人民幣實質、名目匯率雙降
2013.09.18【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
國際清算銀行（BIS）昨（17）日公布最新資料顯示，8月人民幣實質有效匯率及名目匯率均出現11個月以來首次下降；專家認為，匯率升值趨緩可減低出口壓力，挽回大陸產品低價優勢。
名目匯率是指兩地貨幣的相對價格（兌換價），以做為兩國貨幣之間比價關係的匯率；而實質匯率在計算時，會將兩國的物價變動列入計算，與名目匯率相比，更能呈現不同國家物價變化（即通貨膨脹）。
阿思達克財經網引述興業銀行首席經濟學家魯政委表示，人民幣實質有效匯率的偏高，對出口會造成巨大的壓力。不過8月人民幣有效匯率指數出現下降，分析認為有助於出口。
BIS報告指出，8月人民幣實質有效匯率指數為117.02，比7月下降0.22點，降幅為0.11%；名目有效匯率指數則為113.49，均出現11個月以來首次下降趨勢。
摩根大通董事總經理李晶認為，人民幣匯率會隨著大陸出口幅度放緩使升值壓力有所減弱，匯率升值趨緩可以減低出口壓力，逐步挽回大陸產品的低價優勢。
在美國退出量化寬鬆（QE）的預期背景下，新興市場國家貨幣紛貶值，但人民幣兌美元依然保持強勢。8月人民幣對美元即期升幅0.14%，中間價則升0.13%。
上海交大高級金融學院副院長朱寧在最新一期《陸家嘴》雜誌直指，人民幣升值削弱「中國製造」在全球的競爭力。於此同時，部分亞洲國家實行貨幣貶值、促進出口政策，更是使大陸產品幾乎喪失價格優勢。
大陸央行在2010年6月的「二次匯改」中，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。
朱寧建議，下一步的匯率改革，應完善匯率形成機制、加大匯率波動幅度及降低單邊升值預期，破解人民幣「外升內貶」窘境。
關鍵字：實質有效匯率、名目匯率、貨幣貶值
EcoTalk／滬自貿區拚經濟正面教材
2013.09.18【經濟日報╱趙文志】
今年8月，大陸國務院正式批准設立中國（上海）自由貿易試驗區。此一自由貿易試驗區規劃主要精神是作為未來整個中國大陸經濟發展進一步升級的新試點，就將來經濟改革所可能預計採取的政策作為以及更深度的自由化改革。
中國政府在推動政策的一貫作法是「點、線、面」，先試點，沿海線的逐步開放，再到全面（國）實施。上海自由貿易試驗區針對可能的負面影響進行修正，做為未來政策實施的調整依據，這也顯示中國政府正式開啟中國經濟轉型的下一階段。
目前中國政府尚未正式公布上海自由區的詳細方案，但根據國務院通過的《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》，最終將可能落實到金融、貿易、航運等領域的開放政策，以及管理、稅收、法規等方面的改革措施。
上海自貿區試點規劃與政策中較令人關注的有：人民幣資本項目開放及逐步實現可自由兌換等金融措施，優先開放企業法人的人民幣自由兌換。
此外，在金融領域，上海自貿區試點還將試點利率市場化、匯率自由匯兌、金融業的對外開放、產品創新等，也涉及一些離岸業務；在貿易領域，上海自貿區試點將實現「國境線放開」、「國內市場分界線安全高效管住」、「區內貨物自由流動」的監管服務新模式。
同時上海自貿區還將試點政府職能轉變，建立與試驗區相適應的監管、積極探索投資管理模式創新、擴大服務業開放、加快轉變貿易發展方式等。
上海自貿區是中國政府為了對中國經濟發展轉型下一階段非常重要的一項試點工作。對台灣來說，上海自由貿易區推動過程中有幾點可以讓台灣學習。
一是政府全盤規劃的能力，很顯然中國政府推動這樣的自由貿易趨勢著眼於中國經濟未來長遠發展，進行有步驟、有計畫的規劃與執行。
上海自貿區很明顯的也著眼在未來中國加入的區域全面經濟伙伴協議 （RECP）、泛大西洋貿易投資合作伙伴關係 （TTIP）等區域貿易協定，以及WTO複邊服務貿易協定（PSA）甚至是泛太平洋戰略經濟伙伴關係協定 （TPP）作準備，具有長遠的戰略規劃，但台灣的自由經濟示範區卻看不到這樣的戰略目標。
雖然台灣政府口頭上一直喊要加入TPP、RECP，但卻未見我們有這樣的準備。也因此，中國大陸政府全方位的思考，是得台灣政府學習與借鏡。
