關鍵的指標就是美元匯率強弱。美元強勢會造成國內、外金融市場動盪，股市、債市及商品價格下挫，並影響美國企業的出口與獲利，因此本身就對經濟及金融情勢具有緊縮作用，也使通膨目標更難達成。加上其他國家仍持續放鬆信用，造成各國間貨幣政策「背離」，也使美元匯率對美國升息特別敏感。換言之，美元匯率與美國利率形成反向的組合關係，美元強勢時不宜升息，弱勢時較有升息的空間。目前美元處於相對低點，今年來美元對主要貨幣已貶值逾4%，算是相對有利的升息時機。
Fed還須考慮市場預期因素。如果市場並未意識到即將升息，Fed通常不願讓市場「驚嚇」，以免重演2013年時的「退場風暴」。目前利率期貨市場顯示9月升息的機率不到20%，許多人根本不相信Fed敢在11月總統大選即將來臨之前就升，何況通膨尚未達標；不過市場預期12月升息的機率已回升到50%左右。
既然市場尚未對升息做好準備，於是「鷹派」官員最近紛紛放話，包括副主席費雪，紐約區聯準銀行總裁杜雷等重量級人物，表示就業成長強勁，通膨目標即將達成，暗示升息的時機愈來愈近。「鷹派」急於升息的原因，並非當真為防止經濟過熱及抑制通膨，而是為了一旦景氣轉弱，Fed能有較大的寬鬆空間。
綜觀當前情勢，就業、通膨及美元匯率等各項短期因素，都讓葉倫在本周發表演說時，更有條件暗示短期內可能升息；而且9月初公佈的8月就業報告如果持續穩健，市場對升息的預期也會升高，並預先做出反應。當然Fed也可能再玩去年年會時的老把戲，先由一些官員大搞9月升息的假動作，卻等到12月才玩真的。
但如果葉倫在演說時完全沒有做出將扣扳機的姿態，問題反而嚴重，因為這表示Fed對美國長期經濟基本面的憂慮，已使短期的樂觀展望退居次要。
Fed 9月升息與否，葉倫怎麼說，市場如何解讀，牽動全球金融市場的敏感神經，大家屏息以待。
關鍵字：失業率、通膨率、勞動生產力、貶值、經濟基本面
減速居四小龍之最 台灣勞動人口今年起縮減
2016-08-24 14:12 聯合晚報 記者陳雲上／臺北報導
星展銀行集團研究部近日發布「台灣邁向高齡化必知的五件事」，顯示台灣人口正急速老化，勞動年齡人口將從今年開始縮減，且縮減速度將會是亞洲四小龍中最快的。預計潛在GDP成長率將趨緩，在2016-2020年前預估將會降至2-3%左右，最糟情形恐將跌至1%。
但因消費需求移轉，產業結構也將隨之改變。醫療服務、醫材，生技與智慧相關產業將是較具有成長契機的產業。投資需求也將會從風險性資產轉向低波動且收益穩定的商品。另外，直接與間接境外投資仍會持續增加。企業、保險業者或退休基金都將尋找海外投資機會，以提升報酬率。
星展集團指出「台灣正在變老」，受到低生育率與壽命延長的影響，近5年（2012-2015）台灣勞動年齡人口成長率已降至0.4%，相較於2000年代的0.9%，明顯下滑。根據國發會預測，2016-2020年，台灣勞動年齡人口將以每年-0.6%的速度縮減，到了2021-2030年，勞動年齡人口成長率將會降至只有-1.1%。台灣人口結構也將產生劇烈轉變，預估在2020年，64歲以上人口將占台灣總人口的16%；2030年將上升至24%。
「潛在GDP成長率將趨緩」，星展表示，勞動年齡人口成長趨緩，代表GDP成長也將趨緩。台灣過去5年的實質GDP成長率平均為2.5%，相較於2000年代的4.2%，有明顯差距，重點在於兩項關鍵要素：「勞動力」與「生產力」都在下降。要改善人口危機可從多方面著手，包括刺激生育，擴大勞動力利用率，及鬆綁移民政策引進外勞。
星展指出，2015年，台灣的勞動參與率僅有58.7%，相對於亞洲四小龍其他國家都有超過60%以上的表現。若能在2020年，將勞動參與率提升至60.5%，將能有效減緩勞動年齡人口下降帶來的衝擊。
關鍵字：勞動年齡人口、勞動參與率
台幣波動大 銀行賺「柳樹」財
2016-08-24 03:11 經濟日報 記者陳美君／臺北報導
新台幣匯率近日急升急貶，讓貿易商心驚驚，大型銀行分行腦筋動得快，急call企金客戶，詢問是否要承作外匯避險商品，大賺柳樹財—也就是大發匯率波動財。
根據一家大型國銀統計，週一當天，該行的現貨、期貨、衍生性金融商品等外匯交易量，較平日大幅暴增五成，主要原因，就是上週五、本週一，新台幣匯率連續重貶，累計貶值4.1角，昨日則是反彈逾1角。
