全球稅制「蠢到家」 這三大荒謬還不修？
2018-08-14經濟學人
大多數的國家，稅制都面臨三大缺陷，不但刺激不了經濟成長，更難實現社會公平，經濟學人形容這簡直是「不可原諒的蠢」（unforgivably cack-handed）。隨著科技、時代的變革，應該要徹底翻修了。
今日的稅收系統不但複雜又有漏洞，也十分過時，使得它們更沒有效率、更不公平，也更有可能與政府的優先目標相衝突。
全球必須重建稅賦系統，讓它們跟上21世紀的腳步。
各經濟體的稅賦系統不同，但大多數國家都有三大缺陷。
其一為錯失機會；房價快速上漲，為大城市屋主帶來大量意外之財。這是明顯的政府收入來源，但在富有國家，地產稅佔政府總收入卻大致維持在6%。
另一個缺陷則是，稅賦有時不利於政府的其他優先目標。
富有國家貧富不均的程度為半世紀以來最高，但在這段期間裡，大多數經濟體卻靠向累退稅和社會安全稅，稍稍遠離累進稅。
此外，稅賦系統也沒能跟上科技變革。智財權重要性上升，蘋果、亞馬遜等科技巨人，將無形資本放在愛爾蘭等避稅天堂，在其他地方繳交的稅實在太少。
根本性的稅制改革，可以刺激成長、讓社會更加公平。良好稅制系統的設計原則亦十分明確：稅賦應瞄準經濟租，保護誘因，且難以規避。
各國應當提高不動產和遺產稅──雖然它不受歡迎，但相當有效率。
針對其他形式的資本課稅，可能會影響投資，但資本在富有國家GDP的佔比上升，代表企業抽取經濟租的能力增強。只要將投資排除在外，針對資本課稅就能瞄準這些經濟租，又不致破壞誘因。
要避免企業轉移利潤，政府應將焦點放在投資人。
利潤終究會透過股利和股票回購，流入投資人手中，但能靠移民規避投資稅的人並不多。企業稅應該像是擋球網，確保外國人、大學等不必繳稅的個體，仍舊有所貢獻。
勞動市場的收入不均擴大之際，應針對最低收入者課徵低或負所得稅率，亦即取消累退所得稅，改以未充分利用的消費稅取代。消費稅同屬累退稅，但效率高上許多。
亞當斯密表示，稅賦應當有效率、正確、便利又公平，今日的稅務政策卻完全不符此標準。重寫稅制代表政治人物得說服心存懷疑的選民，並對抗貪婪的特殊利益團體；這非常困難，但回報絕對值得。（黃維德譯）
美聯儲官員：越來越多的美國企業擬轉嫁關稅成本
更新於2018年8月27日 06:13 英國《金融時報》 薩姆•弗萊明 傑克遜霍爾報導
亞特蘭大聯儲銀行行長警告，美國企業將特朗普關稅的成本轉嫁給消費者的舉措，可能使貨幣政策決策複雜化。
美聯儲(Federal Reserve)政策制定者警告稱，在這家美國央行尋求保持通脹穩定之際，美國企業將唐納德•特朗普(Donald Trump)總統的關稅成本轉嫁給消費者的舉措，可能會使貨幣政策決策複雜化。
亞特蘭大聯邦儲備銀行(Atlanta Fed)行長拉斐爾•博斯蒂克(Raphael Bostic)對英國《金融時報》表示，他認為美國正處於消費者開始感受到鋼鋁等產品關稅上調影響的「拐點」。
「越來越多的公司告訴我們，它們將開始轉嫁成本上漲，這些舉措將反映在最終的商品價格上，」他在堪薩斯城聯邦儲備銀行(Kansas City Fed)的傑克遜霍爾(Jackson Hole)年會間隙接受採訪時說，「不少企業告訴我，迄今為止，它們還能夠吸收相當一部分價格上漲，但它們這樣做的空間正在消失。」
