美中貿易戰：令人不安的歷史回聲
更新於2018年9月18日 06:18 英國《金融時報》 詹姆斯•波利提 報導
在美國即將宣布對2000億美元中國輸美商品加徵關稅之際，FT讀者踴躍提出自己的見解。
全球貿易的重大一周即將來臨，美國可能推出下一輪針對中國商品（大約2000億美元，不會低於這個數）的關稅舉措，加拿大與美國之間的《北美自由貿易協定》(NAFTA)會談將收尾。下面摘選FT讀者的一小部分反饋。
「中國將佔上風」，來自馬薩諸塞州劍橋的讀者史蒂夫•菲茨西蒙斯(Steve Fitzsimmons)相信，在與中國的貿易戰中，美國幾乎沒有什麼牌好打，中國最終會得到更好結局。
「我認為，很多人沒有意識到過去20年中國國內經濟發展的規模之大，我預測，中國將在很多領域大幅提高生產率。全球很大一部分需求將由中國生產……中國很有可能會在本世紀後期把美國經濟遠遠甩在後面。」
貿易戰和歷史 喬治梅森大學(George Mason University)教授斯圖爾特•馬拉維(Stuart Malawer)本月在《中國與世界貿易組織評估》(China and WTO review)上發表的一篇論文中表示：「隨著特朗普總統最近針對來自中國的340億美元進口產品加徵關稅，而中國迅速採取報復措施，美國現在處於與中國以及其他國家自上世紀30年代以來規模最大的貿易戰。」
他補充稱：「特朗普總統的關稅詐唬是演戲，不是政策，」但他的論文讓我感到吃驚的是其令人不安的歷史對比。特朗普現在結束了與中國的「虛假」貿易戰，開啟了真正的戰爭。他的結論？「儘管過去75年形勢相對穩定，但這並不意味著仍會如此。」
這把我們帶到第一次世界大戰的教訓 達特茅斯大學(Dartmouth College)塔克商學院(Tuck School of Business)的馬修•斯勞特(Matthew Slaughter)和馬修•里斯(Matthew Rees)在他們的月度簡報中，提到芭芭拉•塔奇曼(Barbara Tuchman)回顧1914年的作品《八月炮火》(The Guns of August)的訊息：跨境衝突可能會迅速惡化。他們寫道：「那種產生了災難性後果的短視思維，在如今的全球經濟中帶有令人恐懼的回聲。」
「當然，相對於104年前的事件，當前貿易緊張的人類後果較小。但要避免嚴重的經濟苦難，領導人必須撥開雲霧，找出一條通往美中停火的路徑。」
他們認為，中國的創新不僅僅對中國有利，還將有利於美國，美國對來自中國的進口產品加徵關稅對美國勞動者的損害最為嚴重。
面向企業的一些建議 諮詢機構Global Counsel發來一篇在新加坡發表的報告，作者是歐盟前貿易專員彼得•曼德爾森(Peter Mandelson)和美國前商務部長卡洛斯•古鐵雷斯(Carlos Gutierrez)。面對如此嚴重的貿易不確定性，他們為那些試圖駕馭新環境的企業提供了一些建議。簡單來說……
1.你不能依賴美國，它正在脫離全球貿易體系
2.美中關係處於深度凍結，雙方都沒有妥協的動機
3.世界貿易組織將變弱，因為除美國以外，其他國家也在批評其運作。唐納德•特朗普(Donald Trump)威脅稱，如果不實行改革，美國將退出WTO。
4.外來投資是一個甚至更燙手的山芋，因為政治本土主義高漲，同時政府在打擊外資收購資產。
解析美再對大陸徵稅 經濟部：間接影響我出口表現
2018-09-18 18:38聯合報 記者鄒秀明╱即時報導
針對美國在對中國大陸課徵新一輪關稅，經濟部今天表示，該份清單是自2018年7月10日公布將對農漁畜、加工食品、化學、塑橡膠、紡織、機械、電子及其零件、光學儀器及其零件、運輸設備等6,031項產品加徵關稅，經過公眾評論程序後刪除286項商品，移除的項目包括消費性電子產品，如智能手錶和藍牙設備、紡織品、農業化學品、健康和安全產品(如自行車頭盔)，以及兒童安全家具，如汽車座椅和遊戲圍欄等由中國大陸輸銷美國金額約17.3億美元。
美國貿易代表署是在美東時間2018年9月17日針對中國大陸301調查案發布第三波課稅清單，總計5,745項產品，涉及貿易值約2,000億美元，將於9月24日起加徵10%關稅，並將自2019年1月1日起調升至25%。
經濟部指出，經初步評估對我產業影響，由於美國係對中國大陸產製產品，而非對我產品加徵關稅，對我國直接影響不大，惟部分在陸臺商係採購我中間財加工後輸美，恐間接影響我出口表現，影響情形尚待觀察。
據初步分析，對於在臺生產未外移的業者則較不受影響，可能有轉單效果，如手工具、螺絲、螺帽、滑軌、馬達、鋼鐵、汽車零件、蓄電池、變壓器、光學產品等。若在中國大陸布局的業者，且最終產品出口至美國者，較容易受影響，如網通廠、中低階自行車及零組件、石化產品、工具機及手提包等。
隨著美中衝突持續擴大，中長期來說，對全球貿易及供應鏈，及臺商全球布局影響廣泛。經濟部表示，為預作因應，經濟部已成立專案小組，並與我企業界及產業公協會保持密切聯繫，以進一步評估及盤點此措施對我國內產業及在陸臺商的影響，並加強協助在陸臺商有秩序地回臺投資或移轉生產基地至新南向及其他國家或地區。
另為避免相關產品因違規轉運影響我整體對外貿易，經濟部將加強監測機制，並健全進出口管理，維繫應有的貿易秩序。
經濟部表示，將持續密切注意本案發展，加強掌握美中貿易衝突情勢變化、與產業密切溝通、評估及盤點對我產業及在陸臺商的衝擊影響，依評估結果調整因應措施，降低對經濟的衝擊。
Lex專欄：以鄰為壑的美中貿易戰
更新於2018年9月19日 06:39 英國《金融時報》 Lex專欄
相互不理解可能會延長這場貿易爭端。美國錯估了中國經濟的脆弱性，中國經濟如今不像1998年和2008年那樣脆弱。
