名家觀點／加入亞投行…面子大於裡子
2015-04-03 03:29:00 經濟日報 林正義
中國大陸近年來積極部署西進戰略，2013年提出在路上與海上建構絲綢之路，盼透過西進戰略，壓低美國在亞洲影響力，並承諾承建各地基礎建設，使人民幣成為清算貨幣，強化大陸與中亞、西亞、東南亞各國的政策協調，此策略後簡化為「一帶一路」策略。
大陸更出資50%，主導成立以1,000億美元為準備金的亞洲基礎設施投資銀行（AIIB，簡稱亞投行），為一帶一路沿線有關國家的基礎設施建設提供資金支持。
不過，美國並不樂見亞投行的成立，究其原因，在於亞投行於環境標準、採購要求以及透明度不夠嚴格，更重要的是，亞投行的成立挑戰了第二次世界大戰後美國所建立的國際金融體系運作模式，如世界銀行、國際貨幣基金以及亞洲開發銀行。因此，美國對亞投行並不支持，更表態希望日本、澳洲、歐盟不要予以支持。
然而，因為英國的表態加入，強化了大陸創設亞投行的合法性與合理性，提升大陸的國際地位，不僅帶動德國、法國、義大利等歐洲國家的加入潮，更使得一些原本猶豫的國家，如澳洲、韓國，甚至瑞典、俄羅斯都在最後一刻匆促加入。
先前台灣對加入亞投行持保留態度，但在國際忽然興起加入亞投行的潮流後，即使北京沒有表態邀請，台灣的態度也倏地轉向，馬英九總統更不管美國反對的態度，決定透過前副總統蕭萬長在海南的「博鰲亞洲論壇」，向大陸國家主席習近平表達台灣想加入的意向，並且趕在3月底截止前遞交加入的申請書。
加入亞投行，台灣究竟能夠獲得多大商機？在匆促決定下，我認為政府並未做真正非常好的評估，只是在政治的決策下，一頭熱的想要衝過去。此外，台灣要以何種名義加入也還存在相當大的討論空間。
亞投行與亞銀的性質非常接近，都著眼於基礎建設商機，不過，兩者在放款標準、環境評估等的標準有相當差異。
照理說，加入亞投行應能為台灣帶來包括港口、公路、橋梁等基礎建設的商機，讓國內基礎建設相關廠商受惠。
然而，台灣過去多年參與亞洲開發銀行的經驗，並未因此而得以大顯身手，這些年來並未獲得重大、顯著商機，因此如何能期待加入離我們如此遙遠的亞投行就能有所斬獲？
亞銀中至少有六個台灣在南太平洋的邦交國，以及往來密切的東協國家，但是亞投行不僅沒有南太平洋國家參與，反而是有許多台灣甚少接觸中亞、西亞國家，更凸顯台灣加入亞投行是「為參與而參與」，只是為了不要被排除在外而申請加入，並非基於實質效益的評估。
這些年以來，無論是國民黨或是民進黨政府，對於台灣加入國際組織的態度，重點都是放在「加入」，對於加入之後的參與品質以及成效卻不見重視，重視面子多過於裡子，若台灣真加入了亞投行，真正的考驗還在後面。
（中研院歐美研究所研究員林正義口述，記者鄭杰整理）
關鍵字：人民幣、亞投行、亞洲開發銀行
人行看存保喊中小銀免驚
2015-04-04 02:56:55 經濟日報 記者葉又瑋／綜合報導
中國人民銀行（大陸央行）副行長潘功勝昨（3）日表示，大陸的存款保險費率遠低於其他國家，且費率不是一成不變，存保制度不會造成中小銀行面臨「存款搬家」的風險，對商業銀行不致產生大的影響。
路透報導，潘功勝在國務院新聞辦公室舉辦的吹風會（記者會）上指出，大陸存款保險制度的設定，是綜合考慮金融機構的承受能力和風險，並不會出現中小銀行出現「存款搬家」情況，也不會影響到中小銀行的吸儲能力，即使出現存款大規模流動，大陸央行也有預備方案。
潘功勝指出，存款保險制度以立法的形式保護存款人的權益，實際上有利於增強中小銀行的信用以及競爭力。
他透露，此前大陸央行將存款利率上浮幅度擴展至30%後，金融機構的定價可以劃分為三類，包括大型銀行定價幅度般上浮10%左右；股份制銀行上浮幅度在10%至20%，大多數處於15%以下；地方規模相對較小的銀行一般在20%左右。
潘功勝認為，中小銀行利率水準相對比大型銀行高，且存款保險制度對存款人有限額的存款給予保護，「從理論上和邏輯上說，存款人沒有必要把錢再搬到什麼地方去。」。
潘功勝表示，2014年底《存款保險條例》向社會公開徵求意見期間，中小銀行的存款是增加的，金融市場也平穩運行。
大陸國務院本周公布的存款保險條例將於5月1日起施行，根據條例規定，存款保險實行限額償付，最高償付金額為人民幣50萬元（約新台幣255萬元），可以為99.63%的存款人提供存款保證。
他指出，存款保險制度的推出是與大陸的破產法進行了有效的銜接，有利於在金融機構出問題時，讓司法機構更快地介入，提高對金融機構風險的防控能力和處置能力。
