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名家觀點／美將縮減購債規模台灣備戰

2013.08.06【經濟日報╱梁國源】

美國量化寬鬆（QE）政策即將縮減購債規模，並於明年中退場，引發全球金融市場關注。

我國央行發行NCD的期間調整，也被市場視為與美國的政策修正有關。我認為，目前量化寬鬆只是準備縮減購債規模，美國聯準會仍繼續購債；縮減購債規模不是退場，只是不像以前量化寬鬆政策下，那麼有擴張性。

美國量化寬鬆政策推出以來，讓過去幾年全球的資產價格上升很多。量化寬鬆對市場釋出很多流動性，大家的手頭變的寬裕，充滿資金的市場利率壓得很低，導致大家開始追逐比較高風險性的資產，讓風險性資產價格拉升。

從現有的學術論文來看，一般看法，同意第一次量化寬鬆對經濟、金融等實體經濟，有較大的貢獻，也有讓利率下降的效果，但第二次量化寬鬆，以及實施時間還很短的第三次量化寬鬆，對於實體經濟的效果，學術上還沒有定論是否為正面影響，或發生其他的效果。

當美國聯準會準備縮減購債規模，讓貨幣政策改成不再那麼寬鬆時，的確會使股債匯市都受影響。之前美國聯準會主席柏南克拋出可能縮減購債規模的發言，就讓市場產生預期，美元開始轉強，也影響到新台幣匯率走勢。以債市而言，實施量化寬鬆時，債市是走多頭，但相關發言讓美債利率往上拉一波，很多金融機構持有龐大的債券部位，出現了跌價損失。

未來購債規模真的縮減之後，利率會怎麼拉升，還要觀察，但我認為1994年的狀況不會重演。1994年時，聯準會突然把利率拉升，讓市場從寬鬆變成緊縮，造成很大的影響，現在決策比以前透明、又有網路可迅速傳播資訊，過去那種資訊不對稱的狀況，已不存在了。

因此，雖然未來利率會提升，但聯準會想達成的目標，是以不脫序、在可控制下逐漸拉高利率，避免對金融市場造成太大的的衝擊。

我們要改變過去習慣美國低利率的態度，提高警覺性。若幻想可以從債市撈一筆，就不是睿智的想法，應該要往比較保守的方向思考。

照柏南克的說法，量化寬鬆若要退場，美國經濟要復甦到一定程度以上，若美國經濟有好的表現，相信對全球經濟都有幫助。不過，就怕美國經濟是否真能如聯準會的預期，逐漸往上走；再來，聯準會主席即將要換人，新任主席能否繼續執行柏南克的政策，也值得關注。

對此，台灣政府應採取什麼樣的對策呢？首先是經濟部主管出口，建議在中國經濟成長趨緩的此刻，要更重視美國市場。現在美國電子產品部分，仍有很大的需求，經濟部應該要輔導業者，提升這部分的需求。

台灣的電子產業，現在是碰上些麻煩。過去台灣電子產業在個人電腦和筆電上，有完整的產業鏈，現在因全球電子產品的風向，轉向平板電腦、智慧型手機上，而台灣的產業鏈較缺乏這塊。因此，對經濟部來說，就有可著墨的空間，建議可從透過工研院推動，增加台灣這方面產業鏈的完整性。

再來談央行。除了市場注意到在NCD上調結構的做法，我建議央行對匯率要有所著墨，因為美元開始走強，可能會使我們主要出口對手國貨幣轉弱，並順勢而為，透過相對貶值的貨幣來拉出口一把，央行對此情況，要有準備並即時提出因應對策才行。 （本文由元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源口述，記者邱煜婷整理）