北京瞭望／伊朗資產解凍 意外救了人民幣
2016-01-25 02:39 經濟日報 香港特派員 李春
在這個寒冷至極，連廣州都下起百年初雪的日子，在香港傳出霜凍封路的星期天，北京財經界有人熱血沸騰地說，「宣戰了」。
這「宣戰了」說的是北京官方通訊社上周六凌晨發了一條英文評論，題為溫和的「中國經濟經濟轉型測試全球投資者的智慧和勇氣」，內容則是逼人的強硬，說做空人民幣的人，其魯莽投機和惡意做空將面臨更高的交易成本，甚至擔當嚴重的法律後果，他們勢將遭受巨大損失。
北京很多媒體都自己翻譯轉登甚至在評論上加評論，他們認為這是一種警告，同時是一個宣戰，有媒體甘脆點出名來，說做空人民幣的就是索羅斯。還引述索羅斯在達沃斯論壇，表示看空美股和亞洲貨幣的一番言論。
但也有人認為，這篇官方的評論，只是一種事後回應。因為開年以來，人民幣匯率就在下挫，而中國官方近期一直在香港打「人民幣匯率保衛戰」。這場仗已經打了十天左右，又怎能說現在才出來宣戰呢？
中國貨幣當局，看來也沒有那麼緊張。一直有傳說，因人民幣匯率下挫，中國外匯儲備出現蒸發現象。最新的數據顯示，2015年中國外匯儲備下降5,127億美元，至3.33兆美元，創逾三年新低，結束連續多年增加的局面。
但中國國家外匯管理局方面的表態，只是說影響外匯儲備規模變動的因素比較多，匯率、價格等非交易價值變動使得外匯儲備帳面價值減少逾千億美元，這不同於實際的外匯從外匯儲備中流出，中國外匯儲備上下波動屬於正常現象。未來隨著人民幣匯率市場化形成機制不斷完善，國際收支趨向基本平衡，儲備規模上下波動可能成為新常態。
財經界人士還注意到，如果中國要保衛人民幣匯率，應當拋售美元資產，比如美債，由於中國是美元資產的市場大戶，其動向有助減少美元走強下的人民幣走弱。
但資料顯示中國外管局拋出美債極少，反而有吸入美元資產去平衡浮虧的儲備帳目的可能。
中國民間聞說「宣戰」，只會更加緊張，近期大批民眾想方設法把手頭的人民幣換成美元，而金融機構最新的生意，就「美元資產管理」。在這一背景下，不少銀行開始規限居民結售匯業務，以防民眾蜂擁而至兌換美元。
如何看當前的人民幣匯率貶值，及其未來的走向，其實不是那麼困難，只要握清理出人民幣匯率改革的兩個歷史轉折點。
一個是1995年，朱鎔基所推動的人民幣匯率改革，不事聲張地把人民幣與美元掛鉤。當時的目的是為了推動中國對外開放，後來這個目的達到了。
2014年以來，中國央行推動了「匯率形成機制改革」，這項改革，同樣不事聲張，實際上為推進人民幣與美元脫鉤，轉向盯住一攬子貨幣。這種改革的說法，是為了減少匯率主動性干預，推動人民幣國際化。
當然，在全球金融正在動盪的大背景下，人民幣匯率改革是冒著風險的，其中一個風險就是有人趁機做空人民幣圖利，更大的風險則是人民幣匯率形成機制受到衝擊，出現系統性風險，或導致金融危機。
但這次人民幣匯率改革，是不能停下來的，那是因為習近平鐵了心腸 ，要實現人民幣國際化。而要實現人民幣國際化，就得令人相信這是一個值得信任主權貨幣，而不是依附在美元紙上的信用。
所以現在問題，不是中國害怕索羅斯做空，而是擔心美國上下其手。但轉機偶然出現，近日北京金融界一種說法，意外出現了伊朗救中國，即美歐停止制裁伊朗，伊朗千億元美資產解凍，伊朗石油重新歸來。
這不僅衝擊了市場，也令美元金融防線出現壩潰的危險，顧不上人民幣了。難怪習近平到伊朗，笑得最開心。
關鍵字：人民幣、交易成本、外匯儲備、系統性風險
美經濟復甦 怕被大陸拖累
2016-01-25 04:23 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
經濟學家指出，歷史經驗顯示美股雖發生「新年大屠殺」，卻未必就是經濟陷入衰退的前兆。不過，中國經濟及股市若更加惡化，卻可能使美國經濟「出軌」。高盛集團也警告，新興市場未來五年將持續受到中國轉型的壓力。