關鍵字：存款保險費率、中小銀行
經濟／高鐵新財改方案的必要性
2015-04-04 02:00:22 經濟日報 經濟日報社論
台灣高鐵公司在前波財務改革方案受挫後，又提出新的財改方案。目前高鐵每天平均運量有13萬人，每年營運所產生的現金流量約有200億元，卻無法清償已經到期的特別股，而且，由於過去建造成本的增加、起初運量遠遠不如預期，造成累積虧損，單就普通股權益已為負值，加上近似「債」的特別股，到期須償還股本及股息，高鐵財務可謂千瘡百孔。
簡而言之，目前高鐵在營運面是有賺錢、可以產生現金流量的公司，但卻面臨清償特別股的問題。其實高鐵的財務問題是現有普通股東出資太少、舉債金額太高；更特別的是，高鐵的負債可說是由政府擔保的。
在今年初交通部所提的財改計畫，遭到立法院執政黨團否決，導致交通部長、高鐵董事長去職。近來，高鐵又提出新的財改方案，同樣是要減資六成、沖銷累積虧損390億元，再增資300億元，而且存放於債權銀行團專戶的資金，銀行團同意可用來買回特別股（392億），解決財務危機。再者，增資的資金與每年營運現金流量，則用於因應未來設備購買，以及償還3,800餘億的銀行借款。
與先前方案不同的是，高鐵要先召開股東會，通過原普通股東放棄優先認股權，再由勞退、勞保、退撫、郵儲四大基金認購78億元，再者開放員工認股30億，剩下192億對全民釋股；若員工及全民認股不足，才由原始股東及泛公股銀行認股。
高鐵公司認為要引進新資金，需要延長特許期間，因此新方案延長35年（舊方案是40年）；另外，調降票價至漲價前的價格，以北高為例，從1,630元降回1,490元（舊方案是1,530元），藉以說服大家支持。同時，新版方案亦規劃由泛公股掌握主導權。根據對未來運量的估計，以及財務改善後，股票尋求上市，新股東的投資報酬率每年平均4.9%。當然此一報酬率是假設財務改革成功、運量與營運符合預期才能達成，因此仍然存在風險。
新的財改方案是基於「取之於全民、回饋於全民」。由於高鐵想藉由延長特許期吸引新資金，但這算是全民給予高鐵公司利益（取之於全民），因此新方案加大全民認股額度，讓全民能夠參與未來高鐵產生績效後的回饋，並且調降票價回饋於全民。再者，由於是對全民募資，就必須對全民負責，因此新方案規劃在增資後，仍由泛公股擁有主導權，藉以避免落入財團控制的批評。
然而，畢竟延長特許期間35年是重大事項，涉及全民利益。雖然新的財改方案走向「全民認股、泛公股治理」，唯交通部與高鐵公司必須說服立法院、民眾幾個問題：首先是，政府有強制買回高鐵的義務，等同對負債有擔保的狀況，以及高鐵營運現金流量充沛下，可否說服銀行團，讓高鐵先動支專戶資金清償特別股？其次，今年1月初高鐵舊財改方案，反對黨認為無延長特許權的急迫性，甚至連執政黨立委幾乎也都不支持，因此交通部與高鐵公司必須有更清礎、完整的理由，說服大家。
如果上述問題的答案為「否」，才有考量引進資金、延長特許期的必要。接下來，交通部與高鐵公司必須說明為何每年有約200億的營運現金流量、可動用銀行專戶392億償還特別股，還需延長特許權達35年？另外，本方案是否能夠確保泛公股取得主導權的保障？特別是高鐵股票上市後。
政府不能只有講若財務改善計畫沒過，台灣高鐵就會倒閉，政府就要負擔所有的爛攤子，而是應該提出「基於全民利益」的方案，能夠說服立法院、民眾。而立法院、民眾也要冷靜思考財改方案的可行性，畢竟高鐵繼續營運有其必要性，因為高鐵已經在台灣人的生活之中，提供南北一日生活圈的便利性。
關鍵字：高鐵、特別股、特許期
經濟／大陸依法治國台商自求多福
2015-04-03 01:52:43 經濟日報 經濟日報社論
中國大陸總理李克強日前在人大閉幕記者會上表示，大陸將保持對台資企業的「合理優惠」政策，且在對外開放上，將對台灣先一步開放，開放的力度、深度也會更大。該項談話主要是在回應台商，對於長期以來所享受的投資優惠條件，將受到大陸全面清理稅收優惠政策所出現的憂慮。李克強的動作顯然是在給台商「定心丸」，但是否能消除台資企業的恐慌，則有待觀察。
近年來，隨著國內外經濟形勢變化，大陸的商務環境已不比從前，台商的處境愈來愈艱難，大陸國務院卻在去年12月公布「62號文件」，要求各地政府必須在今年3月底前，全面清理現行各項稅收優惠，造成台商惶恐不安，台灣六大工商團體聯袂向大陸高層公開表達關切，希望不溯及既往。
