陸CPI七個月新低經濟降溫
2014.01.10【經濟日報╱記者吳父鄉／綜合報導】
大陸2013年12月消費者物價指數（CPI）創七個月新低，僅2.5%，生產者物價指數（PPI）也連續22個月為負值。分析師認為，CPI與PPI皆低於市場預期，代表經濟降溫，政策勢必在防通膨、穩增長和控風險之間尋求平衡。
大陸國家統計局昨（9）日公布，受食品價格下降影響，去年12月的CPI從「3字頭」回落，較上年同期上升2.5%。2013年全年，CPI年增2.6%，遠低於官方年初目標3.5%。
去年12月的食品價格走勢，與過往大不相同；年關將至，食品價格反而走低。英國《金融時報》援引蘇格蘭皇家銀行經濟學家高路易表示，反貪腐行動，正在抑制相關需求；他預估，反應通膨情勢的CPI指數還會走低。
路透報導，大陸國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁說，12月CPI 遠低於市場預期，代表物價漲幅的遞延效果減弱，舒緩了物價上漲的壓力，預料今年物價漲幅與去年大致相同。但是，物價回落也證實了經濟正在降溫。
12月PPI年減1.4%，與去年11月持平；2013年全年PPI比上年同期下降1.9%，PPI反應了企業經營成本與上游通膨情況，連續22個月為負值，暗示產能過剩問題仍嚴峻，經濟成長不容樂觀。
交通銀行高級宏觀分析師唐建偉表示，受制於產能過剩壓力，及去年第4季起的需求走弱，PPI短期都很難扭轉局面。不過，PPI也受到國際景氣周期影響，若歐美經濟好轉，或對PPI有提振效果。牛犁則認為，PPI雖持續下降，但降幅正在縮小，處在緩慢改善期，預計PPI到今年下半年有望回到零或正值。
唐建偉稱，通膨危機消退，經濟成長便有降溫的疑慮，故預料今年政策還是會在「防通膨」，「穩增長」和「控風險」的三者之中尋求平衡。
上海證券宏觀分析師胡月曉說，經濟將在「底部徘徊、有限復甦」的格局下延續平穩。他並預料，CPI走勢前高後低，上半年約3%，下半年在2%左右徘徊。
關鍵字：CPI、PPI、通膨、控風險
EcoTalk／改善經濟結構… 2014強檔大戲
2014.01.10【經濟日報╱彭文生】
2014年將是全球經濟復甦的一年，也是中國經濟改革深化的一年。與2013年相比，中國經濟最大的看點是結構改善。
2013年，歐美主要國家採取「寬貨幣、緊財政」政策組合，在應對短期總需求不足和長期債務壓力方面取得了進展，下半年以來，經濟增長動能回升。2014年主要國家的政策組合將轉向「寬貨幣、穩財政」，財政緊縮的力度下降。
預計全球經濟將呈現同步復甦，但增速仍將低於潛在水準，經濟增長仍存在不確定性，多數國家特別是金磚國家結構性改革壓力上升。
對投資者而言，經濟增長上升能夠提供一個較好的投資環境，但美國聯準會貨幣政策是一個很大的不確定因素，QE減量可能導致國際資本流動轉向，新興市場風險上升。中國面臨的國際環境既存在外需提升等相對有利的一面，又面臨周邊貨幣條件變化帶來的挑戰。
中國持續三年的經濟增長放緩呈現回穩跡象，但是以消費和投資比例為代表的宏觀經濟結構在2013年再度失衡，同時房地產泡沫和影子銀行擴張加大了金融風險。2014年經濟政策的天平將傾向結構改革和防範風險。
18屆三中全會推出的改革措施將有利於降低結構失衡。我們判斷，三中全會推出的改革藍圖主要有三個方面的影響：（一）增加市場配置資源的作用，促進中長期供給能力；（二）縮小收入差距，提升消費率，降低儲蓄率；（三）加速房地產泡沫破裂。
其中，以簡政放權為核心的政府改革、以降低流轉稅比例為特徵的財稅改革、以保障農民集體土地產權為重點的土地改革、以農民工市民化為核心的城鎮化改革等措施，都將有利於縮小收入差距，從而提高社會的平均消費率，降低儲蓄率。
這些改革措施將使大陸消費儲蓄比例關係重新回到經濟基本面所決定的趨勢上來，即人口紅利漸行漸遠導致消費需求上升投資需求下降。未來五至十年消費率上升，儲蓄率下降將是結構調整的大方向。