義烏的商販曾經預感到唐納德•特朗普(Donald Trump)將贏得2016年美國大選。雖然在中國以外鮮為人知，但該市擁有世界上最大的低成本批發市場。當初特朗普的支持者訂購了比希拉里•克林頓(Hillary Clinton)的粉絲多得多的旗子、帽子和其他商品。
在特朗普政府出台新一輪關稅之後，義烏可能將難以重複其對選舉的神算。未來選舉中使用的小商品更有可能在其他地方生產。本周白宮公布了針對2000億美元中國輸美產品的新關稅。中國無法針鋒相對地報復。它從美國進口的年度總價值僅為1300億美元。相反，人們可以預計人民幣會受到壓力，跨境併購會受到干擾。
按照比較優勢理論，如果美國公司不專注於他們最擅長的業務，他們將會損失利潤和生產力，而消費者將會面臨更高的價格。那又如何呢？中國已經對重商主義的成本感到舒適。支撐特朗普總統貿易政策的是這樣一種信念，即美國也可以承受重商主義的成本——如果它們能幫助撬開中國受限制的市場的話。
相互不理解可能會延長這場爭端。美國過度估計了中國國內經濟的脆弱性。它不像1998年和2008年那樣脆弱，當時出口衝擊恰逢國內房地產市場低迷。中國則未搞懂它只是兩個目標中的一個。龍洲經訊(Gavekal Dragonomics)的分析師們提出，華盛頓特區的一個鷹派聯盟也在摩拳擦掌準備對付美國跨國公司，希望通過施壓迫使他們將更多生產業務撤回美國。
嚴厲的關稅伴隨著對外國收購的敵意。中國正在退出由海航(HNA)和大連萬達(Dalian Wanda)等企業在世界各地到處收購的熱潮。第二波交易的本意是從西方集團那裡汲取有價值的技術。預計美國將阻止在其境內的任何收購企圖。藉助反壟斷干預，這兩個大國還將破壞其他地方的收購。最近的一個例子是中國向美國芯片集團高通(Qualcomm)收購荷蘭競爭對手恩智浦(NXP)的交易亮出紅牌。
市場習慣低估政治風險。如果這場貿易戰屬於此種情況，那意味著兩個後果。首先，擁有全球整合供應鏈的跨國公司——如蘋果(Apple)——股價被高估了。其次，人民幣將進一步下跌以抵消貿易衝擊。義烏商販們價廉物美的小商品將變得更便宜。
FT社評：特朗普升級對華貿易戰並不可取
更新於2018年9月19日 06:39 英國《金融時報》 社評
美國總統再次對中國輸美產品加徵關稅的做法，將摧毀創造價值的全球供應鏈，並削弱美國以及全球經濟。
貿易戰的又一次短暫停火結束，美國再次出動重炮。在過去一兩周出現緩和美中衝突的微弱希望之後，美國總統唐納德•特朗普(Donald Trump)對價值約2000億美元的中國輸美產品加徵10%的關稅。加上之前的加徵關稅舉措，這意味著特朗普的關稅措施將覆蓋近一半的中國輸美產品。
鑒於要被視為做出回應的國內壓力，北京方面已表示將展開回擊。儘管中國可以加徵關稅的來自美國的進口產品相對較少，但中國還有很多其他報復手段，包括讓在華經營的美國企業的日子變得難過。
美國財政部長史蒂文•姆努欽(Steven Mnuchin)最近重啟與中國對話的嘗試已告敗。特朗普政府內部以白宮高級貿易顧問彼得•納瓦羅(Peter Navarro)為首的貿易鷹派的地位正在上升。這是恥辱，也是問題所在。
與特朗普對其他經濟體（包括歐盟(EU)以及美國在《北美自由貿易協定》(NAFTA)的貿易夥伴墨西哥和加拿大）的抱怨不同，他對中國的很多批評是合理的。中國遠遠偏離了成為市場經濟體的軌道；當初世界貿易組織(WTO)其他成員國曾以為，中國在2001年加入WTO後將走這條道路。
「中國製造2025」計劃的目標是在高科技行業取得全球領導地位。這讓中央和地方政府以及國有企業具備更多干預許可。他們正通過保護主義法規扭曲市場，並從在華經營的外國企業竊取技術。
然而，除了對中國對美投資實施一些限制以外，特朗普在直接解決這些問題方面的作為相對較少。他對21世紀保護主義的解決方法是利用之前兩個世紀的貿易工具，採取對商品加徵關稅的形式。
施壓中國減弱其反競爭行為的高智商努力不會容易，但可以嘗試。美國有現成的盟友——如日本和歐盟——可以團結：這三個貿易巨人已提出一項三邊倡議。除了其他影響之外，它將意味著通過WTO機制付出努力，而不是像特朗普正在做的那樣，通過阻礙其爭端解決機制來削弱該機構。實際上，中國在遵守WTO決定方面的記錄還可以。
周二，歐盟正式提出一系列WTO改革的提案，試圖化解美國對於該機構的一些擔憂。有了華盛頓的合作，這一倡議有望大幅度向前推進。如果沒有美國的合作，歐盟的計劃（可能還包括WTO自身）將枯萎凋零。
然而，特朗普死死抱住一個錯誤的信念，那就是收窄雙邊貿易逆差是中心政策目標，而貿易（而非宏觀經濟政策）是達到這一目標的途徑。實際上，根據他自己的非常狹隘的衡量標準，美國總統有可能打贏對華貿易戰。但與此同時，他將摧毀創造價值的全球供應鏈，並削弱美國以及全球經濟。
如果中國不答應特朗普的要求（幾乎沒有跡象表明中國會答應），中國全部輸美產品可能很快面臨懲罰性關稅。那將意味著華盛頓要在全球貿易體系的健康上冒巨大風險。更好且更為合作的方法是存在的。遺憾的是，這位美國總統似乎鐵了心不使用那些方法。
白宮鷹派加碼對華貿易敵對行動
更新於2018年9月19日 12:49 英國《金融時報》 詹姆斯•波利提 ， 傑梅特里•謝瓦斯托普洛 華盛頓報導
考慮到美國如今經濟和股市形勢不錯，對華偏鷹派的特朗普政府官員相信，面對美國反覆祭出的關稅大棒，中國終會屈服。
自從5月美國與中國之間的高級別會談破裂以來，美國總統唐納德•特朗普(Donald Trump)在貿易問題上與中國進行激烈對抗的傾向變得非常明顯。
但本周一對2000億美元中國輸美商品加徵關稅的決定，使對華敵對行動上升至全新水平，幾乎沒有留下任何和解的餘地。