權衡關稅的影響正成為美聯儲的一項挑戰。政策制定者們表示，在提高關稅以及由此引發的報復成為通脹隱憂的同時，貿易戰還可能拖累企業信心，促使企業擱置投資，從而抑制經濟增長。
眼下，美聯儲官員認為美國的通脹壓力受到了抑制；實際上，美國央行近年更大的問題是通脹一直未能達到目標。美聯儲主席傑伊•鮑威爾(Jay Powell)在傑克遜霍爾的演講中對通脹風險表示樂觀，稱他並未看到通脹突破美聯儲2%目標的跡象。
但國際清算銀行(BIS)總經理奧古斯丁•卡斯滕斯(Agustín Carstens)警告稱，全球化的倒退可能削弱一直以來壓低通脹的力量。
他在周末表示：「關稅可能拉高價格，傷害美國消費者和美國的出口。它將推高價格，可能要求貨幣政策通過更快加息做出回應。」
達拉斯聯邦儲備銀行(Dallas Fed)行長羅伯特•卡普蘭(Robert Kaplan)在一次採訪中表示，他希望貿易緊張對經濟的影響將是可控的，並補充稱，隨著美聯儲逐漸轉向中性政策，他預計還會有三到四次加息。
但他表示，他也聽到越來越多的公司談論將上漲的成本轉嫁給消費者。
「越來越多的企業多年來第一次對我表示，它們正在提價，或者打算提價。如果我們在不久的將來在數據中看到這種情況，我不會感到驚訝。」
克利夫蘭聯邦儲備銀行(Cleveland Fed)行長洛麗塔•梅斯特(Loretta Mester)表示，企業之所以覺得自己能夠將上漲的成本轉嫁給消費者，部分原因是需求強勁。她補充說，如果關稅導致一次性的價格上漲，美聯儲很可能將保持在逐步加息的軌道上。
梅斯特表示：「如果我們繼續沒完沒了地加徵這些關稅，稅率不斷提高，打擊面不斷加大，那麼我們可能會經歷更長期的通脹上揚，而那會讓局面變得更加複雜一些。」
博斯蒂克表示，沒有必要在貨幣政策上採取激進措施，因為沒有跡象表明美國經濟過熱。但他補充稱：「我們正處於一個拐點，貿易政策正開始影響消費者在商店裡的見聞和體驗。」
美墨修訂NAFTA達協議 加國恐遭放生
2018-08-28 13:54聯合晚報 編譯季晶晶／綜合報導
美國總統川普在周一（27日）與墨西哥達成協議後，距離修訂北美自由貿易協定（NAFTA）更近一步，但他威脅要排除加拿大，NAFTA的前途出現新疑慮。
儘管美墨協議的原意是北美洲一體適用，但川普說，如有必要，他很樂意排除加拿大。他提議將該協議重新命名為「美墨貿易協定」，加設可能阻礙加國加入的條款。
川普是對加拿大施壓，還是當真要把NAFTA多邊協定改成雙邊協定，動機不明。
川普政府說，加拿大有直至周五（31日）的時間可弭平和美國的歧見，包括讓NAFTA成員更難挑戰美國貿易懲罰的修正條文。儘管墨國已低頭，但加國官員堅持數月說，該條文無法接受。
川普說：「我們再看是否要忍受加拿大，或與加拿大另議協定──如果他們想要的話。」他補充說明，他可能偏好阻擋加拿大進口商品，而非談成新協定：「我認為對加拿大，老實說，最簡單的作法是課徵他們進口車的關稅。」
川普對加國不假辭色反映他最近在貿易政策上的強硬態度，他選擇透過威脅或關稅施壓，以迫使其他國家讓步。他的策略是基於美國對其他國家具重大影響力的信念，因為那些國家熱切想把貨賣到這個全球最大市場，而他之前的美國政府都未能善用此一優勢。
加國外長方慧蘭的發言人說，美墨周一達成協議「很鼓舞人心」，但加國只會簽署「有益於加拿大和中產階級」、 重談過的三方協議。方慧蘭將縮短歐洲訪問行程，周二抵達華府和美方展開協商。
