特朗普“放過”人民幣匯率可能引發國內反彈
更新於2017年4月14日 16:11 英國《金融時報》 薩姆•弗萊明 肖恩•唐南 華盛頓報道
特朗普背棄了把中國列為匯率操縱國的競選承諾。民主黨人表示正在起草一份對華強硬的貿易一攬子計劃，以對他施壓。
分析人士表示，本周唐納德•特朗普(Donald Trump)對待中國貨幣的政策發生驚人逆轉，揭示了美國政府對於外匯問題的矛盾看法，並可能導致這位總統因背棄競選承諾而遭到政治反彈。
週四，特朗普背棄了要把中國列為匯率操縱國的標志性誓言，在他最受關注的競選承諾之一上，態度發生了180度的轉彎。
這只是本周的一系列大轉彎之一，包括一項說北約不再“過時”的聲明，以及對美聯儲主席珍妮特•尤倫(Janet Yellen)的態度更加熱情——這似乎讓她明年再次獲得任命變得可能。
特朗普放棄把中國列為匯率操縱國的承諾，幫助緩解了美中雙邊緊張關系，但也招致了指責：這位總統將軟化打擊被視為不公正貿易的做法的承諾。
中國對這一決定表示歡迎，稱這將推動兩國經貿關系“更加平衡發展”。中國外交部發言人盧康週四表示：“中方無意通過貨幣競爭性貶值刺激出口，人民幣不存在持續貶值的基礎。”
2月，特朗普曾把中國稱為匯率操縱的“總冠軍”，並承諾採取強硬行動，美國政府則敦促國際貨幣基金組織(IMF)在匯率方面對中國採取更強硬立場。
對待中國的這一舉動為一些民主黨人提供了機會。他們已開始把特朗普軟化對中國態度視為一個機會，來恢復自身作為反貿易派代表的形象。去年11月，反貿易形象對於特朗普在俄亥俄州等工業州獲勝起到了非常關鍵的作用。
參議院民主黨領袖查克•舒默(Chuck Schumer)本周表示，民主黨正在起草一份旨在對中國採取強硬手段的貿易一攬子計劃，以迫使特朗普展開行動。
國際經濟領域的專家對特朗普的決定表示歡迎。它們稱，該決定承認了外匯市場的現實，因為北京方面一直在通過幹預支撐、而不是壓低人民幣匯率。
盡管美國財政部在即將發布的有關世界各國外匯做法的報告中仍可能使用強硬寓言，但特朗普的這一行動緩解了中美關系的緊張。
不過，在聲稱不再把中國稱為匯率操縱國的同一次《華爾街日報》(WSJ)采訪中，特朗普再次對美元價值過高提出了抱怨，這些話將引起海外一些國家的關注。
他的關於美國貨幣“變得太強”的說法與他手下財長史蒂文•姆努欽(Steven Mnuchin)不久前的表態發生了沖突。姆努欽更貼近支援強勢美元的傳統美國表態。
分析師說，如果特朗普堅持在口頭上對美元堅挺進行幹預，那麼從長期看，他將給美國與外國合作夥伴之間的關系增添變數。
中國對外投資面對內外挑戰
更新於2017年4月14日 06:24 美國德傑國際律師事務所(Dechert)中國執行合夥人 陶景洲 為英國《金融時報》撰稿
陶景洲：中國對外並購的數量和規模或在2017年驟減。中國政府資本管控和海外國家保護主義反彈，是企業面臨的雙重考驗。
在過去幾年接連錄得兩位數增速後，中國對外並購成為世界各地的頭條新聞。然而，這種引人注目的趨勢面臨雙重挑戰。首先，美國、德國、澳大利亞等國家的監管機構日益關注中國投資。與此同時，中國政府開始更加密切地審查對外投資項目，甚至恢復了2014年4月廢除的審批程式。
中國出臺新的監管限制，在一定程度上是為了管理中國投資者正在承擔的較高風險。對國有企業來說，在外國進行投資本身就有助於其領導者在中國政府體制內部獲得提拔。對私人企業家來說，對外並購可以是多元化投資或者向海外轉移財富的方式。
中國推出新的限制措施的另一個主要原因是阻止人民幣進一步貶值。隨著資本外流加劇，中國政府開始收緊針對境外投資的外匯管制以穩定人民幣匯率，盡管有關部門採取表面上溫和的方式執行這方面的限制措施，以盡可能減少對中國居民的沖擊。
針對中國官員的反腐敗鬥爭時常會發現中國企業家曾有向官員行賄的行為。過去，賄賂往往是做生意的一部分。為了逃避可能的公訴或財富沒收，人們想方設法向海外轉移資產，其中最快的途徑之一就是並購交易。其結果是，中國政府開始調查資本外流。