與此宏觀經濟新平衡相對應，大陸經濟在中微觀層面將呈現「國退民進」和產業升級的結構調整。同時，經濟結構調整，將消除過去十年房價高速上升的經濟基礎，結構改革愈成功，房地產泡沫破裂就來得愈早。
全球經濟復甦和中國改革深化，投射到2014年的中國經濟增長，將呈現增長平穩、消費崛起的軌跡。宏觀政策將偏向防範金融風險、降低刺激力度、取向邊際上緊縮，這是我們對經濟增長預測保持謹慎的主要原因。
預計2014年經濟增長目標7.5%不變，但其內涵將有所變化，增長目標的剛性可能沒有過去強，表述上可能是7.5%左右，意味著稍低於7.5%的增速政府也能接受。同時為控制「房地產-影子銀行-地方融資平臺」三位一體的金融風險，審慎監管和貨幣政策將趨緊，市場利率居高，抑制投資增長。
2014是改革的一年，改革是激濁揚清的過程。短期對大陸國內總需求不一定是正面拉動，但結構改善是最大看點。受益於經濟自身和政策因素，消費將超越投資成為中國經濟增長的最大驅動力。（作者是中國國際金融公司首席經濟學家，本文摘錄自第一財經日報）
關鍵字：結構改善、QE、房地產泡沫和影子銀行、市場配置、消費、市場利率
美國10年債殖利率飆破3%
2014.01.10【經濟日報╱編譯湯淑君／綜合外電】
美國政府8日發行總額210億美元的10年期公債，發行殖利率為2011年來首次超過3%，顯示投資人認為經濟數據改善可能促使美國聯準會（Fed）加快縮減刺激措施的步調。
這次標售的10年期公債殖利率為3.009%，是2011年5月以來最高，當時美國財政部以3.210%的殖利率售出240億美元的10年期公債。
彭博訪調21家一級交易商的結果顯示，七家受訪公司平均估計這次發債的殖利率為3.004%。
財政部7日發行300億美元的3年期公債，殖利率是去年9月來最高，但需求則為10月來最低。
Cabot基金管理公司固定收益投資組合經理人拉金（William Larkin）說：「這次標售的吸引力比較小，因為我們仍試著評估量化寬鬆（QE）縮減規模的影響。」
美國10年期公債殖利率8日下午在紐約盤上升6個基點至3%，9日早盤小跌0.55個基點至2.9838%。該公債殖利率一度在2日攀升到3.05%，是2011年7月來最高。公債價格與殖利率的走勢相反。
花旗集團芝加哥期貨部門利率策略師柯林斯（James Collins）說：「經濟逐漸改善，或許大約一個月後就會加速減碼QE。公債價格看跌。」
華爾街正密切關注美國10日（周五）公布的12月就業報告，如果非農業新增就業人數大幅超越路透訪調分析師平均預估的19.6萬人，可能刺激美國10年期公債殖利率進一步攀高。
關鍵字：公債、殖利率、QE
ECB 暗示放鬆貨幣政策
2014.01.10【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】
歐洲央行（ECB）9日宣布維持基準利率不變，總裁德拉基重申貨幣政策方向不變，但若中期通膨展望惡化，將採取「果決行動」，歐元兌美元應聲跌至一個月低點，兌英鎊更跌至一年來最低。英國央行（BOE）也宣布利率按兵不動。
ECB維持再融資利率於0.25%不變，符合預期。存款利率和邊際放款利率也分別維持在零與0.75%。
德拉基表示，中、長期通膨仍將盯住ECB逼近、但低於2%的政策目標。
他並指出，ECB對貨幣政策的看法不變，「我們再次重申前瞻指引，央行基準利率將維持在現行或更低水準很長一段時間。」但他說，若中期通膨展望惡化，將採取果決行動。花旗集團（Citigroup） 外匯策略師馬里諾夫認為，德拉基是在暗示ECB目前的通膨看法仍有下滑風險，最新通膨數據和德拉基的談話似乎已使市場更加認為，ECB不久後將推出更多寬鬆措施。
歐元兌美元9日盤中跌至1歐元兌1.3548美元，兌英鎊也跌至1歐元兌0.8232英鎊，創一年來低點。歐洲主要股市漲0.1%到0.4%。
關鍵字：貨幣政策、通膨
詹姆斯專欄／救市補藥養出新的不平等
2014.01.10【經濟日報╱詹姆斯（Harold James）】
