美通膨降溫 Fed決策難度增
2015-09-17 04:07:23 經濟日報 編譯余曉惠／綜合外電
美國8月通膨率出現今年來首次下跌，讓聯準會（Fed）升不升息的政策辯論更複雜難解。歐元區8月通膨增速也減緩，歐洲央行（ECB）執委諾特沃尼直言「低通膨是個大問題」，也讓ECB擴大寬鬆的揣測再次浮現。
受汽油價格下跌影響，8月消費者物價指數（CPI）較前月下跌0.1%，這是今年來首次下跌，不如市場原估持平。不計入食品與能源的核心CPI與前月相比上揚0.1%，符合預期。
把時間軸拉長來看，美國脫離衰退至今六年多，通膨仍徘徊在低谷，8月CPI與核心CPI年比僅漲0.2%、1.8%。過去一整年，低迷的油價是抑制整體物價回升的主因，而美元升值加上歐、亞經濟無力，也打壓其他產品的價格。
低迷的通膨與快速好轉的就業市場形成強烈對比，讓曾暗示最快本月升息的Fed進退兩難；Fed官員16日起開會兩天。高頻經濟學公司美國首席經濟學家歐蘇利文說：「Fed顯然沒有達到通膨目標，短期內甚至可能進一步遠離目標。
不過，我們有理由相信美元升值和油價滑落對物價的影響，將在未來兩年逐漸消退。」道明證券公司分析師則表示，通膨降溫再度出現，會讓Fed決策者覺得有必要謹慎。
歐元區通膨率也意外降溫，8月CPI年比上漲0.1%，增幅為四個月來最小且不及7月的0.2%，意味歐元區的通膨進一步遠離ECB略低於2%的目標。
不計新鮮食品和能源的核心CPI漲幅為0.9%，同樣不如7月的上漲1%。
ECB執委諾特沃尼16日受訪時坦言，歐元區的通膨率超低，已經是ECB的「大問題」。但他強調這不代表QE計畫失敗，QE仍帶來許多貢獻。
ECB今年3月啟動量化寬鬆（QE）至今，歐元區的通膨幾乎都在原地徘徊。ECB曾暗示準備在把QE延長到明年9月之後，如果通膨遲遲無法邁向目標值，這個承諾可能成真。
關鍵字：通膨率、就業市場
製造業營收下滑七季首見
2015-09-17 04:54:00 經濟日報 記者吳馥馨／台北報導
經濟部統計處昨（16）日公布第2季製造業營收近6.5兆元，年減2.9%，為連續七季正成長後首度翻黑。統計處副處長楊貴顯表示，下半年營收應會高於上半年，但要回到正成長「挑戰性極高」。
累計上半年製造業營收為12.8兆元，但受第2季營收表現衰退拖累，上半年增速也由正轉負，年減0.8%。
楊貴顯表示，造成第2季製造業營收衰退的第一大原因是油價下跌，其他原因還有全球景氣反轉以及鋼價疲軟。
儘管第2季製造業營收下滑，「電腦電子及光學製品業」營收卻高達2.1兆元，為歷年同期新高，年增9.1%。表現亮麗的原因是消費電子、電腦和網通產品及穿戴裝置出貨需求，挹注組裝代工及供應鏈接單暢旺所致。「電腦電子及光學製品業」占整體製造業營收約三成。
值得注意的是，經濟部8月下旬才發布第2季製造業產值，當時「電腦電子及光學製品業」產值是年減逾二成。楊貴顯表示，兩者差異在於，產值僅統計國內生產表現，營收統計包括了「台灣接單、海外生產」。
關鍵字：製造業、消費電子
財經觀點／Fed升不升息市場都將波動
2015-09-17 04:54:04 聯合報 記者沈婉玉整理
美國聯準會（Fed）將於本周舉行聯邦公開市場理事會（Federal Open Market Committe，FOMC），會後將公布最新利率決策。最有可能的狀況是，聯準會決定暫不升息，但在會後釋放鷹派訊息，暗示今年年底前還是會升息。
近期市場動蕩不安，要不要升息正反意見很多，但目前看來，反對升息似乎較占上風。最具指標性的就是國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德，幾乎是拜託Fed謀定而後動，希望明年再升息。
