去年12月中國增持美國國債
更新於2017年2月16日 13:07 英國《金融時報》 埃裡克•普拉特 紐約報導
美國財政部和美聯儲的最新資料顯示，自去年5月中國央行尋求管控資本外逃以來，中國所持美債數額在去年12月首次增加。
去年12月，中國結束了連續6個月的減持美國國債行動，自去年5月中國央行尋求管控資本外逃以來，中國所持美債數額首次增加。
週三美國財政部和美聯儲(Fed)公佈的最新資料顯示，2016年最後一個月，中國在其外匯儲備中增加了91億美元美國國債。去年10月，日本超過中國，成為全球持有美債這一避險資產最多的國家。
中國央行上周發佈的資料顯示，1月份中國外匯儲備首次跌破3萬億美元，接近6年來最低水準，原因是中國央行為了穩定人民幣匯率而動用外儲干預市場。
為了抑制資本流出，北京方面加強了資本管制，包括限制海外收購。利率的升高也增強了把資金留在境內的吸引力。
儘管去年12月中國所持美債數額增加，但去年全年卻總計減持了1880億美元，為歷年來減持額最大的年度。在已公開的30個持有美債最多的國家當中，有一半去年減持了美債，其中包括日本、瑞士、沙烏地阿拉伯和比利時。
傑富瑞(Jefferies)貨幣市場經濟學家湯瑪斯•西蒙斯(Thomas Simons)指出，比利時持有美債的數額值得密切關注，因為很多人認為這些美債是代表中國持有的。去年12月，比利時所持美債數額增加了69億美元。
“比利時的持有量一直是關注焦點，因為它波動極大，”他說，“這一點很重要，因為人們普遍推測中國對保管在比利時的美債執行了交易。”
去年底，中國持有價值1.06萬億美元的美債，日本則為1.09萬億美元。
關鍵字：美債、匯率、資本流出
耶倫：特朗普帶來經濟不確定性
更新於2017年2月15日 07:10 英國《金融時報》 肖恩•唐南 巴尼•喬普森 華盛頓報導
美聯儲主席表示，美國經濟和財政政策在特朗普政府領導下面對不確定路徑，並稱貨幣政策沒有運行在預設軌道上。
珍妮特•耶倫(Janet Yellen)週二警告稱，美國經濟和財政政策在唐納德•特朗普(Donald Trump)政府領導下面對著一條不確定的路徑，她宣告“貨幣政策沒有運行在預設軌道上”，而加息太慢將是“不明智的”。
美聯儲(Fed)主席在國會作證時描述了美國經濟的景象：經濟增長加速，通脹上揚，勞動力市場強勁，自2010年初金融危機過後的低谷以來已經創造了1600萬就業崗位。
耶倫說，這一不斷好轉的局面證明聯邦公開市場委員會(FOMC)去年12月份的加息舉措——過去十年的第二次加息——是正確的，而且預計未來幾個月需要繼續逐步提高目標利率。
耶倫說：“正如我在以前的場合所指出的，遲遲不撤銷寬鬆政策將是不明智的。”
在後來回答時，她拒絕說明下一次加息會發生在美聯儲3月還是6月的政策會議上。她說：“我不能告訴你是哪次會議。我可以告訴你的是每一次會議都有可能。我們預期今年的加息將是適當的。”
耶倫關於持續收緊貨幣政策的言論引起交易員關注，美元隨之走高。美元對一籃子六種主要貨幣上漲0.4%，扭轉了當日早些時候一度高達0.3%的跌幅。
但是耶倫也對新政府以及減稅和基礎設施支出計畫會導致更寬鬆財政政策和更快速增長的預期表示警惕。
“經濟前景將面臨顯著的不確定性，”她說，並指向“美國的財政及其他政策可能出現的變化”為不確定性的主要來源之一。
耶倫指出，美聯儲政策制定者本月重申，他們預計“美國經濟的進展使得繼續逐步提升聯邦基金利率變得必要”。
她說，未來的舉措將取決於美國在就業和通脹方面的持續進展，目前1.6%的通脹水準仍低於美聯儲2%的目標。但她表示，圍繞特朗普以及共和黨主導的國會的財政計畫的輪廓及經濟影響的不確定性，正在影響美聯儲的決定。
“經濟前景並不確定，而貨幣政策沒有運行在預設軌道上，”她對參議院銀行委員會表示。
“我們意識到，可能會出臺重大經濟政策變化，而那些變化可能影響經濟前景，”耶倫後來在回答問題時說。但是“我們不想把當前政策建立在對未來的猜測之上”。
關鍵字：貨幣政策、減稅
陸外匯占款外匯存底雙降 資本持續外流中
2017-02-17 14:19聯合報 記者李仲維╱即時報導
大陸外匯占款1月繼續下滑，且是連續15個月減少，加上持續縮水的外匯存底，顯示大陸資本持續外流。
