股市瘋漲,我該停利嗎?
鉅亨買基金※來源:鉅亨買基金2019/03/14 22:003
今年以來,全球股市輪流大漲,已開發國家股市與新興市場股市分別上漲 11.12% 與 9.11%,與去年底的悲觀情緒形成鮮明對比。在全球經濟數據持續轉弱下,投資人不免擔心漲勢將盡,並考慮逢高獲利了結。但停利真的是個好選擇嗎?「鉅亨買基金」帶你打破停利停損有助改善績效的迷思。
1. 停利到底有沒有用?
停利對投資人反而不利
資料來源:「鉅亨買基金」整理,採標普 500 總報酬與美銀美林美國政府債券總報酬指數;資料期間: 1988-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。此處停利定義為,當年初以來報酬率超過特定幅度時,將資產全數由美國股票轉換成美國政府債券,隔年初再轉換回美國股票。
若投資人於 1988 年買入美股後,便忘記這筆投資,截至今年 2 月底,此投資的平均每年報酬率高達 10.3%。若投資人聽信投資專家建議,每年都嚴格執行停利計畫(每月底定期審視年至今報酬,若報酬率超過特定幅度,便將美國股票換成美國政府債券,年底再調回美國股市),則投資人報酬將受到嚴重侵蝕。且停利水準越低,投資人受到的傷害就越大,若 15% 時啟動停利機制,投資人年化報酬率將降低至 9.5%;若停利水準調整成 5% 時,年化報酬率將大幅下滑至 5.9%。
2. 停利加上停損,保護資產好幫手?
透過我們研究,停利帶來的好處遠低於壞處(標準差降低幅度遠低於報酬率下滑程度,報酬風險比也跟隨惡化),那停利加上停損呢?。同樣從 1988 年以來,若投資人同時採用停利與停損機制,投資人報酬率惡化的程度遠高於單純停利機制。若停利與停損條件都設在 15%,投資人平均報酬率進一步降低至 7.4%;只有停利停損幅度調整成很低的 5% 時,停利停損機制的平均報酬率才好於單純停利機制,但也仍低於長期持有策略本身。
停利又停損,績效更差勁
資料來源:「鉅亨買基金」整理,採標普 500 總報酬與美銀美林美國政府債券總報酬指數;資料期間: 1988-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。此處停利停損定義為,當年初以來報酬率超過或低於特定幅度時,將資產全數由美國股票轉換成美國政府債券,隔年初再轉換回美國股票。
3. 資產配置才是王道
資產配置有助平衡風險與報酬
資料來源:「鉅亨買基金」整理,採標普 500 總報酬與美銀美林美國政府債券總報酬指數;資料期間: 1988-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
投資人往往認為停利與停損有助於平衡報酬與風險,可以讓投資人賣在高點並買在低點,但該策略實際回測結果卻慘不忍睹,傳統的資產配置才是調整風險與報酬的正確方式。同樣從 1988 年以來,若投資人將六成資產配置於美國股票、四成於美國政府債券,且每年底再平衡一次,則該資產組合的年化報酬率為 8.8%、標準差為 8.6%,無論是報酬率、標準差或報酬風險比都優於停利與停損停利策略。
鉅亨投資策略
基金操作上,建議如下:
別怕漲太多,資產配置才是王道
投資人別小看 2% 的差距,若投資人於 1988 年買入 1 萬元美國股票基金,長期持有投資人目前獲利 18.3 萬元,10% 停利與 10% 停損停利投資人獲利才 9 萬多元。投資人別再害怕市場短期是否漲太多,分散配置於股票與債券型基金,才是王道。
歐洲央行會議之後,還有什麼看頭?
鉅亨買基金※來源:鉅亨買基金2019/03/14 21:300
上禮拜歐洲央行舉辦利率決策會議,除了維持較寬鬆的貨幣政策之外,更下調今明兩年的經濟預測。消息一出之後,歐洲股市下跌,反應的是市場更關注目前歐洲區域基本面,而不是寬鬆的政策。然而,有一關鍵因素可能可以讓歐洲股市重回 2018 年 12 月底以來的強勢,會是什麼呢?