IMF認為，幾乎沒有證據顯示，薪資出現有意義成長、或是物價有上漲壓力。美國是全球主要經濟體，貨幣政策的轉向牽連甚廣，請Fed斟酌數據，不要急於行動，等確認就業市場與通貨膨脹足以支撐升息後再說。
但Fed自有考量，考慮的是美國自身的經濟因素，包括通膨、就業和金融體系穩定性。中國大陸經濟增速放緩，也是影響美國評估升息與否的風險因素。即使不升的聲浪較大，但也有支持升的聲音。一切可能要看本周市場的反應，若市場波動加遽，Fed就不會升，反之可能就會升息。
不過，即使Fed決議升息，會後也會釋放鴿派訊息，強調會採漸進緩升的方式升息，聯準會資產負債表的規模不會有變化。
因此，本周Fed怎麼決議，可能要看市場的反應。無論決議不升或升，會後都會相對釋出代表未來式的鷹派或鴿派訊息，市場將會同時反應。也就是說，Fed若決議不升息，但又釋放年底前會升息的鷹派訊息，市場會受不升息激勵，但也會反應未來將升息的影響。
全球金融市場具連動性，Fed的決議會直接讓新興國家與全球資市融市場產生動盪。連帶台灣的金融市場也會立即受到波及。金融市場的波動短期對台灣實質經濟短期影響不大，但會反饋到實體經濟，長期將會產生影響。
台股動盪主要受到兩個指標性因素影響，一是反映投資者對後市信心的恐慌指數（Volatility Index），另一個則是人民幣的走勢。人民幣人治性質較強，始終是個不確定因素。
（本文由元大寶華綜合經濟研究院院長梁國源口述）
關鍵字：升息、通貨膨脹、就業市場
金融大創新基金超市年底開張
2015-09-17 04:54:13 經濟日報記者邱金蘭／台北報導
國內基金銷售將有重大變革，金管會擬仿照南韓成立基金超市平台，境內、外基金都可拿到這個平台上架銷售，預計年底上路。「超市」平台將衝擊現有規模逾5兆元的基金銷售生態，投資人選擇更多，手續費可望下降。
金管會主委曾銘宗昨（16）日出席一場研討會，會後談到金融科技創新影響時指出，現在投資人買基金多透過銀行，但南韓有個專賣基金平台，類似集中市場，我們正在建置這樣的平台。
曾銘宗說，以前賣基金，要給銷售機構上架費，會被很多通路綁住，很多很好的基金，佣金不夠優厚也上不了通路賣。以後投資人透過網路，就可以在這個平台買各種基金，曾銘宗說，這個平台一架好，會衝擊現有基金的生態，金融科技創新對金融業的影響相當大，「太空梭現在還在平路跑，起飛後就不得了」。
曾銘宗認為建立這平台對投資人是好的，手續費可減少，也可篩選出最好的基金；對基金本身而言，到平台上架後，不僅通路費等佣金減少，獲利資訊也更透明。此案細節正由集保規劃，預計年底上路。
金管會官員表示，集保規劃此平台就像「基金超市」，以後境內及境外基金發行機構只要跟集保簽約，就可以把基金拿到「超市」上架銷售。對投信等基金發行機構來說，通路變多，不再受銀行牽制，投信更容易募集銷售基金，若可銷售更多台股基金，對台股也具正面意義。未來基金「超市」平台將申請金融機構相關業務，受理投資人線上開戶，透過網路下單申贖基金。
關鍵字：基金超市平台
大陸狂賣美債捍衛人民幣
2015-09-18 03:19:54 經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
在美國聯準會（Fed）即將升息壓力下，大陸半年來首次減持美國國債，捍衛人民幣匯率。根據美國財政部發布最新國際資本流動報告（TIC）顯示，大陸7月大舉減持304億美元美債，創2013年12月以來，近20個月最大單月減持量。儘管如此，大陸還是美國最大的債主。
因應Fed可能升息的風向，市場上美元流通下降，導致幣值上升，相應人民幣走貶壓力加大。儘管大陸外匯管理局不停打預防針，向市場傳遞穩定匯率信號，但中國人民銀行仍需不時向市場提供美元流動性。