中國人民銀行數據顯示，1月底，外匯占款餘額為人民幣21兆7,337.6億元，當月減少2,087.66億元。
華爾街見聞報導，1月降幅較之前數月縮小，但為連續第15個月減少。最大降幅出現在2015年12月，當月下降7,082億元。
人行之前公佈的數據顯示，截至1月底，大陸外匯存底餘額降至2兆9,982.04億美元，創2011年2月以來的近六年最低水準，也是連續七個月下降。
外匯存底和外匯占款雙雙下降，通常被看做是資本外流壓力的體現。上述兩大數據下滑，意味在美國聯準會繼續收緊貨幣政策、以及對美國經濟增長的良好預期下，大陸資本持續外流。
不過，國家外管局在外匯存底數據公佈後表示，人行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡，是造成外匯存底規模下降的主因。在複雜多變的內外部經濟金融環境下，儲備規模上下波動是正常的，無須特別看重所謂的整數關口。
至於今年大陸匯率和資本外流壓力，中信建投宏觀黃文濤團隊稱，綜合人行官員表態和外匯監管加強措施來看，監管當局的底線在於控制資本流動的速度，不至於出現貨幣錯配的風險和「羊群效應」對實體經濟產生衝擊。
申萬巨集源巨集觀李慧勇、邱滌凡認為，隨著人民幣貶值預期打破，且隨著1月新換匯額度刷新的短暫影響消退，外匯監管持續加強，以及大陸國內貨幣政策上調利率更加中性，資本外流的壓力將繼續改善。
關鍵字：資本外流、貶值
創紀錄！陸去年狠拋5.78兆美債
2017-02-17 01:08聯合報 編譯劉忠勇、任中原／綜合報導
美國財政部昨天公佈，中國大陸去年減持美國公債一八八○億美元（約台幣五點七八兆元），減持額度創下歷來最大；日本也連續減持美債，但已取代大陸，成為美國二○一六年最大債權國。
美國財政部報告指出，大陸去年十二月止持有公債、票券、國庫券在內美債為一點○六兆美元，較前月九一○○億美元多，是去年五月以來首見回升，較去年同期仍減少一八八○億美元，接近台灣目前持有美債的全部規模。外電報導，台灣去年十二月持有美債增加六十三億美元，來到一八九三億美元。
大陸持有的美債去年創下了有史以來最大規模的減持金額，主要是因為動用外匯存底來捍衛人民幣匯率的貶值壓力；由於大陸大賣美債，也造成美國政府舉債成本升高，美國十年期公債殖利率去年已由最低百分之一點三上揚至百分之二點六。
Seaport Global控股董事總經理Tom di Galoma說，「大陸是我國市場主要參與者。若十年期公債殖利率今年升至百分之三，大陸會是一大推力。」
日本在去年十二月較上月減持美債一七八億美元至一點○九兆美元，連續五個月減持，去年減持美債金額也多達三一六億美元。
關鍵字：美國公債、人民幣匯率
經濟／川普掀匯率戰 另有弦外之音
2017-02-16 00:28經濟日報 經濟日報社論
當近日美國新總統川普與首席貿易顧問再度指稱中國、日本及歐洲操控匯率，使其相對弱勢，傷及美國經貿權益，令人擔心川普政府可能啟動高關稅貿易戰，並讓美元走強的態勢逆轉。但貨幣貶值必有利外貿及經濟嗎？從美國、日本、歐洲、中國及台灣的經驗可知，各國獲益程度有別。
2014年8月至2016年11月，BIS計算的美元實質有效匯率升值18%以上，同時期扣除石油後的美國貿易赤字，便從458億美元擴大至593億美元；2014年9月歐洲央行（ECB）推動歐版量化寬鬆政策（QE）後，歐元開始明顯貶值，歐元區經常帳順差便自該月的280億歐元擴大到2016年11月的361億歐元；而日圓貶值對日本經濟的確帶來幫助，2012年9月至2016年11月日圓貶值幅度達46.4%，同時期日本貿易收支由逆差5,682億日圓，大幅改善到順差1,146億日圓，顯見匯率波動對美、歐、日的進出口影響頗大。
但令人疑惑的是，對長期透過調控匯率來穩定外貿出口的中國來說，匯率的影響卻相對有限。2015年8月11日中國人民銀行出人意外地調升中間價（即大幅貶值），人民幣至今貶值幅度接近10%。中國貿易順差卻從2015年8月596億美元，縮小至2016年12月的408億美元。
同樣的，匯價對淨出口影響不顯著的情況也發生在台灣，受到國際熱錢流入的影響，台灣實質有效匯率指數自2016年4月的99.94提高到11月的105.92，但同時期貿易順差卻僅從48億美元小增到49億美元。
