經濟日報社論／G20川習會 美中協商的起點
2018-11-06 23:44經濟日報 經濟日報社論
美國總統川普日前高調地宣布，他與中國國家主席習近平通過電話，表示兩人將在11月底G20峰會上協商貿易問題，還指示幕僚開始草擬協議條款。川普突如其來的宣示，為打破美中貿易戰困局帶來一線曙光，也帶動大陸及亞洲金融市場強力反彈。可惜市場熱度只有一天，充分顯示投資人對這場貿易戰能夠順利解決仍缺乏信心。
由於川普搶在11月6日美國國會期中選舉之前透露此一「重大訊息」，加上美股經歷了「黑色十月」，於是「陰謀論」的說法四起，認為川普此舉只是為了防止美股在選前再度重挫，而且他主動展現協商意願，等於是趕習近平上架；就算未來協商破局，也是由習近平頂缸。以川普一貫反覆無常的作風，這種看法絕非空穴來風。
果不其然，一個巴掌終究是拍不響。川普雖說得興高采烈，但中方卻只做低調回應；習近平在上海進口博覽會發表演說時，也只表示中國將進一步降低進口稅率，並購買更多國外產品，經濟更加開放；他還抨擊川普的保護主義是「以鄰為壑」。由於習近平並未表露「善意」，金融市場也隨即做出負面回應。
事實上美中貿易戰的協商之路的確障礙重重。首先，川普貿易團隊的內部立場便明顯對立。財政部長米努勤是「主和派」的代表，還曾經在5月與中方達成擴大採購協議，但卻被川普打了回票；之後白宮便由「主戰派」的貿易代表賴海哲掛帥，主張「貿易戰」應以改變中國經濟運作模式、壓抑中國崛起為戰略目標，於是美國對中國不斷加重關稅壓力。白宮內部的風向是否再度轉變？貿易協商究竟是由米努勤還是賴海哲操盤？將是G20「川習會」的觀察重點。
第二項障礙，則是雙方在貿易與經濟方面存在多項結構性爭議。縮減美中貿易逆差比較容易，中方也願意擴大進口美國產品；美方要求中國擴大開放市場，中國今年已經開始、並承諾將進一步降低關稅稅率；對合資企業的股權限制，中國承諾將逐步允許外資擁有過半股權；智慧財產權方面，中方也可能藉由修法及加強執行。至於其他爭議，合資企業強迫性技術移轉，雙方還有協商的空間；但美國要求中國減少或取消對策略性產業的補貼，及降低國有企業的市場壟斷程度，中國勢將寸土不讓。「2025中國製造」是習近平最重要的經濟戰略，而國有企業又是中共「社會主義市場經濟」核心理念，習近平不願也不敢退讓；但川普政府內部的「強硬派」則認為這是美中長期經濟衝突的關鍵所在，美方不應讓步。
另一項技術性障礙，則是北京對於雙方之前交手的經驗相當惱火，認為美國缺乏誠意，談判代表說了不算；還擔心川普政府會持續向中國提出不可能同意的條件，卻將談判失敗歸咎於中國。
不過最終結果仍將取決於「百變川普」的態度。川普固然有心要重塑美中貿易關係，但在他是「生意人」又想要跟中國完成一筆交易。之前川普與南韓、墨西哥、加拿大及歐盟的貿易談判，對伊朗的石油出口制裁，甚至與北韓的「核武談判」，他都是「漫天喊價，就地還錢」，在達到部分目的後便見好就收，還以「川普的成交藝術」自詡。正因為川普的「生意人」作風，使「川習會」成為可能。
從樂觀面看，川普喜歡個人表現，將一切成就及榮耀歸於自己，何況他也了解全面貿易戰對美國經濟及他個人聲望的傷害，因此「川習會」仍有可能使雙方獲暫時性的停火，例如雙方承諾暫時不再擴大關稅範圍，甚至取消一些現行的關稅，並由高階層官員談判更廣泛的協議。不過要讓川普及政府內部的「鷹派」人士也能得到滿足，協議中須有些實質的內容。這將是一條漫長且艱辛的談判之路，G20「川習會」只是個開頭，而非終點。
彭博：若「中國製造2025」達陣 台灣將淪為苦主
2018-11-06 21:57經濟日報 記者鍾詠翔╱即時報導
彭博資訊報導，雖然川普政府對北京祭出的關稅清單特別鎖定「中國製造2025」重點發展產業的產品，但看起來對美國企業的直接衝擊有限，反而是德國、南韓及台灣更易受「中國製造2025」計畫的影響。