「我有責任保護工人、農戶、牧場主、企業和我們國家的利益，」特朗普表示，「當這些利益遭到攻擊時，我的政府不會袖手旁觀。」
近日，有兩件事曾給人們帶來了微弱的希望，讓人以為這位美國總統在猶豫要不要以最敵對的方式對付中國。美國財長史蒂文•姆努欽（Steven Mnuchin，文首圖左一）邀請中國高層官員開啟新一輪會談，中方對此表示歡迎。此外曾有消息稱，美國官員將就一項計劃達成一致，該計劃將把對中國產品加徵關稅的幅度定為10%，而不是預期的25%。但特朗普所公布計劃的具體內容已讓和解變得幾無可能。
儘管關稅將設定為10%——對姆努欽和國家經濟委員會(National Economic Council)主任拉里•庫德洛(Larry Kudlow)等特朗普政府內對華鴿派而言，這是個勝利——但關稅將於9月24日生效，比預期的要早。此外，這個較低的加徵關稅稅率將僅維持3個月。
從明年1月1日起，清單上所列產品都將被加徵25%的關稅——這一稅率是白宮貿易顧問彼得•納瓦羅（Peter Navarro，文首圖右一）和美國貿易代表羅伯特•萊特希澤（Robert Lighthizer，文首圖右二）等對華鷹派想要的。與此同時，特朗普周一再次威脅要對另外2670億美元中國輸美產品加徵關稅，從而使受影響的範圍擴大到全部中國輸美產品。
企業遊說團體美國對外貿易委員會(National Foreign Trade Council)主席魯弗斯•耶克薩(Rufus Yerxa)表示，「沒人知道這一切會如何收場——特朗普不知道，習近平不知道，這顯然是事態的一次迅速升級。」
對華偏鷹派的特朗普政府官員相信，中方最終將屈服。特朗普政府內很多人（首先是特朗普本人）都認為關稅是迫使貿易夥伴作出讓步的最佳工具，特別是在美國如今經濟強勁、失業率低、股市繁榮的情況下。
為了減少雙邊貿易逆差，美國不僅一直在敦促中國購買更多美國商品，而且還尋求中國政府克制長期以來令美國公司沮喪、令美國官員擔憂的強制技術轉讓和所謂竊取知識產權等做法。
「我們希望中國能改變其行為並解決我們提出的顧慮。」特朗普政府一位高級官員表示，「我們對中國的要求表達得非常明確，非常確切，非常具體。」
經濟學家、美國前貿易官員、商界領袖和國會議員普遍不認同「特朗普的政策將讓中國迅速投降」的說法，他們認為，美國政府的策略將適得其反。但美國官員認為，即使未能達成協議，對華貿易戰也將在中期時間內服務於他們主要的經濟政策目標，即降低美國企業對中國供應鏈的依賴。
「企業將開始遷回美國……這就是（我的）夢想。」特朗普周一在白宮一個活動上表示，「那代表著就業，還代表著其他很多東西；那代表著我們的稅收增加。產品將再次在美國製造。」
但耶克薩表示，很難找到美國做法背後的一以貫之的戰略，因為美方的行動「幾乎是隨意的」。
耶克薩稱，「他們誤把國家間複雜的重大商業談判當成『我跟，加註50』那種煙霧繚繞的秘密牌局，前者往往需要數年時間才能妥善完成。」
儘管特朗普信心十足，但頗能說明一些問題的是，為了在假日季到來之前減少對消費者的影響，他還是對他的計劃稍稍打了折扣（甚至把自行車頭盔和智能手錶等商品排除在外），並以此抵擋在中期選舉中的任何批評。律師事務所貝克•麥堅時(Baker McKenzie)的特德•墨菲(Ted Murphy)稱，「他必須將國內因素考慮進來，他不能讓搖擺州的人們承受痛苦。」
但是，儘管企業團體和農業地區的共和黨政客敦促白宮不要升級全面爆發的貿易戰，但專家表示，特朗推算出中期選舉前對中國出手仍然會帶來政治好處。
「政治上支持（這次行動升級）的人稱中國是騙子，這話所有美國人都非常愛聽，」美國商會(US Chamber Of Commerce)的斯科特•里德(Scott Reed)稱，「政治上反對這一舉動的人認為，關稅是一種稅收，將減弱我們通過特朗普監管改革、減稅和發展方案實現的經濟增長。」
貿易戰當頭 中國不打算退讓
更新於2018年9月19日 15:01 英國《金融時報》 米強 北京 ， 吳佳柏 上海報導
美國對華加徵關稅只會讓中國挺起脊樑並進行報復，而不會投降，後一種似乎仍是特朗普想要、且認為必然會出現的結果。
在唐納德•特朗普(Donald Trump)周一宣布將對約半數中國輸美商品徵收懲罰性關稅之前，中國國家主席習近平在很長時間內曾認為這一刻永遠不會到來。
在特朗普成為2016年美國總統競選中一股不可忽視的力量後的兩年間，習近平及其助手們一直堅持從前例中尋求安慰——雖然美國總統候選人在競選過程中常常抨擊中國，一旦入主白宮，他們就會淡化與這個地緣政治對手之間的分歧。
正如習近平在2017年春首次會晤特朗普時所言：「我們有一千條理由把中美關係搞好，沒有一條理由把中美關係搞壞。」
習近平政府今年開始意識到，特朗普打算以總統身份踐行他作為候選人時作出的承諾。
但就在上周末與華爾街金融家、國際顧問會面時，中國國家副主席王岐山及其他中國高層官員仍在發出安撫性論調。
一名聽取了上述會議簡報的人士說：「王岐山表示，雖然中美之間存在意識形態差異，但這並不意味著一種制度需要戰勝另一種制度。」
另一部分人則悲觀得多，他們不相信當下世界最大的兩個經濟體之間的貿易緊張只是一場短暫的風暴。
周二在杭州出席投資者大會時，經營從電商到金融等多項業務的企業集團阿里巴巴(Alibaba)的創始人馬雲(Jack Ma)稱：「它將持續很長時間，也許是20年。它將變成一個爛攤子。這不是貿易戰，而是兩國之間的競爭。」
習近平最初對特朗普的誤讀，導致了部分官員和知識分子今夏的微詞。但習近平並未表現出任何退讓跡象，而且在面臨與日俱增的內部問題之際，外部敵人的攻擊很可能會讓他在政治上受益。
南京大學(Nanjing University)國際關係研究院院長朱鋒表示：最新的關稅是「一個明確信號——特朗普試圖利用關稅作為工具壓制中國。這將激怒中國政府」。