NAFTA最重要的分歧點是，為符合跨境貿易免稅資格，北美汽車相關零件的自製比率。該條文也要求汽車組裝要有固定比率由高薪資工人負責──這是回應美國工會對低薪墨國勞工搶飯碗的抱怨。新協定也包括監管電商的規定。
加拿大現在的立場顯然愈發困難。墨國外長維德加瑞表示，不介意捨棄NAFTA，改簽美墨雙邊協定。這與墨國政府向來的立場大相逕庭，墨方以往堅持，NAFTA做任何修訂，都必須將加拿大包括在內。
加拿大官員參與NAFTA早幾輪的會談，但近幾周被排除在外，因美國選擇先專注與墨國達成協議。
隸屬共和黨的川普正面對同黨議員和支持者的壓力，急須展現出他的「美國優先」政策能談成可擴大貿易的新協議，他不是只會揚言威脅和課徵關稅。
但排除加拿大的美墨貿協充滿法律、政治和經濟風險，並對這三國造成不確定情況。美國國會議員宣稱這種做法可能於法不容，更非明智之舉；仰賴三國協定以維持供應鏈的企業更是不安。
FT社評：美墨新協定弊大於利
更新於2018年8月29日 16:13 英國《金融時報》 社評
特朗普與墨西哥新達成的貿易協定絕非《北美自由貿易協定》的全面升級，美國國會和加拿大不應立刻加入到支持者隊伍中。
美國總統唐納德•特朗普(Donald Trump)說，一項協定達成了。他表示他將用一項美墨雙邊協定取代《北美自由貿易協定》(NAFTA)。加拿大將要麼加入新協定，要麼面臨關稅懲罰。製造業工作機會將流回美國，一切都會很好。正如特朗普的一貫風格，他在周一公布的這項協定以及他做成這件事的能力都被嚴重誇大了。新協定絕非《北美自由貿易協定》的全面升級。新協議中最實質的部分，即有關汽車的內容，充其量只能說是無效的，在最糟糕的情況下甚至會造成毀滅性後果。
一年來，這位美國總統濫用行政權力，對美國的多個貿易夥伴
加徵關稅。對美國國會而言，現在是個絕佳的時機來重新確立其在貿易協定上的權威和要求在事態進展方面恢復一定理性和透明度。如果國會不通過，《北美自由貿易協定》就不得被撕毀或重寫。從這個角度出發，國會應當拒絕予以通過。
考慮到目前還有很多細節還沒有公開，新協定也許不像看起來那樣糟糕至極。這份協定有很多做表面功夫的內容。最具實質性的條款是汽車原產地規則的要求變得更高。就汽車製造商能在多大程度上找到足夠騰挪空間來滿足新要求——尤其是耍點手腕來滿足一定比例附加值應由工資更高工人提供的條件——而言，它們現有的很多供應鏈還是可以維繫的。
然而，正如貿易限制的常見影響一樣，在整個供應鏈中製造扭曲所產生的連鎖反應可能是相當大的。除了鼓勵在美國進行更多汽車生產活動以外，新協定的一部分功能是通過減少能受益於《北美自由貿易》優惠條款、整合入整車中的零部件比例，把中國產的汽車零部件擠出北美的供應鏈。
但因此獲益的可能是其他國家。把供應鏈搞得更複雜，把生產轉移到美國，很可能會推高汽車的整體價格。這不僅對美國消費者不利，也會給歐盟(EU)、日本和韓國的汽車公司提供了機會，儘管這些國家和地區的企業因不是《北美自由貿易協定》簽署國而需要繳納2.5%的汽車關稅。這反過來只會鼓勵特朗普更多地利用他所鍾愛的懲罰性關稅，來打擊從這些國家和地區進口的汽車。