各國因應2008年金融危機的政策反應，從一開始就受各界對大蕭條（Great Depression）餘悸猶存的影響。一般認為，世界之所以能避免災難重演，主要是因為決策者這回做出更好的決定。但這波危機後的復甦有兩大特色，所投射的陰影讓人無心慶祝。
首先，儘管祭出史無前例的貨幣擴張與大規模財政刺激政策，經濟復甦依然出奇疲弱。在歐元區，債務危機促使各國轉向財政緊縮，伴隨而來的是重陷衰退。即使在初期就採取許多刺激措施的美國，長期成長率也遠低於危機前的水準。
這波步履蹣跚的復甦令人回想起1930年代，當時知名經濟學家凱因斯（John Maynard Keynes）及其美國支持者韓森（Alvin Hansen）等人，都認定世界進入長期經濟停滯階段。他們認為，工業革命的活力已耗盡，卻缺乏新動能來接棒支撐經濟成長。
後危機世界的另一項警訊更令人膽顫心驚。2008年以來，不平等現象加劇，元凶正是常被讚許為成功防止大蕭條重演的那種措施。非傳統貨幣政策助長了資產熱潮，造成股市狂飆，而紐約、倫敦、巴黎、里約熱內盧、上海等經濟中心的房價漲到令購屋者望而卻步。
富人更富的同時，中產階級受名目利率逼近零（實質利率為負值）的壓迫，藍領階級的收入則隨低勞動成本國競逐工作機會而遭打壓。
造成兩極化影響的不只是貨幣政策。採用凱因斯式政策的歐洲人，面對昔日公共投資計畫代價高昂的爛攤子。例如，2004年雅典奧運會雖給這座城市帶來地鐵和現代化機場，卻也留下堆積如山的債務。
再者，上述公共投資計畫合約的授與，往往涉及官商勾結和其他形式的腐敗行為。這情況發生在希臘、西班牙這類先進國家，也發生在發展中的新興國家。
劉志軍案暴露中國後危機刺激計畫的陰暗面，此人負責中國高鐵網路建設，在職期間狂斂374件房地產、16輛車和18名情婦。當他的死刑判決可能改判有期徒刑時，引爆了抗議浪潮。
這類反貪腐抗議怒潮，也席捲其他看似成功的大型新興經濟體。土耳其總理厄多岡去年夏天宣布把一座公園改建成購物中心後，引發大規模民眾抗議。
簡言之，以凱因斯刺激計畫為代表的政治經濟很可能出問題，因為市井小民通常得不到好處。對一個仍在承受金融海嘯餘波衝擊的世界而言，2008年危機所暴露的金融與不動產業的不法行為尚歷歷在目，如此大手筆的刺激措施看似另一項以救經濟為名、實則獎勵腐敗菁英的舉措。
但有個重要區別：現在助長不平等的不再是放任式的資本主義，而是有問題的公共政策。資本主義競爭侵蝕市場壟斷者的利潤，公共政策則有製造特權階級之虞。今天，在擴張性貨幣政策與政府加碼支出引發被排除在外的弱勢群體強烈反彈之際，以避免大蕭條重演為名義所採取的措施，到頭來反而可能加劇社會的兩極化。
（作者Harold James是普林斯頓大學歷史系教授、Project Syndicate專欄作家／編譯湯淑君）
關鍵字：幣擴張與大規模財政刺激政策、資產、公共投資、公共政策
正視大陸半導體產業崛起的挑戰
2014.01.10【經濟日報╱社論】
近日中國大陸傳出官方將推出積體電路產業扶持政策，每年提供人民幣千億，預計以十年兆元的規模推動包括半導體設計、製造、封裝、測試、核心機器設備及材料等關鍵次產業的發展。就在此時，大陸工信部發布公告，為落實大陸《國家新興戰略產業發展規劃》，將成立總規模300億元的北京市集成電路產業發展股權投資基金，針對北京及全國積體電路行業中的龍頭企業、重大專案和創新實體或平台進行投資，支持重點企業的兼併重組及進行海外收購，栽培具核心競爭力的大型業者。
對於大陸以國家資本支持本土產業發展的企圖心以及其對整體產業所造成的影響，相信業界都印象深刻。不管是從早期的被動元件、印刷電路板，到近期的LED、太陽能、面板等產業，由於獲得大陸政府各種政策措施及相關資金的奧援，使得全球產銷結構大幅改變，也讓在原有市場占有一席之地的台灣廠商進退維谷。
事實上，半導體業也曾是大陸政府重點培育的領域之一，尤其從本土產業鏈的建立、上下游整合以及轉型升級的角度，半導體都是重中之重的領域。但在各種產業環境及技術水準的限制下，大陸發展得並不是很成功。如今其重整旗鼓，捲土重來，以較過去更大幅度的投資及輔導力道投入，加上其下游終端產業已非昔日吳下阿蒙，許多資通訊產品全球市占率已高居全球前列，在上下游緊密配合下，將更有利於其上游半導體產業的發展，對台灣半導體產業將逐漸形成威脅，並將更進一步衝擊到下游產業。
