新興市場反彈 哪些國別碰？
作者：盧沛樺譯 2016-05-10 天下雜誌597期
新興市場貨幣掀起升值潮，原因一是對中國經濟放緩的恐慌消失；二是美國聯準會的升息立場轉趨保守。問題是這波反彈或許是短暫的……。
二月以來，新興市場貨幣掀起升值潮，卻讓人不怎麼有信心。近幾週漲幅最大的像盧布、巴西幣與南非幣，都是自二○一三年五月起湧現賣壓。俄羅斯、巴西、南非都面臨經濟萎靡和政治功能失調，為什麼如今惹人憐愛？
反彈的原因其實很明顯。一個是對中國經濟的憂心正在退潮。相較於年初資金外逃潮，二月G20財長和央行行長在上海的峰會後，中國承諾止穩國內經濟，做法包括更大的財政赤字和加快信貸成長。此外，中國也實施更嚴格的資本管制，避免資金外逃。
其次是美國聯準會的升息立場轉趨保守。去年十二月聯準會升息，還透露今年有四次升息機會。但宣布後，鷹派馬上收手，美元開始對全球貨幣貶值。這使得俄羅斯等國家的高收益債券，對投資人產生吸引力。
新興市場的環境可能會好一陣子，但並不肯定。因中國的信用擴張讓債務激增，美國聯準會終究會繼續升息。但即便如此，新興市場的反彈應不會僅止於此。
跟一三年五月美國聯準會暗示要削減量化寬鬆的規模，新興市場面臨熱錢撤離而成為重災戶時，情況已經不同。現在整體新興市場已是貿易順差。
不過，也有人認為貿易順差與近期貨幣升值潮無直接關聯。
事實上，要找到不沾鍋的新興市場幾乎不太可能。只要人們一開始對風險資產心存警戒，即使基本面不壞的國家也會受影響。
第二是美國升息。具有較大經常帳赤字或美元債務龐大的國家，如哥倫比亞、南非、智利，最易受波及。中國債務仍在不斷增長，馬來西亞、泰國和韓國也面臨信用泡沫。
僅有少數新興市場的未來是樂觀的。俄羅斯經歷了嚴重的經濟衰退，現在它有便宜的貨幣、經常帳呈現盈餘。且隨著通膨可能衰退，預計今年內利率會回落。
印度是大宗商品的淨輸入國，它跟中國經濟關聯不大，而且它貿易赤字小且信貸已放緩多年。印尼也類似。墨西哥比起其他新興國家，經濟仰賴美國的程度低。這都證明了，信用擴張太多很危險，反而是不慍不火的投資策略，才是這些新興市場的最上策。（盧沛樺譯）
關鍵字：新興市場、升息
如何剪斷財團與政府的裙帶
作者：趙曼汝 2016-05-10 天下雜誌597期
《經濟學人》全球權貴資本主義指數（財團和政府的掛勾程度）出爐，二十二個國家中，台灣赫然排名第十。
過去二十年來，一直是權貴資本家的黃金年代，產業富豪與政府「搞關係」是遊戲的一部份。
很多人擔心，類似美國十九世紀晚期的新強盜資本家時代來臨。綜觀全球，在二○○四到一四年間，裙帶產業中的富豪身價暴增了三八五％，達兩兆美元，佔了全部億萬富翁總財富的三分之一，而且大部份都是在新興國家。
但現在這些權貴資本家都處於劣勢。根據《經濟學人》最新的「權貴資本主義指數」，他們的綜合財富從二○一四年已下跌了一六％。商品崩盤是原因之一；另個原因則是，中產階級的反彈。而中國獨裁者習近平則認為，貪腐對一黨專政的中國來說，是很大的威脅，並試圖根除。
權貴資本主義或稱「尋租」，大部份是合法，但整體而言卻是不公平的。因為它腐蝕了國家信任的基礎、不當配置資源，並阻止國家和真正的企業家致富。
四步根除裙帶富豪
因此，政府應該聚焦四個快速步驟。第一，是當公共資源流入私人手中時要特別注意。拙劣的私有化，導致俄羅斯的寡頭政治，以及眾多權貴資本家。
第二，政府必須監理國有銀行。巴西、印度和中國過去十年的國家貸款風潮，讓有手段的大亨致富，並累積了龐大的呆帳。政府不是要扶持銀行，而是應該整頓營運的方式。
第三，是要讓海外藏匿裙帶現金更加困難。全球資本流動讓世界更富有，但也讓權貴資本家得以藏身在避稅天堂。要求必須註冊最終受益人的做法，會讓人更難藏匿。
最後，科技或許是裙帶關係的下一個新領域，因為有龐大利益，而且壟斷也是必然的。政府不應該對科技公司管東管西，而是應該大力推行透明競爭。
在二十世紀之交，美國通過了反托拉斯法案使貪腐消退。美國變得更富有、更強大，政治也更穩定。新興經濟體也面臨了相似的時刻，應該好好把握。（趙曼汝譯）
關鍵字：全球權貴資本主義指數、私有化、裙帶
全球經濟關鍵數字
作者：陳竫詒譯 2016-05-10 天下雜誌597期
美國最樂觀 預測常下修
為什麼經濟成長率總是調來調整去的？其實各國都這樣，OECD研究，G7各國修訂GDP成長率，往往比初步估計來得高一些，除了美國。美國一開始通常相對樂觀。日本統計相對低估，平均上調0.1個百分點。如果將低估與高估的誤差合起來看，絕對調整幅度還是日本最大，超過0.5個百分點。（陳竫詒譯）
