美聯儲宣佈今年第二次加息
更新於2017年6月15日 06:19 英國《金融時報》 薩姆•弗萊明 華盛頓報導
美國央行將基準利率目標區間升至1%至1.25%，並維持未來幾年進一步加息的預測，包括今年將第三次加息。
美聯儲(Fed)不顧一連串疲軟的通脹數據，將短期利率再次上調25個基點，並闡明瞭今年晚些時候縮減資產負債表規模的詳細計劃。
週三，美聯儲主席珍妮特•耶倫(Janet Yellen)及其他官員將聯邦基金利率的目標區間上調到1%至1.25%，重申他們預計通脹將回到目標水準，但強調稱，在一系列令人失望的數據後他們正在“密切”關注偏低的通脹數據。
美聯儲政策制定者維持了指向未來幾年進一步加息的預測，包括在2017年底前再次加息25個基點。
耶倫在記者會上表示，此次加息反映了“經濟已經取得的進展，以及朝著最大就業和法律規定的價格穩定目標預計將會取得的進展。”她補充稱，今年早些時候經濟增長似乎已經反彈。“我們繼續認為未來幾年經濟將以溫和速度擴張。”
耶倫也承認近來出現了較為疲弱的通脹數據，但她堅稱，這些數據在很大程度上受手機服務和處方葯等價格類別一次性下調所推動。“委員會仍然預期未來兩年通脹將會上揚，並在2%左右企穩。”
“我們繼續預期，持續的經濟強勁程度將支持聯邦基金利率逐漸上調，以維持健康的勞動力市場，並使通脹在我們的長期目標2%左右企穩。”
美聯儲會後聲明首次證實，政策制定者預計將啟動“正常化”計劃——縮減在危機時代實施幹預期間不斷擴大的資產負債表。在另一份文件中，美聯儲首次給出了詳細數據，說明其計劃如何分階段停止對其4.5萬億美元資產負債表上到期證券的所得進行再投資。
關鍵字：短期利率、資產負債表
低通膨之際，為何聯準會還是有可能會升息？
黃維德編譯 2017-06-12 經濟學人
聯準會升不升息，跟面對嬰兒，是要哄還是要罵，或許有異曲同工之妙，大人該讓小孩相信自己說到做到，聯準會對市場說好要升息的，是否也要如此呢？《經濟學人》做出了分析。
面對嬰兒之時，可信度相當重要。你沒辦法和他們講道理，你能做的，最多只是用前後一致的方式，回應你認為不好的行為。一旦沒做好這點，接下來就會更為麻煩。例如，如果沒有真的在數到三之後把那箱樂高藏起來，小孩就不會相信這樣的威脅，也就不會有所應對。這正是目前聯準會面對金融市場時碰到的問題。
6個月以來，聯邦公開市場委員會（FOMC）一直小心翼翼地管控其發言、會議紀錄和經濟預測，好讓債券市場相信，它會在6月的會議中升息0.25個百分點。
FOMC成功地辦到了此事；觀察市場對貨幣政策看法的FedWatch指出，6月升息的機會為91%。這讓FOMC碰上了前述那個問題：在告訴市場它會對樂高做出什麼事之後，現在，就算那實在不是好事，它還是該照做嗎？
如果FOMC不在乎市場的想法，升息的機會實在不大。
聯準會的任務執行起來十分複雜，但描述起來相當單純：儘可能壓低失業率，並將通膨保持在2%上下。通膨可以超過2%，只要沒有失控的跡象即可。
目前的失業率確實低；5月的失業率已降至4.3%，從本世紀初期至今就沒有這麼低過。去年底和今年初的證據顯示，一直朝目標緩步上升的通膨已經轉弱；及至今年1月，物價和市場估計的通膨都顯示，正常景氣循環下的那種成長終於出現。
然而，自那時至今，成長已轉趨疲弱。核心和整體通膨雙雙轉弱；薪資成長在失業率走低之際，本應有所上升並推升通膨，卻同樣呈現疲軟。
就連市場的通膨預期也再次開始下滑；市場預期的未來五年通膨率，以及五年後的未來五年通膨率，自去年9月開始上升，並於1月底到達高點轉而下滑，目前也都低於2%。1月底之時，部分證據顯示低失業率帶動了通膨，但在6月初已經沒有這樣的證據。
