IIF：新興市場債務繼續攀升
2016年03月18日 英國《金融時報》 喬納森•惠特利 報道
週三，國際金融協會(Institute of International Finance)警告，新興市場債務水準繼續攀升，正在成為引發“嚴重擔憂”的一大源頭。
國際金融協會是一家代表全球銀行和其他金融機構的組織，該組織稱，去年新興市場政府、家庭、金融部門和企業債務總額攀升了1.6萬億美元至62萬億美元，是其國內生產總值(GDP)的2.1倍以上。
與此同時，據估計去年發達市場總體債務卻減少了12萬億美元，至大約175萬億美元。
“新興市場總的債務水準極高，而且正在繼續升高。”國際金融協會執行總裁洪川(Hung Tran)表示。“這種狀況將會抑制新興市場通過借債支援經濟增長的能力，而未來去杠桿的必要性也將成為阻礙未來增長的一大不利因素。”
洪川表示，國際金融協會的數據與國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數據一致。最近，國際清算銀行的數據顯示，發放給新興市場的以美元計價的貸款在去年年中達到峰值，並在隨後出現全球金融危機以來的首次下滑。
作為“央行的央行”的國際清算銀行就去杠桿、金融市場動盪和全球經濟下行的惡性循環發出了警告。
洪川表示：“在新興市場、尤其是中國，許多非金融企業已償還了外匯債務。因此，國際清算銀行說得沒錯。不過，他們的本幣債務增加的數額超過了他們所償還的數額。因此從凈結果看，各地的債務額仍在繼續增加，尤其是在中國。”
國際金融協會的數據顯示，2015年期間發達市場企業債務與GDP之比降低了0.4個百分點，降至87.4%。與此同時，新興市場企業債務與GDP之比卻增加了6.7個百分點，達到101.3%。國際金融協會的數據涵蓋了19個新興市場國家，這些國家加總來看，2015年它們的企業債務攀升了逾1.9萬億美元，達到逾25萬億美元。
國際金融協會警告，今年和今後四年，新興市場的借款人面臨一段債券和貸款到期的尤為密集的時期。根據該機構的數據，包括政府、家庭、金融部門和非金融部門在內，大約7300億美元的債券和貸款將會在今年4月和12月之間到期，這一數字明年會攀升至逾9000億美元。
這些到期債務中的大多數來自非金融企業部門（見圖表）。
洪川表示：“這是許多新興市場企業面臨的一大挑戰。如果當前這種強勢美元、低大宗商品價格、增長低迷和美國利率攀升的局面持續下去，許多企業將極難進行必要的再融資。”
他說，今年債券發行和貸款發放低迷就能反映出這一點——比2015年同期低了35%左右。
他說：“不良銀行貸款的水準一直在攀升，也許還會繼續攀升。我們認為，今年企業違約的風險和發生率將會升高。”
關鍵字：總體債務、新興市場、再融資
Fed聲明五大看點
2016-03-18 03:54 經濟日報 編譯任中原／道瓊社電
美國聯準會（Fed）16日決定維持利率不變，並發表最新的失業率及通膨率預測。除了上述資訊之外，Fed聲明及主席葉倫記者會談話中仍存在五項不可忽視的重點。
全球經濟及金融不確定威脅
會前多位決策官員對美國經濟是否能豁免於全球經濟及市場的威脅頗多爭議，而在會後聲明指出「全球經濟與金融動向持續造成風險」，確定Fed由鴿派占上風。
通膨指標上升能否持續有疑慮
元月核心個人消費支出（PCE）平減指數年增1.7%，2月核心消費者物價指數（CPI）增2.3%，但葉倫表示「心懷審慎，尚未確定已看到的通膨升幅能夠持續。」
勞動市場仍有表現空間
Fed最新預測今年底失業率將由目前的4.9%再降到4.7%，而長期間失業率將穩定在4.8%；葉倫表示，「數據顯示勞動市場仍有閒置產能。」
通膨仍受油價崩跌影響
