名家觀點／市場經濟地位是誰說了算？
2016-05-23 05:14 經濟日報 丁予嘉
貿易本源於供需互補、你情我願的交換，但隨著需求愈趨多元、產業秩序日漸複雜，貿易變得愈難自主又公平，各國基於自利而設的貿易條件，結果自是容易引起爭端，本月上旬中國的市場經濟地位（market economy status）甫遭歐洲議會投票反對承認，事後雙方也各說各話，平心而論，此乃預期中事。
何謂「市場經濟地位」？此即反傾銷調查中，案件發起國根據該產品在生產國的實際成本和價格計算正常價值，用以判斷生產國有否傾銷之虞；部份專家甚至在該詞之前加了「完全」二字，突出有此地位的雙方應具備幾近「完全競爭」的市場環境，包括不存在價格控制、交易障礙、以及極微的交易成本等。
然而，中國自加入WTO（世界貿易組織）近15年來，一直處在「非市場經濟地位」，亦即當他國進行此類調查時，將以「替代國」（即市場經濟第三國或是進口國）的近似商品價格用以判斷傾銷幅度，有欠公允。據歐盟統計，當前的反傾銷案中高達三分之二以上涉及中國產品，其中產品別也琳瑯滿目，姑且不論這是規模經濟利潤、還是真有傾銷之虞，光就「標準不在我家」一事，上述指控就難令人心服口服。
從另個角度來看，被控有傾銷疑慮的國家，通常也是全球主要產品的生產基地。最近期（2014年）的統計資料顯示，中國高居當年度被控反傾銷案件數之首，其被控數量等於第二名到第六名的加總，而被控傾銷的產品以化學製品和金屬（含鋼鐵）為主，多具大宗物資特色，也與行業內供求不均的現象有關；此外反補貼或防衛活動的調查案亦然，上述兩製品並列遭調查的頭號對象。
事實上，生產此類大宗物資的國家通常以工業部門為經濟支柱，早年政府介入扶植難免，部份還屬高汙染、高耗能產業，甚至還是多年前先進大國尋求海外設廠、移轉技術而來，因此目前國際間分工的現況有其歷史淵源；可是，如今行業供求不佳，大國留有的小部份產能早已缺乏價格競爭力，如此若還依「非市場經濟地位」對生產地提出調查，怎麼看都非單純的經濟問題。
除上述外，「匯率是否由市場決定」也經常成為反傾銷調查的理由，且今日此類的爭議更甚以往，主要還是金融海嘯後寬鬆貨幣政策已成顯學，包括美、歐、日等號稱皆屬市場經濟地位的國家或經濟體，其央行近年大肆寬鬆，超發貨幣的影響力，雖嘉惠了本地總體情勢，根本上也難脫操弄匯率之嫌。
無怪乎近年貿易爭端案件有增無減，不僅發起調查的理由未必名正言順，被控傾銷者更乏市場秩序或規則公平的概念。有人說全球化至此，有倒退風險，我個人也擔憂此點。
至於小國如我，就算國際經貿秩序陷入混亂，當然仍有見縫插針的可能，只是機會在於產品是否具備足夠的利基並帶來競爭力，從而能降低貿易摩擦的機率？
況且，兩岸未來政經局面難料，如何減少外部因素之於經濟的影響，除了自助之外別無他法。可肯定的是，鑒於全球競爭力數一數二的大國鮮少遭控傾銷，惟有重塑具長遠眼光的產業政策並逆勢而為，或許才不致被洪流淹沒吧。
（作者是國票金控總經理丁予嘉博士）
警惕企業金融化風險
2016年05月23日 作家 拉娜•福魯哈爾 為英國《金融時報》撰稿
當今商業最具諷刺意味的事情之一是，世界上最富有、最強大的公司在實際上不需要資本的時候，對資本市場的參與程度之深反而超過以往任何時候。以蘋果(Apple)為例。蘋果的銀行賬戶上有大約2000億美元資金，但蘋果近年來借入了數十億美元，用於回購股票，以支撐最近萎靡不振的股價。
