名家觀點／解讀2014年經濟密碼
2014.01.06【經濟日報╱丁予嘉】
全球經濟體似乎已擺脫過去數年遭受系統性風險的陰霾，在美、歐等成熟大國帶領下，景氣再見曙光，觀察多數權威級的預測機構，對新一年的經濟成長普遍樂觀期待。
投資人與市場氛圍對於全球景氣偏多呈現一致性的共識，但實際上，全球經濟存在的結構性問題並沒有徹底解決；2014年的全球經濟趨勢，美歐日等成熟國家經濟回溫是明確的，但相較新興市場延續著結構性調整期，也成明顯對比。
雖然投資人對全球經濟抱著強強滾的期待，觀察今年數項風險與議題，如何正確解讀今年的經濟密碼，仍須謹慎於心。
一、春天後新任的聯準會主席葉倫如何展現量化寬鬆（QE）退場的智慧，是全球關注流動性的焦點。
柏南克在離任前已給了葉倫一個耶誕大禮，營造相對穩當的決策環境，當然，葉倫絕對是三次量化寬鬆政策的重要推手，對於就業的解讀探討有著更深的想法，這些都將影響QE退場時間表，是否符合市場與投資人的期待，是今年金融市場最重要的變數。
我們可掌握、並預期的是，全球資金盛宴應不會立即結束，QE頂多是退而不休，低利率仍可維持相當長的一段時間。
其次，從歐債危機、美國舉債上限等壓力，各國政府陷入債務高漲的困境浮上檯面，著手減赤、增稅、改善舉債上限的去槓桿，初步成效已略顯成果。
除了去年底美國國會順利達成舉債協商，聯邦赤字與地方債務都有明顯改善，如去年的底特律破產事件也沒有造成系統性風險。
歐洲的麻煩製造者—希臘也有機會重回國際債市發債；至於為人詬病的日本政府長期高額舉債，也在安倍經濟學第三支箭，重啟提高消費稅的改革之路，外界更是樂觀期待給個讚。但在各國政府去槓桿過程下，恐引發各國保護主義再興起，如貨幣競貶潮、貿易保護條件等衝突的發生。
三、中國經濟改革與對外開放的速度，長久以來都是全球投資者最關注的；尤其是去年政權移轉後，調結構的轉變，還有地方債務、錢荒壓力與房地產泡沫問題等。
中國經濟表現向來都是由政策所主導，三中全會今年仍以改革為中心，加速改革在金融改革、貿易改革、國企改革三方面，政策成效將是投資主軸與風險的觀察風向球。
地方債務的嚴重性陸續浮上檯面，規模的確實高度、償還債務能力為何，政府當局能否有效管控，避免引爆系統性風險，無疑是棘手的問題。去年下半年錢荒事件重複上演，明確傳達對於恢復金融業秩序的嚴謹態度，今年中國短期利率波動度勢必提高。
至於困擾著中國近三年、2013的年度漢字「房」，凸顯中國房價仍飆升的現實，租金與房價都飆升，令擁有住房夢想的普通老百姓變得遙不可及，更讓共產主義統治的中國帶來矛盾。
2013年中國政府推出一系列大力度的房價調控措施，但各地政府僅選擇性執行，對中國房地產泡沫壓抑有限，更成為中國經濟最大變數所在。
聯準會去年下半年起營造QE退場的氣氛，讓全球資金重回美國，重啟強勢美元地位是個高招手段，全球資金的配置也跟著迅速移動。
新興市場資金回流歐美市場、債券資金移轉股票市場的趨勢，今年還會持續、而且力道還會更強，至於新興市場國家順勢以弱勢匯率政策調整經濟結構，時間可能拉長。
雖然債轉股的趨勢是明確的，但在上述的風險變數下，你也不能忽略固定收益資產，仍是為經濟回溫過渡期中資產配置不可或缺的一部分。
（作者是國票金控總經理）
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