彭博資訊專欄／川普下險棋 將付沈重代價
2017-04-30 00:55經濟日報 彭博專欄
美國川普政府啟動「1962年貿易擴張法」232條，基於「國家安全」理由對進口鋼鐵產品進行特別調查，並可能實施關稅制裁，中國當然是主要目標之一。
美國政府儘管聲稱這是基於「國家安全」，但聽起來顯然是刻意找藉口來規避正常的貿易爭議體系，以便採取高關稅來向中國施壓。
這種作法其實非常不智，因為加徵關稅不僅不會使中國大幅改變作法，而且還會傷害美國消費者及企業；更糟的是，依靠脆弱的「國家安全」理由來限制進口，還可能形成一項惡例。
美國已向世界貿易組織（WTO）控告中國鋁製品業者依賴人為的低利貸款，及受政府補貼的原料，對美國進行不公平競爭。歐巴馬政府曾經針對中國先後向WTO提出16件貿易指控，迄今每案都獲得勝訴。
反觀川普的作法，只會治絲益棼。中國已經警告可能會對美國採取報復行動，其他相關國家也可能跟進，結果將傷害美國出口廠商，妨礙經濟成長；而且一旦引發貿易戰，還將對金融市場造成壓力。
尤其重要的是，就算對中國鋼品實施新關稅，也不會對中國的超額產能造成多大影響，但卻會拉高美國本身的消費者物價，對依賴進口鋼器與鋁材的製造業者造成傷害，及扶持不具競爭力的業者。2002年美國前總統布希對鋼品實施新關稅時，曾造成鋼價飆漲，重創製造業者，激怒貿易夥伴，並損失20萬個就業機會。美國毋須再重蹈覆轍。
拿保護國家安全作為理由，將令人難以置信，因為美國國防部的總鋼鐵需求量，僅占美國國內產量的一小部分；同時美國大部分的鋁都是從加拿大進口，卻從未被認為會威脅國家安全。
美國政府為何如此迂迴？可能是為了規避WTO。川普在選戰時曾威脅將退出WTO，還明白表示不認為WTO的裁決有任何拘束力。此舉將激發雙邊貿易衝突，並使既有的爭議解決體制遭到弱化。
此舉也引出一項更大的問題，就是在貿易方面，川普的思維一向不良，幕僚也相對偏執。白宮最好是繼續透過WTO向中國施壓，包括否認中國符合「市場經濟」狀態，或更強力壓制中國出口業者的欺騙行為。另外美國政府也應該將聯邦貿易官員的缺額補滿。
尤其重要的是：如果川普在貿易問題上大動干戈，四年任期內美國將付出沈重的代價。
（本文為彭博資訊社評）
關鍵字：關稅制裁、WTO
中國面臨三元悖論難題！RBA總裁：資本管制凸顯體虛
MoneyDJ新聞 2017-04-28 15:19:01 記者 賴宏昌 報導
白宮國家貿易委員會主席納瓦洛(Peter Navarro)3月6日在全美商業經濟協會(NABE)發表演說時指出，人民幣的貶值走勢主要是受到中資企業赴歐美收購資產的影響、與打貪導致資金外流較無關聯(英國金融時報)。
澳洲央行(RBA)總裁Philip Lowe 4月27日指出，澳洲部分城市房價受到來自中國的資金影響。Lowe是從2016年9月18日起展開為期7年的總裁任期。他曾於2000-2002年間擔任國際清算銀行(BIS)金融機構與基礎建設部門主管、負責研究低通膨環境下央行所扮演的金融穩定角色。
《經濟學人(The Economist)》曾報導，近年來主要國家房市的上揚、部分是受到外國資金的影響。自2014年秋季以來1.3兆美元資金已流出中國，部分資金進駐全球最理想城市的住宅物業。根據全美不動產協會(NAR)的統計，截至2016年3月為止的12個月期間中國投資人買進約29,000戶美國住宅、總價值上看270億美元，多數集中在西雅圖、舊金山、紐約以及邁阿密。
法國巴黎投資大中華區高級經濟師羅念慈(Chi Lo)4月11日在霸榮發表專文指出，中國至今仍未全面爆發債務、匯率危機得歸功於資本管制措施發揮功效以及當地的低外債。
Lowe 27日指出，短期性的資本管制對中國金融穩定可能會帶來正面效應、降低匯率失序調整的風險。不過，在經過數年的自由化之後實施資本管制、可能會讓投資人聯想到中國政府對當地景氣沒有信心。此外，全面、持續性的資本管制也可能會讓中國當地流動性變得太過寬鬆。