老人支持脫歐 年輕人反對
英國人是否支持退出歐盟？根據《經濟學人》線上調查，英國大眾意見頗為分歧。目前狀況為保守黨支持者52%贊成脫歐，英國獨立黨更高達87%；工黨卻有62%支持留在歐盟，自由民主黨也有7成支持。上層階級覺得該留，中下階級覺得該走；18到24歲的年輕人，有47%支持留歐，反倒是60歲以上的老人覺得脫歐好。（陳竫詒譯）
陸PPI連跌50個月 快翻轉了
2016-05-11 03:34 經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
大陸4月生產者物價指數（PPI）年減3.4%，年增率雖持續第50個月下跌，但已連兩月月增率成長，反映出全球大宗商品的價格走勢好轉。經濟學家預計，長達四年的大陸PPI通貨緊縮，可望會在今年年底結束，年增率由負轉正成長。
大陸國家統計局昨（10）日發布最新物價統計，4月消費者物價指數（CPI）年增2.3%，是連續第三個月持平在2.3%；生產者物價指數（PPI）年減3.4%，雖是連續第50個月下滑，但已連兩月跌幅收斂。
國家統計局高級統計師余秋梅解讀，CPI連三月不降，主要是豬肉、菜價仍居高不下，清明和五一兩個小長假也帶動服務業價格上漲；PPI持續探底，但跌幅收斂，主因石油、天然氣和黑色金屬鐵、錳與鉻等原物料價格漲幅擴大。
值得觀察的是，在物價發布前夕，中共中央黨媒報導「權威人士」看法，認為目前物價缺乏實體支撐，但貨幣信貸增長較快，市場流動性充裕，人行貨幣政策態度將繼續趨於穩健，強調出現通縮可能性不大。
官方一再消毒沒有發生停滯性通膨的可能，也強調通縮不會加劇，市場也因此轉趨樂觀。九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，新增信貸連月擴增，雖然引發貨幣超發有停滯性通膨的疑慮，但從金融角度來看，貨幣超發的結果是資產價格泡沫而不是通膨，即使導致通膨，也必先有經濟回暖。
PPI已連續50個月下滑，但4月原材料出廠價格相較上月，已連兩月小幅上漲，反映出全球大宗商品價格走勢回暖。渣打銀行經濟學家Shuang Ding表示，由於大宗商品價格上漲，長達四年的PPI通縮，年底有望脫離負值區間，而PPI增速轉正，將改善企業盈利能力。
中國國際經濟交流中心研究員王軍指出，4月PPI較上月改善，與商品價格反彈和補庫存有關，但因國內外經濟基本面都沒好轉，要提防可能漲過頭，有回落風險。
關鍵字：PPI、CPI、資產價格泡沫
路透專欄／Fintech，有些規矩不能打破
2016-05-11 04:25 經濟日報 編譯林奕榮
網路借貸平台LendingClub的違規事件，顯示金融科技（Fintech）為何不見得能徹底顛覆金融業。傳統競爭對手早已了解，但金融科技業者仍須學習的一點是：有些規矩不能打破。
LendingClub內部調查發現業務違規，創辦人兼董事長、執行長拉普蘭契（Renaud Laplanche）辭職。拉普蘭契創辦的LendingClub，是衝擊傳統金融業者的先驅。這種網路貸款的運作方式有如交易中心，協助借款人與貸款人配對。
LendingClub成立之初以端對端（P2P）貸款業務為主，發展至今借款方多為較大型的機構。LendingClub成立十年來，共已協助客戶貸款近190億美元。
包括LendingClub在內的許多新創金融科技公司，對傳統銀行形成強大挑戰。這些新創公司的規模較小，策略靈活，成本較低，所受規範較不嚴謹，對科技極為熟悉；他們的客戶多為銀行忽略的族群，包括中小企業與信用評級較差的貸款人。
然而，金融科技公司也難以避免錯誤和不當行為。導致拉普蘭契下台的違規事件，是不當銷售2,200萬美元貸款給不符合特定標準的投資者，其中一筆300萬美元貸款日期遭到竄改。
調查並發現，這項貸款可能涉及公司與特定人士的利益衝突。
對金融科技產業而言，這項違規案爆發得並不是時候。投資人對於可能的升息與違約已風聲鶴唳，LendingClub今年以來股價已崩跌逾三分之一，違規案消息一出，當天股價再暴跌逾30%。
美國財政部與相關監管機構，預料也將對市場借貸與金融科技採取更嚴格監督。LendingClub違規後，董事會果斷採取行動的作法值得讚許，但這些不當銷售、竄改日期等問題也顯示，這種新的商業模式仍有其局限。
（作者Antony Currie是路透專欄作家）
關鍵字：網路借貸平台、信用評級、監管
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