對於進出口商而言，新台幣匯率每升或貶1角，對其獲利影響很大，而近期中央銀行改變外匯操作策略，由過去的相對穩定，變成讓柳樹擺動更大，以往可以安逸度日的貿易廠商，也突然緊張了起來。為避免蒙受钜額匯損，銀行主管主動通知企金客戶，勢必要做好匯率避險工作，以免侵蝕獲利。
匯銀主管說，因上週五和週一，新台幣匯率為重貶，而貶值對出口廠商而言是利多，自然恭逢其盛，憂心匯損的其實是進口商，所以昨日也有不少進口商，電洽銀行分行詢問匯率避險問題。
大型國銀主管說，衍生性金融商品包括遠期外匯、換匯等等，須附上實質交易單據，不然央行也不給做；而這兩天，新台幣匯率波動加劇，銀行也發現，有不少企金客戶加碼匯率避險商品，而這股趨勢，也將隨著央行放手擴大波動而延續下去。
關鍵字：匯率波動、避險
最高20％ 遺贈稅率將倍增
2016-08-24 01:49 經濟日報 記者邱金蘭／臺北報導
行政院政務委員許璋瑤昨（23）日表示，9月立法院開議後行政院將送出長期照顧服務法，並以提高遺產贈與稅做為財源，稅率最高20%，較現行提高一倍。據瞭解，財政部傾向採取三級制，10%、15%及20%，免稅額是否調整另作評估。
許璋瑤表示，未來長照財源需求一年三、四百億元跑不掉，但光靠遺贈稅不夠，未來會思考其他穩健的財源，至於是哪些稅目，目前還不知道。
財政部官員表示，財產稅都是地方稅不太可行，營業稅目前看來也有困難，扣除遺產稅就剩菸酒稅、貨物稅及所得稅了，目前尚未接獲政策指示。
政府打算調高遺贈稅，會計師指出，會有兩大影響，第一是原本打算資金回流的台商可能不回流了；第二是高資產族群原本資產配置在台灣，可能改配置到國外，造成資金大挪移；雖沒統計可能的金額，但影響一定有。在目前台股量能低、反避稅條款剛上路、富人稅仍在的環境下，如何降低衝擊，實施時點必須慎選。
許璋瑤是負責督導財政、主計等業務的政委，昨天與媒體茶敘，談到長照財源時表示，遺贈稅稅率將配合長照法修法提高，他說，目前10%真的太低了，若提高到20%，大家沒有強烈感覺。如果又回到50%，避稅就比較有誘因。
至於採二級制（10%及20%），或三級制（10%、15%及20% ），他表示，尚未定案，要看財政部的規劃。財政部官員表示，三級制的衝擊比較緩和，避稅的誘因低一點，因此初步傾向三級制。
免稅額部分，目前遺產稅是1,200萬元，贈與稅是220萬元，財政部委外研究建議降到150萬至200萬元間，但財政部尚未敲定。
此外，對於新政府未來是否會徵收能源稅或碳稅？許璋瑤認為，有人說現在開徵能源稅或碳稅最好，因物價平穩，但從先前政府拋出打算提高營業稅提高0.5個百分點、外界反應很大就可看出，在所得未提高之下，現在任何變動，有些邊際受影響的人感覺就會很強烈。
關鍵字：遺產贈與稅、反避稅
全球美債需求消失了！外匯避險成本太高 兩張圖秒懂
MoneyDJ新聞 2016-08-24 15:45:06 記者 郭妍希 報導
為求活化經濟，從日本、瑞士到歐洲央行都紛紛實施負利率，迫使投資人四處找尋還擁有固定收益的資產，而美國公債則成了他們首選之處。然而，最近美債對全球投資人來說，卻已不再具有吸引力。
Business Insider、Zero Hedge 23日報導，德意志銀行分析師George Saravelos 22日發表研究報告指出，當外國投資人買進美國公債時，會運用避險工具來排除外匯波動風險，也就是買進長債，然後利用到期日短的遠期合約來對貨幣避險。
不過，最近幾個月局勢卻出現重大變化：研究發現，現在買進10年期美國公債、同時進行貨幣避險，對全世界的固定收益投資人(不僅限於歐洲與日本人)來說，已不再有利可圖。
從德銀繪製的圖表可發現(見此)，與12個月前相比，美國公債跟日本、英國公債的利差在扣除外匯避險成本後如今已所剩無幾，對瑞典、瑞士、歐元區國家的民眾來說甚至還會賠本。(見圖一)
另外，美國10年期公債相對於十大工業國(G10)的公債利差平均值，跟外匯避險成本也幾乎要交會，顯示投資人在規避匯率風險後，根本沒有多少利差可賺。(見圖二)
Saravelos說，過去持續搶買美國固定收益資產的外國資金恐怕會逐漸消風，除非其他債券殖利率嚴重轉負，否則美國公債價格能漲的空間應該有限。
