北京暸望／復甦不穩金改不進不退
2014.04.28【經濟日報╱香港特派員 李春】
大陸經濟首季證實下滑之後，李克強召開國務院常務會議部署新任務，習近平主持中共中央政治局會議專門為經濟工作定調，顯得中共當局看重經濟大勢，是首季下眉梢，次季又上心頭。
中國經濟看大勢是看「三駕馬車」，觀走向要觀「兩大政策」。「三駕馬車」即拉動經濟的進出口、投資和消費；「兩大政策」是作為宏觀調控主要槓桿的財政政策和貨幣政策。
中國經濟的大勢，已由首季經濟數據勾勒出來了，所以現在主要觀走向。而決定走向的兩大政策，中共中央政治局會議已經下令要「堅持現有政策基調」，也就是說不能變，還有看頭嗎？仔細看當然還是有，至少貨幣政策如何「穩健」，就可以研究。
至少過去十年來，貨幣政策對中國經濟有著決定性的影響，其影響說簡單了也就兩個字：即是「緊」還是「鬆」。所以在經濟下行，當局再提「穩增長」下，對貨幣是否要鬆了，值得關注。
上周大陸央行宣布實施一項「定向降準」，即由25日起，下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率兩個百分點。下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。這一「定向降準」，用意當然是緩解縣級金融機構的資金緊張。按中共中央政治局會議的要求，還有「支農」的味道。
雖然「定向降準」用意明顯，但還是引起是緊是鬆的猜測。猜測是鬆的，認定貨幣政策的走向寬鬆，已「板上釘釘子」一樣；認定貨幣政策仍然在收緊的，則相信既然「定向降準」，就是放棄全面降準，就等於貨幣繼續收緊。
在不大愛調利率的習慣下，調整準備金率，用以或收或放流動性，確實是大陸央行貨幣調控的重要手段。上一次調整準備金率，已是2012年5月，所以這次再調不能不重視。但大陸央行降準，而又採取「定向」之術，看來出手既不是鬆，也不是緊。這一手除了向中央當政者表態緊跟大方向之外，也是向市場表態，未來一段時間的貨幣政策，將是「不鬆不緊」。
貨幣政策之下，影響經濟大勢的還有金融的改革—與貨幣政策的鬆緊相伴隨的金融改革的進退。
中國今年的金融改革，說起來內容相當的豐富，但重點只在「雙率」之變，即利率改革和人民幣匯率形成機制的改革。在此之前，主管金融事務的領導人，一說起金融改革，都豪氣壯志衝雲天，但最近完全消聲。如果看看中共中央政治局會議的決定，也會有金改被放到一邊的感覺。
事實上，我們之前已經注意到，利率改革已經被認定「不具備條件」而擱淺了。至於匯率方面，看來最近也不會有大的動作了。但正像在貨幣政策採取「不鬆不緊」之術一樣，主管當局對金融改革也取「不進不退」之心，即不主動推進了，但也絕不後退，站在那裡，以便「穩中求進」。
對金改之所以取如此「不進不退」之心，看來主要還是受內外大勢的影響。從國際上看，美國、歐洲經濟好像在復甦向好，但不確定因素仍多，特別不確定的是與中國的經濟關係。至於中國國內，雖普遍認定經濟下滑有可能穩住，但外界不大清楚的「不穩定因素」，裡面相當擔心，比如看似守穩的就業，又比如與反腐相關連的政治衝擊波等等。
關鍵字：進出口、投資、消費、利率、財政政策、貨幣政策
東協+3貨幣合作拚企業金流
2014.04.28【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】
日本、中國、南韓和東南亞國協（ASEAN）十國將攜手建立一個系統，讓民間企業和銀行於這些國家做生意時，能更容易取得當地貨幣的資金。