曾經，央行並不是那麼在乎債券市場參與者預期的貨幣政策；只要央行有所行動，市場就會回應。但在過去20年裡、特別是金融危機之後（利率極低讓央行缺乏操作空間，促使央行利用「前瞻指引」來增加政策的影響力），央行學會了如何向債券市場解釋它們未來會做的事。
一如面對嬰兒，威脅變得與回應同等重要。資本市場的參與者愈來愈敢於認定聯準會是在虛張聲勢；它們認為，在釋出訊號、甚至是提出某項舉動的可能性之後，聯準會必須有所行動，以免傷害市場的信任。
這愈來愈像是威脅而非觀察；當你聽見投資人擔心聯準會的可信度之時，投資人其實是在擔心，聯準會可能會失信、不做投資人想要聯準會做的事。過去五年左右，投資人一直希望聯準會升息，讓世界重回正軌，並確認資本可以提供安全的報酬。
這週舉行會議之時，FOMC得擔心兩件事。其一，它必須依循指令，維持低失業率並確保通膨處於合理範圍；以此而言，FOMC應該什麼都不做。然而，其二，FOMC希望市場繼續相信，它會做自己先前答應過的事。即使目前並沒有造成問題，FOMC仍舊面臨壓力，得強調自己一言九鼎。
FOMC可能希望這能保住未來的威脅能力，然而，這麼做仍舊有風險。市場就和嬰兒一樣，可能會哭鬧、發牌氣和打壞東西。（黃維德編譯）
關鍵字：債券市場、失業率、通膨、貨幣政策
經濟／葉倫退場之劍已經出鞘
2017-06-16 03:07經濟日報 經濟日報社論
美國聯準會（Fed）6月會議結果不同凡響，一舉揭露三項緊縮動作。首先是升息1碼，即聯邦基金利率目標區間提高到1%-1.25%；第二是利率點陣圖不僅顯示多數決策官員仍預期今年內將再升1碼，而且對2018年的升息幅度預測也還是3碼；最重要的是直接公佈縮減資產負債表計畫的細節，安排好量化寬鬆（QE）政策的退場步驟。這顯示Fed已經吃了秤砣鐵了心，正在逐漸加強緊縮的力度，以落實貨幣政策「正常化」的使命。
6月升息1碼，雖是Fed連續第3季升息，但早已在各界預期之中，這可由升息後公債殖利率不升反降，美元及美股走勢淡定得證。一些投資人及金融機構認為最近通膨及經濟數據出現減弱信號，Fed預測未來一年半的升息幅度仍為4碼，也並不完全符合市場預期，原因同樣是通膨與經濟減弱。因此目前利率期貨市場預測今年內還會再升息1碼的機率已降到50%以下，公債殖利率也下降，顯示投資人對Fed的緊縮立場並不買帳。
其實金融市場一向是「逢升必反」，因此對升息有所質疑毫不為奇。再者，過去兩年來每當美國或全球經濟轉弱時，Fed都會延後升息，市場早已習慣此種思維。
但是現在Fed已經改變決策模式，不再拘泥於「一切看數據」的戰術層次，而轉向「貨幣政策正常化」的戰略高度。現在利率雖比升息之前「相對」提高1個百分點，「絕對」利率卻仍然超低，市場必須體認到此一事實，不應懷抱超低利率環境永久不變的幻想。
Fed這次會議最重要的動作，就是首度揭櫫QE退場的原則與細節，而且宣佈時機也比預期要早。依據計畫，第一年將縮減資產負債表規模3,000億美元，第二年起每年將縮減6,000億美元。先前決策官員曾經預測QE退場將於五年內完成，依此計算縮減總額共達2兆7,000億美元；換言之當退場結束時，資產總額將低於2兆美元；雖比目前的4.5兆美元減少約一半，但仍比QE之前的水準高出一倍以上。
