EcoTalk／讓人民幣自由貶值吧…
2015-08-21 03:14:09 經濟日報 張庭賓
8月11日早上，大陸央行突然參照前一日的收盤價作為當天的開盤價，人民幣當日貶值1.86%。
其後，人行宣布今後主要參照前一日收盤價確定第二日開盤價。之後，人民幣對美元連續三天下跌，最大跌幅4.66%。
筆者認為，如果大陸央行如此繼續順應市場自由調整，放任人民幣下跌，將是一個非常明智的選擇，如果人民幣在短期內貶值20%左右，一則可以使國際熱錢的匯率利潤大打折扣，避免中國外匯存底損失最大化；同時令人民幣價值合理重估後，熱錢外流的動機銳減，可令原本想外流的資本進退維谷。
如果配合以資本項目管制，則中國基本可以排除未來由於資本巨量外流，人行外匯存底可以兌付的美元枯竭，即人民幣國際信用崩潰的危機。
此外，放任人民幣貶值有利於股市樓市維穩，增加「世界工廠」的競爭力。
但遺憾的是，面對人民幣連續兩天大幅下跌，人行在13日尾盤和14日入市干預，賣出美元買入人民幣，使人民幣匯率由最低的6.4458反彈到6.3908。但這種行為毫無疑問將加快人行外匯存底中美元現金的消耗。
人行行長助理張曉慧稱，人民幣兌美元匯率也有一定的貶值要求，國內外因素疊加，匯率偏差大約積累帶來3%左右（即中國央行可以將匯率偏差精確計算到3%的，而大多數學者都認為人民幣至少應當貶值10%以上），她還表示人民幣的調整已經基本完成。
人行副行長易綱則稱，他本人不方便評論人民幣匯率的均衡水準，但他稱此前有外媒所報導的「官方認為人民幣要貶值10%，以刺激出口」完全是無稽之談。
大陸央行此次操作在客觀上可能產生三個影響：1.形成了未來人民幣連續暴跌的機制——頭日收盤價為第二日開盤價；2.強化刺激市場對於人民幣貶值的預期；3.在強化人民幣貶值預期後，再度賣出大量美元以強行維持人民幣高位，將極大加速外儲美元的消耗。
此前的7月，央行口徑外匯占款比上月減少人民幣3,080億元，按6.2比1的匯率為496億美元，創下了歷史之最。這已經超過了此前按季度規模最大的2015年第1季的減少人民幣2,521億元，呈現突然加速外流狀態。再考慮到7月貿易順差430億美元，FDI為82億美元，7月中國資本項目外流高達1,008億美元。
而在此次人行操作先快貶再強行維穩之後，資本外流將更加快速，筆者估計，8月及以後，如果不對資本項目進行管制，資本外流甚至將達到每月2,000億美元以上，按照這個加速度，中國外匯存底很可能將在一年內枯竭。
因此，為避免中國外匯存底迅速消耗導致美元匯兌——人民幣崩潰危機，本人強烈建議人行應該踐行自由浮動的市場匯率，不要再賣出美元購買人民幣，強行維持人民幣匯率高位，同時加強資本項目管制。
（作者是第一財經日報特約主筆，本文摘錄自第一財經日報）
關鍵字：人民幣、外匯存底、美元
Fed會議紀錄八個重點
2015-08-21 04:15:35 經濟日報 編譯劉忠勇／綜合外電
聯準會（Fed）發布7月28日和29日開會會議紀錄，透露八項訊息：
首次升息的時機
大部分委員認為尚未達到政策緊縮的條件，但條件正漸趨成熟。新公布的數據尚未給人合理信心，讓人有相當把握通膨中期內會回升至2%，如此通膨展望恐無法很快符合委員會所設定用來啟動政策緊縮的其中一個條件。
前景
儘管多數人仍認為，因海外經濟和金融變化出現若干下降的風險，與會者普遍認為對國內經濟景氣和勞動市場前景的風險幾乎兩相平衡。
就業市場
大多數委員認為，減少勞動市場疲態還有若干進步的空間，但不少人認為當前勞動市場狀況已處於或接近於符合就業最大化。
通膨
