名家觀點／深耕T股 打造自由金融示範區
2012.10.18【經濟日報╱黃齊元】
為了發展台灣金融服務業，行政院長陳冲日前表示可以發展「台灣T股」，並可配合人民幣業務開放，以人民幣結算，指示主管機關以開放的心胸來看待此一問題。
對於陳院長如此有高度且前瞻的見解，我非常敬佩，當然這也給主管機關和業者帶來新的功課，值得深入探討。
首先，「台灣T股」的定義還需進一步釐清。政府表示「台灣T股」是指大陸註冊企業在台灣掛牌的股票，也有人表示應包括陸企。香港H股大多是大陸國有企業，又稱「國企股」。H股是大陸註冊的企業，不同於在境外（開曼）註冊的紅籌股。第一上市F公司和T股的差別，就如同紅籌股和H股的差別。
已上市的H股有不少也有發行A股，即所謂A+H模式。這很類似1993-95年間大陸發行的B股，即A+B模式，但B股是在大陸境內發行，不同於在境外上市的H股。上海B股以美元計價，深圳B股則以港幣計價。A+H是所謂的「兩地上市」，和TDR不同。TDR主上市地在海外，台灣為「第二上市」。
T股的對象為何？須審慎研究。最優良的大陸台商像旺旺、康師傅和大潤發已到香港上市，次佳的台商也已在A股上市，剩下較好的台商許多都已回台第一上市，究竟還有多少未上市的大陸註冊優質台商企業，需要進一步分析。
T股有可能吸引的是那些原先計畫發行A股的台商和陸資民企。但需注意A股上市的考量不完全是錢，還包括創造知名度，打開大陸市場。T股的潛在優勢是A股近況欠佳，而且排隊太長，上市時間無法確定。另外有許多在美國和新加坡上市的陸資企業紛紛下市，回到A股長路迢迢，也是T股潛在對象。
T股如果以新台幣發行，對於陸資企業並無特別吸引力，因為其資金用途主要在中國大陸，必須以人民幣發行才有賣點。來台發行TDR的陸企或有陸資背景的第一上市企業比起純大陸註冊陸企，更加國際化，也較能得到台灣投資人認同。T股一定要和TDR及第一上市差異化，才有賣點。以人民幣發行T股比H股來台發行TDR要有意義的多，而且符合大陸推動人民幣成為國際貨幣的戰略，兩者的意義完全不同。
香港富豪李嘉誠去年就在香港成功發行首檔人民幣IPO匯賢不動產信託基金，最近旗下泓富不動產信託基金又將在新加坡上市，為當地首宗人民幣IPO，也是雙股雙幣IPO。香港首檔雙幣ETF最近亦成功掛牌。由此可見，香港和新加坡都在全力發展人民幣股權產品，台灣相對落後。
雖然如此，台灣發展離岸人民幣股權交易，仍有一定優勢。香港上市以中大型企業為主，新加坡交易所調整策略，正逐漸放棄中小企業，整個亞洲可以說沒有合適的中小企業市場。人民幣要國際化，大陸中小企業也要走出去，兩岸可以共同合作，打造一個華人的人民幣投融資平台，未來T股和A股甚至可以雙掛牌。
以資金面來說，台灣正全力衝刺人民幣財富管理，即陳院長所謂建立以台灣為主的理財平台。至於是否是以「台灣為主」，並不重要，因為就長期而言大陸人也有可能將錢以人民幣形式放在台灣，金額不會少於大陸台商，新加坡私人銀行業務超越香港的關鍵即在此。
全世界和亞洲的交易所正在加速整合，台灣不能脫離於這個趨勢之外。台灣應進一步擴大人民幣資產池，而T股是可以通往「大中華理財平台」的鑰匙，吸引全世界的企業在台投資，爭取全世界的資金來台逐利。台灣的資本市場若能藉此機會徹底改革，絕對有可能加快離岸人民幣中心的發展進程，並且可以和「自由經濟示範區」相配套，創造「自由金融示範區」的新典範。（作者是台灣併購與私募股權協會理事長）
留言列表
高普考補充資料 (3)