1. 歐洲央行會議重點整理
此次開會的重點有三項,總的來說,貨幣政策持續維持寬鬆,而且如先前市場預測,開始重啟新一輪 TLTRO(Targeted Long-Term Refinancing Operation,定向長期再融資操作)。針對此次開會的重點整理如下:
1)利率決策和資產購買計畫
維持主要再融資利率於 0.0%、隔夜貸款利率於 0.25%、隔夜存款利率於 - 0.40% 不變。
只要為維持有利的流動性及一定程度的貨幣寬鬆,歐洲央行傾向在資產購買計劃債券到期時,持續將本金進行再投資直到升息後一段時間。
2)下調今明兩年經濟成長率和通膨目標
將 2019 年經濟成長由原先的 1.7% 下調至 1.1%,2020 年則由 1.7% 下調至 1.6%。
2019 年預期通膨由 1.6% 下調至 1.2%,2020 年由 1.7% 下調至 1.5%。
3)重啟新一輪 TLTRO
透過新一輪 TLTRO 歐洲央行可以對特定商業銀行提供長期低利貸款,以利為實體經濟注入更多資金,盼最終達到活絡經濟的效果。
2. 提振股市要看美元臉色
歐洲央行推出新一輪的刺激政策後,給美國也必須持續相對寬鬆政策的壓力。美國預計將於 3 月 20 日召開利率決策會議,目前市場預計到年底前維持目前利率的機率高達 77.7%,而降息一碼的機率已經提高到 20.1%。如果此次美國利率決策會議不如市場預期鴿派,令美元表現更為強勢,歐股反彈就要再等一等。
下圖在過去美元走弱的時候,歐股大部份時候表現不錯(除了 2015 年年中希臘債務公投後,歐股表現受壓,歐股走勢與美元脫鉤)。因此,如果美元受聯準會更為鴿派的態度催化,表現較為弱勢的話,則對歐洲股市有利。
歐股要吐氣,需待美元強勢障礙消除
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2019/3/12。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 相較美國高基期,歐洲經濟多項分項改善
以花旗經濟驚奇指數相減的差額,可以看出來歐洲近期相較於美國經濟狀況,雖然還是負值,但近三個月已由 - 87.1 縮小至 - 15.1,顯示歐洲經濟有部分狀況開始改善,2 月份的許多數據分項有小幅反彈。但短期面對 5 月份歐洲議會即將面臨選舉的政治不確定性因素,根據 2 月份德國畫報最新的民調統計結果,右翼政黨席次可能再翻倍,提升刺激和福利政策被推行的可能性。
歐洲相較美國經濟狀況,有落底跡象
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,2019/3/13。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
鉅亨投資策略
基金操作上,建議如下:
歐洲政策催化劑可期,進場還得停看聽
2014 年下半年歐洲央行推行 TLTRO 開始,確實看見歐洲家庭信貸增加,但非金融企業貸款額度卻表現溫和。主因來自歐洲經濟成長動能失速,後續不論是歐洲議會選舉或接下來的聯準會態度,都將影響歐洲股市未來走勢。在目前經濟數據尚未透露經濟狀況全面轉好的跡象前,投資人應該保持謹慎,避免對賭任何一種短期不確定性的投機行為,以較為穩健的全球平衡型或較為分散的全球股票基金做主要配置。
〈央行報告搶先看〉經濟成長動能減弱等4個理由 暗示台灣暫無升息壓力
鉅亨網記者王莞甯 台北2019/03/05 17:524