新協定達成的方式與協定本身一樣令人不安。在很大程度上，出於國內政治原因，墨西哥背棄了其對要搞三方談判的承諾，撇下了加拿大。與美國的談判是由即將離任的墨西哥總統恩里克•培尼亞•涅托(Enrique Pena Nieto)和即將上任的安德烈斯•曼努埃爾•洛佩斯•奧夫拉多爾(Andrés Manuel López Obrador)政府協調完成的。前者有很強的動機通過保留《北美自由貿易協定》的很多安排來約束繼任者，而後者有很強的動機通過在上任前達成協定來把政治負面影響最小化。
墨西哥削弱了加拿大討價還價的能力，還使加拿大承受了加入新協定的巨大壓力。特朗普喜歡在貿易談判中單獨挑出個別國家談，而不是進行集體談判。這一次，墨西哥的做法正中特朗普的下懷。
抵制特朗普並不是一件特別好玩的事情。但如果加拿大——以及美國國會——面對壓力拒絕立即加入到支持特朗普與墨西哥達成的協定的隊伍中，那將是世界貿易體系的一大幸事。尤其是，美國國會絕對有機會超越迄今為止的策略——即對特朗普的緊急關稅進行無效地抱怨——行使其對貿易協定的特權。
對於周一的美墨協議，充其量只能說它毫無意義。對《北美自由貿易協定》、乃至對美國和其他地方的貿易政策制定質量而言，周一達成的協定顯然不是一個積極的進展。
經濟日報社論／美中貿易戰 進入關鍵時刻
2018-08-29 00:17經濟日報 經濟日報社論
川普政府二年來鋪天蓋地的貿易措施，顛覆了全球經貿體制，幾乎所有國家均捲入貿易戰的漩渦中。美國將在11月6日舉行期中選舉，這是攸關川普2020年是否可以連任的重要指標。各國均在評估若是共和黨選不好，最多也只要再忍受兩年；反觀若是共和黨表現不差，大幅增加川普2020年連任的機率，各國則必須做好再與川普周旋六年的準備。
此次選舉最關鍵指標是目前共和黨均是多數的參眾兩院。眾議院是全面改選，由於目前部分共和黨的席次面臨民主黨的強力挑戰，有些可能會翻盤，所以民主黨是有機會奪回多數。至於參議院則只改選三分之一席次，但由於被改選現任為共和黨的席次很少，較不易改變目前參院結構，民主黨能否成為多數黨的不確定性很高。但如果共和黨失去參眾兩院多數，不但川普連任機會大減，也有可能使川普受到國會掣肘而提前跛腳，美國貿易保護政策的力道有可能也會減弱。
根據調查顯示，目前美國國內對川普強硬的貿易政策支持力道並不低，所以選舉前川普必然傾全力推動。主要的重點是301條款下與中國的關稅戰，目前已對由中國大陸進口500億美元產品加徵關稅，選前還會加碼；232條款下對車輛及其零組件的貿易措施，及將在10月公布的匯率操縱國觀察名單，台灣都會受影響，須有所因應。
目前美國與中國大陸的貿易戰，由於雙方課徵關稅的產品範圍不斷擴大，對於台灣的影響也加深。除了直接影響到台中美三角貿易外，加上台灣與大陸產業關係密切，也會影響台灣產業的供應鏈。
美國根據232條款對車輛及其零組件的調查，美國是台灣汽車零組件最大出口國，2017年出口值約70億美元。雖然台灣出口的汽車零組件主要是以售後服務市場為主，與一般原廠零組件市場有所區隔，但若是未來也如同鋼鐵產品被課重稅，必然會對我國出口產生衝擊。
台灣在先前232鋼鐵產品的案例中，雖極力爭取美方關稅豁免，但最終仍被課25%重稅。為了避免重蹈鋼鐵產品的覆轍，台灣應主動出擊，由事後尋求豁免改為爭取事前不被納入。目前正在調查階段，我國應在美國舉辦公聽會時提出台灣立場，主要論點為台灣出口到美國的汽車零組件，對美國產業並無不利影響，反而可以補足美國汽車售後零組件供應鏈之缺口；而且若是針對汽車售後零組件加徵關稅，會使美國國內的汽車維修價格上升，對於美國國內消費大眾不利。台灣也可以透過廠商在美國的合作夥伴，說明台美產業的高度互補性，以爭取台灣出口美國汽車零組件不被列入課徵關稅清單中。