在今年6月會見各跨國公司首席執行官時，習近平曾表示，中國無法把另一邊臉也伸過去讓別人打。
康奈爾大學(Cornell University)貿易政策教授、前國際貨幣基金組織(IMF)中國部主管埃斯瓦爾•普拉薩德(Eswar Prasad)說：「加徵關稅只會讓中國挺起脊樑並進行報復，而不會對美方的要求卑躬屈膝，後一種似乎仍是特朗普想要、且認為必然會出現的結果。」
美國出台新關稅之際，中國正經歷國內需求放緩，而貿易戰正給內需造成更大壓力。上周公布的官方數據顯示，今年前8個月，中國全國住房、工廠及其他固定資產投資增速觸及歷史最低水平。
但中國經濟對美國關稅的直接敞口有限。
去年，中國對所有國家的出口總額相當於國內生產總值(GDP)的18%——高於其他大型經濟體，但低於2006年35%的峰值。對美國出口僅相當於中國GDP的4%。
受這波關稅影響最大將是外企和民營企業，而非國有企業。去年，有外資參股的企業佔到中國商品出口總額的43%，雖然其中很大一部分是中外合資企業。本土民營企業貢獻了出口的44%，而國企僅佔10%。
私營部門的中國企業擔心自身將在貿易戰中首當其衝，這場貿易戰是北京方面很可能認為自己有能力繼續打下去的。
「與華盛頓的看法相反，中國能夠（而且將）堅守立場，」中國美國商會(American Chamber of Commerce in China)主席蔡瑞德(Bill Zarit)說，「我們此前警告過的惡性循環如今看來註定要成為現實。」
蔡瑞德還警告稱，提高關稅可能引發對在華經營的美國企業的進一步報復，從而使華盛頓自食其果。
「我們半數以上的成員表示，它們最近幾個月遭遇了更多的非關稅壁壘，檢查增多，清關速度變慢，」他說，「然而，這並不會將更多企業帶回美國：僅有6%的成員企業表示，當前的美中貿易爭端將讓它們考慮把業務遷回美國。」
一些中國企業家私底下表示，貿易戰將進一步引發政治收緊，使他們成為共產黨的關注對象。本月，一名商人的一篇文章引起了轟動，文章稱習近平領導下的中國不再需要私營經濟。
習近平最信任的經濟顧問、首席貿易談判代表、國務院副總理劉鶴一直難以推進相關改革，以解決私營部門對中國經濟中偏向國企競爭者的結構性歧視（如國企更容易從國有銀行獲得信貸）的擔憂。
但是，特朗普的貿易談判代表提出的要中國進行類似改革的要求，使得劉鶴自己的議程在政治上難以推進。正如對外經濟貿易大學(UIBE)的屠新泉教授所言：「我們不能依從特朗普的要求。」
貿易戰：中國擔心美日歐聯手
更新於2018年9月20日 06:24 英國《金融時報》 米強 北京報導
中國已意識到特朗普的貿易威脅是認真的。這場貿易對峙會是與美國一對一，還是以一對三（美日歐），對眼下的中國很重要。
8月23日，另一輪旨在避免貿易戰的中美會談在華盛頓結束，沒有取得任何成果；與此同時，外國官員抵達到美國首都，準備參加次日一場可能遠遠更為重要的會議。這是一次不同尋常的三邊論壇，將美國、歐盟(EU)和日本的貿易官員聚集到一起。
他們的使命：打擊未指明的「第三方國家」所謂的不公平貿易做法。
去年12月，在世界貿易組織(WTO)布宜諾斯艾利斯會議間隙，美國貿易代表羅伯特•萊特希澤(Robert Lighthizer)以及歐盟和日本的貿易代表公布了他們的倡議，當時，他們沒有指明是哪一個國家在營造「由扭曲市場的巨額補貼和國有企業、強制技術轉讓以及要求採用本地產品導致的（所謂）不公平競爭狀況」。
但這頭房間里的大象是誰，幾乎是不言而喻的。正如歐盟貿易專員賽西莉亞•馬爾姆斯特倫(Cecilia Malmstrom)當時所言：「我們認為中國是一個明顯的犯事者，這不是什麼秘密。」
這次三邊會議代表美國與中國的對峙可能發生的一個重要變化。中國共產黨和政府官員有信心，他們能夠應對與美國的全面貿易戰——中方感覺全面貿易戰已經是不可避免的了。不久前那個周六，中國官員剛剛醒悟到美國總統唐納德•特朗普(Donald Trump)威脅將在幾個月內對所有中國輸美商品（去年這些商品價值超過5000億美元）加徵關稅。次日，他們就看到美國總統發了一條推文，奉勸蘋果(Apple)將設在中國的供應鏈遷回美國。
然而，真正讓他們夜不能寐的是特朗普政府、歐盟和日本可能聯合起來，對中國獨特的「國家資本主義」模式發起攻擊——這種模式對於中國過去40年的經濟成功不可或缺。
最近幾個月，歐盟和日本加入了美國的行列，在WTO提起訴訟，指控中國通過強制要求外國公司與中國本土合作夥伴組建合資公司來實現「強制技術轉讓」。萊特希澤、馬爾姆斯特倫和日本經濟產業大臣世耕弘成(Hiroshige Seko)在5月的一項聯合聲明中稱：「任何國家都不應通過合資公司要求、外資持股比例限制、行政複議和許可證發放程序，來要求或迫使外國企業將技術轉讓給本國企業。」
在特朗普對所有國家挑起貿易爭端的時期過後，中國眼下擔心，他已經無意中摸索出一條更有效的貿易策略，這條策略涉及孤立中國。
曾經擔任國際貨幣基金組織(IMF)中國部負責人、現任教於康奈爾大學(Cornell University)的埃斯瓦爾•普拉薩德(Eswar Prasad)表示：「這些舉動讓中國非常緊張。」
經濟日報社論／重啟台美FTA 因應美中大戰
2018-09-19 01:52經濟日報 經濟日報社論
美國政府17日宣布再對價值2,000億美元的中國製造產品加徵10%關稅，並於下周一中秋節當天生效，同時明年1月1日起關稅將進一步調升至25%。各界預測中國大陸隨即以牙還牙實施報復。美中「史詩級」的貿易戰，再度升級。