文獻指出，許多國家貨幣貶值之所以未有效提振出口的原因有三：其一，若一國出口的價格彈性不高，即使貨幣貶值提升出口競爭力，使出口量增加，但出口總金額成長恐難顯著上揚。
其二，在全球大宗商品價格崩跌後，一些大宗商品出口國為了彌補價跌帶來的收入下降，便出售更多的原材料，陷入「資源魔咒」的困境。亦即當原物料價格上漲時，其貨幣對美元相應升值，傷及其他部門的出口競爭力，但原物料價格下跌時，卻因經濟過度集中發展原物料出口，長期忽略其他部門的發展，即使該國貨幣貶值，也無法提升其他部門的出口。此時若原物料出口量增加，又將排擠掉其他部門的生產資源。
其三，全球化供應鏈進入垂直整合的模式，降低了貨幣貶值帶來的正面效果。畢竟，當前全球製造業分工愈來愈細，產品各個生產階段由不同國家負責，使許多國家都成為該單一產品的中間站。在零組件供給多來自海外，使進口與出口變得更加緊密的前提上，貨幣貶值雖讓該國的出口更具價格競爭力，但因生產過程中仰賴相當多的零組件進口，使生產成本墊高，又抵消了出口的競爭優勢。因此，貨幣貶值對一國出口的助益，會隨著該國更專精於某一供應鏈的環節而弱化，以生產零組件為主且整合於全球供應鏈的台灣，便是顯例。
2011年OECD的統計資料指出，台灣出口的進口內涵（Import content of exports）占比高達43.6%，在其統計的63個世界經濟體中，與愛爾蘭並列第四，高於台灣主要貿易對手國──韓國的41.7%、泰國的39%、中國的32.2%、香港的20.4%及日本的14.7%。換言之，對台灣這類深入全球供應鏈的經濟體而言，匯率對貿易的影響程度已式微。
由此可知，在貨幣貶值不一定皆有效提振各國出口的情況下，如今川普政府對日本、德國、中國操控匯率的指責（早前亦提及台灣），實未切中真正的問題核心。
若更仔細推敲，川普政府此舉主要目的在於先透過對貿易對手國施壓，向外界宣示他會「來真的」，再視「施壓成效」祭出高關稅措施，逼使更多美國製造業回流，以兌現其增加工作機會的承諾。至於全球經貿秩序與外匯市場是否穩定，尚不在其考量範圍內，再度證明川普政府未來對美國作為全球「政經霸主」的角色，恐不斷出現新的演繹方式。
關鍵字：貨幣貶值、進出口、出口的價格彈性、大宗商品價格、全球化供應鏈
陸社會融資飆 恐緊縮貨幣
2017-02-15 02:08經濟日報 記者林則宏／綜合報導
大陸1月社會融資規模達人民幣3.74兆元，創歷史新高。但同月新增人民幣貸款2.03兆元，卻低於去年同期與市場預期水準。
分析師認為，大陸央行透過對金融機構貸款進行「視窗指導」，只是讓市場資金需求轉向銀行貸款以外的管道，若2月社會融資規模仍居高不下，在「去槓桿」的總目標下，不排除大陸貨幣政策進一步收緊的可能。
中國人民銀行（大陸央行）昨（14）日發布1月金融統計數字，其中1月人民幣貸款增加2.03兆元，遠低於去年同期的2.51兆元的「天量」。市場早前預計，1月信貸投放可能會超過去年。
此外，1月社會融資規模增量為3.74兆元，分別比前一個月和去年同期高出2.1兆元和2,619億元，創下歷史新高。
所謂「社會融資規模」主要包括人民幣貸款、外幣貸款、委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業債券、非金融企業境內股票融資、保險公司賠償、投資性房地產和其他金融工具融資等十大項。
民生銀行首席分析師溫彬指出，表內控制以後，需求就從表內轉到表外。具體而言，委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票餘額、企業債與非金融企業境內股票餘額都有近20%的增長。
據路透報導，申萬宏源證券債券分析師孟祥娟表示，新增社會融資規模創下歷史新高，新增人民幣貸款也處於近一年高點，體現年初信貸投放衝量效應。
結構上，雖然住戶中長期貸款體現的房貸增量仍然不少，但企業中長期貸款大幅增長是主要原因，顯示企業經營活動復甦跡象較強。
大陸國務院發展研究中心金融研究所研究員王洋認為，從1月信貸數據來看，居民中長期貸款仍高，顯示房地產市場並沒有像預期的冷下來。