Capital Economics首席市場經濟學家John Higgins也有類似看法。MarketWatch報導，Higgins在8月16日發表的研究報告指中指出，為美元計價債券避險的成本節節攀升，幾乎已將美國相對日本公債的利差優勢侵蝕殆盡，而歐元區投資人在投資美國公債時也面臨相同的狀況，扣除避險成本後，美國公債相對於歐元區公債的利差溢價已從2.5%下滑至零左右，跟德國10年期公債目前的殖利率相去不遠。
美債吸引力消失，今年上半全球央行狂賣美債，賣超金額創下將近40年之最，這可能是國際經濟疲弱的警訊，同時也顯示計入美元避險成本之後，美債殖利率不再一枝獨秀。
CNNMoney 8月16日報導，今年前六個月，國際央行淨賣超美債1,920億美元，去年同期淨賣超830億美元，等於拋售金額一口氣增加兩倍以上。各國央行中，又以中國、日本、法國、巴西、哥倫比亞賣得最兇。美國財政部數據顯示，淨賣超額至少是1978年以來新高。
Lindsey Group首席市場分析師Peter Boockvar說，今年上半美債賣超額度之高，史上罕見。美債一般被視為是最安全的資產之一，許多國家都把現金存在放美債。報導稱，國外央行狂賣，可能是要阻止本地貨幣貶值，也突顯國際經濟相當孱弱。
關鍵字：貨幣避險、公債
世界經濟籠罩在兩大引擎的陰影中
2016/08/24 日經中文網）經濟動向研究班
“美國經濟即使在逆風下也沒有出現動搖”，因英國脫歐問題而於7月11～14日緊急訪問歐洲的美國財政部長雅各·盧在與英國財長哈蒙德等人的會談中如此自信地表示。
美國經濟連續7年保持增長。在英國全民公投20天后的7月12日，美國股價刷新了1年零2個月的最高紀錄。也未出現開年之際的股價下跌、資源價格下跌的連鎖反應。高盛集團評價稱“籠罩美國市場的陰雲正逐漸消散”。
美國實體經濟面臨低增長風險
不過，將目光從華爾街轉向美國內陸地區，情況則為之一變。在中西部俄亥俄州克利夫蘭郊外，大型鋼鐵廠商US鋼鐵解雇了近300名員工。受國際性的價格競爭影響，該公司1～3月的銷售額同比大幅減少28%，從年初開始的美元升值也構成強勁的逆風。
當前推高股價的是從英國和歐洲逃離的投資資金。資金集中湧向美國的電力和燃氣等分紅高的股票。
而實體經濟依然面臨著“低增長風險”（美聯儲主席耶倫）。世界銀行發佈的經濟預期顯示，美國2016年的經濟增長率僅為1.9%。與1990年～2007年的3%的平均增速相比明顯欠缺勢頭。市場對經濟前景的期待減弱，設備投資出現減少，從而拉低潛在增長率，美國經濟正處於這種惡性循環的邊緣。
另外，美國經濟還面臨著政治風險。共和黨7月19日在相繼有工廠關停的的克利夫蘭召開的黨大會上，提名特朗普為總統候選人。
在英國公投決定脫歐之後，美國的鄰國墨西哥的貨幣比索急劇貶值。市場已開始意識到排斥移民、敵視墨西哥的“特朗普風險”。
中國缺乏拉動世界的餘力
對於世界第2大經濟體中國來說，處理國內那些久拖未決的問題已經耗費了很大精力，似乎沒有更大的餘力來拉動世界經濟增長。
中國煤炭城市遼寧省阜新市去年秋季以來，關閉了4座煤礦。當地居民憂心忡忡地說“年內可能還會關”。化解產能過剩這一結構改革才剛剛起步。
中國政府打算5年內將鋼鐵產能最多減少1.5億噸，3～5年內將煤炭產能減少5億噸。儘管如此，鋼鐵仍會有近3億噸的過剩產能，“這樣根本無法解決供給過剩”（日本鋼鐵廠商）。如果受英國脫歐問題影響，歐洲經濟減速，供應進一步減少不可避免。
結構改革將伴隨投資和就業減少。中國2015年同比增加了10％的民間設備投資今年上半年（1～6月）僅增長3％，被踩下了急刹車。因可支配收入增長乏力，中國個人消費增幅也可能時隔10年首次跌破10％。
全球金融當局擔心人民幣貶值導致資本從中國流出，引發貨幣貶值、股價下滑、資源降價的連鎖反應。人民幣進入7月後迅速貶值到了約6年來的最低水準。
2017年，中國將迎來每5年召開1次的最高領導層換屆的中國共產黨全國代表大會，已進入政治季節。即便有關南海的國際仲裁做出了否定中國主張的裁決，中國並不打算接受。
作為世界經濟兩大引擎的中美都傾向於把重心偏向國內，對外則缺乏拉動力度。世界經濟還籠罩在迷霧中。
關鍵字：美國經濟
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