為何借錢？當然是因為這樣比把資金匯回美國、並在美國繳稅要便宜。在一段時間內，金融工程幫助這家加州公司提振了股價。但這並未能阻止維權投資者卡爾•伊卡恩(Carl Icahn)在4月末蘋果營收增速急劇惡化時，拋售蘋果股票。他曾狂熱地鼓吹借款回購股票。
蘋果並非唯一不做真正的工程、而大搞金融工程的公司。美國頂級公司從未享有過比如今更大的金融資源。它們資產負債表上的現金達到2萬億美元——這麽多的錢加在一起相當於世界第十大經濟體。不過，它們也借入了創紀錄的債務用於回購自己的股票，製造了一場公司債泡沫。這場泡沫已開始破滅（看看埃克森美孚(Exxon)的評級近日遭到調降的事例）。
回購泡沫只是一個更大趨勢的一部分——美國企業不再著眼於商業。如今，美國公司僅僅依靠挪動資金賺到的利潤比以往任何時候都多，金融交易、對沖、稅務優化以及銷售金融服務等純金融活動產生的收入大約為戰後時期的5倍。近些年來，企業的股票回購與研發投資呈反向變動，也就不足為奇了。對於“保鮮期”3年的首席執行官而言，通過在短期內推高股價來取悅投資人，比投資於讓公司獲得長期發展的項目要容易得多。
很能說明問題的是，在新科技、員工培訓、工廠升級以及研發方面的投資上，非上市公司是同等規模上市公司的兩倍，因為它們根本無需應對市場壓力而不去投資。
實際上，企業的金融化是隨著資本市場和金融業本身的崛起而同步發展的。過去40年裡，金融業占國內生產總值(GDP)的比例提高了大約1倍（就連金融危機也沒有把金融業打壓下去；金融業的規模僅僅略微收縮，活下來的最大金融機構變得更大了）。隨著金融業的增長，金融業利潤也在增長——金融業僅為美國提供了4%的就業崗位，但占美國企業利潤總額的約25%。
並不讓人意外的是，非金融企業也想從事金融活動。比如，航空公司在油價套期保值上賺到的利潤經常高於機票銷售利潤——盡管這樣增加了大宗商品的波動性，從而損害其核心業務，而且押註失敗可能導致它們突然蒙受巨額損失。直到最近，美國的創新企業通用電氣(GE)才不再是一家“大到不能倒的”銀行。
制藥業的金融化程度或許是最高的，自2008年以來，該行業已裁員近15萬人，其中主要是研發崗位，制藥企業反而集中精力去做外包、稅務優化、稅收倒置和“創造性”會計處理，這讓它們看起來像是資產管理公司——一群獨立經營、努力盡可能快、盡可能多地賺錢的完全不同的公司，基本不去思考自身決策的長期影響。
甚至矽谷都未能免疫。如今，蘋果和其他科技巨頭像投行一樣，在新的公司債發行中充當錨定投資者，考慮到它們持有的現金量那麽大，這也在意料之中。如果大型科技公司在任何時點決定拋售這些債券，都可能構成影響市場的事件，這個問題已引起美國財政部金融研究辦公室(Office of Financial Research)裡專家們的關註。
這些全都對實體經濟不利；大量的學術研究顯示，不但金融變成了增長的障礙，而且金融工程正在摧毀企業內部的長期價值。我們在過去20年裡看到的股票回購熱潮，經常發生在市場見頂時，於是就產生了由金融製造的增長。由於企業利潤承壓，那些一直未投資於真正的基本增長和創新的美國企業可能面臨衰落的命運。結果將是更嚴重的經濟停滯——以及更嚴重的政治民粹主義。
經濟／新經濟模式的四把成功之鑰
2016-05-23 01:17 經濟日報 經濟日報社論