為了捍衛人民幣匯率，大陸7月大舉賣債阻貶。美國財政部披露，大陸7月減持304億美元美國國債。截至7月底，大陸持有美國國債1.2408兆美元，占各國所持美債總額的20.4%，略低於6月的20.6%，但大陸仍為美債第一大持有國。相較美國第二大債主日本，7月仍小額增持4億美元美國國債，累計持有美債增為1.1975兆美元，差距再度拉近。
大陸長期是美國最大債主，但去年9月至今年2月間因為連續減持美債規模達460億美元，2月時日本一度超越中國成為美國最大債主，但3月大陸再度加碼，大幅增持373億美元美債，迫使日本讓位，更連四月持續增持。
值得注意的是，人行在8月11日實施人民幣匯率中間價，引導人民幣重貶。國際投行預計，大陸在8月減持的美國國債數量可能更多。
大陸國家外匯局綜合司司長王允貴昨（17）日強調， 已經提前應對了Fed升息，「加息會給人民幣帶來貶值壓力，但當前人民幣趨於穩定，不會導致資金大幅流出」，顯見大陸早就未雨綢繆動用外匯存底來捍衛人民幣匯率。
關鍵字：人民幣匯率、升息
路透專欄／寬鬆貨幣政策走到十字路口
2015-09-18 04:16:17 經濟日報 杜蘭（Mike Dolan）
格外寬鬆貨幣政策以及央行主導總體經濟政策的時代，可能已走到關鍵的十字路口，而且影響不僅止於本周的美國聯準會（Fed）決策會議。
Fed去年終止印鈔的量化寬鬆（QE）計畫後，也面臨是否結束七年來利率逼近零的政策抉擇。對這一套近代西方經濟體從未試過的金融危機處理方法來說，關鍵時刻來臨。這套方法全面穩住金融市場，但也飽受各方政治人士批評。
要讓Fed宣布經濟的穩健程度已足以因應較高的借貸利率，等於宣示這個非正統、且爭議十足的方法已獲得成功。雖然美國經濟復甦未令人驚艷，但的確正在復甦，經濟正回到接近充分就業的水準，擔心印鈔會導致通膨失控的疑慮，也被證明與事實天差地遠，反而是通縮疑慮揮之不去，甚至成為可能讓Fed遲疑的原因之一。
不論各界對Fed行動的預測與理由為何，Fed的決策可能會再度引發政治人士質疑Fed的權限與職責。
其中一項質疑是購買公債與近零利率政策，是否有損Fed的獨立性，因為這賦予Fed準財政角色、及實際上是承銷大量主權債券的貨幣政策角色。外界一直擔心，央行可能會發現，若退場會威脅到政府財政的穩定，那麼想要逆轉路線時將面臨重重政治阻力。央行終究須向當選的政府負責。
保守派擔心政府支出被貨幣化，左派政治人士則害怕升息會迫使政府進一步撙節，以抵銷政府利息支出增加。對這兩派而言，由誰指導央行決議是關鍵所在。
決策過程也不甚明確。央行觀察機構國際清算銀行（BIS）數年來一直警告，貨幣政策、金融穩定與政府債務管理等各種職責的界線愈來愈模糊不清。
賦予央行獨立性的初衷，是避免執政黨濫用貨幣政策幫助自己勝選，但批評者指出，央行獨立性本身就是個歷史性的實驗，卻未能阻止景氣興衰帶來的影響、也未能避免是場危機爆發，過去的經驗也顯示，央行獨立性並未帶給所有人好處。
許多自由派人士、及諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲等左翼經濟學家，都怪罪公債收購措施與零利率政策讓多數由富人所把持的資產價格膨脹，加劇不平等。在英美貨幣政策面臨關鍵轉折點之際，央行的獨立性也將與政治陷入角力。
（作者Mike Dolan是路透專欄作家／編譯葉亭均）
關鍵字：Fed、QE、通縮
美憂心低通膨利率不變
2015-09-18 02:51:03 經濟日報 余曉惠、湯淑君／綜合外電
美國聯準會（Fed）於台北時間18日凌晨2時宣布利率決策，決議按兵不動、維持基準利率於零至0.25%的水準。市場人士指出，美國與海外眾多的不確定因素，導致Fed按兵不動，採取觀望態度。
