財經觀點／美中貿易戰 台灣要防3衝擊
2018-09-07 23:59聯合報 台灣標竿企業促進會理事長鄧岱賢
近來美國與中國大陸的貿易大戰愈演愈烈，美中為世界前二大經濟體，雙方貿易戰對全球經濟都會產生嚴重的影響，特別是台灣是以外貿為導向的經濟，又與美中的經貿關係密切，更應該關注後續發展。
首先，就貿易角度來說，當前美中台三方的貿易與產業供應鏈關係非常密切，尤其是台商在大陸曾有九萬多個投資項目，產品也大多以出口美國為大宗，一旦美中貿易戰愈演愈烈，首當其衝的就是大陸台商生產出口美國的商品；而大陸台商經常返台採購，台灣出口大陸的產品也將受到一定程度的影響，政府應密切關注美中貿易戰的後續發展。
其次，就資本市場的角度來看，美中貿易戰將對雙方的股市造成嚴重衝擊，連帶也使台灣股市充滿外部不確定的因素，最近台灣股市連續幾天下跌，就是受美中貿易戰的影響，若台灣股市持續受衝擊，政府應該採取安定股市措施。
第三，從匯率的角度來看，美國對中國大陸進口商品課徵高關稅，而中國大陸以人民幣貶值來因應，人民幣貶值除造成各國貿易條件改變，也會造成全球的資金流動，特別是兩岸之間原本經貿關係就非常密切，人民幣相對台幣貶值後，勢必會造成兩岸資金擴大流動，政府與民間企業要密切關注。
除了美中貿易戰，政府還須關注美國貿易政策的改變，尤其美國總統川普希望製造業重回美國並將加強與印度、太平洋的經貿往來，以因應中國大陸提出的「中國製造二○二五」，將對全球經貿大棋盤產生嚴重影響，台灣須密切關注未來走向。
總而言之，中美貿易戰若持續進行，不但影響中美各自的經濟發展，也攸關全球與台灣的前途甚巨，台灣朝野各界要密切關注並審慎因應，畢竟台灣是以貿易為導向的經濟體，又與美中經貿關係密切。
經濟日報社論／透視Fed鮑威爾風險管理策略
2018-08-31 01:47經濟日報 經濟日報社論
甫落幕的全球央行年會，在歐洲央行與日本銀行總裁缺席的情況下，聯準會主席鮑威爾成為唯一的明星，並以「變動經濟中的貨幣政策」（Monetary Policy in a Changing Economy）為題發表演說。這場演講重要的意義是，鮑威爾藉此揭示其身為全球央行龍頭的貨幣政策哲學，更點出現階段影響政策動向的重要指標就是「通膨預期」。
首先，鮑威爾刻意地將貨幣政策哲學與前聯準會主席葛林斯班的作風類比，並直言當前如同15年前「大穩定時期」（Great Moderation），葛林斯班引領與制定貨幣政策時，皆面臨「不確定性」的侵擾，使「管理不確定性」成為政策制定者最重要的工作，反映出鮑威爾的貨幣政策思維與葛林斯班相同，都將以「風險管理」為主。
那麼，貨幣政策制定者眼中的「不確定性」是什麼？鮑威爾以「經濟走到哪，利率就升到哪」為精髓的泰勒法則做出解釋，亦即按理來說，當實際失業率低於自然失業率，且實際通膨率高於或等於通膨目標時，聯邦資金利率便應該高過「中性」利率水準。
然而，目前美國失業率已低於聯準會所估計的「自然」失業率，通膨率也已接近政策目標，聯準會卻沒有加快升息速度的原因，主要是若要採取法則式的政策操作，聯準會就必須要能「正確的」估計自然失業率與潛在經濟成長率。但隨著美國經濟持續發生結構性改變，如實質薪資上漲緩慢、人口老化、生產力長年偏低等，使聯準會對這兩個變數的估計愈來愈沒把握。
鮑威爾更以1980年代初發生停滯性通膨的經驗為例說明，若聯準會過度執著於「估計」總是失準的經濟數據長期（longer term）收斂值，將容易釀災。因為美國國會預算辦公室（CBO）以模型回推得知，1960~2000年間美國自然失業率的估計，總是低於實際失業率。
近期的許多研究也同意，當時的聯準會過度樂觀看待自然失業率，讓貨幣政策長期保持寬鬆。即使1965年後通膨持續呈現不穩定狀態，通膨隱憂已開始浮現，貨幣寬鬆的基調依舊未變，最終釀出1980年代停滯性通膨的巨大災難。
所以，基於聯準會對自然失業率與潛在經濟成長率的判斷，存在估計上的不確定性，鮑威爾認為不應該過度重視一、兩個數據，例如失業率水準，而是要重視更廣泛的指標，以判斷就業的健康程度。同時，在認知到不確定性會影響貨幣政策時，決策者應保守地（conservatively）行動。就像不確定藥物的效力時，需以較小劑量開始服用的「小步慢走」策略。