上海自貿區可以給台灣第二個的啟示，我想主要是在中國大陸政府的決心、開放的程度及未來目標。也就是中國大陸政府在自貿區的規劃中，開放程度以及中國大陸政府的「簡政放權」都是前所未有，這顯示中國大陸政府對中國經濟轉型與升級的決心。
反觀目前台灣政府所推動「六海一空」的自由經濟示範區仍有限制，對於陸資與大陸專業人士來台設有一定門檻，而這對於台灣來說，對台灣最大的貿易伙伴進行設限，並不符合自由經濟上的效益。因此，在政府推動的決心上，中國大陸政府的決心是值得台灣學習。
（本文由中正大學戰略暨國際事務研究所副教授、政治大學預測市場研究中心執行長口述，記者曾迺強採訪整理）
關鍵字：自由貿易試驗區、人民幣、利率市場化、匯率、監管服務、RECP
美購債若縮減各國面臨四挑戰
2013.09.18【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】
美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）18日若決定開始縮減購債規模，不管規模大小，影響力都將擴及美國以外經濟體。
在金融風暴期間，美國聯準會（Fed）的量化寬鬆（QE）政策有助防範全球經濟陷入更嚴峻的頹勢，成本便宜、大量供給的美元已推升全球資產價值。
即使是平時，Fed貨幣政策也具全球影響力：一是美元為全球準備貨幣，再則是美國為全球最大經濟體，左右市場期望和其他地區借貸成本。
Fed討論縮減購債，不僅推升美國政府債券殖利率，也帶動全球主權債和公司債的殖利率同步上揚。但正如高頻經濟學（High Frequency Economics）首席經濟學家溫柏格所言：「其他地區尚未準備好面對更高的借貸成本」。
為求因應，英國央行（BOE）和歐洲央行（ECB）特別公布所謂的前瞻指引，宣示維持利率於超低水準，直至對經濟復甦具信心。但目前為止收效有限，較長期借貸成本仍持續攀高。
美國以外的各國國將因QE退場面對兩大難題：第一，Fed縮減購債推升他們的借貸成本；第二，他們是美國債券的主要買家，美債殖利率揚升的同時，價格走跌，將使他們蒙受損失。
至於新興市場，自傳出QE退場的風聲以來，就飽受資金外流之苦。先進經濟體未來幾年可能升息的預期，尤其重創有巨額經常帳赤字的脆弱經濟體，例如印度。
新興市場的銀行放貸仍可因為經濟穩健成長而維持強勁，但QE退場加上先進經濟體終將升息，可能減緩跨境資金流速。
另外，企業借貸成本隨政府債券上揚的趨勢將持續，可能衝擊全球各地的企業獲利。溫伯格說，企業必須付出更高代價才能取得融資。歐洲和日本企業將面臨挑戰。
關鍵字：美元、借貸成本、債券、資金外流、企業獲利
路透專欄／QE仍不夠力退場言之過早
2013.09.18【經濟日報╱麥洛（Michael Maiello）】
市場一直議論紛紛，美國聯準會（Fed）本周將開始縮減每月850億美元的債券收購方案，到最後會完全結束量化寬鬆（QE），使經濟恢復常軌。Fed現在退場不僅過於倉促，連討論這個議題都言之過早。全球經濟仍極度脆弱，我們需要比QE 更強效的藥方，而不是回歸正統路線。
全球經濟正面臨已開發國家和新興市場的威脅。
在歐美地區，債務已從民間轉到公共部門，且負債水準攀升的速度遠超過經濟成長速度。金融危機以來，七大工業國（G7）借貸了18兆美元，經濟成長卻只有1兆美元。
同時，新興市場的民間與公共借貸者正搶進成本低廉的融資，這些資金多半以美元和歐元計價。他們借入外幣，再以本國貨幣償債，企業和政府財務因此容易受貨幣震撼衝擊，就像1990年代亞洲金融危機的情況。
這些不是假設性的風險，而且已反映在經濟數據上。上周德意志銀行分析師瑞德（Jim Reid）和研究團隊，公布一份年度長期資產報酬的研究報告，他們藉由計算全世界的名目國內生產毛額（GDP），評估全球的經濟生產總額。
名目GDP是指未經通膨因素調整後所生產最終商品與勞務的總價值。瑞德指出，全球經濟的名目成長速度正創下1930年代以來最慢。
各界都說全球經濟正在復甦，但這點仍有爭議，一部分是因為Fed用錯方法評估成長。聯準會基於雙重職責，必須設法讓就業率最大化，同時控制通膨率。Fed主席柏南克和其他理事都接受年度通膨率上限2%的目標。