彭博報導，若「中國製造2025」達陣，前三大輸家分別是德國、南韓及台灣。銷往中國市場的產品中，「中國製造2025」出口產品占德國國內生產毛額（GDP）的比率超過16%，台灣逼近14%，美國約2%。
「中國製造2025」是提升中國產業競爭力的藍圖，建立於全球正進行「第四次工業革命」的看法上，機器人、人工智慧（AI）、大數據及雲端運算再造製造業。
https://pgw.udn.com.tw/gw/photo.php?u=https://uc.udn.com.tw/photo/2018/11/06/realtime/5497762.png&x=0&y=0&sw=0&sh=0&exp=3600
因應貿易戰 安永提台商三大戰略
2018-11-06 17:04經濟日報 記者翁至威╱即時報導
美中貿易衝突未歇，安永聯合會計師事務所建議，台商可採取三項戰略，包括申請加徵關稅豁免、申請原產地解釋函令及調整全球供應鏈，三招所需時間分別要六個月到一年以上，台商可考量自身需求及適用情形，即早選擇因應策略。
安永舉行美中貿易戰研討會，安永稅務服務部間接稅副總吳雅君指出，美國至今已公布第三波產品加徵關稅清單，已影響2,500億美元，受波及的產業遍及機械器具、半導體、二極體、紡織品等，第四波清單也正在計畫中。
吳雅君表示，面對貿易戰衝擊，台商有三大戰略可以運用。首先，台商可申請特定產品加徵關稅豁免，所需時間約六個月以上，不過，產品須符合特定條件，目前還沒有實際案例。
吳雅君說，要申請豁免的產品，必須沒有其他替代來源，只能自中國大陸進口，加徵的關稅會對申請人或其他美國利益造成嚴重經濟損害，以及不具戰略重要性，或與中國製造2025無關，才可向美國貿易代表署(USTR)提出申請豁免。
第二招則是申請原產地解釋函令，需耗時六個月至一年，吳雅君表示，目前美國會針對不同個案去判斷，並無一致性標準，她建議，台商在申請前應先審視產品製程以及成本配置，強調發生在非大陸的轉型活動，可增加成功機率。
長期而言，吳雅君建議，台商可採用最後一招：調整全球供應鏈，約需要一年一上。她表示，廠商可逐一檢視採購、製造以及銷售等供應鏈，分析產品如何適用原產地規則等策略，並考量各國法規及政策，也可考慮將重要製程移轉至非中國大陸國家，避免被認定為中國大陸產製。
此外，吳雅君也表示，美中貿易戰後，美國海關及邊境保衛局(CBP)的事後審查，恐怕會比以往更加嚴格，建議廠商應詳加檢視相關交易及文件是否合規，以免受罰。
大陸外匯存底延續下降 創一年半新低
2018-11-07 20:13聯合報 記者李仲維╱即時報導
中國人民銀行今天披露，截至10月底，大陸外匯存底降至3兆531億美元，是連續第三個月下降並創2017年4月以來最低；較9月底減少339億美元，降幅創2016年12月以來最大。不過外管局發言人表示，大陸外匯存底規模有望在波動中保持穩定。
路透報導，對於中國人民銀行的操作，德國商業銀行中國首席經濟學家周浩認為，從外匯占款可以看得更明顯，因為外匯存底會考慮市值的因素，所以比較難說，但趨勢上來看，人行還是在干預。
資料顯示，截至10月底，大陸外匯存底為3兆530.98億美元，相比9月底減少近340億美元，降幅約為1.1%，大陸外匯存底已「三連跌」。
大陸國家外匯管理局發言人王春英指出，大陸經濟運行總體平穩、穩中有進，繼續保持在合理區間，外匯市場運行平穩。初步統計，10月銀行結售匯呈現約30億美元左右的小額逆差，較9月收窄80%以上，其中，個人淨購匯穩中有降。
王春英指出，匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用，10月底外匯存底規模小幅下降。
她認為，展望未來，雖然外部環境仍有較多不確定因素，但大陸經濟基本面穩健，具有較大韌性和應變能力，且隨著大陸經濟轉型升級和進一步擴大對外開放，有利於跨境資金流動平穩運行的條件依然充分。