最令市場意外者是Fed大幅下修今年底整體通膨預估，顯示年底前通膨壓力仍溫和。聲明中強調「短期通膨壓力預料仍將溫和，部分因為之前能源價格下跌。」
對通膨預期看法並不明確
葉倫表示，「通膨預期是否發生變化，目前仍不明確」，這表示此一重要線索甚不透明，未來更加不可知。
關鍵字：通膨、勞動市場、油價
Fed傾鴿派 美元應聲急貶
2016-03-18經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
美國聯準會（Fed）表示今年升息步調將減緩，市場解讀為短期內不會升息，觸動美元貶至五個月來低點，對其他主要貨幣全面走軟，對日圓貶至三周來低點。韓元創四年來最大升幅，領漲其他亞幣。國際金價則勁揚3%。
Fed 16日維持基準利率不變，並預測今年將升息兩次，而非先前預測的四次，主因是美國經濟仍面臨全球展望不明的風險。Fed的政策聲明澆熄4月或6月升息的可能性，刺激美元指數17日跌至94.995，是去年10月21日來最低。
Fed傾向維持低利率的立場激勵金價結束三天跌勢，黃金現貨價格17日一度大漲3.31%至每英兩1,271美元。
美元對歐元貶值約0.5%，跌到1.1294美元兌1歐元的一個月低點；美元對日圓貶值近2%，跌至111.675日圓。美元兌英鎊和瑞郎匯價各貶0.3%和0.4%，兌澳幣和紐幣分別貶值1.1%和1.3%。
韓元挺升1.7%，收1,173.30韓元兌1美元，漲幅為2011年來最大，引領其他亞幣對美元勁揚至數月來高點。馬元升值1.9%，升幅為一個月來最大。印尼盾升值1.3%，星元升1.3%，新台幣則小升0.7%。
信安環球投資公司（PGI）駐香港基金經理人陳廣泰說：「新興市場和亞洲貨幣理應表現不錯，因為Fed至少在未來一、兩個月可能維持鴿派立場，除非數據強力回升就另當別論。」
追蹤20種開發中國家貨幣的指數攀升0.7%，連續第二天上揚，自去年底以來的升幅達2.8%，邁向2012年來最大季升幅。
關鍵字：升息、金價
中國製造…只比美國便宜4%
2016-03-18 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
下次若再有美國總統候選人指控中國進行不公平貿易，不妨想想經濟學家的論點：勞動力成本經生產力調整後，在中國製造產品其實僅比在美國製造便宜4%。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）研究指出，美國製造業仍稱冠全球。即使美元自2014年來不斷走強，美國製造業仍受益於全球最強勁的生產效率、彈性的勞動市場、廉價的能源與巨大的內需市場。
牛津經濟研究院分析師達柯與李奧納多指出，即使強勢美元與頁岩油產業縮減投資影響甚钜。
數據顯示，美國製造業每名勞工的產量在2003年至2016年間成長40%，高於德國的25%與英國的30%。即使印度與中國生產力均成長一倍，美國的生產力仍高出80%至90%。強勁的生產力壓低了美國的單位勞動成本，亦即薪資相對於勞工產出的水準。
分析師指出：「由於中國薪資成長幅度遠超過生產力成長，人民幣也持續走強，如今中國的單位勞動成本僅較美國低4%。」
美國政界近來常對中國提出批評，以川普為首的共和黨參選人責難中國透過操縱匯率與單邊貿易政策，讓美國中產階級萎縮。中國國務院總理李克強則提出反駁，表示美中關係不會因選舉結果而有所改變。
若下次再面臨同樣的批評，這份報告倒是能為李克強提供絕佳的反擊論點。不過，整體美國經濟的生產力成長近幾年顯現疲態，部分原因在於受到蓬勃發展但缺乏效率的健康照護部門拖累。
關鍵字：勞動力成本、薪資
日出口連五降 經濟暈眩
