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馬丁沃夫專欄／IMF開藥方 各國該採取行動了

2012.10.22【經濟日報╱編譯 謝東年】

英國維多利亞時期偉大的經濟記者白芝浩曾說，英國王室對於臣民擁有「接受諮詢、提出鼓勵以及警告的權利。」我在2011年的一篇論文中曾經提議國際貨幣基金（IMF）對其成員國也應保有同樣的權利。IMF在今年東京召開的年會中已經盡責提出警告與建議了，現在要看美國與德國這兩個最重要的成員國，是否願意執行其建議。 IMF的〈全球經濟展望〉發出警告：「經濟仍在復甦，但已經更加疲弱，經濟增長已經低到無法降低失業狀況。而原本發展強勁的發展中市場現在也開始轉弱。」

IMF對2013年全球經濟增長率的預估數字，已從4月的2 %降至目前的 1.5%。發展中市場的增長率被從6%減至5.6%，美國預期仍有2.1%，但歐元區僅剩0.2%。就連德國也預估只能在今明兩年增長0.9%，西班牙今明兩年將各衰退1.5%與1.3%。

富裕國家疲弱的原因很明顯，財政緊縮、金融體系疲軟與未來混沌不明都壓抑增長。歐元區的病症尤其明顯，仰賴出口的經濟體正被客戶的需求不振拖累，而歐元邊緣國家外逃的資本累計已達國內生產毛額（GDP）的 10%。要不是以歐洲央行（ECB）為首的機構提供大量援助，歐元邊緣國家早已必須實施資本管制，甚至被迫退出歐元。

這聽來已經很糟了，但這些估計還已包含了兩個樂觀的預期。1是美國能夠擺脫政黨惡鬥，安全避開所謂的「財政斷崖」，避免GDP再緊縮4個百分點；2是預期歐元各國能提出有效的改善方案，促進信心回復。美國議員應該不會蠢到把本國推入大蕭條的惡夢吧？但是歐洲執政者有能力提出辦法嗎？

警告如此，鼓勵在哪？IMF提出大膽的意見，認為財政刺激的槓桿效應在這場大衰退中比平時來得有效。IMF 認為財政刺激平時的乘數效果只有0.5 倍，現在卻有0.9到1.7倍。但反過來說，像是西班牙在2009到2013年間緊縮 5%GDP的財政支出，就可能使經濟萎縮5%到9%。這造成的經濟不振、稅收衰退將使政府節約開支也無法恢復財政平衡。

政府財政過度緊縮會重傷經濟。因此有理性的執政者應該在短期內實行支持性的財政措施，訂立長期的財政重整方案，並且訂出結構性的目標，而不是名目數字的節約目標。

此外，IMF也認為各國能靠減少「邊際風險」來促進增長。對美國而言，這表示要避開財政斷崖，提出短期的財政刺激與結構性的財政重整。有鑑於美國房市已經出現回溫跡象，民間部門減債也已告一段落，加上聯準會（Fed）已承諾將長期保持寬鬆貨幣政策，這將帶來意想不到的經濟激勵效果。

歐元區則需要3大步驟。第1是整合銀行體系，讓衰弱的國家不再被國內銀行拖累，而是由整體歐洲承擔。第 2是儘快援助西班牙。歐洲央行應動用「直接貨幣交易」（OMT）這項工具，把西班牙籌債利率壓低到3%。IMF 則必須儘快對希臘進行第2輪債務重整方案，削減公共債務，讓希臘財政回到可以持續的狀態。若非如此，民間資金不會回到希臘。

最後必須調整與增長。〈全球經濟展望〉其中的1項重要數據，就是預估歐元區逆差國的經常帳失衡會因經濟萎縮而消失，債權國的順差卻不會下降，這將造成「以鄰為壑」的情況。歐元區有義務維持健全的總體需求。 IMF已提出警告與鼓勵，現在各國該採取行動了。

（作者Martin Wolf是金融時報首席經濟評論員）