在匯率操縱議題方面，台灣在前一次4月的報告中，已由原先被列入匯率操縱國家觀察名單中除名；但由於美國貿易逆差並未縮減，川普早已失去耐心，一再點名中國大陸、歐盟及其他國家操縱匯率，低估本國貨幣，並壓抑利率，而使美元持續走強，侵蝕美國競爭優勢。美國不惜掀起全球匯率大戰，所以有可能會在10月報告中增加匯率操縱國觀察名單，台灣也可能會受到波及；美方甚至可能直接要求新台幣升值，這對金融、貿易及產業等方面的影響不容輕忽。
由於美國不會輕易由貿易戰中鬆手，主要對手中國大陸也亦步亦趨，毫無退縮之意；其他國家也紛紛擴大貿易保護措施以求自保，因而抑制全球貿易及經濟成長。主要國際經貿機構均已下修今年的經濟成長率，所以台灣除了須積極作為以降低貿易戰對台灣產生的衝擊外，也應設法提振下滑的經濟成長動能。
國際收支淨流出惹議 楊金龍罕見親上火線說明
2018-08-29 16:39中央社 台北29日電
央行總裁楊金龍今天親上火線說明國際收支淨流出議題，對外投資不會造成國際收支資金淨流出，外資來台投資也不會造成國際收支凈流入。
他並強調，經常帳順差國家對外淨債權必然增加，非台灣獨有現象，若能善用經常帳順差與淨流出的資金，可提高台灣整體經濟效益。
楊金龍今天下午召開臨時記者會，說明國際收支淨流出等相關議題。由於楊金龍過去幾乎未曾出席理監事會議外的記者會，此次臨時親自召開記者會，相當罕見，也引發外界關注。
央行日前公布今年第2季國際收支，其中金融帳連續32季淨流出；累計金額高達3794億美元，折合新台幣逾11兆元。有媒體解讀是因為國內投資環境惡化，導致資金不斷流出海外。
對此，央行官員重申，經常帳有順差的國家例如日本、中國大陸、新加坡、南韓、德國、俄羅斯與台灣，金融帳都是淨流出。
其實，自央行前總裁彭淮南在任以來，亦曾多次向記者解釋金融帳淨流出的原因。他在卸任當天接受中央社獨家專訪時曾表示，經常帳順差的國家，因為賣的比買的多，對外淨債權必然增加。倘若是民間持有，那就是金融帳淨流出，如果是央行持有，就會反映在外匯存底的增加。
今天，楊金龍首度因為國際收支議題，召開臨時記者會，顯見他也承襲「前長官」的意志，認為有必要對外說明清楚金融帳淨流出的議題。
美聯儲內部圍繞銀行緩衝資本展開辯論
更新於2018年8月30日 05:59 英國《金融時報》 薩姆•弗萊明 華盛頓報導
多名政策制定者呼籲提高大銀行的資本金要求以遏制金融風險，但此舉將招致熱衷於放鬆監管的特朗普及共和黨反對。
傑伊•鮑威爾(Jay Powell)面對著美聯儲(Federal Reserve)內部一場日趨激烈的辯論，焦點問題是有人呼籲美國央行提高大銀行的資本金要求以遏制金融風險——此舉將招致熱衷於放鬆監管的共和黨人的激烈政治反彈。
多名政策制定者，包括克利夫蘭聯儲(Cleveland Fed)行長洛蕾塔•美斯特(Loretta Mester)、波士頓聯儲(Boston Fed)行長埃里克•羅森格倫(Eric Rosengren)以及明尼阿波利斯聯儲(Minneapolis Fed)行長尼爾•卡什科里(Neel Kashkari)，主張提高所謂的逆周期緩衝資本(CCyB)，這是美聯儲旨在於金融體系內部風險上升時期提振全球銀行強健度的一個舉措。