2016-03-18經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電
日本2月出口連續五個月下滑，是2012年以來最長紀錄，也儘管對中國出口回升，但全球需求展望不佳，仍使日本經濟五年來第四度陷入衰退的疑慮升高。
日本財務省17日公佈，2月出口與去年同期相比減少4%至5.7兆日圓（505億美元），遜於市場預估的減少3.1%。
日本2月進口則下滑14%至5.46兆日圓。
2月貿易順差為2,428億日圓，創逾四年來最高紀錄、且一反上月與去年同期的逆差，主因為日圓升值與油價下跌。然而日圓走強也導致進、出口下滑，顯示日本國內與海外需求持續低迷。
日本1月出口年比下滑12.9%，跌幅為2009年以來最大，2月雖有改善，主要是反映對中國的出口在農曆春節後隨工廠開工回升。三菱日聯摩根士丹利證券公司固定收益策略師戶內修二表示：「農曆新年是影響出口數據的重要因素，因為中國的工廠活動會幾乎停止，然後快速恢復。若排除這項因素，中國經濟如何重新平衡、其他新興經濟體如何因應，仍存有不確定性。」
日本2月對中國出口比去年同期上升5.1%，是七個月來首度增加，主要來自馬達與金屬處理設備。今年春節時間比去年早10天，意即對中國出口的回升比往常早。
關鍵字：出口、全球需求
有限合夥掛零...五大癥結
2016-03-18經濟日報 記者吳馥馨／臺北報導
有限合夥法已在去年9月上路，但半年之後，迄今有限合夥組織申請量仍掛蛋，經濟部昨（17）日解釋，有五大原因導致民眾申請意願「卡卡」，包括稅制、知名度、組織轉換成本、無限責任承擔、未來無法IPO。
商業司司長李鎂表示，據財政部意見，我國「合夥組織」與「公司組織」的課稅制度趨於一致，「有限合夥組織」不應成為例外。比照公司組織，因財政部去年5月修正的所得稅法，朝向「兩稅合一」之精神課稅，先繳納法人營所稅，後課個人所得稅，但法人營所稅納稅額的二分之一可以抵扣個人綜所稅。
相較於此，國際上其他國家的有限合夥組織乃採「穿透課稅」原則，政府不對有限合夥組織課徵營所稅，而是待企業有獲利並分派給各個合夥人時，再予以課徵個人所得稅。
包括美國、英國、新加坡、日本皆採「穿透課稅」的原則，惟日本的有限合夥組織並不具有法人格。外界抨擊，租稅問題是導致有限合夥組織申請量掛蛋的原因，讓人有一頭牛剝兩層皮的感覺。
李鎂還列舉其他原因，相對於知名度較高的閉鎖性股份有限公司，有限合夥公司比較不具人知。此外，有限合夥組織無法IPO，合夥契約得明定有限合夥組織的存續期限，不具有永續經營的精神，若公司想繼續經營下去，會有組織轉換成本。另外，有限合夥組織的普通合夥人，須負擔無限責任，許多人望之怯步。
儘管有限合夥公司看似有許多限制，但李鎂表示，其很適合拍電影等專案性公司，例如其盈餘分派不以一年一次為限，得提高普通合夥人分配比例。
關鍵字：有限合夥組織
負利率凸顯央行技窮，量化失敗恐成最大尾部風險
2016-03-18 MoneyDJ新聞 記者 賴宏昌 報導
英國金融時報報導，挪威央行無視房市泡沫風險、17日將關鍵政策利率調降一碼(25個基點)至史上最低的0.5%。挪威央行總裁Oystein Olsen表示，依照目前的展望來看，關鍵政策利率還有進一步下調的可能性。他強調，一旦出現新的重大衝擊，挪威可能會跟隨瑞典、丹麥的腳步將利率調降至負值。Olsen上個月在受訪時表示負利率的效益目前尚無定論，但坦承其傳導機制確實是比較差。
華爾街日報17日報導，過去多數主要央行即便只是拋出風向球、也能對匯市產生重大影響。例如，歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)2012年7月的「不計代價(whatever it takes)」宣示讓深陷歐債危機的歐元在6個月升值了11%。2014年6月當ECB宣佈存款準備金率降至負值時、歐元隨之大幅走貶。不過，去年12月以及本月進一步擴大負利率政策力道後歐元卻是不貶反升！