中國人民銀行今天還公布，10月底官方儲備資產中，黃金儲備719億美元，9月底為703億美元；10月底黃金儲備5,924萬盎司，9月底為5,924萬盎司。
中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明指出，美元指數上漲帶動非美貨幣走低，導致外匯存底中的非美貨幣資產縮水，由此產生的外匯存底變動大約有200多億美元。而美國聯準會加息後，美債價格下跌帶動的全球債券價格下跌也造成外匯存底的下降。
中國金融四十人論壇高級研究員管濤認為，未來外匯存底的變動，要看聯準會加息的效應和美元指數的震盪，也取決於外匯市場的供求情況，市場情緒對於資本流動有較大影響。
經濟解析／對中國而言 7並非幸運數字
2018-11-07 20:38經濟日報 記者湯淑君╱即時報導
中國國家主席習近平表示，將在全球採購價值40兆美元的貨品，以終結美-中貿易戰。這數字令人咋舌，用意是要拆穿美國總統川普的西洋鏡，但其實對中國而言真正至關緊要的數字是「7」。
「7」指的是此刻中國人民幣兌美元匯率正逐漸滑向的重要心理關卡，若果真貶破人民幣7元兌1美元大關，2019年將是地緣政治和金融市場動盪更變本加厲的一年。
前彭博資訊專欄作家皮塞克（William Pesek）7日在日經亞洲經濟評論網站撰文指出，人民幣4月來已對美元貶值10%，在美-中互祭關稅之際，人民幣貶值固然對助長中國對外出口有益，但最近貶勢未免太急也太深。而隨著美國國會期中選舉落幕，美國總統川普可能在無後顧之憂下，進一步對中國採取更強硬態度，不必再像選前那般，需擺出向北京釋善意的姿態來「哄漲」金融市場。
皮塞克認為，習近平務必迅速使人民幣匯率在觸及7：1之前止貶，理由有三：
一，人民幣「破7」會引起市場驚慌。
大陸出口商或許樂見人民幣貶值，但今年來匯率波動不止，也妨礙企業作長期規劃。投資人則擔心背負美元債務的企業有債務違約之虞。北京當局也憂慮人民幣急貶可能觸動資本外逃。
二，不留操縱匯率話柄給川普。
人民幣兌美元匯率若從目前的6.9貶破7，可能給川普更強的理由批評中國人為壓抑幣值、圖利出口商，進而採取更強硬的貿易制裁行動。北京當局應儘速宣誓捍衛人民幣「7」的防線，一來可讓投機客棄械，二來可藉拉抬人民幣的行動化解華府批評。
三，重拾改革動能，提振市場信心。
放任人民幣貶值，顯然是開改革倒車。這顯示北京缺乏決心讓中國經濟轉型，從出口導向蛻變為內需驅動，並從倚重大而無當的國營企業轉向鼓勵新創企業。如此浩大轉型工程勢必導致成長趨緩的陣痛期，北京以刺激措施提振成長可以理解，但仍須設法在兩者之間取得平衡。人民幣匯率穩定即可扮演關鍵角色。當局愈是容忍人民幣貶不停，資金愈是想逃離，股市賣壓也就看不到盡頭。
經濟日報社論／美國選後 政策、經濟及市場走向
2018-11-07 23:51經濟日報 經濟日報社論
美國國會期中選舉結果一如預期，由民主黨奪回眾議院多數黨的地位，共和黨繼續掌控參議院，形成所謂的「國會僵局（congressional gridlock）」。這對未來兩年美國的財經政策、經濟表現及全球金融市場走勢將產生何種影響？
先看政策面，主要是財政與貿易領域。這次選舉結果的最大意義，在於川普政府想要進一步擴大公共支出，例如所謂的「減稅2.0版」，已經不大可能。新國會雖可能會比較重視擴大基礎建設支出，但由於聯邦政府的赤字已經超大，而且期中選舉結束也意味2020年總統大選即將起跑，民主黨不大可能積極支持這項有利於經濟成長的政策，以防川普連任成功。
至於貿易，選後美國並不會減輕對中國的壓力，因為兩黨都主張對中國採取強硬路線；再者，國會由兩黨分治，華府政治雜音將升高，民主黨在移民、法規、外交及健保議題將對川普展開挑戰，甚至可能發動彈劾案，因此川普對美中貿易爭議的立場可能更加強硬，為他在2020年的大選尋求加分。