至於啟動退場程式的確切時點，Fed也未明示，只表示一旦確認升息過程「進展順利」後便啟動。Fed理事布蘭納德曾暗示，「進展順利」意指聯邦基金利率升到1.5%；換言之，也就是在下次升息之時，而花旗、高盛與摩根士丹利都預測時機將在今年9月；屆時既升息，又縮表，金融市場緊張一番將不言可喻。當然，退場程式要能順俐落實，先決條件是五年間美國經濟不會明顯惡化，這主要得靠川普的三大成長政策─減稅、法規鬆綁及擴大基建支出能夠發功。
QE退場，理論上將造成貨幣供給量下降，公債價格勢必下跌，利率水準相應上升，對美國經濟自然造成下壓，但實際上未必如此。第一，退場流程顯然將採取「冰河移動式」的速度，而且Fed將依據經濟情勢調整速度，在必要時還會不退反進；其次，升息與退場主要是拉升短期利率，受影響的是市場投機活動；而真正決定大宗消費與投資關鍵的是長期利率，上升速度相對較慢。
再者，歐洲及日本央行仍在繼續實施QE，Fed的緊縮行動將使歐、日過剩的資金繼續流入美國，抵消部分Fed退場的效應。投資人真正應該關注的其實是美國長、短期利率差距將縮小，並依此來對資產組合做出相應的調整。
從Fed這次會議的大動作，凸顯出Fed落實「貨幣政策正常化」的意志已相當堅決。現在如果延後升息，則一旦川普的成長政策造成赤字擴大，升息只會更難，因此先升就是先贏。至於QE退場計畫提前宣佈，固然是基於強化對外溝通，更重要的是主席葉倫的任期可能來日無多。葉倫任副主席時曾強力支持QE進場，而QE退場則是她賦予自己的使命。
進場靠技術，退場則是藝術；QE如此，葉倫本人同樣如此。就算她無法在任內完成，但至少在卸任前必須制定全盤計畫，並且親自按下啟動紐。退場之劍已經出鞘，出招的時機也就為時不遠了。
關鍵字：升息、貨幣政策、QE退場
Fed決策要點一次看：利率預測、經濟預估及縮表
2017-06-15 03:30經濟日報 記者簡國帆╱即時報導
美國聯準會（Fed）於臺北時間15日淩晨2時宣佈升息1碼，調整聯邦資金利率區間至1%到1.25%，以下為Fed除了升息之外的決策要點：
●八人贊成、一人反對：
提出異議者為明尼亞波利斯聯準銀行總裁Neel Kashkari。
●通膨看法：
重申通膨中期將持穩於約2%的水準，通膨近期預料持續略低於2%。
●縮表：
今年起開始縮減資產負債表。
■ 一開始把縮減上限設定為每月100億美元，包括美國公債的縮減上限為60億美元，抵押擔保證券的縮減上限為40億美元。
■ 在未來一年裡，每三個月增加一次，直到兩者的縮減上限分別達到每月300億美元與200億美元。
■ 將在縮減上限金額達到最高值後，維持該上限，資產負債表規模將持續以可預測的方式逐漸縮小，直到Fed認為並未持有必要以外的證券。
■ 未說明啟動時點，也未說明完成縮表後的資產負債表預估規模。
●主要貨幣政策工具：
仍以聯邦資金利率為主要貨幣政策工具，但將在經濟展望大幅惡化、須大幅調降利率時，恢復持有資產的再投資政策。
●利率預測：
■ 維持今年將升息三次的預估，也就是繼3月、6月升息後，今年會再升息一次。
■ 預估明年利率水準將介於2%到2.25%，暗示明年會升3碼。
■ 預估後年利率水準將介於2.75%到3%，暗示會再升3碼。
■ 長期聯邦資金利率預估水準維持在3%。
●經濟預測：
■ 調降今年核心PCE通膨指標預估0.2個百分點至1.7%，但預估明年將升至2%。
■ 調降今年失業率預估0.2個百分點至4.3%，明、後兩年也分別調降0.3個百分點至4.2%。
■ 調升今年經濟成長率預測0.1個百分點至為2.2%，明年維持在2.1%不變。
關鍵字：升息
經濟／黑天鵝遠離歐陸 飛進英美
2017-06-13 02:19經濟日報 經濟日報社論