委員會同意持續密切觀察通膨發展，幾乎所有委員指出，尚需要更多佐證，證明經濟成長夠強，勞動市場條件夠穩，讓他們有合理信心通膨中期會重回委員會的長遠目標。
薪資成長緩慢
委員會也指出，薪資何時開始加速，這進展能否轉化為物價通膨上揚，仍有極大的不確定性。
中國
近來陸股下跌，目前看來對中國經濟成長前景影響有限，不過，中國經濟成長前景若出現實質減速，可能對美國經濟展望構成風險。
希臘
與會者普遍認為，希臘財政和金融問題的風險略減，但認為希臘仍面臨諸多考驗，希臘經濟近期進展恐怕也有限。
波多黎各
委員會留意到波多黎各履行債務面臨考驗，不過認為蔓延至其他美國金融市場的風險很低。
關鍵字：升息、就業市場、通膨
路透專欄／美國利率該回歸「舊常態」
2015-08-21 04:15:37 經濟日報 畢爾斯（Richard Beales）
美國聯邦準備理事會（Fed）裡的鴿派堅持不肯採取行動。其中一名鴿派--明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁柯奇拉柯塔（Narayana Kocherlakota）日前投書華爾街日報，表示央行在通膨如此低的情況下不應升息。然而，就業增長已步入正軌，利率與通膨間的連結並不十分明確，而且當前短期利率逼近零水準實在是扭曲現象。
柯奇拉柯塔在華爾街日報8月18日見刊的文章中警告，聯準會調高短期利率將為美國經濟帶來很大的經濟風險。他認為在通膨如此低的情況下升息，將為聯準會2%的通膨目標帶來不確定性，反而無法刺激經濟活動。
乍看之下，最新的消費者物價數據證實柯奇拉柯塔的看法：美國7月消費者物價指數（CPI）僅較去年同期成長0.2%。但燃料價格下跌為一大因素，而扣除食物及能源價格的核心通膨則較去年同期上揚1.8%，處於較高水準。
聯準會偏好的一項指標為個人消費支出（PCE）物價指數，而核心PCE物價指數亦逼近2%，即Fed所聲明的通膨長期目標水準。另一項指標基本完全就業也已接近目標，就業穩定增長，7月失業率自去年同期的6.2%降至5.3%。
除此以外，利率與通膨的關聯並不明確。讓鷹派跌破眼鏡的是，極低利率並未觸發惡性通膨。同樣地，柯奇拉柯塔這些鴿派強烈主張利率上揚將被視為抑制通膨，理由也不夠充份。
而自2008年金融危機以來即維持在極低水準的利率，如此一筆帶過，也顯得有些虛偽不實。一份利用聖路易斯聯準銀行數據，把實質聯邦利率與核心PCE數據兩相比較的圖表顯示，實質利率降至負值實屬罕見。以1990年代為例，通膨率平均不到2.5%，但聯邦基金利率的平均值則在5%以上。
不可否認的，利率水準及走向可能脫鉤。例如即使隔夜利率升抵2%，仍是歷史低點，但利率若攀升至上述水準，將向市場釋出政策路線的訊號。假若各界反應惴惴不安，則將使企業更難借到錢，而這正是聯準會所擔心的。然而，借貸成本維持近零水準已將近六年，此時經濟低吟淺唱，正是開始讓美國利率回歸舊常態的時候。
（作者Richard Beales是路透專欄作家／編譯林聰毅）
關鍵字：通膨、短期利率、消費者物價數據
彭7條救經濟宣示寬鬆貨幣
2015-08-21 04:36:37 經濟日報 記者林安妮、陳美君／台北報導
搶救經濟大作戰，中央銀行總裁彭淮南獻策，提出七大建議；其中最受矚目的是，他公開表示將採取寬鬆貨幣政策，來搭配擴張性財政政策，為央行的新政策走向定調。
此外，也首度點到發展石化產業的重要性，政府對石化產業發展政策應明確，並仿效新加坡裕廊島經驗，規劃設立台灣石化產業專區。