若加上前一波500億美元的關稅制裁，美國已經將中國出口值一半的產品納入制裁範圍。不過相較於前，本次2,000億清單的特徵是「打擊面廣、影響性淺、後座力強」。打擊面廣是指清單包含了5,745項的產品，包羅萬象，幾乎各行各業都受影響；影響性淺則是指第一階段關稅稅率為10%；若考量人民幣今年以來已貶值至少8%的幅度，已足以抵銷掉大部分的制裁關稅成本。
美國階段性加稅的安排，應該是著眼於給予美國業者時間上的彈性，以便進行更換供應商、重新調整產地等安排。此外，25%關稅實施時間拖到11月美國國會選舉之後，也可能降低對選情的影響。最後，這個作法也給予未來三個半月雙方些許談判空間，因而所謂後座力強，是指三個半月後若美國果真將關稅調升至25%，不但對中國大陸衝擊大增，也因為本次清單中包含了近2,000項的消費性產品，因此連美國消費者也可能首次感受到貿易戰導致漲價的威力。
再者，若按各界推斷，北京極可能會超越關稅而以美商或供應鏈作為報復對象，貿易戰範圍就會開始蔓延。更重要的是，川普總統已經放話指出，若中國這次仍選擇以報復作為回應，不排除將制裁擴大到全部產品（2017年中國出口總值5,055億美元）。所以後座力強勁並非危言聳聽。
對台灣的衝擊而言，「打擊面廣、影響性淺、後座力強」一樣適用。本次清單納入自行車、小家電、家具、網路設備、燈具到電腦及手機零組件等，都是傳統台商代工或主打產品，其他領域也都難以倖免，不過在明年1月前影響都還有限。甚至於基於明年加稅的預期心理，美商可能開始增加進口囤貨，接下來中國大陸對美出口可能不減反增，台商反而賺到些小確幸。
不過若美中貿易對抗持續升級，未來強勁的後座力，可能才是台商及各國真正擔憂之處。
美中貿易戰已不斷創新紀錄，但真正的衝擊取決於何時能落幕，至少階段性停戰也好。以雙方目前布局觀察，今年出現這個好消息的機率不高，不只因為美國期中選舉的政治因素，貿易赤字持續惡化、中國繼續以牙還牙報復，以及雙方無法找到平衡點，都是重要變數。
未來戰或和的關鍵，在於美國為何而戰？這波貿易大戰，川普從貿易赤字起手，竊取科技為由，看來可能都不是停戰的終點；一派論點認為迫使國家資本主義退場，抑制中國特色社會主義對美國的威脅，可能才是美國真正目標。
果真如此，貿易戰只是手段，目的在於加速外資台商離開中國，切斷中國工業4.0所需要的資金及技術養分；然而北京不會坐視容忍此一結局，必然軟硬兼施的回應出招。在此情況下，雙方新的平衡點不易在短時間內達到，貿易戰恐怕難以落幕。然而這只是一派看法；川普先收割短期成果，長期再說也不無可能。
我國政府已經意識到問題的嚴重性，也提出許多對策因應，但衝擊並未完全顯現，外界對政府協助當然無感。對此，我們建議政府嚴肅考慮重啟台美FTA（自由貿易協定）的推動。其意義非常多元：既可具體吸引台商（以及其他外商）回流，又是台美夥伴關係的具體展現，更有助於爭取加入CPTPP等大型區域整合機制，還有反轉目前國內經濟低迷的功能。台美FTA不是免費午餐，所幸許多準備工作跟CPTPP類似，一起推動或許更有效率。
金融海嘯10週年 投信點出金融市場9大變化
2018-09-20 21:03中央社 台北20日電
金融海嘯今年屆滿10週年，摩根投信歸納，金融市場出現9大明顯變化，尤其是金融體系及新興市場體質也同步改善，成為多頭市場的重要支持。
摩根多重收益基金產品經理陳若梅指出，金融海嘯發生至今，金融市場出現9大明顯變化，包括：全球潛在實質經濟成長率(GDP)年增率放緩、全球政府負債總額與占GDP比重攀升、財政赤字惡化問題、通膨及薪資增長緩和、公債殖利率下滑至歷史相對低檔區間、政府監管趨嚴、央行資產負債表擴大、新興市場體質改善，以及追蹤指數的被動式投資工具崛起等。
陳若梅表示，為避免金融危機再度發生，全球監管機關自金融海嘯之後，祭出許多針對銀行的監管措施，尤其是針對中小型銀行，促使銀行強化資本體質及流動性，不少新興市場也改善經常帳，增強對外部衝擊的抵禦能力。
此外，在投資方面，全球主要央行透過購債措施救市，帶動全球債市規模近10年來迅速攀升，追蹤指數的被動式投資工具也快速崛起，掀起新一波投資趨勢。
陳若梅分析，就趨勢來看，這波經濟增長率較低的循環可望再延續一段時間，在企業獲利成長帶動下，可望持續推升股市，但同時投資人也需要關注包含過去支撐全球金融市場的寬鬆措施將逐步退場，以及全球貿易衝突等潛在經濟前景障礙，而且下一次景氣衰退來臨前，由於現今利率水準已來到歷史相對低檔水準，全球主要央行擁有的降息空間較前幾次金融危機期間來得少。
陳若梅認為，由於近年來全球主要央行採取極為寬鬆的貨幣措施，讓股債等資產波動度降至歷史低檔，預料未來隨全球央行逐步結束貨幣寬鬆措施，加上景氣來到擴張周期的中後段，均將帶動市場波動度攀升，向長期均值靠攏，波動度極低的時代已成歷史。
OECD：貿易戰危及全球經濟
更新於2018年9月21日 06:00 英國《金融時報》 克里斯•賈爾斯 倫敦報導
經合組織稱，貿易緊張迄今造成的影響是「溫和」的，但是關稅可能對已經「趨緩」的全球增長產生更大不利影響。
經合組織(OECD)周四表示，隨著貿易放緩，美國與其貿易夥伴之間針鋒相對的關稅措施已經開始損害全球經濟，並且將在明年造成更大的威脅。
在美中宣布數十年來最大範圍的關稅舉措後數天，這家總部位於巴黎的國際組織在中期經濟展望中表示，迄今為止，貿易緊張造成的影響是「溫和」的。
但經合組織補充稱，關稅可能對全球增長產生更大的不利影響。該組織稱，全球增長目前現在已經「趨緩」。
經合組織首席經濟學家勞倫斯•布恩(Laurence Boone)表示：「看一看商品貿易增速，現在它已經比（國內生產總值）慢。出口訂單差不多全線下降。」
經合組織預測，今年和明年世界經濟將增長3.7%，比起本10年最初的幾年，這是一個健康的增長率。但經合組織把今年和明年的增長預期相對於今年5月的預測分別下調0.1和0.2個百分點。