2017年1月份中國社會融資(TSF)規模增量為人民幣3.7202兆元、創史上最高規模增量，2月TSF規模增量年增3,167億元至1.1479兆元，3月TSF規模增量報2.12兆元。
截至2017年3月底為止TSF餘額年增12.5%至162.82兆元、增速遠高於第1季GDP成長率(6.9%)。社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟(境內非金融企業和住戶)從金融體系獲得的資金額。
日經亞洲評論2月指出，中國決策者正面臨「三元悖論(impossible trinity)」難題：無法同時擁有「獨立的貨幣政策」、「資金自由移動」以及「穩定的貨幣」。
根據國際清算銀行(Bank of International Settlements)的統計數據，截至2015年底為止中國民間非金融產業負債佔GDP比重已達200%，超越泰國在亞洲金融危機以及美國在次級房貸危機時期水準，逼近日本1991年「失落十年」起始點水位。
中國國家外匯管理局(SAFE)官網4月5日公佈，SAFE局長潘功勝(註：兼任中國人民銀行副行長)當日主持外商投資企業座談會，出席會議的廠商包括索尼(Sony)、寶馬(BMW)、戴姆勒(Daimler)、殼牌(Shell)、輝瑞(Pfizer)、IBM、VISA等多家外商投資企業。潘功勝表示，建立穩定、良性的外匯市場符合監管部門和市場主體的共同利益，也需要各方共同努力。
南華早報4月6日報導，美中貿易全國委員會中國區事務副會長Jacob Parker上週受訪時表示，北京的資本帳管制已影響到會員廠商的股利支付。他說，會員廠商充分理解資本管制是為了要減輕人民幣的貶值壓力，不幸的是這些限制不僅影響到資本帳交易、同時也衝擊到經常帳交易。
關鍵字：人民幣、房市、資本管制、三元悖論
特朗普對策”是中日競爭的分水嶺
2017/04/28 日經中文網 評論員 菅野幹雄
美國總統特朗普就任已經3個多月。被視為美國第一大和第二大貿易赤字國的中國和日本幾乎同時啟動了與美國的雙邊經濟外交。在“應對特朗普”方面，中國和日本在時間軸和戰略上都形成了鮮明對比。這一過程將成為預測世界經濟新秩序的分水嶺。
4月18日，日本副總理麻生太郎和美國副總統彭斯在東京結束了長約1小時的日美經濟對話後，雙方都表示“日美關係打開新一頁”，展示了兩國的同盟關係。但其中存在著微妙的分歧。
麻生太郎和彭斯會談後的聯合聲明與以往相比有了微妙的變更。“貿易與投資規則”曾經排在“經濟與結構政策”之後，此次因美國的強烈要求而將其提升至首要內容。此外，“規則”也被改為“規則／問題（issue）”。據說美方曾希望使用“壁壘”的說法，但最終選擇了含義更加模糊的“問題”一詞。
在2月的日美首腦會談中，日方提出設置由日美政府二號人物領導的廣泛對話方塊架，將焦點從雙邊貿易問題上分散。這是日方的智慧之舉。雖然被內定為美國貿易代表辦公室（USTR）代表的羅伯特·萊特海策遲遲未獲得國會批准，美國政府的內部體制尚未完善，但也盡了最大努力。
“將來也許會變為雙邊貿易談判”，美國副總統彭斯指出。今後，貿易規則的磋商將由美國商務部長羅斯等人負責。羅斯曾點名歐洲、日本和中國並明確表示“（這些國家）雖然宣導自由貿易，但實際上是保護主義”。
已宣佈退出跨太平洋夥伴合作協定（TPP）的美國特朗普政府正在尋求消除雙邊貿易上的不均衡。在農業等領域，美國有可能要求日本給予超過TPP12國協議的市場開放程度。在日本探索TPP11國協定生效的道路之際，必須做好被夾在美國和其他TPP成員國之間左右為難的心理準備。