德意志銀行G10外匯策略部主管Alan Ruskin指出，匯市已不再隨ECB起舞。RBS證券匯率策略師Brian Daingerfield也表示，市場越來越擔心央行正在測試他們的政策底線。他說，央行每一次從工具箱拿出一件工具、箱內的數量就跟著少一件。
《Euro Insight》15日報導，美銀美林調查結果顯示，基金經理人將「量化失敗(Quantitative failure)」視為當前最大尾部風險。所謂的量化失敗是指央行可能無力穩定市場並且讓經濟重拾活力。
霸榮部落格17日報導，東京證交所數據顯示，外資在3月第二週賣超日股金額達到1.2兆日圓、超越1987年10月第三週(黑色星期一)創下史上最高紀錄。外資已連續10週賣超日股、累計金額達到4.3兆日圓。
日本工會總聯合會(RENGO)會長Nobuaki Koga曾在2014年底接受英國金融時報訪問。他當時指出，日本政府年金投資基金(Government Pension Investment Fund；GPIF)的資金是屬於勞動階級跟公會的，如果股市投資出現重大虧損、誰能扛起責任？
日經225指數2月12日收盤位置(14,952.61點)創2014年10月21日以來新低，3月18日早盤下跌1.28%、暫收16,719.28點。
嘉實XQ全球贏家系統報價顯示，截至臺北時間18日下午12時32分為止，美元兌日圓貶值0.06至111.36；開盤迄今最低跌至110.78、逼近17日盤中最低點(110.63、創2014年10月31日以來新低)。
關鍵字：負利率、量化失敗
中國“有貨不愁賣”時代已終結
2016/03/18日經中文網
中國企業似乎已失去了昔日的銳氣。在那個大量生產就是最大優勢、“有貨不愁賣”的時代，中國企業曾占盡優勢。但在經濟減速的當下，越來越多的中國企業不知如何是好，對經營心生迷茫。
曾幾何時，聽說液晶電視能賺錢，很多中國企業就蜂擁而入。聽說空調和智能手機賺錢，就又不管不顧跑進來。近幾年，還有很多企業荒廢了本業，將製造業擱置一旁，轉而將全部精力傾注到房地產市場上。
相對於長遠利益，這些企業更為注重眼前利益。似乎這已成了中國企業的習性，與製造業的應有業態相差甚遠。在如今經濟減速的背景下，製造業底層的中小企業破產越來越多，製造業的根基日漸削弱。
中國正處於兩會時期。“產業升級”、“創新”及“供給側改革”等口號紛紛亮相。面對問題，中國的口號總是比實際討論喊得響。但現在已沒有時間了。中國企業應該如何解決課題，提高國際競爭力？提出和討論具體方法才是當務之急。
關鍵字：中國企業、房地產
美聯儲放緩加息腳步有中國因素
2016/03/18日經中文網 華盛頓 河浪武史 石川潤
美國聯邦儲備委員會（簡稱美聯儲、FRB）在3月16日的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上決定暫緩進一步加息，同時顯示出年內將加息次數下調為2次的姿態。其背景是，雖然美國經濟持續擴張，但“海外經濟和金融市場面臨風險”（美聯儲主席耶倫）。將第一時間修正2015年底剛剛啟動的加息進程，並與日歐等保持步調一致。市場上越來越多的觀點認為進一步實施加息或在6月份以後。
耶倫：“美國的貨幣政策將通過匯率等管道，對其他國家的政策產生影響”
美聯儲主席耶倫在16日的記者會上指出一種風險，即如果美國迅速加息，新興市場國家的貨幣貶值等將加速，世界經濟將趨於不穩定。雖然避免了明確點名，但其考慮的無疑是引發年初以來金融市場動盪的中國人民幣匯率的波動。