但這個決定取決於由鮑威爾擔任主席的美聯儲理事會，而他在6月份堅稱，目前沒有必要提高緩衝資本要求，因為金融穩定風險在掌控之中。
這一緩衝資本（它是金融危機過後監管制度的一部分，從未在美國執行過）將要求大銀行在至多12個月期間構建額外的資本金，使其在低迷時期具有支持放貸的額外空間。
「景氣的時候，恰恰也是你希望增加緩衝資本的時候——其意義就在於此。」梅斯特在接受採訪時表示。她說，美聯儲擁有可以管束市場過剩的工具，但是「你必須願意使用它們」。
達拉斯聯儲(Dallas Fed)的羅伯特•卡普蘭(Robert Kaplan)和亞特蘭大聯儲(Atlanta Fed)的拉斐爾•博斯蒂克(Raphael Bostic)上周告訴英國《金融時報》，他們正在分析各銀行的韌性，願意考慮提高緩衝資本。卡什科里稱這種緩衝為「一粒花生」，遠遠不足以遏制銀行業的風險，但它「總比沒有好」。
提高緩衝資本要求可能加大美聯儲與白宮和共和黨立法者的矛盾，目前的背景是美國央行已經因為加息而面對唐納德•特朗普(Donald Trump)總統的政治火力。
「這完全是與總統、他領導的行政當局以及國會共和黨人發出信號的方向——放鬆監管、減輕銀行的負擔——對著干。」喬治華盛頓大學(George Washington University)教授薩拉•賓德(Sarah Binder)表示。
鮑威爾在今年6月表示，美聯儲的判斷是金融部門風險「溫和」，而銀行資本充足，此言暗示不需要改變緩衝資本要求。按照美聯儲的指引，如果金融脆弱性顯著高於正常水平，將會有一個調整緩衝資本要求的舉動。
有關緩衝資本的決定最終將由美聯儲理事會作出，其成員包括鮑威爾和分管金融穩定的美聯儲副主席蘭德爾•誇爾斯(Randal Quarles)，而不是美斯特或卡什科里等地方聯儲行長。
然而，美聯儲前副主席唐納德•科恩(Donald Kohn)表示，「局部的亢奮情緒」正在美國顯現，包括商業地產領域的某些跡象、向已經負債纍纍的公司放貸的現象和某些資產價值的表現，這意味著應該考慮採取措施。
「你得擔心自己看不到的東西，這些東西往往會在形勢較好、人們變得自滿和樂觀的時候積累起來。」科恩表示。
經濟日報社論／透視Fed鮑威爾風險管理策略
2018-08-31 01:47經濟日報 經濟日報社論
甫落幕的全球央行年會，在歐洲央行與日本銀行總裁缺席的情況下，聯準會主席鮑威爾成為唯一的明星，並以「變動經濟中的貨幣政策」（Monetary Policy in a Changing Economy）為題發表演說。這場演講重要的意義是，鮑威爾藉此揭示其身為全球央行龍頭的貨幣政策哲學，更點出現階段影響政策動向的重要指標就是「通膨預期」。
首先，鮑威爾刻意地將貨幣政策哲學與前聯準會主席葛林斯班的作風類比，並直言當前如同15年前「大穩定時期」（Great Moderation），葛林斯班引領與制定貨幣政策時，皆面臨「不確定性」的侵擾，使「管理不確定性」成為政策制定者最重要的工作，反映出鮑威爾的貨幣政策思維與葛林斯班相同，都將以「風險管理」為主。