美股三大指數18日盤中跌0.1%，美元指數則貶0.3%至95.125。
最近市場的發展，包括股價重挫、美元升值以及債券利差擴大，已導致金融條件緊縮，這可能阻升美國的成長率與通膨率。光是金融條件緊縮，就足以阻止Fed在2013年9月開始縮減購債計畫。
再者，北京當局在匯率政策和股市干預方面處理不當，已引發中國可能面臨嚴重經濟減緩的顧慮，導致商品價格下挫，可能進一步壓抑美國通膨率。
Fed主席葉倫曾表示，她會注意市場隱含的通膨預期是否下降，而這正是近幾周來發生的事情。
另外，由於共和黨議員揚言攔阻預算案過關，美國政府可能因資金用罄而面臨關門命運。2013年9月，政府關門的隱憂就對聯邦公開市場操作委員會（FOMC）的貨幣政策評估產生影響。
高盛執行長貝蘭克梵也公開呼籲Fed暫緩升息，因為能合理化緊縮貨幣情況的數據「尚未到位」。他說，Fed若在市場動盪、經濟數據好壞參半之際調高利率，將鑄成大錯。
關鍵字：Fed、美元升值、通膨率
聯準會升息Q&A
2015-09-18 02:51:03 聯合報 陳韻涵
1.什麼是聯邦資金利率？
聯邦資金利率（Federal Funds Rate）是美國金融機構相互拆款收取的利率。聯邦資金利率變動通常會影響短期與長期利率、美元外匯、就業率和消費者物價等。
2.為什麼要升息？
聯準會降息，能鼓勵消費和投資以刺激經濟，反之，可升息避免市場過熱。
1979年至1980年，聯準會曾將聯邦資金利率上調至20%以穩定經濟，但也導致美國在往後的2年經濟衰退。2000年，網路股泡沫破裂後經濟走緩，聯準會降息讓經濟回復成長，卻加劇房市泡沫，間接導致2008年金融危機。
3.為什麼美國現在利率這麼低？
美國經濟2007年陷入停滯，聯準會自同年9月起分10次降息，讓利率從4.75%降至2008年12月16日的接近0，以刺激經濟。如今經濟已逐漸穩定成長，許多人認為維持接近零利率不合理。
4.零利率利弊？
超低利率促進資金流動，帶動住房和汽車買氣，幫助房地產和汽車業復甦，但低利率讓儲蓄幾乎沒利息，還可能讓通膨率升高。通膨回升讓部分聯準會官員主張升息。
5.正常狀況為何？
聯準會官員多次重申要讓利率回復「正常」，他們預測2年內利率將達到3%，但仍需視成長步調和通膨而定。
我實質匯率勝韓拉開差距
2015-09-18 04:29:44 經濟日報 記者陳美君／台北報導
國際清算銀行（BIS）公布全球最新有效匯率指數統計，8月新台幣實質有效匯率指數（REER）連兩個月下滑至103.95，持續低於韓元REER的109.01，代表台灣出口報價競爭力，連26個月優於南韓。
8月中旬人民幣匯率重挫，帶動亞洲貨幣劇貶，加上著眼出口年增率連續衰退、國內經濟成長低迷，央行外匯政策目標，由抑制物價漲幅轉向扶植經濟成長，新台幣匯率貶幅大幅超前主要貿易對手韓元，展現央行捍衛出口競爭力的決心。
比較兩國實質有效匯率走勢變化，8月新台幣由105.53跌至103.95，韓元則是110.63滑落至109.01，台韓實質有效匯率指數間的差距由5.1縮小至5.06，顯示考量物價因素後，台灣與南韓的匯率指數差距仍在5以上，但需要注意的是，若韓元在第4季擴大貶幅，指數可能迅速下滑，降低我國出口競爭優勢。
銀行主管指出，所謂名目有效匯率指數（NEER），是指新台幣對主要貿易對手國貨幣匯率指數的加權平均數，NEER上升，表示新台幣對主要貿易對手國貨幣升值；反之，則表示貶值。
實質有效匯率指數則是納入各國物價變化，REER下降，表示出口價格競爭力增強，反之代表減弱。
關鍵字：REER、出口報價競爭力
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