近年來，國際金融動盪、景氣持續低迷，對出口導向的台資企業造成衝擊。此外，大陸為改變經濟成長方式和改善民生，不斷調高最低工資標準，同時也提高勞工的社會保障要求，導致企業的勞工成本負擔大幅增加；人口紅利逐漸消失，已使得不少台商選擇搬遷至東南亞等勞工成本較低廉的地區，甚至被迫歇業或倒閉。
十八大之後，大陸致力於推動經濟可持續發展，施政上優先「調結構」和「促改革」；為了改善嚴重的產能過剩問題，限制某些行業的新投資，並容忍較低的經濟成長率；各地停產、半停產企業愈來愈多，長三角、珠三角地區中小型勞力密集加工企業面臨的困境更加嚴重。
「62號文件」之頒布實施，對已陷入經營困境的台資企業而言，無疑是雪上加霜。台商圈之所以感到惶恐不安，是因為原先在大陸投資所享有的優惠條件，將在限期內全部喪失，同時，未來在「依法治國」的制度下，客製化的優惠條件已不可能繼續。「租稅優惠」是台商赴大陸投資的主要動機之一，勞工成本不斷上漲已吃不消，若再少掉租稅優惠，眾多的中小型台資企業勢將面臨更大的困難。
「62號文件」是大陸推動「全面深化改革」的一項重要任務，主要是針對過去造成「市場秩序」混亂，「影響宏觀調控政策效果」的不當稅收優惠，加強規範管理。長期以來，大陸各地為招徠投資，競相採取不當的稅收優惠措施，形成地方保護和惡性競爭，客觀而言，該項改革具有正面意義。然而，任何的改革都可能造成負面影響，對受到牽連的企業而言，原享受多年的合法稅收優惠，一夕之間被認定為非法，並立即遭到取締，真是情何以堪。大陸主管當局應採不溯及既往原則，漸進改革，較能兼顧改革正義與政府誠信。
為了加強管理各地招商引資未「依法行政」的脫序現象，大陸在今年全國人大會議通過了「立法法」修正案，新規定強調，未來各項行政都必須有經過正式立法程序的法律為基礎；給予企業的各種優惠，將全部由中央統一立法規範。值得注意的是，由於目前在大陸中央財政收入結構中，有法律依據的只占三分之一左右，其餘將近七成的稅費課徵，嚴格而言都是依據行政命令，因此，未來為強化法源依據，勢必牽動大範圍的稅制改革，台商在大陸投資應及早做好因應準備。
大陸正積極落實「全面深化改革」和「依法治國」大政，財稅體制改革是其中相當重要的一環，尤其法制環境在改變，台商想在競爭激烈的大陸地區永續發展，必須適應大陸政經環境之變化，除了應淡化依靠稅收優惠創造利潤的思維，積極強化企業體質，更應及時掌握體制改革最新進展。針對大陸不確定監管環境導致台商投資權益受損，政府宜在「兩岸投資保障和促進協議」基礎上，透過制度化協商管道，協助台商爭取合理條件。
關鍵字：稅收優惠、依法治國
新興國撤資潮恐超越金融海嘯
2015-04-03 04:14:25 經濟日報 編譯葉亭均／綜合外電
全球資金潮在2008年金融危機之後六年間湧入新興市場，如今正逆勢回流已開發國家尋覓避風港。15大新興經濟體去年下半年遭遇金融危機來最大撤資潮，主因是強勢美元導致新興貨幣劇貶，投資人擔心美國將緊縮貨幣政策，商品低價也衝擊開發中國家的國內生產毛額（GDP）成長率。
金融時報報導，ING資產管理公司彙編的資料顯示，15大新興經濟體去年下半年資金淨流出3,924億美元。相較下，2008年至2009年金融危機期間三季的淨流出額為5,459億美元。若今年首季同樣出現淨流出，則近三季的淨流出額可能接近金融危機期間數字。
分析師認為這可能成真，因為今年首季資金流出額可能超越上季的2,502億美元。
分析師表示，上述趨勢意味新興市場的舉債派對正在大崩解。脆弱國家實質經濟感受到資本外逃所引發的苦果不僅限於金融市場，外界更預測許多企業可能倒債。
ING新興市場策略師巴庫姆說：「巴西、俄羅斯、哥倫比亞與馬來西亞這些極仰賴商品出口的國家受到的衝擊將更深，泰國、中國與土耳其等過度舉債的國家也危險。」
牛津經濟研究院也警告，大馬、智利、土耳其、委內瑞拉與俄羅斯最容易受美元資金外逃衝擊。
如果缺乏穩定資金流入，新興國家用來償債、為財政赤字融資與投資基礎建設與企業擴張的資金就會減少。
目前一些資金外流最嚴重的國家，正是舉債最快的國家。例如南韓債務占GDP的比重從2007年到2013年大增45個百分點，中國、大馬、泰國與台灣則分別增加83、49、43與16個百分點。
據麥肯錫調查，整體新興市場債務在2013年底達49兆美元，占2007年來全球債務成長的47%。
關鍵字：新興市場、緊縮貨幣政策、財政赤字
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