日經新聞27日報導，日本、中國、南韓和東協等13國的財政部長及中央銀行官員，5月初將利用亞洲開發銀行（ADB）在哈薩克召開大會的場合，討論企業發債的統一程序，並使各國央行之間的結算系統連線，以利此地區的民間資金流動。
報導指出，東協與中日韓等13國將在會後發布涵蓋這項計畫的聯合聲明。亞洲興建電網等基礎建設計畫日漸增加，市場規模預估將達每年8,000億美元，吸引許多企業競相利用這波成長大發利市，並取得所需的資金。
這些國家將草擬企業發債的統一規定。中國、南韓和東協十國的企業發債規模2013年底已達2.82兆美元，約比日本企業發債規模大四倍，但企業發債數量無法更上層樓，因為各國的法規與語言都不同，造成發債的阻礙。
舉例來說，部分國家要求企業必須明確說明發債籌得資金的用途，以避免投機性投資，企業也須揭露公司代表人的個人資訊，以查核這位代表人有無犯罪紀錄。由於各國規定都不同，因此必須統一規範。
這13國也將讓民間銀行更容易以手上的政府公債等債券做擔保，借到當地貨幣計價的資金。
關鍵字：資金、企業發債
新興亞洲今年對全球經濟貢獻度變小
2014.04.28【經濟日報╱編譯林文彬／路透班加羅爾二十七日電】
經濟學家預測，今年亞洲新興國家的經濟成長表現平平，對全球經濟的貢獻將變小，儘管西方主要貿易夥伴有復甦跡象。
路透訪調的200多名經濟學家預測，中國、印度、印尼、新加坡和泰國等經濟體，今年經濟成長率將與去年的疲弱水準相去不遠，意味亞洲對全球經濟貢獻變小。
中國今年表現如何，將攸關亞洲的整體情勢。隨著政府把經濟朝更仰賴內需轉型，中國經濟成長已經減速，過去30年平均雙位數的成長率已不復見。
星展銀行（DBS）經濟和貨幣研究主管柯大任（David Carbon）說：「亞洲將繼續以低速成長。」
關鍵字：新興國家、全球經濟
經濟春暖 Fed將再縮減QE規模
2014.04.28【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】
儘管美國房市銷售停滯不前，但經濟正從冬季酷寒的衝擊中復甦，可能促使聯準會（Fed）決策官員本周開會時，持續縮減買債規模，同時更清楚說明可能的升息條件。
Fed決策機關聯邦公開市場操作委員會（FOMC）和主席葉倫近來透露的跡象都暗示，Fed於29日至30日開會時，將再度縮減量化寬鬆（QE）規模。
經濟學家預期，Fed本周將縮減每月購債規模100億美元，從550億美元降到450億美元，包括收購的公債規模減至250億美元，收購的抵押擔保證券（MBS）規模減至200億美元，兩者各減50億美元。Fed訂台灣時間5月1日凌晨2時公布決策。
市場將密切關注Fed的決策聲明，觀察是否更清楚描繪未來利率走向，以降低升息時機的不確定性。
美銀美林公司經濟學家韓森指出，Fed可能小幅調升近期經濟展望，但不會大幅更動政策。他說，近來數據好轉，符合Fed的預測，將不會改變Fed的政策規劃，要改變Fed縮減QE 步調的門檻仍很高。
韓森說，Fed即使調整前瞻指引，也只會是小幅更動，會議紀錄將顯示官員熱烈討論調整前瞻指引。
Fed官員透露，Fed本周將更加釐清哪種經濟情勢可能促使升息。美國本周公布第1季經濟成長率，由於酷寒天候影響經濟活動，IHS公司預估，上季經濟成長年率可能為0.7%，遠低於去年第4季的2.6%。
經濟學家預期，Fed至少要到2015年7月才會升息。受訪的69位經濟學家中，逾66%認為Fed屆時將把現為零到0.25%的基準利率。
關鍵字：Fed、升息
人民幣匯率走到十字路口
2014.04.28【經濟日報╱社論】