瑞德指出，這麼做的問題在於如果通膨低於2%，Fed就是贏家，能暫時擱置經濟成長議題。但鎖定名目GDP能避免這個問題，假使Fed能透過非傳統刺激手段、彌補損失的成長率的話。我們都看到Fed典型的刺激政策－即壓低短期利率－有其限度，因為利率不能低於零。
這正是Fed必須採取更激進量化寬鬆措施的原因。如果Fed鎖定名目GDP成長，就必須和政府合作訂出成長率。央行獨立的舊思維可能需要改變，向日本的做法看齊；現在日本央行正積極和首相合作，打擊長期通縮。對美國而言，問題在於成長緩慢，而不是通膨。
Fed還可配合政府，直接對可創造就業機會的產業挹注資金，或提供無息貸款。這麼做可望壓低美元，對美國出口的國家也能保有令人滿意的貿易順差（新興市場貨幣重貶引發的全球風險，更甚於美元下滑）。
聯準會一直獨立於政府之外操控金融體系。但老方法已證明不敷使用。大蕭條導致全球經濟損失25兆美元產值，但已開發世界央行的資產負債表規模卻只擴充14.5兆美元。
倘若下一波危機襲來時，新興市場陷入混亂，西方國家也債台高築，Fed將發現施展政策的空間比過去更有限，藉時柏南克的繼任者可能會希望能早點採取積極行動。
（作者Michael Maiello是路透專欄作家／編譯莊雅婷）
關鍵字：融資、名目成長、利率、通膨
央行：QE退太猛恐傷亡慘重
2013.09.18【經濟日報╱記者陳美君／台北報導】
美國聯準會（Fed）公開市場操作委員會（FOMC）會議訂於17~18日召開，外界預期將縮減購債規模，對金融市場影響甚鉅；中央銀行官員分析，量化寬鬆（QE）若緩步退場，就像每次1、2級的地震，能慢慢釋放能量、讓市場適應；反之，若退場時間短又猛，「就像一次爆發9級強震」，可能導致傷亡慘重。
央行官員表示，將密切注意各事件發展及對市場的影響，並持續緊盯外資動向，盡全力穩定國內金融市場。
央行總裁彭淮南曾表示，「QE進場容易、退場難」。近年來，主要國家如美國、歐元區、日本及英國，皆相繼採行大規模量化寬鬆，透過外溢效果，對全球股匯價帶來重大影響。
彭淮南說，美國是全球最大經濟體，美元又是最重要的國際交易貨幣，美國QE一旦退場，將帶來重大衝擊，像是國際股市全面下挫，原先漲幅高的國家，跌幅也相對較大，台股所受影響相對輕微。
官員指出，美國量化寬鬆遲早都要退場，目前聯準會表態將在2014年中結束購債計畫，既然退場時間表已經確定，早一點退場、腳步比較緩，像是1、2級的地震釋放能量，可降低對市場的影響。
若退場比較慢，等到接近明年中才開始啟動，短期內快速退場，就像一次爆發9級地震，對市場影響更大。
央行官員表示，過去一段時間，亞洲新興國家受到熱錢大舉撤離影響，貨幣劇烈貶值，但台灣仍相對穩定；因為熱錢如水，水能載舟、亦能覆舟，熱錢匯入時雖能推升資產價格上揚，但撤離時也會造成金融市場動盪不安。
央行官員表示，亞洲部分國家因經常帳赤字導致資金大舉撤出，但台灣今年上半年經常帳順差達248.6億美元、外匯存底仍持續增加。
關鍵字：QE、美元、熱錢、資產價格
國泰金調查：四因素衝擊經濟信心
2013.09.18【經濟日報╱記者蔡靜紋／台北報導】
國泰金控昨（17）日發布9月國民經濟信心調查，發現民眾對後續景氣樂觀程度，無力延續上個月的反彈氣勢，反倒挫落至今年新低；而受颱風、國際油價、10月電價調漲等因素影響，對未來物價上漲的預期明顯彈升，已衝擊民眾的消費意願。
國泰金這次也針對「政府規劃中自由經濟示範區納入金融業」的時事調查民眾意見，結果有39.5%民眾支持這項政策，反對者僅占16.1%，不過，有高達44.4%民眾沒有意見，且僅39.8%民眾有意願參與這項業務，顯示政府可加強相關政策宣導。
對於景氣預期轉差，國泰金表示，主要有四大原因，包括量化寬鬆（QE）縮減規模預期、新興市場動盪、敘利亞戰爭疑慮及國內電價調漲等不確定因素。進一步來看，東協國家持續偏弱，而美國雖然維持復甦態勢，但不如預期強勁，都影響景氣的後續表現。
由於行政院長江宜樺明確宣示10月將調漲電價，加上國際油價近期明顯上漲及颱風影響，調查顯示，已帶動民眾對通膨的預期，並衝擊耐久財及大額消費意願。
對應股市，9月股市樂觀與風險偏好指數也都轉趨保守。
關鍵字：物價上漲、消費意願、QE、電價
留言列表
高普考補充資料 (3)