過去幾年來歐元區深陷歐債危機，各國厲行撙節政策更使經濟陷入停滯，使歐陸國家長期遭到英、美的輕視與批評。然而從英國去年6月的「脫歐」公投，11月美國川普勝選，加上英國的國會改選，美、英在多次選舉中都做出愚蠢且深具災難性的選擇，使本身陷入動盪；反觀歐陸各國，從奧地利、荷蘭、法國，到9月將舉行的德國大選，民粹派連連失利，自由派愈戰愈勇，政經情勢也從動盪回歸穩健。風水輪流轉，顯然不需要等十年。
英國堅持「硬脫」的首相梅伊於4月宣佈提前改選國會，希望藉由選舉讓民眾賦予她更強的使命，以便她在與歐盟談判時進退自如，殊料選舉結果卻是自己「打臉」。無黨過半，國會懸空，新閣可能難產，梅伊更可能下臺。英、歐談判即將於6月19日開鑼，英國究竟由誰領軍？戰略究竟是「硬脫」還是「軟脫」？以「倫敦之霧」來形容實屬再貼切不過。
英國未來無論是由誰出任首相，都將面臨三大危機。第一是民眾立場嚴重分歧，包括內向對外向，年輕人對老人，都會區對非都會區，民族主義者對統一主義者。第二是經濟益發艱難，通膨率升到三年來高峰，實質工資持續下降，國內投資不振；來自歐洲的技術移民減少，導致稅收與經濟成長下降。第三，英、歐談判即將展開，但政治人物並未認真準備如何因應「脫歐」帶來的痛苦，包括貿易萎縮，成長下降，移民減少，稅負加重，公共服務縮水，民眾也並未對這些即將來臨的艱難做好準備。
反觀歐陸各國，今年來擁歐盟、反民粹的勢頭益發清晰。3月荷蘭選舉民粹勢力首度受挫，極右派懷爾德斯雷大雨小，開高走低；5月法國總統大選由擁歐的中間派候選人馬克宏勝出，而且他領導的「前進黨」預料也將在6月11日及18日的國會改選中過半。展望9月的德國選舉，總理梅克爾的「四連霸」之路也是倒吃甘蔗。英國的政治困境與德國的長期穩定，及法國的撥亂反正，恰成強烈反比。
再看經濟表現，今年來也出現「歐長、英消」的逆轉局面。英國今年第1季經濟成長率已淪為七大工業國家之末，歐元區則成為已開發國家的經濟成長重點，第1季經濟成長率不僅遠遠超英，還是美國的二倍。而且經濟復甦的勢頭相當普遍，長期疲軟的義大利、葡萄牙都出現逐季增長，西班牙、愛爾蘭更已經從「歐豬五國」之中除名。復甦的第一支腳是出口成長，並逐步擴散到消費與投資，經濟學者普遍認為這波復甦具有自我延續的品質。
更重要的馬克宏當選法國總統，及德國總理梅克爾連任的聲勢高漲，都為歐元區的經濟復甦清除了政治障礙。歐洲央行已經排除再降利率的可能性，並將經濟成長的風險由「偏下」改為「平衡」；貨幣政策的主要考慮已經不再是擴大寬鬆，反而出現是否應該「退場」的爭議。
經濟復甦的效應也開始反映在企業獲利與營收上，已公佈第1季財報的大型歐洲企業中，淨利超出預估的比率達到十多年來的高點，加上政治風險下降，促使投資人大買歐股，歐股600指數過去數月來的漲幅已經趕上美國標普500指數；由於歐股之前的表現不如美股，因此歐股還可能有相當大的上漲空間。歐元對美元匯率也穩穩站上1.10以上，各大金融機構普遍放棄1：1平價的預測。
歐陸選舉持續正常，反映出與英、美之間的重大差異。歐陸各國經濟成長雖低，但貧富差距也相對較小，家庭負債較低，人民生活相對穩定。歐盟核心國家贏在選民清醒、明智且通情達理，已經建立了「不走極端」的文化與共識，現在也無須再因為政治憂慮而看衰歐盟並放空歐元。英國的選舉，美國川普政府的政治紛擾層出不窮，真正的「黑天鵝」風險已經遠離歐陸，英、美則成為動盪的核心。
關鍵字：歐債危機、黑天鵝
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