台灣央行總裁楊金龍將於 7 日赴立院財委會進行業務報告,今 (5) 日最新出爐的書面報告中,楊金龍提到,全球經濟成長動能減弱、通膨趨於溫和、歐洲央行 (ECB) 可能寬鬆貨幣激勵經濟,且全球經濟前景面臨諸多風險;由於市場關注本月底央行理監事會議利率決策,此份報告暗示,短期間央行應暫無明顯升息壓力。
楊金龍指出,全球經濟成長動能減弱,通膨趨於溫和,且主要經濟體釋出貨幣政策轉趨寬鬆立場訊息,使市場對美國年底前升息的預期明顯減弱,3 月 1 日市場預期美國年底前至少升息 1 次的機率,僅 7.2%。
同時,中國大陸透過調降存款準備率,維持適度寬鬆貨幣政策。
楊金龍也認為,ECB 可能寬鬆貨幣激勵經濟,理由在於,ECB 承諾至少維持政策利率不變到夏季,未來或有可能推出新一輪定向長期再融通操作 (TLTRO) ,以激勵經濟成長。
另一方面,楊金龍指出,中國經濟具不確定性,去年中國大陸經濟成長率逐季下滑,全年成長率降至 6.6%,是近 28 年新低,而今年在全球需求放緩和美中貿易衝突不確定性威脅下,未來投資、消費和出口均恐走弱,加上整體債務攀升,企業債務違約增加,影子銀行和 P2P 網貸問題頻傳,銀行不良貸款率上升,推升金融風險。
對於國內狀況,楊金龍認為,今年通膨展望溫和穩定。
此書面報告中甚至提到,去年底迄今,央行維持政策利率不變,有助整體經濟金融穩健發展。
由於去年底央行利率不變政策主要考量 4 個因素,包括 (1) 全球景氣降溫,國際經濟金融前景不確定性升高;(2)2019 年國內經濟成長將趨緩,負的產出缺口略為擴大;(3) 通膨展望溫和;(4) 國內利率水準相較主要國家仍屬居中;在此 4 大條件下,法人認為,央行最新一季理監事會議仍將使利率政策維持現狀。
利率走低 1月人民幣存款餘額降至逾4年半新低
鉅亨網記者王莞甯 台北2019/02/21 17:201
1月人民幣存款餘額降至逾4年半新低。(鉅亨網資料照)
台灣央行今 (21) 日公布 1 月銀行辦理人民幣業務概況,全體國銀人民幣存款餘額為 2902.64 億元,月減人民幣 81.77 億元或 2.74%,不僅連 4 個月衰退、衰幅擴大,更創 2014 年 6 月以來新低,央行說明,人民幣利率走低可能是部分因素。
其中,外匯指定銀行 (DBU) 人民幣存款餘額為 2575.58 億元,月減 69.15 億元;國際金融業務分行 (OBU) 人民幣存款餘額 327.06 億元,月減 12.62 億元。
央行官員直言,中國近期降準措施使利率下滑,可觀察到人民幣 1 月利率已較 12 月底低,1 個月期從 3.1% 下滑至 2.86%,3 個月期從 3.5% 下滑至 3.1%,6 個月期從 3.6% 下滑至 3.4%,9 個月期自 3.6% 下滑至 3.3%,1 年期從 3.8% 降至 3.6%,而 2 月的 1 年期牌告利率續降至 3.4%。
另一方面,1 月人民幣的匯款總額來到 1400.21 億元,較上月續增人民幣 95.31 億元,央行解釋,主要是因電子業將存款匯到中國以支付三角貿易貨款,且春節期間有支付員工獎金等相關需求,近期不排除有季節性因素影響;同時,壽險業和證券商也匯回在國外投資款項。
除了廠商有匯款需求,央行指出,1 月有一筆以人民幣計價國際債權提前贖回,金額為 2.6 億元,發行人因此匯入予債券持有人。
央行也公布 1 月銀行各天期的最高牌告利率,1 個月牌告利率最高為中信銀 2.86%、3 個月為日盛銀 3.1%,6 個月為台北富邦銀 3.1%,9 個月為日盛銀 3.1%,1 年期則以渣打較高為 3.5%。
〈分析〉最全整理!一文看懂Fed對縮表、升息、美股之最新看法
鉅亨網編譯許光吟2019/02/21 13:031