距離2018年秋季的美國中期選舉還有1年半，特朗普絕對會努力在貿易領域留下成果。
占美國貿易赤字近50%的中國也在積極尋求通過“雙邊”方式與美國達成相互妥協。在安倍訪美之後2個月的4月7日，特朗普和中國國家主席習近平就制定“百日計畫”達成了協定。此舉意在短期內拿出具體的成果。
100天意味著什麼呢？其中一種說法是，在於3個月後7月上旬在德國漢堡舉行的二十國集團首腦會議（G20峰會），中美兩國首腦都很可能出席，將圍繞這一舞臺展開博弈。
中美雙方對“百日計畫”的解釋也有所不同。美方認為百日計畫是消除雙邊不均衡的框架。而中國在首腦會談過去5天後才終於承認存在推動經濟合作的百日計畫。中方對於百日計畫給出的解釋是中美將在外交安全、全面經濟、執法及網路安全、社會和人文4個領域舉行對話。
經濟磋商是核心。SMBC日興證券高級經濟分析師家肖敏捷認為，中國在1月17日發佈的《關於擴大對外開放積極利用外資若干措施的通知》將成為一個候補。政策的核心內容是放寬服務業、尤其是金融相關領域的外資准入限制，促使外資企業公平參加政府採購招標等。
此外，美國政府還敦促中國解除禁運美國產牛肉。隨著中國人飲食生活水準的提高，牛肉的消費需求增加。包括擴大牛肉進口以及服務業等領域，中國已經有了一些能夠顯示“成果”的籌碼。
而在發生過日美貿易摩擦的半導體和汽車等領域，日本已經通過多次的日美全面磋商不斷加大了市場的開放程度。日本真心不希望被美國與自由化進展緩慢的中國相提並論。
但是，無法消除1980年代日美貿易摩擦思維的特朗普、國會相關人士和業內人士很可能認為，日本的應對速度比中國慢。
在這種局面下，日本應該選擇什麼樣的道路呢？
首先日本要考慮的是不要與中國站在同水準的討論平臺上。中國通過雙邊框架對美國的貿易政策調整仍然有很大餘地。從美國的角度來看，與摸不透的非同盟國中國相比，在對待日本和德國等同盟國時提出的要求反而會更加嚴厲。
一個非常重要的事實是，在面臨緊迫的朝鮮局勢時，中國在安保和貿易問題上正在與美國“做交易”。對日本來說，這是不可能的。
第二重要的是，在與美國進行對話的同時，日本應該與其他地區建立多邊合作框架，以提高對美國的談判能力。日本與歐盟之間遲遲未能就經濟合作協定（EPA）達成基本一致，如果能夠達成一致，或許能成為日本的有力武器。
此外，無論是在個別品類的關稅還是貿易與投資規則方面，向美國展示雙邊主義未必有利的“間接證據”也是一個好辦法。
可以想像，受低支持率困擾的特朗普政府希望在貿易領域獲得更多的具體成果。引導美國將日美經濟對話當成談判平臺的可能性應該在逐漸變大。
日本所處的位置將受到考驗。是對美國採取是非分明的態度，捍衛此前建立起來的自由貿易秩序？亦或是加入日美雙邊博弈，留下委屈的讓步案例？日本的選擇會給世界帶來影響。
關鍵字：雙邊貿易談判、保護主義、多邊合作
川普史上大減稅 誰是贏家誰是輸家？
陳竫詒編譯2017-04-27 Web Only
川普經濟學，大家最期待的就是這招，週三川普終於提出了他的「大減稅」方案，大幅度的調降稅率，特別是企業稅的部分，從35%降到15%，美國企業獲利將大增，只是川普之前喊的大建設，錢會從哪裡來呢？與台灣息息相關的貿易稅，有在這次的稅改方案嗎？
在上任百日之前，川普拼政績，公佈了驚人的大減稅方案！所有聲明就寫在一張A4紙上，不超過250字。
Bloomberg形容，這比較像是集結過去20年，共和黨減稅方案的願望清單。
許多稅務分析家對此並不評論，「我們沒辦法跑模型預測，這細節根本不足，」稅務基金會聯邦計畫主席Kyle Pomerleau在推特上忍不住推文，稅收政策中心主任Len Burman更尖銳，直接拿當初一直被拿來與川普經濟主張類比的雷根做比較，雷根稅改的初稿是3卷共500多頁的論文，川普呢？1頁。
幾個主要的減稅方向，關鍵數字就是：