再看經濟面。川普主政以來的最大特點之一，就是在財政政策的「任期周期」上與以往的總統大異其趣。歷任總統通常會依循「倒吃甘蔗」的策略，剛就任時由於支持度高，政治資本最為雄厚，可以採取一些不利於短期、但有利於長期經濟繁榮的政策，例如削減預算赤字；在任期做到一半時，總統面臨的政治情勢經常會比較惡劣；進入第三年，由於先前採取的長期政策開始產生正面效果，於是總統會擴張財政支出刺激經濟成長，使選民在下次總統大選之前能感受到經濟好轉，對總統爭取連任有利。然而川普卻選擇先讓民眾嘗到甜頭，為未來經濟可能急轉直下種下病根。
現在出現「國會僵局」，川普將難以再擴張財政支出，加上第一輪減稅政策對美國經濟的刺激效應將會遞減，因此從2019年起經濟成長率將從高點回降，使川普的「任期周期」可能先甜後苦。
至於美股展望，選前一些專家認為若共和黨全勝，對美股將是一大利多，民主黨全勝或「國會僵局」對美股較不利。這是因為川普的財政政策減稅效應在任期第一、二年便已實現。選後川普將難以再擴張公共支出，減稅對企業獲利的正面效果將逐漸鈍化，美股將不易有亮麗表現。
然而結果未必如此。選後對美股真正最有利的因素，就是選舉結束本身，因為政治不確定性下降，與哪一個政黨勝出關係不大。
再者，第一輪減稅政策對企業獲利的正面效應仍將持續；何況政府將繼續鬆綁法規，Fed不會加速緊縮，公債殖利率將相對穩定，美元也可能回軟，這對經濟穩定、企業獲利及美股走勢都是長期性的利多。美股雖然少了選後的激情，但也免掉了宿醉後的痛苦，因此「國會僵局」反而是最好的結果。
再放眼全球，由於川普今年起實施減稅政策，使美國與其他國家的經濟表現嚴重背離。選後美國財政支出難以進一步擴張，美國與他國之間的經濟差距將縮小，Fed也將放慢緊縮步調，美國利率上升及美元持續升值的時間將會縮短，這對負債沈重的新興市場將是一大利多；而且從價值面來看，美國以外的股市也普遍比美股更具吸引力。
選舉既已結束，投資人現在的關注點將先轉向Fed。8日召開的決策會議不會升息，要到12月才會再升1碼。另外歐洲央行也將於今年底結束購債計畫，全球寬鬆政策的時代大致結束，這才是影響全球金融市場的基本面因素。
更重要的因素仍是美中貿易戰的發展。選後由於川普政府的政策著力點減少，因此美中貿易敵對關係可能更加升高。
11月底G20峰會上川普與習近平能談出什麼結果，將是市場密切觀察的重點。除非「川習會」能使貿易戰獲得緩解，否則全球市場今年底及明年的展望仍將充滿不確定。
貿易戰失靈？中國對美貿易順差擴大
2018-11-08 11:34聯合報 記者羅印冲╱即時報導
中國海關總署公布，以人民幣計，今年前十個月，中國對美國出口增長8.7%。（中新社）
美國總統川普多次公開批判中國對美貿易順差過高，中美之間存在不公平的貿易條件等，並發起對中國貿易戰。不過，據中國官方統計，今年前十月，中國對美國出口增長8.7%，自美國進口增長3.7%，中國對美貿易順差擴大11.5%。
據香港電台報導，中國海關總署公布，以人民幣計，今年前十個月，中國對美國出口增長8.7%，自美國進口增長3.7%，對美貿易順差擴大11.5%。中國對歐盟出口增長7.4%，自歐盟進口增長9.9%，對歐貿易順差擴大2.6%。
此外，中國對東協國家出口增長12.1%，自東協國家進口增長15.5%；對日本出口增長4%；自日本進口增長7.9%；對日貿易逆差擴大26.6%。
至於中國對一帶一路沿線國家進出口合計增長14.8%，高出全中國整體增速3.5個百分點，佔中國外貿總值提升至27.3%。
經濟解析／美期中選舉結果 帶給新興股、匯市3大利多
2018-11-08 18:48經濟日報 記者湯淑君╱即時報導
巴隆周刊（Barrons）報導， 新興市場通常不是很關注美國國會期中選舉，但此刻是非常時期，貿易衝突、強勢美元、美國利率逐步攀升，在在衝擊新興經濟體，但這回美國期中選舉結果總算令人鬆了口氣，從選後新興股市和貨幣行情普遍勁揚可見一斑。