德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩指出，1月的數據反映大陸央行的貨幣政策正遇到窘境，若想完成「去泡沫」的任務，以目前的社會融資規模增速幾乎難以看到完成目標的可能性。
周浩預期，不排除人行繼續提高MLF、SLF和公開市場逆回購利率，但如果想要「煞車」，靠貨幣政策收緊只是邊際性的，無法解決根本問題，可能需要考慮收緊資本適足率的監管。
關鍵字：社會融資、貨幣政策
低基期效應 全球通膨升溫
2017-02-15 01:13經濟日報 編譯任中原／綜合外電
德國、英國及印度14日公佈元月消費者物價（CPI）與生產者物價（PPI），比去年同期普遍明顯上漲。經濟學者分析，1月物價漲幅偏高主要是去年基期偏低及美元升值所致，未來幾個月漲幅可能縮小，各國央行也還未準備緊縮貨幣政策以控制通膨。
德國元月整體CPI比去年同期上漲1.9%，是四年來最大升幅，主因能源、食品價格上漲；但1月物價比前月下跌0.6%，是九個月來首次回降。英國上月CPI年增1.8%，是兩年七個月來最大升幅，高於去年12月的1.6%，但低於市場預期；核心CPI漲幅1.6%也低於經濟學者預估。不過，PPI上升3.5%，是五年來最大升幅，高於預估，工廠的原料成本更將上漲逾20%，主因全球油價上漲及英鎊貶值。英格蘭銀行（央行）預估，今年底時CPI年增率將接近2.7%，經濟學者更預估會達到3%。
印度元月躉售物價（WPI）比去年同期上揚5.25%，是兩年半來最大，遠高於市場預估的4.35%，而且漲勢與核心CPI相符，使央行有理由維持「中性」貨幣政策，主因能源價格上漲。
中國元月PPI比去年上升元月6.9%，也是因為能源價格上漲。凱投集團中國經濟學者伊凡斯─普瑞查德指出，PPI漲幅偏高主要是基期效應，因為去年初時國際油價一度跌破每桶30美元，但未來幾個月會反轉；加上中國貨幣政策趨緊，所得成長減緩及房市降溫，都使物價在中期間得到控制。
美國將於15日公佈CPI。興業銀行預測，美國通膨率將於2、3月上升到2.6%，但之後將下降到2%以下，預估全年CPI將上升2%。1月PPI年增1.6%，月比上揚0.6%，是四年多來最大增幅。
目前各國央行的政策仍以強化經濟成長為優先要務，並未傾向因應通膨。中國人民銀行聚焦於壓縮借貸及避免資產泡沫，歐洲及日本央行仍維持量化寬鬆政策。
經濟學者指出，目前亮眼的通膨數據可能只是幻覺，因為去年的基期偏低；而且商品價格目前的反彈走勢可能不會持續，特別是油價。美國個人消費支出和企業投資仍然疲軟，工資未加速上升，都可能限制通膨。學者強調，最大變數在於美國總統川普的擴張性政策是否會帶動通膨加速上升，但目前尚未看到具體計畫。
關鍵字：CPI、量化寬鬆
美債浮現「進口替代」訊號
2017-02-15 02:34經濟日報 編譯任中原／綜合外電
最近幾個月外國投資人持續大賣美國公債，反而是美國投資人大買長期公債。經濟學者指出，美國總統川普不僅在貿易上主張「進口替代」，現在連公債市場也出現「進口替代」信號，長期間將使美國政府的舉債成本及市場風險同步升高。
美銀美林銀行利率主管指出，美國公債的需求已經「從全球轉到國內」，並成為目前債市「最大總體經濟題材」。經濟學者指出，國內的公債需求回升最初雖有助於抵消外國投資人的賣壓，但將使殖利率上揚，長期間可能使債市相對脆弱。
專家指出，美國退休年金基金、銀行及壽險公司可以藉由購買公債來「買美國貨」，但金額終究有限，而且有風險，這已經由歐債危機充份證明；當外國投資人不再買進歐債時，歐洲各國央行被迫進場；雖有助於緩和歐債危機，但使投資人對歐洲公債更缺乏信心。
經濟學者警告，當公債出現沉重賣壓時，還可能會引發「反饋迴路」，即公債價格下跌將迫使投資人賣出，使賣壓更重，形成惡性循環。
市場專家指出，美國投資人現在買進公債，時機並不理想，因為全球債市30年來的多頭行情已是強弩之末。投資人現在買進較長期公債，將承受重大的「到期期限風險」，包括聯準會在公債未到期前可能大幅升息。
專家指出，川普既主張擴大公共支出，同時又要減稅，先決條件是美國政府能夠發行並賣出公債。外國投資人雖不會完全不買美國公債，然而少了一些外國大戶捧場，公債市場必然會承壓。
關鍵字：進口替代、殖利率、公債
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