與此同時，中國投資日益增多在某些國家引發公眾不滿，導致監管部門展開調查。在美國，負責評估並購協議潛在國家安全風險的美國外國投資委員會(CFIUS)，從安全角度從嚴審查了中國在美國的一系列投資。
中國投資的指數式增長，以及政府顯然加大對走出國門的中資公司的隱性支持，已導致保護主義情緒上升，德國撤回對中資企業收購晶片設備製造商愛思強(Aixtron)的批准就表明了這種趨勢。
中國投資仍發生在半導體和其他高科技或敏感行業。此類收購難免招來高度警惕，尤其是當這些交易是由中國國企發起的時候。
澳大利亞政府去年禁止中國國家電網公司(State Grid Corporation of China)收購該國最大電網的控股權。此類負面情緒只會越來越強烈：中國政府有一個讓國企在國內市場享有最大化市場份額的計劃，這對中國私營企業不利。
中資企業將繼續物色跨境交易以迅速獲得市場份額、技術專長和營銷管道，目標是成為全球企業。然而，工業化國家對中國投資的擔憂，加上中國政府日益收緊的對資本外流的管制，將對此類投資起到重要的遏製作用。
中國對外並購的數量和規模將在2017年大幅縮減。與此同時，對於在談尚未完全交割的交易，交易各方最好准備應對一系列政治、金融和法律方面的風險。
中國如何擺脫債務陷阱？
更新於2017年4月13日 06:12 英國《金融時報》首席經濟評論員 馬丁•沃爾夫
沃爾夫：中國仍然需要依靠債務快速增長才能維持經濟增速，而且擺脫這個陷阱的所有方法，看上去都很艱難。
“如果事情不能一直持續下去，它就會停下來。”這是以其發明者赫伯特•斯坦因(Herbert Stein)命名的“斯坦因定律”(Stein's law)。斯坦因是理查•尼克森(Richard Nixon)任內的白宮經濟顧問委員會(Council of Economic Advisers)主席。駐美德國經濟學家魯迪格•多恩布希(Rüdiger Dornbusch)補充道：“危機到來所用的時間比你以為的久得多，然後它發生的速度又比你以為的快得多。”
這些名言幫助我們思考中國宏觀經濟問題。以政府提出的增長率目標增長，需要迅速提高債務與國內生產總值(GDP)之比。這不可能一直持續，因此會停下來。然而，由於中國政府控制著金融體系，這可以持續很長時間。可是，拖得越久停下來，發生危機、增長大幅放緩或兩者同時發生的可能性就越大。
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我曾提出，保持中國和全球其他地區之間金融體系的隔離，符合兩者的利益。負債的快速增長以及中國金融體系的巨大體量對全球穩定構成威脅。中國必須先再平衡其經濟並穩定其金融體系，才能開放資本流動。西方金融家對此會有不同看法。我們應該忽略這種局部的利益。
不過，這引發了一個大問題：中國會實現所需的再平衡麼？中國在維持穩定增長的同時出現了債務爆炸式增長，這在2007至2008年金融危機及隨後的歐元區危機之前的西方也同樣發生過。正如國際貨幣基金組織(IMF)一篇論文強調的：“在2009年到2015年之間，信貸平均每年增長20%左右，大大高於名義GDP增長率及此前的增長趨勢。”這一圖景與危機前的日本、泰國和西班牙有著令人不安的相似性。
這些信貸趨勢的轉折點出現在2008年。這一點並非巧合。在2000年到2007年之間，中國總儲蓄與GDP之比從37%激增至將近50%。這一異乎尋常的增幅中，約半數為新增的國內投資提供了資金，半數支撐了貿易順差的增長。接著就發生了西方的金融危機。中國認定其巨大的貿易順差不再是可持續的——這一認識是正確的。中國轉而提高了投資。這時中國的投資與GDP之比已經從2000年的34%攀升至2007年的41%，之後則躍升至2010年的48%。