彭淮南拚經濟錦囊妙計中的其他五招，還包括：加強兩岸產業合作、積極參與大陸供應鏈；積極參加區域經濟整合；中長期須提高生產力與附加價值，以及培育企業家精神；台灣應厚植實力，因應全球供應鏈改變等。彭七條主張，多已融入閣揆毛治國昨天端出的五大短期刺激經濟方案中。
行政院發言人孫立群轉述彭淮南看法說，最近新台幣貶值是因外資賣超，大舉匯出資金所致，匯率是由市場決定，央行會盡力維持動態穩定；至於寬鬆貨幣政策是否代表將調降貼放利率，會留到央行理事會討論。
彭淮南赴政院報告時指出，台灣是小型高度開放經濟體，對外貿易依存度高，易受國際景氣影響；台灣對外輸出是以商品出口為主，相對於此，新加坡則是服務輸出占GDP的比重較高，服務輸出較不受景氣循環影響，台灣第2季經濟成長率僅0.52%，遠遜於新加坡。
彭淮南說，台灣出口高度集中在享有ITA免關稅的電子資通訊產品，但該類產品週期短，且市場需求變化快速。相較於台灣，南韓及新加坡產業發展與出口結構較多元，台、韓、星出口主力除電子資通訊產品及機械外，南韓尚有運輸設備，新加坡亦有礦產品及化學品。
彭淮南表示，寬鬆貨幣政策搭配擴張性財政政策為刺激經濟的首要之務；今年前六月M2成長6.47%，遠高於上半年經濟成長估值2.14%，顯示國內資金十分寬鬆。
關鍵字：寬鬆貨幣政策、彭七條、ITA
路透專欄／美國利率該回歸「舊常態」
2015-08-21 04:15:37 經濟日報 畢爾斯（Richard Beales）
美國聯邦準備理事會（Fed）裡的鴿派堅持不肯採取行動。其中一名鴿派--明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁柯奇拉柯塔（Narayana Kocherlakota）日前投書華爾街日報，表示央行在通膨如此低的情況下不應升息。然而，就業增長已步入正軌，利率與通膨間的連結並不十分明確，而且當前短期利率逼近零水準實在是扭曲現象。
柯奇拉柯塔在華爾街日報8月18日見刊的文章中警告，聯準會調高短期利率將為美國經濟帶來很大的經濟風險。他認為在通膨如此低的情況下升息，將為聯準會2%的通膨目標帶來不確定性，反而無法刺激經濟活動。
乍看之下，最新的消費者物價數據證實柯奇拉柯塔的看法：美國7月消費者物價指數（CPI）僅較去年同期成長0.2%。但燃料價格下跌為一大因素，而扣除食物及能源價格的核心通膨則較去年同期上揚1.8%，處於較高水準。
聯準會偏好的一項指標為個人消費支出（PCE）物價指數，而核心PCE物價指數亦逼近2%，即Fed所聲明的通膨長期目標水準。另一項指標基本完全就業也已接近目標，就業穩定增長，7月失業率自去年同期的6.2%降至5.3%。
除此以外，利率與通膨的關聯並不明確。讓鷹派跌破眼鏡的是，極低利率並未觸發惡性通膨。同樣地，柯奇拉柯塔這些鴿派強烈主張利率上揚將被視為抑制通膨，理由也不夠充份。
而自2008年金融危機以來即維持在極低水準的利率，如此一筆帶過，也顯得有些虛偽不實。一份利用聖路易斯聯準銀行數據，把實質聯邦利率與核心PCE數據兩相比較的圖表顯示，實質利率降至負值實屬罕見。以1990年代為例，通膨率平均不到2.5%，但聯邦基金利率的平均值則在5%以上。
不可否認的，利率水準及走向可能脫鉤。例如即使隔夜利率升抵2%，仍是歷史低點，但利率若攀升至上述水準，將向市場釋出政策路線的訊號。假若各界反應惴惴不安，則將使企業更難借到錢，而這正是聯準會所擔心的。然而，借貸成本維持近零水準已將近六年，此時經濟低吟淺唱，正是開始讓美國利率回歸舊常態的時候。
（作者Richard Beales是路透專欄作家／編譯林聰毅）
關鍵字：通膨、升息、CPI