蔡英文總統在520就職演說中宣示，要打造一個更好的國家，未來新政府要做的第一件事情，就是讓台灣的經濟結構轉型；蔡並強調，要讓台灣經濟脫胎換骨，必須從現在起就下定決心，勇敢地走出另外一條路；而這一條路就是打造台灣經濟發展新模式，也就是以創新、就業、分配為核心價值，追求永續發展的新經濟模式。
蔡總統上述演說內容，可說定調未來四年新政府的經濟大政方針，核心就是打造台灣經濟發展新模式，但新模式能否成功，取決於如何走出一條不同於以往的經濟發展之路，這又繫於以下四個關鍵因素：
第一，台灣經濟在全球的定位。過去20多年來，台灣是全球供應鏈的重要一環，也是亞洲地區僅次於日本的資本輸出、生產及技術的提供者，扮演相當關鍵的角色。然而，近年因為中國大陸經濟崛起及紅色供應鏈的日益壯大，台灣的功能和角色被逐漸取代，再加上台灣不能參加TPP、RCEP等區域經濟整合，經濟邊緣化危機日益升高。
馬政府秉持「從中國大陸走向世界」的思維，積極推動兩岸經貿關係發展，但八年來這一套做法顯然有很大侷限，並導致馬政府經濟施政備受質疑。現在，民進黨執政，「從世界走向中國」的思維再次抬頭，蔡總統強調，改革的第一步，就是強化經濟活力與自主性，積極參與TPP、RCEP等多邊及雙邊自由貿易談判，推動新南向政策，提升對外經濟格局及多元性，告別以往過於依賴單一市場的現象。
換言之，新政府將重新定位台灣在全球和區域經濟的角色，從側重兩岸合作走向側重國際合作及全球連結。然而，在兩岸關係仍不確定的狀況下，如何具體實踐此一政策方向，是新政府必須跨越的第一個難關。
第二，實踐創新經濟的可行路徑。新經濟模式的核心是「創新」，這也是從經濟供給面切入，來改善經濟結構及資源運用效率，但供給面手段往往曠日廢時，馬政府喊「創新」足足喊了八年，包括：愛台十二建設的六大產業創新走廊；宣示要將台灣從效能驅動經濟變成創新驅動經濟；推動物聯網、生技、綠能等新創產業及眾多青年創業和創新計畫。然而，這些努力卻抵擋不住台灣高科技主力ICT產業一波又一波的危機；基亞、浩鼎案更暴露生技產業發展淪為金錢遊戲；過去熱中綠能產業發展的台積電、聯電、友達等企業龍頭，紛紛放棄努力多年的綠能投資。
新政府要打造創新經濟，大力推動綠能、物聯網、生技、智慧機械和國防產業等「五大產業創新研發計畫」，但馬政府八年做不到的，新政府要能夠做到，就必須提出實踐創新經濟的可行路徑圖，供全民檢驗，爭取支持，才有可能打破既有框架，帶動經濟結構轉型。
第三，如何增加就業及兼顧分配正義。台灣過度依賴代工出口的傳統模式，導致就業大量移到海外，勞工薪資也無法提升。新政府推動五大創新產業，可創造的就業機會有限，也難以打破低薪的惡性循環，因此，蔡總統在演講中特別強調，未來會以出口和內需作為經濟雙引擎，結合企業生產和人民生活，連結對外貿易和在地經濟。這也凸顯出攸關就業和薪資的內需產業發展是未來重點，也待新政府提出更具體的發展藍圖。
最後，打造新經濟模式不能迴避關鍵的兩岸問題。兩岸關係能否持續和平穩定發展，繫於總統的決心和政治智慧，蔡總統已宣示，「新政府會依據中華民國憲法、兩岸人民關係條例及其他相關法律，處理兩岸事務」，這是打破兩岸政治僵局一個好的起點。在政治問題之外，未來兩岸經貿發展要何去何從，亦須盡速凝聚社會共識，並作出符合各方期待的最佳決策。
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