美國期中選舉6日落幕，民主黨奪回眾議院掌控權，共和黨則保住參議院。投資策略師盼這種結果能強化對川普政府的制衡，進而協助紓緩貿易衝突。再加上經濟與貨幣政策轉變得更保守審慎，以及美元轉弱，可望使新興市場貨幣與股市為之一振。
管理760億美元新興市場資產的Ashmore Group全球研究部門主管 Jan Dehn接受巴隆周刊訪問時說：「這將使重大刺激方案更難在國會過關。」他預期，未來兩年川普將面臨國會更大的壓力，政策可能變得更謹慎，特別是在貿易相關方面。美-中貿易戰是近來籠罩新興市場上空的一大片烏雲。
野村證券東協（Asean）策略師Chetan Seth和Jayant在寫給客戶的研究報告中提到，美國國會由兩黨分治，可能導致美國經濟成長減速，因為先前的減稅刺激效應將減退，而新的政局有礙推出新的財政刺激措施。
這兩位策略師表示，如果美元走軟且美國升息腳步放緩，將有利新興市場，特別是經常帳逆差龐大的國家，例如印尼和菲律賓。
不過，分析師也提醒投資人，切勿對上述樂觀展望興奮過度，畢竟新興市場面臨的問題各不相同 ，各國經濟現況與財政穩健度也不一。況且 ，貿易衝突就算不致愈演愈烈，仍不太可能完全消失。
但話說回來，貿易緊張情勢若揮之不去，一些中國的鄰國可能受益。美銀美林（BAML）經濟學家團隊在研究報告中舉例說，台灣、越南和南韓可獲轉單效益，因為也製造類似產品，若買方為避開美國對中國製品加徵的高額關稅，可能轉而從這些國家進口產品。這將提供某種緩衝，協助緩和中國需求因貿易不確定性而減弱的衝擊。
中期而言，隨著廠商的生產線撤出中國，轉往別處，東南亞國家也可望受惠於外國直接投資（FDI）流入。泰國、馬來西亞、越南和印尼因為工資成本具競爭力，而且經商和貿易環境較優，可能是這股趨勢的長期受惠者。
史上首次 前10月稅收突破2兆元大關
2018-11-09 18:04中央社 台北9日電
今年前10月稅收新台幣2兆533億元，創歷年同期新高，也是稅收首度在10月即突破2兆元大關。財政部統計處估算，11、12月稅收若符合預期，全年稅收可望比預算目標增加約500億元。
財政部今天公布10月全國稅收新台幣1952億元，年增593億元或43.6%；累計前10月實徵淨額2兆533億元，年增1340億元或7%，續創歷年同期新高，占累計分配預算數104.9%。
主要稅目中，包含營所稅、綜所稅、營業稅、房屋稅、牌照稅與菸酒稅，前10月稅收皆創下歷年同期新高。前10月營所稅實徵5590億元，年增616億元或12.4%，主因去年企業獲利增長，導致結算申報稅額及暫繳稅款增加。
前10月綜所稅實徵4656億元，年增229億元或5.2%，主因股利發放增加、外資股東獲配股利增加，加上盈餘扣繳率提高，導致盈餘分配所得扣繳稅款增加。營業稅實徵3350億元，年增294億元或9.6%，主因國內消費活動增溫挹注稅收，進口機械設備、油品相關稅額增加，與出口退稅增多等交互影響所致。
至於贈與稅受去年稅制調整影響，今年前10月實徵82億元，創近5年新低水準，且較去年大減192億元或70.1%。財政部統計處副處長陳玉豐解釋，為挹注長照所需財源，去年立法院修法調高遺贈稅稅率，部分民眾提前做財務規劃，搶在新制上路前贈與，墊高去年贈與稅基期，成為今年贈與稅大幅衰退主因。
除遺贈稅外，去年立法院也修法調高菸稅以挹注長照財源，同樣引發民眾預期心理，因此去年菸稅在廠商與民眾提前囤貨下，基期較低，今年新制菸品生產逐漸恢復平穩，加上菸稅調高，帶動今年前10月菸酒稅實徵577億元，年增173億元或42.7%，創歷年同期新高。
展望今年稅收表現，陳玉豐表示，今年企業發放股利增加，帶動所得稅成長，但公告地價略為調降，也導致今年地價稅開徵稅額微減，許多因素交互影響下，若11、12月稅收合乎預期，今年全年稅收可望超越預算目標，超標金額約500億元左右。
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