週三 (20 日) 美國聯準會 (Fed) 公布一月會議紀要,紀要顯示 Fed 官員目前立場皆偏向鴿派,幾乎所有官員同意在 2019 年內宣布停止縮表之計劃,認為目前 Fed 在縮表一事上,值得保持靈活,同時與會官員並對年初美股暴跌之市況,表達憂慮並作出討論。
Fed 會議紀要重點如下:
一. 有關縮表:
Fed 官員幾乎一致支持於 2019 年內宣布停止縮表。
有與會官員提到,Fed 長期上持有資產之方式,應該持有公債較好,故當 Fed 手上的 MBS 到期後,值得考慮轉入購買公債,置換資產結構,但與會官員對購買長債還是短債,出現意見分歧。
與會官員並提出,可以通過增加非準備金負債來減緩銀行準備金收縮速度,並保持資產負債表的總規模不變;目前 Fed 準備金規模約為 1.6 兆美元。
二. 有關升息:
在考量通膨前景、美中貿易協商、歐洲和中國經濟疲軟之後,Fed 官員並不確定今年是否可能暫停升息,即 Fed 有可能升息、也有可能不升,官員表示,這一切取決於美國經濟數據之表現。
與會官員認為,當前 Fed 升息暫停升息的風險很小,因為目前 Fed 的利率走廊僅約觸及到中性利率 (Neutral Rate) 之下限,且通膨前景的上行壓力已緩解。
三. 有關美股:
Fed 官員對年初美股暴跌之市況表達了憂慮,會議上 Fed 並列出了系列理由解釋美股暴跌之原因,包括了年末流動性差勁、市場情緒惡化、經濟數據低於預期、貿易戰不確定性、政府關門、企業下修財測等因素。
Fed 官員認為縮表將拉升美債殖利率,但官員普遍不認為縮表是造成美股暴跌的主因。
四. 有關通膨:
與會官員對通膨的看法更為保守,雖然 2% 仍是 Fed 的通膨目標,但是與會官員下調了美國產出增速預期,同時指出海外市場通膨前景下滑與油價下跌,皆會影響美國通膨。
華爾街看法:
一. 高盛:Q3 將停止縮表
在上述 Fed 會議紀要發布後,華爾街投行高盛 (Goldman Sachs) 預期,Fed 將在 3 月的利率會議上宣布今年 Q3 將停止縮表,但高盛預計,Fed 2019 年仍可能升息一碼。
二. 傑富瑞:Fed 獨立性被市場牽著走
投行傑富瑞 (Jefferies) 則認為,從 Fed 一月的會議紀要來看,Fed 對資產負債表規模與經濟之間的連動關係,似乎並不是非常了解,傑富瑞甚至抨擊,Fed 根本不了解手上的政策工具可能影響市場多少程度。
傑富瑞在最新研報上指稱,Fed 官員同意在年內停止縮表,但看起來 Fed 並不是用「最佳資產負債表規模」的政策評估角度去衡量,Fed 只是因為縮表對金融市場產生顯著衝擊,因而停止縮表。
漲薪卻無感? 國人「實質性薪資」倒退17年
記者 林旼叡 / 攝影 楊清波 報導2019/02/20
主計總處發布2018年12月的薪資統計,台灣人平均經常性薪資,增幅是18年來最高,有4萬1414元,但怎麼大家花起來好像沒什麼感覺,主要是因為物價上漲影響,薪水扣掉漲幅後變3萬8千235,能花的錢反而比17年前的3萬8千398還更少。
民眾:「(能花的錢)好像比較少欸,因為20塊的東西一漲都漲5塊 ,20塊漲5塊是幾%?但薪水沒有漲這麼多啊。」
工作這麼多年,薪水調了卻無感,主計總處發布2018年12月薪資統計,平均經常性薪資,增幅是18年來最高,有4萬1414元,但上班族們卻無感,因為調漲的薪資全被物價漲幅吃光,根據主計總處數據,去年12月實質性薪資3萬8235元,低於2001年38,398少了163塊,能買的東西反而更少,等於薪水倒退嚕17年。其中行業別,以電信業、銀行業、電力燃氣供應業等等薪情最好,但教育服務業補習班、餐飲業,則因為雇用部分工時員工較多,薪水比較低,只能做2份工自救。