2月底二十國集團（G20）財長和央行行長會議剛剛提出“全面啟動政策”。為了平息以人民幣貶值為起點的市場動盪，日本銀行（央行）決定實施負利率政策，歐洲中央銀行（ECB）也於之後的3月10日推出了追加貨幣寬鬆。
中國在3月16日閉幕的全國人大會議上顯示出擴大財政支出的方針。擁有儲備貨幣美元、作為“世界央行”的美聯儲獨自走向貨幣緊縮這一選項已在事實上已經變的困難。
耶倫：“雖然並未對中國減速感到吃驚，但對於日本的負增長稍稍感到驚訝。在墨西哥和加拿大等周邊國家，原油價格走低也在構成下行壓力”
耶倫詳細列舉了具體的國家，指出了世界經濟復蘇的緩慢。中國將開始致力於化解過剩產能等，經濟減速或將走向長期化。而在歐洲，希臘等的債務風險持續發酵，油價走低對資源型國家構成逆風。
國際貨幣基金組織（IMF）1月將世界經濟2016年增長率預期下調至3.4％。在世界需求不足令人擔憂的背景下，很多觀點認為“4月再次下調（增長率預期）將難以避免”（日本的當局者）。
美聯儲一直在通過2008年以後的量化寬鬆舉措來釋放4萬億美元央行資金。如果美國進行加息，資金的倒流或將加強，但目前的世界經濟是否能承受？對於2015年11月啟動加息，有觀點批評稱“為時過早。是錯誤的”（美國前財政部長薩默斯），因此這次不得不傾向於慎重作出判斷。
耶倫：“美國經濟持續表現堅挺。雖然面對衝擊，仍顯示出迅速復蘇”
耶倫在提及美國經濟的堅挺時顯示出自信。實際上，失業率已降至接近充分就業的4.9％，同時物價漲幅也提高至1.7％，作為目標的2％近在眼前。由於指標的改善，市場甚至一度出現4月加息的預期。
但是，同一天公佈的2016年基準利率展望顯示，加息速度將從此前的4次大幅降至2次。通過2015年11月時隔9年半加息而啟動的“利率政策正常化”（耶倫主席）在短短3個月後就不得不明顯修正路線。
在日本、歐洲以及新興市場國家經濟萎靡不振的背景下，美國經濟是目前世界經濟唯一的拉動引擎，“美聯儲不允許失敗”（曾任某央行首腦的資深人士）。今年11月美國將迎來總統選舉，其國內越來越擔心，如果加息導致美元升值、股價下跌和油價走低，強勁的美國經濟有可能失速。
關鍵字：FOMC、貨幣貶值、量化寬鬆、油價
Fed貨幣決策 遇亂流
2016-03-17 03:04 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
美國聯準會（Fed）今年元月開會正逢國際金融市場激烈動盪、美國經濟衰退警訊頻傳，升息很可能是選錯時機。然而本周會議的背景環境已經好得多，經濟數據大多穩健，金融市場也已反彈，升高了官員們的決策難度。
有些經濟學家認為，金融情勢改善可能只是一時的，且Fed內部仍有歧見，Fed在利率路徑的預測上可能會減少今年可能升息的次數，官員也會避免釋放過於「鷹派」的訊號。
分析師說，Fed的態度仍傾向緊縮，但會較審慎，並對緊縮的速度轉趨低調。去年12月升息之後Fed對經濟的評估應相對樂觀。葉倫在2月公開談到對經濟的看法，顯示她仍傾向升息，不過當時市場預期2016年全年都不會升息。只是在那之後，金融情勢開始好轉，就業市場持續改善，且副Fed主席費雪也表示看到通膨上升的訊號。
關鍵在於Fed如何看待美國經濟的風險平衡。如果Fed的聲明表示經濟上、下檔的風險「平衡」，則短期內升息機率高；如果聲明中表示上、下檔風險「接近平衡」，則暗示未來幾個月內將升息。
但若有官員主張經濟有不利風險，Fed可能會在一段時間內都按兵不動。一個須進一步觀察的問題，是Fed如何界定通膨預期。目前預期偏低，葉倫必須讓委員會內部分歧的意見形成共識。
關鍵字：Fed、緊縮、風險平衡
留言列表
高普考補充資料 (3)