學者指出，二次大戰以後美國共發生11次衰退，每次股市都下跌；但反過來看，每次股市重挫卻未必都會發生衰退，其中有八次「熊市」並未帶來經濟衰退。當「熊市」來臨時，如果經濟表現良好，完全不必甩股市崩跌，而目前正是如此。
目前美國每月就業人數都增加逾20萬，實質所得上升，汽車銷售量頻創新高，住宅銷售量也達金融海嘯之後的高峰；汽油價格下跌及就業增加，使消費者信心處於八年多來高點。凡此皆非不利的兆頭。
美國經濟的弱點在於能源、零售及製造業；美元超強也重創製造業及大企業，使企業削減投資。經濟學家預料2015年第4季國內生產毛額年增率為1.1%，低於第3季的2%及第2季的3.8%。
最值得擔心的是中國。金融海嘯之後中國曾支持全球經濟復甦，因此一旦中國成長減緩，可能引發連鎖效應，衝擊許多國家，連美國也難以倖免。
高盛集團發表「圍城：中國的大窘境」報告指出，「中國正在進行複雜且互不關聯的改革計畫，規模之大，以往從來未達成過。轉型就算成功，也不大可能平順進行」。中國市場震盪對新興市場的衝擊將延續到未來五年，「我們因此建議客戶調整新興市場資產的曝險度」。
高盛預測，2016年投資中國股市的總報酬率為5.6%，2016-20年的平均年報酬率為4%左右。
高盛並預測未來兩年人民幣將貶值10-20%，「將壓低新興貨幣，抵消新興市場本國貨幣債券殖利率的升幅」。
高盛已將新興市場本幣債券排除到投資組合之外，並減碼新興股市，而將資金轉分配到投資級與高殖利率債券，及已開發國家股市。
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關鍵字：新興市場、新興股市
日銀總裁：中國需嚴管資本
2016-01-25 04:23 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
日本銀行（央行）總裁黑田東彥23日在瑞士達沃斯世界經濟論壇（WEF）呼籲中國當局實施更嚴格的資本管制，遏止大量熱錢流出中國、穩定人民幣匯價。
控制資本外流的代價，是必須扭轉寬鬆人民幣的政策，但能緩解人民幣大幅貶值的壓力。隨著中國經濟放緩，人民幣貶值讓市場憂慮中國是否有意重返過去以出口引領成長的模式。
黑田東彥認為，北京若實施資本管制，便不必再浪費外匯儲備支撐人民幣匯價，國內貨幣政策也能往刺激國內消費的方向進行。今年來已有近7,000億美元資金流出中國，隨著人民幣走弱，中國企業爭相清償外債。
關鍵字：熱錢、人民幣
台經院：台灣正面臨「經濟霸王寒流」
2016-01-25 14:46 聯合晚報 記者仝澤蓉／台北報導
台經院今天下修我國今年經濟成長率預測值0.27個百分點，成為1.57%，台經院景氣預測中心主任孫明德說，台灣正面臨「經濟霸王寒流」，現在就是谷底，但不確定經濟何時能往上走。
台經院院長林建甫說，國際經濟瀰漫保守氣氛，國內經濟因全球貿易展望不如原先預期，不利商品出口及民間消費，台經院也下修今年輸出、輸入、投資和民間消費成長率預測，進而下修經濟成長率預測值。
台經院指出，此次下調預測是因油價大跌，中國大陸經濟降溫，出口持續衰退，由於去年基期較低，目前看起來今年經濟成長率保一還有希望。主計總處預估今年經濟成長率為2.32%，但多家經濟預測機構紛紛下修對今年經濟成長率預測，包括元大寶華、台經院和中研院都預測今年無法保二。
孫明德說，近期股市表現不好，會對第一季民間消費造成影響，加上新舊政府交接期間，廠商投資觀望，內需和投資都欠缺向上推升力道。
孫明德說，現在經濟還塞車中，就像在隧道裡踩一下油門又踩煞車，走走停停，近期國際油價破30美元，不利石化和金屬產業出口，加上第一季又不是電子業旺季，國內六成的出口產業在第一季仍難以發揮。
台經院估首季經濟成長率僅0.29%，是全年最低，第三季逐漸走高，三、四季分別為2.13%和2.37%；因油價續跌而下修預測全年物價上漲率為0.71%。
孫明德說，國際經濟瞬息萬變，政權新舊交接，前面是看守，後面是新手，政府要掌握高度警覺性，對台灣經濟最弱勢的中小企業伸出援手，給予融資或雙利的支持，否則經濟寒流下中小企業也可能凍僵凍斃。