但即使公開推崇葛林斯班的「風險管理」策略，鮑威爾卻也強調在某些特殊時候，謹慎的「小步慢走」可能帶來更大的風險。例如當利率已調至下限，聯準會必須在採取非傳統性貨幣政策，抑或僅把利率保持在低檔更長一段時間，作出艱難決定，且各界又對貨幣政策的有效性產生信心危機之際，「盡一切努力」（do whatever it takes）地推動強力政策，可能會比起小步慢走好很多。相對來說，當通膨預期高於政策目標，升息卻始終太溫吞時，通膨就會失控。由此可知，未來當聯準會判斷政策效果充滿不確定性時，貨幣政策操作以保守為主，但當通膨預期大幅上升或金融危機有失控的風險時，將切換到「盡一切努力」的模式。
過去三任聯準會主席都有很鮮明的貨幣政策哲學，如葛林斯班之於「風險管理」、柏南克之於「量化寬鬆」、葉倫之於「前瞻指引」，鮑威爾則藉由今年全球央行年會為其貨幣政策哲學做出定位──改良版的風險管理策略。此策略成功與否尚未可知，但至少市場可獲知鮑威爾時代下的聯準會，升息速度是否加速並非繫乎葉倫時代的工資、失業率等指標，而是更在乎「通膨預期」，也讓各界對鮑威爾不再僅有一個模糊的主席印象。
川普到底在想什麼？ 彭博專訪告訴你
2018-08-31 10:21經濟日報 記者林奕榮╱即時報導
川普暢談他對關稅、匯率、WTO等議題的想法。 彭博資訊
彭博資訊專訪美國總統川普，對近來重要議題發表看法，包括北美自貿協定（NAFTA）、中國是否操縱匯率、關稅議題，司法部和聯準會人事，以及他對金正恩的看法。此外，川普也談到近來牽扯司法風波，他自稱「做得很好」，民主黨不該彈劾他。以下為專訪內容摘要：
●世界貿易組織（WTO）
川普揚言，若WTO不對美國好一點，「若WTO不好自為之，我會退出WTO」。他還表示，建立此體制的協議「是絕無僅有最糟糕的貿易協議」。川普說，美國在WTO很少贏得官司，只有去年除外，「因為因為他們知道若我們不贏，我就一走了之。 」
●關稅
消息人士稱川普有意在下周公眾意見徵詢期結束後，繼續推進對2,000億美元中國商品加徵關稅關稅的計畫。川普被問及這項消息時說：「那不算全錯。」
另外，對於歐盟的汽車關稅問題，川普不僅拒絕了廢除汽車關稅的提議，還將歐盟的貿易政策與中國相提並論。他說：「那不夠好，他們的消費者習慣是買他們自己造的車，而不是買我們的。」川普還把與歐盟的貿易爭端與中國進行比較，稱「歐盟幾乎和中國一樣糟糕，只是規模較小。」
●NAFTA
川普表示，美國與加拿大修訂NAFTA的談判持續有進展，談判代表加快討論步調，以便在周五最後期限前達成協議。他說：「加拿大會在某一時刻達成協議。可能是周五，或在一段時間內，我認為雙方接近達成協議。」
●匯率
川普稱，政府正在研究如何確定各國是否操縱貨幣。：「這是個公式（如何確認其他國家是否操縱貨幣），我們非常認真地研究。」他指出，中國已讓人民幣貶值，來應對近期經濟成長放緩；「他們試圖透過人民幣貶值來進行彌補，這不好。他們不能這樣做。這不是公平競爭。」
●投資人減稅
川普正在考慮將資本利得與通貨膨脹掛鉤，這相當於對投資者減稅，「我正在考慮此事」。
透過計算通貨膨脹調整後的原始購買價格，令投資人在出售資產（如股票或房地產）時可以繳納較少稅金。川普首席經濟顧問庫德洛宣稱，如此將能刺激就業機會和經濟成長。財政部長姆努勤7月時，正在考慮是否可以繞開國會，允許將資本利得與通貨膨脹掛鉤。
●司法風波
川普認為民主黨人不應該試圖彈劾他，因為美國經濟強勁，他在外交政策上也表現出色，一旦開了先例，會造成未來總統輕易遭受彈劾危險。他說：「他們不能彈劾那些工作成績出色的人。你看看經濟，看看就業，看看外國，看看其他國家在發生什麼。你再看看貿易協議。我做得很好。」
●聯準會
川普表示，即使他對央行升息政策不滿，也不後悔任命鮑威爾為Fed主席。「我把一個我喜歡和尊敬的人放在那個位置」。
●司法部
川普稱，至少到11月期中選舉前，塞申斯的司法部長職務不會有危險，「我只是希望他好好幹」。不過他拒絕評論11月後否會繼續讓塞森斯擔任司法部長。
●金正恩
今年6月川金會以來，北韓尚未採取明顯措施放棄核武；川譜表士，他會保持耐心，「我比世界上任何人有更大的耐心，人們對我不了解」。川普還說，他與金正恩的關係「很好」，並稱「北韓沒有試射飛彈和火箭，釋放美國人員，這非常好」。
●社群媒體
川普表示，美國不會容忍「被操縱」的網路搜尋結果，不會允許像Google這樣的公司操控公眾所看到的內容，也不會允許科技公司審查內容。
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