那麼，貨幣政策制定者眼中的「不確定性」是什麼？鮑威爾以「經濟走到哪，利率就升到哪」為精髓的泰勒法則做出解釋，亦即按理來說，當實際失業率低於自然失業率，且實際通膨率高於或等於通膨目標時，聯邦資金利率便應該高過「中性」利率水準。
然而，目前美國失業率已低於聯準會所估計的「自然」失業率，通膨率也已接近政策目標，聯準會卻沒有加快升息速度的原因，主要是若要採取法則式的政策操作，聯準會就必須要能「正確的」估計自然失業率與潛在經濟成長率。但隨著美國經濟持續發生結構性改變，如實質薪資上漲緩慢、人口老化、生產力長年偏低等，使聯準會對這兩個變數的估計愈來愈沒把握。
鮑威爾更以1980年代初發生停滯性通膨的經驗為例說明，若聯準會過度執著於「估計」總是失準的經濟數據長期（longer term）收斂值，將容易釀災。因為美國國會預算辦公室（CBO）以模型回推得知，1960~2000年間美國自然失業率的估計，總是低於實際失業率。
近期的許多研究也同意，當時的聯準會過度樂觀看待自然失業率，讓貨幣政策長期保持寬鬆。即使1965年後通膨持續呈現不穩定狀態，通膨隱憂已開始浮現，貨幣寬鬆的基調依舊未變，最終釀出1980年代停滯性通膨的巨大災難。
所以，基於聯準會對自然失業率與潛在經濟成長率的判斷，存在估計上的不確定性，鮑威爾認為不應該過度重視一、兩個數據，例如失業率水準，而是要重視更廣泛的指標，以判斷就業的健康程度。同時，在認知到不確定性會影響貨幣政策時，決策者應保守地（conservatively）行動。就像不確定藥物的效力時，需以較小劑量開始服用的「小步慢走」策略。
但即使公開推崇葛林斯班的「風險管理」策略，鮑威爾卻也強調在某些特殊時候，謹慎的「小步慢走」可能帶來更大的風險。例如當利率已調至下限，聯準會必須在採取非傳統性貨幣政策，抑或僅把利率保持在低檔更長一段時間，作出艱難決定，且各界又對貨幣政策的有效性產生信心危機之際，「盡一切努力」（do whatever it takes）地推動強力政策，可能會比起小步慢走好很多。相對來說，當通膨預期高於政策目標，升息卻始終太溫吞時，通膨就會失控。由此可知，未來當聯準會判斷政策效果充滿不確定性時，貨幣政策操作以保守為主，但當通膨預期大幅上升或金融危機有失控的風險時，將切換到「盡一切努力」的模式。
過去三任聯準會主席都有很鮮明的貨幣政策哲學，如葛林斯班之於「風險管理」、柏南克之於「量化寬鬆」、葉倫之於「前瞻指引」，鮑威爾則藉由今年全球央行年會為其貨幣政策哲學做出定位──改良版的風險管理策略。此策略成功與否尚未可知，但至少市場可獲知鮑威爾時代下的聯準會，升息速度是否加速並非繫乎葉倫時代的工資、失業率等指標，而是更在乎「通膨預期」，也讓各界對鮑威爾不再僅有一個模糊的主席印象。
影／阿根廷瘋狂升息至60% 為何仍擋不住披索重貶？
2018-08-31 13:38聯合報 記者周辰陽╱即時報導
阿根廷央行30日閃電升息，將基準利率從45%調高至60%，試圖穩定該國貨幣披索（peso），但市場信心卻已潰散。當日披索最終重挫逾13%，跌幅超過前一日的7%。
受到政府削減開支、乾旱傷及農產出口、能源價格攀升和強勢美元等因素影響，阿根廷披索4月開始一路下挫，今年以來的跌幅已達53%，貨幣表現之差已超越土耳其里拉、僅次於委內瑞拉。此前阿根廷央行已被迫4度升息，最近一次是在13日，外界已預期阿根廷將於今年第3季步入衰退。為遏阻披索持續下滑及抑制高達31%的通膨，阿根廷央行貨幣政策委員會30日緊急臨時開會，一致通過調升基準利率到60%，以「回應匯率狀況及強通膨的風險」。