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關鍵字：全球貿易、民間消費、物價、經濟成長率
外銀對陸曝險 首度列金檢
2016-01-25 03:46 經濟日報 記者邱金蘭／台北報導
大陸經濟風險升高，金管會緊盯銀行在大陸地區的授信相關風險，將首度針對外銀在台分行對大陸地區授信限額，展開年度檢查，以掌握大陸相關授信風險變化。
最近一年來，隨著大陸經濟成長放緩，授信風險升高，國銀大陸分行陸續踩到地雷、逾放金額增加，金管會接連採取多項措施，最近更首度盯上外銀在台分行對大陸地區授信。
金管會官員昨（24）日表示，今年將首度針對外銀在台分行對大陸地區授信限額控管情況，進行年度金檢。
根據金管會擬訂的今年度檢查重點，對大陸地區授信限額控管等法定限額遵循情形，已列入檢查重點項目，這是金管會首度盯上外銀在台分行對大陸曝險情況。
依兩岸金融業務往來許可辦法規定，國際金融業務分行（OBU）對大陸地區授信不得逾資產淨額的30%，財務體質佳符合相關條件者，可以申請提高到50%。
去年有不少外銀在台分行為拓展大陸授信業務，紛紛向金管會申請許可，將OBU對大陸地區授信提高到30%以上。
不過，金管會銀行局也從日常的監理報表上發現，有外銀為了多做大陸地區授信業務，透過跟母行間短期拆借，虛增資產淨額，規避法定上限。
去年香港東亞銀行台北分行及新加坡商大華銀行台北分行的OBU，都採取類似的手法，陸續被金管會開罰。
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關鍵字：授信相關風險、外銀
M1B、M2年增率 恐雙雙走低
2016-01-25 03:46 經濟日報 記者吳曼筠／台北報導
中央銀行今（25）日將公布2015年12月金融情況，受到外資淨匯出台灣影響，市場預估貨幣供給額M2與M1B的年增率，可能均較11月走低。央行可能以降息替代調整M2成長目標區，因應這波經濟疲軟。
證交所資料顯示，外資去年12月在台股集中市場賣超新台幣274.64億元；金管會資料也顯示，外資去年12月淨匯出台灣6.34億美元。
大型民營銀行研究總體經濟的主管指出，今天公布的12月M1B日平均年增率可能比11月的6.73%要低，因為M2包含M1B，預估M2年增率也會走低。
多家研究機構對於2016年金融與產業前景看法不佳，富邦金控資深經濟學家羅瑋表示，台灣經濟景氣沒有轉好的跡象，央行3月底理監事會議，可能繼續宣布降息，預估幅度為半碼（0.125個百分點）。
他認為，如果歐洲與中國大陸的經濟情況惡化，美國也復甦不如預期，而且台灣今年經濟成長率「保1」無望，央行可能會下調存款準備率，而根據歷史經驗，調降存準率通常是調整M2目標區的前奏。
中央銀行已在去年底的央行理監事會議會後記者會上提到，今年度國內外經濟與金融情勢不確定性高，將循過去往例，在今年年中時，進行目標區的檢討與評估，必要時會調整M2成長目標區。
中央銀行曾在2008年9月18日宣布調降存款準備率，接著在2008年底的理監事會議宣布調升2009年M2目標區，以因應央行對市場釋金之後，貨幣供給額增加的新金融情勢。
在此情況下，央行去年底宣布，今年M2成長目標區維持2.5%至6.5%不變的貨幣政策是否有所調整，市場高度關注。
央行高層表示，M2向來都在目標區的範圍中，不會在年初一開始就下調M2目標區，因為去年底決定M2目標區時，是幾經考量所做的決定，總是要等待市場反應一段時間後，再觀察定期性存款、物價、經濟活動等需長期性觀察的變項，才能確定是否須要調整目標區。
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關鍵字：M2與M1B、降息
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