經合組織表示，大多數國家的經濟預期都有所下調，部分原因是今年第一季度的疲弱，還有部分原因是貿易衝突和金融市場收緊的預期影響。
經合組織指出，特朗普政府威脅要從明年1月起對2000億美元中國輸美產品加徵25%的關稅，該組織補充稱，如果對汽車徵收這一關稅稅率，通脹有可能因此提高1%。
經合組織表示，美國於今年1月徵收的關稅導致3月至7月期間美國洗衣機價格上漲20%。該組織還指出，在截至7月的一年裡，美國對華汽車出口下降40%。
布恩補充稱，貿易爭端對企業投資產生了寒蟬效應。「如果我們在英國做出退歐決定後看一看英國的情況，投資陷入了停滯。」她說，「這是體現貿易爭端能夠造成多大破壞的很好的例子。」
經合組織將英國今年與明年的增長預期均下調0.1個百分點，分別為較為緩慢的1.3%和1.2%。
經合組織補充稱，歐洲最迫切的問題是避免英國退歐陷入兩敗俱傷的僵局。該組織稱：「英國退歐是一大不確定性來源，非常關鍵的是達成協議，並確保（英國與歐盟）未來的關係保持儘可能地緊密。」
新興市場中遭遇困難的國家似乎僅限於那些美元計價債務較高、經常帳戶赤字較大的國家。但經合組織表示，隨著金融條件收緊，所有新興經濟體都需要保持警惕。
布恩表示：「大多數新興經濟體都充實了儲備，並擁有穩健的宏觀經濟框架。」
經合組織的報告稱，中國近期採取的促增長措施應該能夠防止經濟急劇放緩，但會推遲必要的削減企業債務行動。
經合組織還預計，在其主要由富國組成的成員國中，就業增長將保持強勁。
由於歐洲大多數國家的財政赤字已得到控制並處於較低水平，經合組織建議各國著眼於長期，採取進一步措施來減輕債務負擔，以便在未來的低迷時期有更大迴旋餘地。
貿易戰中的中企：短痛易捱長痛難熬
更新於2018年9月21日 11:26 英國《金融時報》 楊緣 ， 湯姆•漢考克 ， Emily Feng ， 白傑明 北京、青島、上海、香港報導
在中國政府的支持措施幫助下，中國企業應該承受得起短期的痛苦。但長期而言，關稅大增造成的威脅實實在在。
當美國總統唐納德•特朗普(Donald Trump)開始對中國加徵關稅時，數十家美國企業和行業代表為保護自己的生意請求豁免，並批評特朗普政府的貿易政策。
當特朗普對約為中國輸美商品總額一半的2000億美元中國輸美商品加徵10%的關稅時，世界第二大經濟體中國的部分行業得到了豁免，但包括海產品和家電在內的數十個其他行業受到了關稅衝擊。
特朗普威脅稱，如果中美不能達成貿易協議，他將在2019年將關稅加徵稅率提高至25%。
專家們表示，在中國政府幫助下，中國企業應該承受得起短期痛苦。中國政府已表示，將採取措施支持民營企業，幫助它們渡過難關。
中國總理李克強周三表示，中國政府將減稅並擴大對民營企業的融資支持。周二，中國國務院安宣布了為企業進出口提供便利的措施，比如壓減通關時間和完善出口退稅政策。
但從長期來看，關稅大幅上升的威脅懸在頭頂，讓中國企業面臨實實在在的挑戰。
對於中國福建的海鮮出口商東山華昌來說，這種影響可能是毀滅性的。「美國關稅已產生了巨大衝擊，」這家民營企業的經理林東華說，「我們束手無策。」
中國是最大的冷凍魚出口國，去年向美國出口了逾10億美元的魚片。民營企業佔到了出口總額的45%，而國有企業佔比僅為10%。剩餘份額屬於外資或合資企業。
受特朗普最新加徵關稅舉動影響的其他行業包括傢具和家電業——低利潤行業中的中國製造商受到了威脅。
作為全球最大的家電製造商，中國的海爾(Haier)已取消了在中國市場銷售其在美國生產的通用電氣(GE)品牌廚房電器的計劃，理由是貿易戰帶來了額外成本和不確定性。
廣州一家家庭照明設備製造商的總經理Kevin Hu表示，今年的訂單量減少了「約30%」。他正在考慮將部分業務轉移到東南亞的其他市場。
中國再生資源回收利用協會(China Resource Recycling Association)的盛敏表示，該行業的許多項目「自（8月份）美國加徵上一輪關稅以來就擱置了」。
對於中國的回收設備製造商來說，美國是一個巨大的出口市場，目前回收設備面臨被加徵25%的關稅。盛敏表示，由於該行業的大多數設備都是定製的，出口商很難在其他市場迅速找到買家。
為Gap和Mango等零售商提供供應鏈諮詢的亞洲品質檢驗有限公司(AsiaInspection)首席執行官施柏濤(Sébastien Breteau)表示，多數公司將能夠承受加徵10%關稅的影響。
「也許一半的影響會被人民幣貶值所吸收；2到3個百分點將由工廠承擔，其餘部分將由美國消費者承擔。」他說。
投資銀行光大新鴻基(Everbright Sun Hung Kai)的政策研究負責人喬納斯•肖特(Jonas Short)持同樣看法。
「對中國來說，美國關稅的總體成本是非常可承受的。目前面臨的加徵關稅成本——200億美元——很容易通過財政政策抵消。」
「中國很有可能為進出口公司減稅和提供補貼，甚至可能減免電費和土地使用費。還有一些間接方式來刺激經濟，比如所得稅抵減。」
這場爭端將加速兩種趨勢：勞動密集型製造業從中國向越南和柬埔寨等低成本國家轉移；以及中國投資於高科技製造業和自動化領域。
「中國著眼於長遠，如果不得不忍受兩三年、三四年的痛苦，他們也會寸步不讓。」施柏濤說。
中美貿易戰對全球經濟增長影響不大
更新於2018年9月21日 12:14 英國《金融時報》 德爾菲娜•施特勞斯 ， 瓦倫丁娜•羅梅伊 報導
經濟學家認為，只要中美貿易衝突不演變為多方參與的全面貿易戰爭，其對全球增長的影響就很微弱，原因有四點。