上周五人民幣兌美元匯率跌至6.25元關口，創下16個月新低。人民幣貶勢不止，已造成市場恐慌，外資機構指人民幣匯率越過6.25的紅線後，將造成外資退潮及流動性不足等問題，衝擊大陸金融安定。台灣和大陸金融往來日益密切，人民幣匯率波動將帶來何種影響？亦備受關注。
今年2月中旬開始，中國人民銀行強力干預造成人民幣兌美元匯率走貶；3月17日人行擴大人民幣匯率浮動區間後，人民幣貶勢擴大，迄上周五止，今年累計貶幅達3.2%，已超過去年全年2.9%的升幅。人行壓低人民幣匯率的主要目的，一則在改變長期來人民幣單向升值的預期心理，壓縮套利交易空間，遏阻熱錢繼續流入；二則是為擴大雙向浮動區間創造條件；三則亦在舒緩人民幣升值對出口的衝擊。
人行引導人民幣貶值的策略雖然奏效，但也出現若干不可控的變數；尤其，近來大陸經濟明顯走緩，第一季國內生產毛額（GDP）成長率降至7.4％，出口亦大幅減緩，經常帳順差降至72億美元，較去年第4季劇減86%。這些宏觀經濟的負面因素造成近兩周人民幣貶勢加劇，儘管人行有意舒緩貶勢，上周連續三天上調人民幣兌美元中間價，但仍未阻止人民幣兌美元匯率貶越6.25的市場紅線。
現在大家關切的問題是，未來人民幣會繼續貶值或如人行預期出現雙向波動？對大陸金融及經濟的影響又是為何？
從短期來看，人民幣續貶的機率遠高於由貶回升，主因有三：一是大陸經濟情勢嚴峻超乎預期，短期難見起色，以人民幣貶值刺激出口已成為北京政策選項之一；二是人民幣重貶導致高達數千億美元的人民幣結構性商品面臨贖回壓力，人民幣續貶壓力大增；三是美國聯準會量化寬鬆（QE）措施預計今年秋季完全退場，熱錢勢必加速回流美國，人民幣匯價缺乏實質支撐。
然而，人行若任由人民幣單向貶值，亦可能引發巨大的金融風險。其一，人民幣貶值會減緩境外熱錢流入大陸的規模，根據人行最新統計，3月大陸銀行結售匯順差402億美元，較1、2月733億美元及457億美元順差持續回落，跨境資金淨流入格局尚未改變，但正逐步轉向，若人民幣續貶，資金流向就可能全面翻轉，加大人民幣貶勢，導致地方債、企業債、房市泡沫及影子銀行等問題更形惡化，甚至引發系統性金融危機，升高大陸經濟硬著陸風險。
其二，美國對人民幣跌勢已高度關切，最近發布的匯率報告雖未將大陸列為匯率操縱國，但財政部官員的警告性發言已充分顯露美國對人民幣升勢可能逆轉的憂慮；美國聯準會前主席葛林斯班及多位經濟學家更公開指責大陸官方操縱人民幣匯率。來自美國的壓力將讓人行無法坐視人民幣貶值。
綜上分析，人民幣匯率已走到十字路口，短期人民幣續貶壓力仍持續增強，但貶過臨界點的後遺症卻是不可承受之重。在國際資金流向逆轉及境外人民幣交易規模日益擴大下，人行對人民幣盤勢的干預能力亦有其極限。是以，未來人民幣匯率動向存在很多不確定性，一般預料，在人行嚴密操作下，近月人民幣仍將貶多升少，到下半年才可能止貶回升。
台灣有不少企業熱中人民幣金融操作，近年很多以大陸為工廠的大型企業在台灣取得美元低利融資，匯入大陸賺取可觀的利差和匯差，成為重要收益來源之一，但近期人民幣大幅走貶勢必讓很多企業蒙受損失。此外，國內銀行的人民幣存款已逾2,600億元，人民幣劇貶亦帶來個人理財及銀行經營的風險。因此，企業、銀行及個人皆須提高警覺，改變投資及經營策略；政府亦須完善防火牆機制，避免人民幣匯率波動造成整體金融及經濟的風險。
關鍵字：人民幣、套利、浮動區間、金融風險、利差和匯差
財政健全方案向三族群加稅
2014.04.28【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】
增稅800億元的財政健全方案本周四（1日）登場。立法院財政委員會將審查行政院提出的增、減稅草案，富豪、股民及銀行保險業為首要加稅對象；薪資、身障者與增僱員工、重視研發的企業，則可獲得減稅。