外銷訂單連四黑全年罩烏雲
2015-08-21 04:36:46 經濟日報 記者吳父鄉／台北報導
經濟部統計處昨（20）日公布7月外銷訂單，接單金額只約363億美元，年減5%，年增率已「連四黑」。由於「陸障」未除、「油」未起色，統計處長林麗貞預估8月訂單恐怕「連五黑」，全年接單金額難逃負成長。
主要接單貨品中，除資訊通信產品為正成長，且增速為近四個月最高，年增8.4%，其餘皆為負成長。資訊通信產品維持正成長的原因，為手持行動與穿戴裝置較去年同月增加。
林麗貞也說，以台積電為首的晶圓代工庫存去化要待第4季才會完成，故這次電子產品接單年增率依舊為負。
林麗貞表示，國際油價從去年8月開始下跌以來，截至現在仍未止跌，依舊干擾塑橡膠製品、化學品、石油煉製品接單。此外，大陸需求放緩、加上紅色供應鏈崛起，都削弱來自大陸的接單動能；接自大陸訂單衰退主要來自面板、電子產品、化學品、塑橡膠製品。
統計顯示，剔除春節因素，接自大陸及香港的訂單金額年增率，從去年11月起也已連續八個月衰退，而且表現每況愈下，7月年減14.1%，衰退幅度為兩年半以來最大。
林麗貞坦言，所有接單不利因素迄今皆未消除，不利情況可能持續到8月。想有改善，可能要「期待9月」。但9月接單金額年增率能否「由負轉正」，目前也不樂觀。
林麗貞不願預測接下來幾個月的增速表現，由於去年9月起的接單皆超過430億美元，而且逐月創新高；由此推估，若沒有好消息，今年外銷訂單不排除出現「連九黑」。
上次外銷訂單長時間衰退出現在金融海嘯時，從2008年10月起到隔年9月，出現「連12黑」。但林麗貞說，這次外銷訂單衰退的危機不如金融海嘯時那麼悲觀；當時外銷訂單和出口衰退的情形來得又快又急，但隔年馬上反彈。這波不景氣是早有預兆、緩步下滑，廠商已有因應做法。
關鍵字：外銷訂單、出口衰退
洪版證所稅財金三長力挺
2015-08-21 04:36:44 經濟日報 記者陳美珍／台北報導
針對證所稅爭議，國民黨團與行政部門今（21）日將統一口徑，由財金三長表態支持洪秀柱版證所稅修正案，9月開議的立法院新會期，確定將會大幅翻修證所稅，並由三個政黨版本對決。
據瞭解，鑑於國內外經濟情勢確實不利台股，加上多數意見要求調整證所稅，財政部已決定要在證所稅爭議中讓步，接受重整證所稅的主張。同時，行政院不會另提修正對案，尊重執政黨團決定，以「洪版」為共識版，全力護衛過關。
立法院國民黨團今將邀集中央銀行總裁彭淮南、財政部長張盛和與金管會主委曾銘宗就證所稅一案進行報告。這場會議將確立行政部門與執政黨團站同一戰線，一致支持國民黨總統候選人洪秀柱所提證所稅修正版本。
據指出，金管會認為證所稅對台股投資人產生的心理影響極大，有改革的急迫性；中央銀行對證所稅存廢抱持中立，但同意稅制若對資本市場形成干擾，即有檢討的空間。至於始終堅持證所稅不是影響台股唯一且絕對因素的財政部，因考量經濟情勢嚴竣，並認同證所稅爭議若能早日平息，資本市場才得以擺脫不確定因素，決定不再堅持己見，接受由多數意見決定證所稅的去留。
9月開議的立法院新會期，將會出現的證所稅修正版本，除國民黨團以洪版為基礎的修正案外，民進黨團將以林全版本為綠營的修正主軸，親民黨團則由立委李桐豪操刀，提出親民黨團版。
據指出，三個政黨修法版本中，國民黨版與民進黨版最為接近，但證交稅加計證所稅總稅負高低略有不同，分別是0.3%及0.4%；親民黨版則讓投資人選擇，若維持現行0.3%的交易稅，即不再課徵證所稅，若將交易稅降為0.15%，即需另採核實或設算的方式繳納證所稅。
關鍵字：證所稅
留言列表
高普考補充資料 (3)