美股自從川普當選以來，市場想著總統就要減稅了總統就要減稅了，開心地狂漲，現在川普的減稅聲明出來了，到底對經濟是利多還是災難？
中產階級大減稅
在競選時，川普就主張要對富人進行大量的稅收減免，根據新發表的聲明，看來會有更多中產階級受惠。
個人所得稅的級距，由7級減少為3級，最高稅率從39.6%降至35%，標準扣除額提高一倍，這將聯邦所得稅的收入將明顯減少。
對富人而言，減稅幅度更大
川普提議廢除遺產稅。遺產稅幾乎9成都是財富前10%的富人繳的，如果沒有遺產稅，對富人是最大福音。
企業稅率降到15%，大多數經濟學家相信，這對於持有大量企業股票的富人而言，只會更富有。
對美國整體經濟的影響是什麼呢？
多數共和黨人士認為，簡單地降低稅率，就可以鼓勵勞動與投資，因為降稅，代表你自己可以保有更多的所得。
企業利潤的確可預期地將會提升，以股神巴菲特的波克夏為例，今年2月份，巴克萊(Barclays)根據股神巴菲特的波克夏2016年財報估計，如果企業所得稅稅率降至15%，那麼波克夏的帳面價值將增加約360億美元，增幅13%。
降低稅率可能是有利經濟發展的，只是如果稅率已經相對低，稅收制度的調整可能對經濟成長更為重要。不過這份聲明除了降稅，幾乎沒有其他稅制的健全方案。
大減稅，對台灣企業有什麼影響？
川普一直批評國際貿易，企圖以稅制打新的貿易戰，但是聲明中並沒有提到這一塊。
眾議院與白宮最大的分歧就是--進口稅，金融時報分析，川普沒有接受共和黨議會提出的「邊境調整稅」，也就是說，川普擱置了這一點，任由議會繼續辯論這項措施。
共和黨提案的邊境調整稅，進口產品將不能列為費用扣除抵稅，外銷則予以免稅，鼓勵出口，這對於進口中間財到美國為主的台灣，影響至大。
此次並沒有任何關於進出口稅制會如何調整的訊息，接下來會如何發展，需要持續觀察。
此次計劃還包括一次性減稅，鼓勵企業把數兆美元的海外所得匯回美國，新的稅率是什麼，或者它將如何實行，一樣，沒有細節。
有什麼漏洞？
川普的提案，富人最高級距的稅率為35%，企業為15%，個人與企業稅的稅率差距懸殊，這可能使得富人主張其所得為企業所得，非個人所得，以規避繳稅。稅務政策中心預測，納稅人可能利用這個潛在的漏洞，使得政府稅收大減。
儘管川普如此提議，但是不要說民主黨了，可能連財政保守的共和黨議員，也不會同意漏洞如此巨大的立法。
川普的團隊認為個人所得稅與企業營利事業所得稅結合，將使得有錢人更有動機將資產投入企業，他們可以找到防止企業稅被濫用的方式，但是要怎麼做，對赤字會有如何影響，依然缺乏任何細節。
川普大減稅未回答的問題
最大的問題就是減稅之後，收入從哪裡來？
雖然減稅動作大，但是到底如何補足稅收減少之後的財政漏洞，卻沒有被解答。
當被問到能否承諾稅改計劃不會導致赤字激增時，川普只說，這是個偉大的計劃，會讓人們重返工作崗位。
估計這項減稅方案如果通過的話，未來10年內，將使稅收短少數億甚至數兆美元。
眾議院議長萊恩(Paul Ryan)一直倡導，財政缺口由提高進口稅來補足，但是顯然白宮並不接受這樣的計畫。
聯邦預算委員會估計，這在未來10年，將使得政府收入短少3億至7億美元。
「如果我們有10年時間，那總比沒有好，」梅努欽表示：「我們希望簡化個人稅收制度，降低稅收，創造經濟增長。這將是我們國家史上最大幅度的減稅，和最大規模的稅收改革。」
梅努欽持的理論就是那套，把鵝養肥了，才有鵝毛拔，企業減稅，將刺激更多的成長，讓企業賺更多錢，政府才能收更多稅。
民主黨眾議員道格（Lloyd Doggett）認為，減稅將自己創造經濟成長，自己生出財源的說法，跟川普說墨西哥會自己付築牆的錢一樣，令人難以置信。
關鍵字：減稅、企業稅率、中間財
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