阿根廷目前正執行親市場的經濟改革，尋求推翻多年的保護主義及政府開支過高現象。儘管馬克里總統（Mauricio Macri）5月向國際貨幣基金（IMF）尋求500億美元貸款作為預防措施，卻仍苦於說服投資人，而阿根廷國內經濟混亂也未因此緩解，除通膨因天然氣和電力價格上揚而居高不下，IMF在阿根廷國內依然聲名狼藉，讓政府推動撙節面臨工會勢力越來越強的反對聲浪。
IMF此前曾預期阿根廷經濟年底可回穩，最終於2019年開始復甦。媒體指出，馬克里總統29日要求IMF加速釋出紓困金，而IMF初步同意考慮研究，反而導致局勢變得更混亂。馬克里稍後在電視講話指出，IMF紓困是因應市場對阿根廷收支平衡能力缺乏信心的必然措施，卻沒有提供細節，使得部分投資人進一步恐慌，開始懷疑阿根廷接下來幾年的償債能力。
分析師指出，阿根廷現在面對的已經不是貨幣危機，而是一場信心危機；就算官方提出的措施在技術上是正確的，仍無法帶來任何效應。還有分析師認為，加速紓困金可能已不足以穩定市場，阿根廷可能必須考慮「財政重建的震撼政策」。
咖啡豆、銅、石油價格狂瀉！貿易混戰狠狠衝擊原物料
20180.08.30 經濟學人
貿易戰衝突、新興市場匯率大幅波動，使得原物料價格受到衝擊，重創大部份全球交易原物料。
從美國中西區農業帶，到芝加哥、紐約、倫敦和上海的商品市場，目前的原物料生產和交易可謂棘手無比。
美國人或許樂見美股大漲，但美元上揚、美國利率走高、新興市場貨幣走貶，加上擔心關稅傷害對中國出口，全都衝擊了近幾個月的原物料價格。
阿拉比卡咖啡豆、原糖跌至十年來低點，都是受到巴西供給過剩，及巴西雷亞爾大貶的衝擊。
過去一週，市場擔心保護主義影響全球成長，銅價跌至熊市領域，六月至今下跌超過20％。
油價連跌七週，起因為新興市場需求平平及美元走強。
另一方面，美國玉米和大豆今年收穫量預期將創下紀錄，但時機實在不佳，持續跌價；中國在七月調升了美國大豆關稅，巴西雷亞爾貶值，則使巴西大豆更具競爭力。
樂觀偶爾會現身。美中八月貿易會談前夕，許多原物料價格呈現上揚；而當川普表示他不喜歡聯準會升息，促使美元下跌，進而刺激了部份原物料價格。
保護主義對全球成長非常沒有幫助，中美貿易緊繃在沒有應對措施的情況下，可能會使兩國GDP下滑0.25至0.75個百分點。
這類緊繃會透過兩種方式傷害原物料價格。
首先，新興市場需求日益重要，更易影響原物料價格。上週土耳其里拉大貶不但波及其他國家，也衝擊了原物料價格。
其二為投機；盛寶銀行大宗商品策略主管韓森表示，貿易戰爭疑慮重創大部份全球交易原物料，特別是銅，銅的投機放空部位亦大幅上升。
全球銅和鋼的需求佔比，中國就各佔了一半，但鋼價的情況比銅好得多，因為最具流動性的鋼合約都在中國，受國內供需影響較大，受全球投機影響較小。
一如過往，中國需求仍舊是原物料價格的最大影響因素。
澳洲礦商必和必拓指出，中國將以財政和貨幣擴張，協助抵消貿易衝突對出口的衝擊，這可能也對原物料有利。但就算目前的價格已反映最糟情況，接下來仍舊會充滿波動。（黃維德譯）
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