財委會已經排定周四審查由行政院提出的所得稅法與加值型營業稅法修正草案。據指出，修法共識度高，上半年完成修法可能性大。若修法順利，銀行、保險業將在新法生效後次月起，調升營業稅率；股利抵稅率減半與「富人稅」，則自明年1月起生效實施。
相關減稅配套措施，將自104年度開始執行，總規模約近120億元。個人及企業後（2016）年申報104年度所得稅時，即可感受降稅好處。
財政部強調，執行財政健全方案目的，為降低每年的舉債水位，彰顯世代正義；增加的稅收則用以縮小貧富差距、帶動就業與鼓勵研發，有利經濟發展。
周四審查會是以行政院提出的版本為主。根據政院版修法內容，預定執行三項重大增稅案。首先、個人綜所得課稅級距增為六級，最高級距稅率45%，適用於年所得淨額1,000萬元以上的富人家庭，全國共計9,500戶一年需多繳99億元所得稅。
其次、調整兩稅合一制股利內含營利事業所得稅的可扣抵稅額比率，自現行100%降為50%。
第三、銀行、保險業的本業營業稅率回復5%，業者年增稅負200億元；非銀行、保險業的營業稅率維持不變。
減稅則以縮小貧富差距、提高就業與獎勵研發為目的，總計一年提供的減稅額約120億元。
預定減稅措施包括薪資、殘障特別扣除額調高至12.8萬元；企業增聘員工可以加成扣抵薪資費用130%；新增研發投抵率10%，研發支出抵稅年度拉長為三年。
關鍵字：財政健全、貧富差距、研發
第三方支付開放銀行兼營
2014.04.28【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】
金管會主導的第三方支付專法草案出爐，業者承作的儲值帳戶總餘額不得逾淨值十倍，不足時須增資，並開放無實質交易的匯款，每筆匯款上限3萬元，且不得借貸，銀行也可申請兼營這項電子支付服務業務。在申請第三方支付業務的對象方面，除了網路平台業者等非銀行業者外，未來銀行也可申請兼營這項電子支付服務業務，並跟非銀行業者適用相同的遊戲規則。
之前經濟部提出的草案，主要適用對象是非銀行業者，從當時專法名稱（非金融機構支付服務業管理條例草案）就可看出，這次金管會的草案，則讓銀行業者也可申請兼營。
行政院本月初裁示，第三方支付專法主管機關從經濟部移到金管會後，金管會火速提出「電子支付服務管理條例草案」（第三支方支付專法），明（29）日首度邀集中央銀行、經濟部、消保會等相關單位，開會討論。
金管會官員昨（27）日強調，這只是初步的草案構想，必須先跟政府相關單位、並與業者溝通後，才會做定案。
根據金管會草擬的專法，第三方支付業者可經營的業務範圍，包括「O2O線下實質交易」、多幣別支付與儲值、無實質交易的P2P（個人間匯款）等。
其中無實質交易的匯款，每筆匯款金額上限3萬元，未來可視情況調整；大陸P2P有做借貸，但國內不准做借貸。
儲值帳戶間的資金移轉，之前經濟部訂草案時，央行有不同的意見，因此，這次能否順利開放還需視央行意見。
無實質交易匯款業務的開放，對民眾透過儲值帳戶做跨境匯款，將增加便利，成本也可望低於傳統銀行的匯款；不過，每筆匯款金額會有上限，金額可能相對沒有銀行有彈性。
在資本額方面，一般第三支付業者設立資本額門檻是5,000萬元，做儲值的資本額需3億元，如果要做匯款，資本額原本要再拉高，但後來決定仿照國外作法，維持3億元，但儲值帳戶餘額合計不得逾淨值的十倍。
關鍵字：第三方支付、銀行業
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