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為實現這一提升，中國當局推動了爆炸性的信貸增長。在2008年以前，中國將儲蓄巨額增長附帶的信貸激增基本上輸出了。在金融危機發生後，中國將之重新輸入。瑞士信貸(Credit Suisse)最近一次分析的結論是，如果中國政府要實現其6.5%的實際增長率目標，信貸增長速度必須達到名義GDP增速的兩倍左右。而IMF還表示，信貸的增長又趕上了企業資產回報的下滑、企業信譽的惡化、投資效率的下降以及金融復雜性的攀升。我們在其他地區見到過這種現象。那麼中國與它們會有不同之處麼？
答案既是肯定的，也是否定的。答案是肯定的是因為，與日本類似，中國是高儲蓄率的債權國家。中國政府控制著金融體系並實施著外匯管制。中國很可能避免一場危機。然而，答案也是否定的，原因是中國當局將需要以越來越大的信貸擴張實現越來越低的增速。之後，中國的增長也許會在逐漸減弱中停止，而不是驟停。
逃脫這種陷阱的可能方法是什麼？一個選項是政府暫停信貸增長。如果中國的增長僅依賴消費，人們可以預計其降至每年3%-4%。但中國投資與GDP之比仍接近45%。如果增長率這麼低，如此高的投資率是不合理的。投資因此將會下降，從而導致衰退。中國政府避免這種情景的唯一方式是接過投資進程，從而使得市場化經濟改革作廢。
第二個選項是暫停信貸增長並通過大幅擴大經常賬戶盈餘讓儲蓄外流。然而，唐納德•特朗普(Donald Trump)與習近平在佛羅裡達州的貿易磋商表明，這將是不可接受的。願意並且能夠維持相應外部赤字的國家並不存在。
第三個選項是暫停信貸增長並急劇提高消費以抵消投資的下降。這裡的問題是，家庭可支配收入與GDP之比只是略高於60%，同時私人消費大約佔到GDP的40%。按亞洲標准來看，這樣的儲蓄率並不太高。逾一半的國民儲蓄由利潤和政府儲蓄組成。
如果人們希望消費以比現在更快的速度增長，就需要讓家庭收入佔GDP的份額或者家庭財富占財富總額的份額大幅上升。前者將會擠壓利潤和投資。後者將意味著將公共資產轉移給家庭。兩者無論是技術上還是政治上看起來都不太可行。因此消費將不會阻止經濟停滯。
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最後（或許也是最佳的）選項是中國政府將大量債務放到自己的資產負債表上。它可以重組現有債務，未來成為主借款人。中國將會成為不成熟的日本。盡管政府債務將會增長，但這個借款人將是中國最有償還能力的。與此同時，私人經濟將得以根據市場信號做出調整。
現在，中國只有讓債務快速增長才能讓增長率超過6%。所有逃避這個陷阱的方法都很艱難。中國經濟正在緩慢地再平衡至消費主導模式。但這將需要十多年時間。債務增長能一直持續到那時候嗎？我對此表示懷疑。
8連霸！ 陸蟬聯全球最大貨貿出口國
2017-04-14 13:09中央社 北京14日電
中國大陸商務部13日說，根據世界貿易組織（WTO）歐洲時間12日晚發布的報告，2016年中國大陸貨品貿易出口額為2.1兆美元（新台幣約63.6兆元），連續8年居全球之冠。
光明日報報導，WTO發布的這份「2016年全球貿易統計報告」指出，2016年全球貨品貿易額降幅已有縮小。至於今年，全球貨品貿易額有望轉而復甦成長，但不確定性依然較多。
報導指出，這份報告顯示，2016年全球貨品貿易出口額為15.5兆美元，較2015年下滑3.3%；進口額為15.8兆美元，減少3.2%。
這份報告提到，2016年中國大陸貨品貿易出口額為2.1兆美元，占全球的13.2%；進口額為1.6兆美元，居全球第2。
報導指出，中國大陸因此連續8年保持全球第1大貨品貿易出口國和第2大進口國的地位。
這份報告還預估，2017年全球貿易量將成長2.4%，雖然較2016年高出1.1個百分點，但仍低於全球金融危機前，年均5%以上的成長率。
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