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名家觀點／新創公司募資障礙大減

2013.10.17【經濟日報╱林之晨 (記者黃國蓉採訪整理)】

金管會表示將取消公開發行公司股票面額須為10元的限制，改為彈性面額制，我認為這是可喜可賀的好消息，有助提振台灣早期投資風氣，讓網路與生技等知識密集度高的新創產業募資障礙減少，這些新創公司未來更有機會「長大」，對台灣產業發展、轉型的幫助會很大。

公開發行公司股票的10元面額制，是台灣創投界談論已久的問題，以我之見，它可算是台灣「早期投資」不振的重要「兇手」。

因為有這層限制，創投在團隊成立之初的早期，每股投資的持股成本太高，會使創投拉高對未來能獲益的門檻，打消投資某些公司的念頭，而更傾向將資源放在較成熟公司的「晚期投資」或上市櫃公司，間接讓新創公司難以得到資源、很難成長茁壯。

對創投來說，投資一家公司，看的是未來的報酬率，每股10元的限制，等於若創投規劃這家公司未來要公開發行，取得1股的成本多半最少必須10元，溢價則要更高，但台灣很多上市櫃公司股價都低於10元，新創公司又是高風險，創投會認為還不如去買更穩定的上市櫃公司。

對新創團隊來說，知識密集度較高的產業，團隊成員的價值最重要，團隊通常對外募資時都希望保有主導權，例如持股在80%，而面額10元的限制，使新創團隊在增資過程中，常必須自己拿出更多資金才能保有主導權，許多新創團隊做不到這點，也造成募資障礙。

所以，我認為，台灣早期投資不振，不是台灣早期團隊比較差，而是股票面額10元的規定，讓他們必須優秀到「不正常」的程度，才有機會得到創投青睞，這個標準太高了。若要迴避這個限制，必須花費成本到國外去設立公司，這是一種資源浪費。

因此，雖然台灣的早期創業環境有許多障礙，10元面額制度和創業能否成功沒有絕對關係，但有相當程度正相關，打通這個關卡，對創業環境絕對有正面幫助。

看其他國家的例子，歐美先進國家不用10元面額制度已經很久，經濟部多年前也已經因為業者認為不合理，修改了公司法，目前非公開發行公司不需要10元面額，顯示政府也同意這並非必要的限制。

10元面額制的取消，可以是改善早期投資環境的重要一步，不過它當然不是全部，這和政府對第三方支付的開放有點像，總是要有第一步，第一步開始後，才能談其他。

這個「其他」就是更進一步的配套措施，例如彈性面額制度下，可以考慮更進階的1元以下面額制、甚至0元面額制，有助於新創團隊以技術入股的方式，當然這背後都需要更多配套設計，保障創投和新創公司雙方的權益。

金管會願意取消10元面額制，花更多力氣興利而非除弊，我給予最大的鼓勵，希望台灣的創業風氣可以愈來愈盛。

（本文由之初創投創辦人林之晨口述，記者黃國蓉採訪整理）