美國對2000億美元中國輸美商品加徵關稅的決定，標誌著中美貿易敵對的嚴重升級。然而，經濟學家認為，保護主義舉措只會對全球增長產生微弱影響——前提是中美雙方的貿易衝突不演變為多方參與的全面貿易戰爭。
這4張圖表解釋了為什麼。
1.貿易增速已放緩一段時間。
近年來，儘管全球經濟轉好，但商品國際貿易佔全球產出的比例已下滑。這在一定程度上是因為匯率影響以及大宗商品價格變動，但製造商變得不那麼依賴進口原材料、民眾對全球化的敵意可能也起到了一定作用。甚至在最新幾輪關稅措施之前，貿易爭端和反傾銷措施的使用就在增加。
2.目前，關稅僅影響到全球貿易的一小部分。
儘管美中貿易衝突現在看上去可能會影響兩國之間的大部分商品貿易，但這部分商品僅佔全球貿易的一小部分。即便美國將目前提出的所有威脅都付諸行動，也只有大約5%的全球進口會受到影響。
3.對於多數國家而言，與鄰近國家的貿易關係最重要。
全球貿易大致集中在3個地區：北美、歐洲和東亞，其中很大一部分是區域內貿易。
4.如果中美貿易爭端導致中國加大與東南亞鄰國展開貿易，那麼新興市場可能受益。
國際貿易主要由富國和東亞地區之間的貿易流動構成，但發展中國家與中國的貿易正變得越來越重要。現在的一個重要問題是，隨著當前貿易流動被引向新的市場，東南亞其他國家能否受益於與中國更緊密的融合，以及中國製造商是否尋求將生產轉移到不受關稅影響的國家。
中美貿易戰誰將漁翁得利？
更新於2018年9月21日 13:11 英國《金融時報》 德爾菲娜•施特勞斯 ， 瓦倫丁娜•羅梅伊
中美間的這場較量可能會讓歐洲、北美和日本的企業搶佔先機，因為中美企業在彼此國家做生意將面臨更大阻礙。
隨著中美貿易戰不斷升級，其他地區一些國家已經看到了「烏雲的銀邊」。中美之間的這場較量可能會讓歐洲、北美和日本的企業搶佔先機，因為與它們競爭的中美兩國企業在彼此國家做生意將面臨更大阻礙。
但對早已深刻融入中國供應鏈的東南亞新興經濟體而言，這可能是一個嚴峻得多的挑戰。
歐盟(EU)貿易專員塞西莉亞•馬爾姆斯特倫(Cecilia Malmstrom)在回應唐納德•特朗普(Donald Trump)最新關稅措施時表示：「貿易戰不好，也不容易打贏。」但這並未讓經濟學家和投資者停止尋找贏家。
美中兩國本周彼此加徵了創紀錄關稅，德意志銀行(Deutsche Bank)的研究顯示，中國企業在美國市場越來越難做生意，可能會讓墨西哥以及（在較小程度上）加拿大和歐元區獲益。
德銀寫道：「美國單方面對中國加徵關稅，對世界其他地區而言相當於一次有利的貿易突發事件。對美國消費者來說，來自中國以外地區的進口商品突然變得（相對）便宜了。」
當關稅提高中國輸美商品的成本時，其他國家勢必獲益。
例如，美國國際貿易委員會(USITC)的數據顯示，去年中國對美出口了1470億美元的機電產品。機電產品是一個寬泛的類別，其中包括受到特朗普最新關稅舉措影響的產品。
但墨西哥——在與其北方鄰國的商品貿易中已然擁有地理優勢——對美貿易順差已達不可小覷的620億美元，而且完全有優勢繼續擴大。
然後還有如何進入規模達12兆美元的中國經濟的問題，這對美國企業來說勢必越來越困難。
慕尼黑智庫伊佛國際經濟中心(Ifo Center for International Economics)負責人加布里爾•費爾貝邁爾(Gabriel Felbermayr)堅持認為，歐洲可能成為中美貿易戰的大贏家。
他認為，尤其是德國（歐盟出口強國）中小型製造商可能從中受益——如果它們在美中兩國都沒有設立業務、因而可以避開關稅直接衝擊的話。
施羅德(Schroders)首席經濟學家基思•韋德(Keith Wade)補充稱，歐洲和日本企業在爭奪中國市場份額方面獲得了優勢，它們將取代美國的汽車、飛機和化學品供應商。
在華美國企業面臨的阻礙——以及其他地區競爭對手獲得的相對優勢——也可能遠遠超出關稅範疇。
總部位於布魯塞爾的智庫布魯蓋爾研究所(Bruegel)負責人貢特拉姆•沃爾夫(Guntram Wolff)表示，中國政府可能會限制美國企業進入中國，並阻止美國企業進行併購，因為中方對更多美國商品加徵關稅的空間已快要耗盡。中國從美國進口商品的金額，要低於中國向美國出口商品的金額。
沃爾夫表示：「屆時可能會出現一些空間和機會，尤其是如果中方向歐洲企業開放市場的意願加大的話。」他同時承認，關稅的凈效果是負面的，因為關稅對全球供應鏈造成了衝擊。
但歐洲之外的企業可能更容易受到此類干擾的影響。
施羅德的韋德表示，由於中國輸美商品的附加值有45%是在中國之外的地方創造的，因此「對其他經濟體造成損害的空間很大」。他補充稱，台灣、馬來西亞、韓國、新加坡等東亞和東南亞出口經濟體將最易受到衝擊。
美國加徵關稅的長期影響仍遠未塵埃落定。諮詢公司TS Lombard的經濟學家喬恩•哈里森(Jon Harrison)指出，歐盟和美國2012年對中國輸美太陽能電池板加徵懲罰性關稅時，中國企業迅速將生產轉移到了馬來西亞、菲律賓和越南。此次如果出現類似的遷移，可能會讓東南亞經濟體受益。
這場貿易戰對全球經濟的衝擊可能也是有限的，至少目前看如此。雖然中美之間這場以牙還牙的鬥爭可能會抑制全球增長，但目前宣布的措施隻影響到2.5%的全球貿易。
諮詢機構牛津經濟研究院(Oxford Economics)的加布里埃爾•斯特恩(Gabriel Sterne)表示，即使美國兌現迄今發出的所有威脅，這一數字也只會升至5.2%。
但國際貨幣基金組織(IMF)總裁克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)上周接受英國《金融時報》採訪時警告稱，新興市場可能在其他方面受損。
貿易緊張已開始加劇資金流入美元避險，加大了那些本已難於抑制本幣貶值的國家的壓力。