人無遠慮必有近憂，雖說台灣半導體產業仍具有一定程度的優勢，但領先幅度逐年縮小，再加上大陸政府在稅負、資金及本土內需市場上的各種支持，相信很快地將對台灣半導體產業造成壓力。事實上，近年來在大陸官方支持下，其部分半導體業者，如IC設計領域，已有部分陸商對台灣業者產生威脅。
可以預見的是，在大陸政府資金挹注下，中國大陸本土IC設計業者恐將持續對我國IC設計相關業者造成競爭壓力。若大陸本土IC設計業因政策扶植而崛起，將間接帶動中國大陸半導體製造與封測代工服務之市場，將可能提升台灣業者布局中國大陸市場之需求，對政府的產業政策也將形成一定程度的考驗。
面對即將而來的挑戰，除了正視大陸半導體產業崛起的威脅外，也應速謀對策，避免重蹈太陽能及面板產業的覆轍。以下提出幾點建議：
首先，政府及業界應聚焦支持發展高階晶片產品，擴大對大陸業者的領先差距。隨著行動裝置市場競爭漸趨劇烈，品牌業者透過各種功能應用來達到產品差異化的效果，使得市場對於高階晶片產品如應用處理器的效能需求持續增加，我國現已協助國內業者開發高階應用處理器晶片，相關政策應持續推動。
再者，選擇及轉進利基應用市場，協助產業發展高附加價值產品。過去國內晶片業者客戶多集中於傳統3C領域，但隨著市場趨於飽和，其他新興智慧電子產品，包括綠能、醫療、車用電子等領域，對於類比、感測器等晶片出現高度需求，同時也是目前台灣業者較少跨足的應用領域，應協助業者朝多元領域發展。
最後，台灣晶圓代工產業全球第一，除了龍頭台積電，其他包括聯電、世界先進、力晶、旺宏、新唐等業者，均擁有高階製程產能，具備優異的製程能力。政府可鼓勵晶圓代工業者協助晶片設計業開發如感測器、類比、MEMS等相關製程，提升產品的良率與規格，以此作為優先獎勵研發投資抵減項目，藉此減低未來我國製造業者對中國大陸客戶的依賴程度。
關鍵字：積體電路、關鍵次產業、IC設計
美國商會：在台營運最大障礙「政府效能」
2014.01.10【聯合報╱記者林毅璋／台北報導】
美國商會昨天發布「二○一四商業景氣調查」，商會會員認為，影響企業在台營運十大障礙之首就是「政府效能」。美國商會會長范炘（Thomas Fann）指出，這顯示會員對台灣要如何積極參與國際社會的政策，感到不確定。
總統馬英九日前表示，希望讓在台外商知道，我國加入ＴＰＰ（跨太平洋夥伴協定）、ＲＣＥＰ（區域全面經濟夥伴協定）「是玩真的」。但從美國商會的年度調查，顯示外商並未感受到。
經建會昨天指出，已拜會三大外商團體及工總，透過交流溝通瞭解各商會關切的投資營運問題，並全面盤點各商會年度建言書，邀請相關部會與外商代表溝通協調在經營上遇到的困難。
范炘表示，美國商會會員對台灣經濟走緩的擔憂程度增加，從去年的百分之五十八提升到今年的百分之六十一；但對於全球、中國大陸、美國與歐洲的憂慮卻都下降。此外，該商會會員願意大筆投資台灣也是近四年來最低，僅有百分之七。
范炘指出，美國商會向來支持改革開放，台灣想要成為貿易大國，沒有不參與ＴＰＰ的條件，不然就是被邊緣化。他說，台灣「只有一條路可以走，就是想辦法參與」。至於能不能參與？參與順利與否？這取決於所有國民的決心，不光是政府。
范炘說，台灣相對其他國家，政治穩定度並不差，但會員希望政府間的紛爭能少一點。范炘指出，他也知道今年是選舉年，只希望能盡量減少選舉帶來的社會震盪，且對進行中的政府組織整併、重組，不要產生紊亂。
這項調查也顯示，美商希望台灣政府對法規解釋有一致性、依法行政、並檢視是否有不合時宜的法規，讓法規與國際接軌。
此外，美商亦提出人才需求無法滿足一事，在徵募新人上遇到困難。
范炘指出，台灣是貿易大國，但國民的英文能力不好，且機械、化工與電機等的理工人才也不足，很多外商企業反映「找不到合適的人」，得花一年時間才把人補齊，對公司營運傷害大。
關鍵字：政府效能、投資台灣、ＴＰＰ、法規
留言列表
高普考補充資料 (3)