如果這場貿易衝突由中美雙方對陣擴大為多方參與，造成的經濟衝擊將更加巨大——從特朗普的關稅戰中找到贏家也將更加困難。
經濟日報社論／扣除額稅改 豈可說停就停
2018-09-22 01:53經濟日報 經濟日報社論
財政部長蘇建榮日前表示，「暫緩」原本在立法院這個會期提出扣除額稅改，因為被綜所稅的數字「嚇壞了」，籲請社會大眾給財政部一年時間，等明年報稅後，觀察第一波稅改對綜所稅稅基及稅收的影響，通盤檢討扣除額，再提出修正版本。如此，推估落實修法恐怕也要二年時間，並引發外界質疑扣除額稅改「踩煞車」，是政策跳票。
財政部長所稱被嚇壞的數字，是指今年初的股利所得改革方案，讓綜所稅稅基變得「非常脆弱」。在稅改之前，根據105年度綜所稅申報資料，全國622萬戶申報所得總額5.8兆元，列報免稅額及扣除額3.6兆元，占綜合所得總額約62％，所以真正課稅的所得只有38％。
沒想到今年初股利稅改，大幅提高四大扣除額標準扣除額、薪資所得、身心障礙及幼兒學前特別扣除額額度，使得綜所稅免稅額、扣除額占綜合所得總額比率已達76％，綜所稅稅基只剩24％能課稅。因此，財政部認為，如果朝野立委和其他部會提出的薪扣、長照、健檢等扣除額，稅收恐雪崩式下滑，危及稅制健全，衝擊政府財政。
問題是，財政部早就知道這個情況，數字也並非十分嚇人。因為當初股利所得稅改的重點在於廢除兩稅合一，等於是對股利所得者加稅，而為爭取廣大民眾的支持，財政部主動提出提高標準扣除額，以及薪資所得、身心障礙及幼兒學前特別扣除額額度等配套措施，那時就已有綜所稅的稅收損失做為交換籌碼的心理準備，怎麼會今天才突然發現綜所稅稅基剩下不到四分之一。
更何況，股利所得稅改對稅收的衝擊，不能只看綜所稅。當初為了降低稅收損失，財政部也提出加稅的配套措施，包括將營利事業所得稅的稅率由17％提高至20％，外資的未分配盈餘稅負抵繳5％取消，扣繳稅率也提高1個百分點。財政部當初就根據財政資訊中心的所得稅申報資料，計算降綜所稅、增營所稅的結果，最終結果的稅收淨損失不過198億元而已，也已經反映了綜所稅稅基只剩24％的部分。
如果還要等明年綜所稅申報之後，觀察第一波稅改對綜所稅稅基及稅收的影響，豈不是表示財政部對於當初透過申報資料計算的稅收損失沒有信心？營所稅今年就已經增加了，又怎能視而不見？更何況，198億元的稅收損失，占稅收總額2.3兆元的1％都不到，並沒有到嚇人的地步。
再說，租稅改革應當重視的是對公平與效率的影響，稅收損失並非首要考量。因此扣除額稅改，無論朝野立委提出多少種版本，財政部的最好因應對策，就是先從公平與效率面提出同意與否的答案，而不是以稅收損失為唯一考量。
如果是立委們出於政治考量的扣除額提案，公平面或效率面都站不住腳，財政部應當可以輕易地據理反駁，社會大眾也會給予支持，即無庸擔憂稅收損失。
反之，如果立委們建議扣除額項目的增加或金額的調高有其道理，符合公平或效率原則，有助於稅制更健全合理，則即使造成稅收損失，財政部理當支持並推動。例如大法官指出薪資所得者無必要成本費用之扣除違憲，基於公平原則，財政部即應儘速制訂給予薪資所得必要費用扣除的法規，稅收損失則非懸念。
最後，任何減稅方案，包括財政收支劃分法、預算法、稅捐稽徵法、納稅者權利保護法等法案，本來就都要求涉及超過5,000萬元之租稅減免者，應經審慎稅式支出評估程序，始可採行。針對綜所稅扣除額的提高，或是各部會拚命開出減免稅方案，財政部何不就以稅式支出評估機制來嚴格把關，總比用表面嚇人卻不客觀的數字來做為決策依據強多了。
金融海嘯十週年，世界學乖了嗎？
雷曼兄弟破產引爆金融危機，到本月恰好滿十週年。世界學乖了嗎？如果金融領域的系統性崩潰註定是歷史循環，那下一個引爆點，會在哪裡？
未來歷史學家回顧21世紀初時，會注意到兩大震波：911事件與全球金融危機。911事件帶來戰爭，2008年9月雷曼兄弟破產，帶來經濟和政治報應；正如戰爭尚未完結，報應也還沒有結束。
金融危機確實改變了金融系統，但問題在於：改變夠大嗎？
金融領域的系統性崩潰，是人類歷史的一環，也必定會再現。因此，較佳的判斷方式，是危機爆發的可能性和規模是否下降。以此而言，消息有好有壞。
先談好消息。銀行的體質改善，監管者強化了監管，衍生品市場也變得更小更安全。
但世界依然忽視許多教訓。金融危機時期的錯誤決策之一，就是放棄無力償債的家庭。美國有約900萬人失去家園，失業率暴增，消費緊縮。
成長停滯助長民粹主義，使處理金融危機暴露的長期問題更加困難。三大問題尤其突出：住房、離岸美元金融，以及歐元。
下一次金融危機的輪廓尚不明朗，但很可能與不動產有關。富國政府在刺激房市時，從未真正認清避免危險房貸熱潮的必要性；唯有推動根本性改革，例如透過風險分擔抵押貸款、或限制貸款與估值比率以減少家庭借款等，才能緩和這方面的風險。（延伸閱讀：全球稅制「蠢到家」 這三大荒謬還不修？）
再來是美元。金融危機越境，起於歐洲各銀行美元耗盡，無法償還美元債務；聯準會扛起最後防線，向外國提供約1兆美元流動性。但美國不太可能允許聯準會再次扮演同樣角色。要增加離岸美元金融的安全性，需仰賴被視為「過時」的國際合作。
民族主義崛起，亦使歐洲難以解決歐元的結構性問題。金融危機時，政府難以取得足夠借款支持銀行，銀行也被公債拖垮；這種「毀滅迴圈」至今仍大致完好。在歐洲增加風險分擔之前，歐元的未來都會有疑慮；一旦歐元混亂崩潰，2008年金融危機重演，只是意料中的事。
決策者已經讓經濟更安全，但還有許多教訓得學；破碎的地緣政治，亦使全球化金融更加棘手。雷曼兄弟破產10年，金融領域仍有大量問題有待處理。（黃維德譯／責任編輯：黃韵庭）
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