人民幣躍升主要貨幣匯改終極目標
2014.03.17【經濟日報╱記者吳父鄉／綜合報導】
大陸在2005年7月啟動了舉世矚目的人民幣匯率改革，最終目標就是要建立完善的匯率形成機制，使人民幣成為可自由兌換的貨幣，進而躍升為國際主要貨幣。
目前人民幣仍不具備大幅波動的條件，中國人民銀行（大陸央行）只好藉由逐步放寬每日波幅上限，漸進地取消對匯率的管制。
人民幣匯改是人民幣實現國際化的重要一環，依人行的定義，人民幣國際化的含義有三：首先，人民幣要「走出去」，在大陸境外擁有一定的流動度；其次，人民幣計價金融商品成為國際主要金融機構包括各國央行的投資工具；最後，人民幣結算在國際貿易中要達一定比重。
然而，人民幣國際化造成市場對人民幣升值的預期，人民幣只升不貶且快速升值，無助匯率形成機制，不利匯改。
關鍵字：匯率改革、人民幣國際化
北京暸望／操控人民幣的人…手緊
2014.03.17【經濟日報╱香港特派員 李春】
觀察經濟大勢，如果是判斷趨勢，就聽經濟學家的，如果是看眼前走勢，就聽行家的。今年中國經濟是起是落，財政政策只能幫腔，仍然由貨幣政策主導。而貨幣政策，可能「微調」，不會大調。
這話從哪裡來？由觀察中國經濟比較旁門左術的經驗來，這經驗很民間，很沒道理，但很準確，比如說看豬肉價格起落和供應量升降之類。但現中國的豬肉，巳經沒多大看頭了，那是因為看的人多了，豬害羞了，不給你真實的表情。
那現在不看豬看什麼？隨便一點，看看北京等地的造幣廠就好了，認真一點，就看看中國最大銀行的最大獨資企業，觀察一下其動靜和表情就好了。這個企業，名字叫中國印鈔造幣總公司。
這麼說有沒有道理？不僅有道理，還有血的教訓。當年中國經濟形勢複雜，有香港的記者朋友想幫大家明白經濟走勢，就自作主張解釋宏觀調控方向，說管金融的最大頭子去了北京造幣廠。明眼人一看，就知道要印鈔票了。
結果當然差不多了，但那位經濟最高領導人大發雷霆，要求「嚴肅查處」，結果香港這位記者朋友被捕，坐了多年牢，出來變成小老頭，痛度餘生。
既然有血的教訓，我們就不敢亂說亂寫了，所以當2006年中國進口著名的德國海德堡印刷機械股份公司的印鈔機，而且一口氣訂了12台。當時不禁心頭一驚，中國要大印人民幣了。誰都知道，海德堡「速霸」膠印機，每小時可以印多少人民幣，何況是12台，分置在北京、上海、西安等六大印鈔廠。
第二年年初，有幸向中國著名的經濟學家討教，他嚴厲訓斥記者有偏見，不懂常識，中國怎麼會印鈔票？那是美國才會幹的事。
那12台「速霸」，在2007年上半年全部交貨，外國專家調試完成，中國歡呼成為美國、德國之後，全球第三大印鈔能力國。當時聽了著名經濟學家訓斥，一心以為「速霸」們可提供更好看的人民幣，減少點假鈔。誰料到第二年，他們全力運轉起來，為「四萬億（四兆）大投資」提供保障。
「四萬億」的是是非非，到今天也沒澄清，中國是否成為全球第一大印鈔國，也沒人弄明白。在這是非不分黑白難明的暗夜，唯一可以想起來的念頭，是那印鈔廠和中國印鈔造幣總公司，現在有什麼動靜？
告訴所有人一個大喜訊，根據公開資料和謠言，最近沒有領導人視察印鈔廠和中國印鈔造幣總公司。倒是人民銀行有個行長助理級別的小官，跑到中國印鈔造幣總公司講過話。
那講話的內容好玩得很，其中一條，是要求其「工作理念向市場化轉變，管理措施向精細化轉變，服務對象向廣大人民群眾轉變」。印鈔廠印的是人民幣，但從不面向市場，從不為人民服務。現在轉調，轉得太怪，如果真幫民眾印東西，那就意味著「速霸」要閒了。
所以，今年操控人民幣的人會手緊，人民幣在市場上會水緊。
關鍵字：貨幣政策、印鈔票、四萬億（四兆）大投資
人民幣貶值不是經濟特效藥
2014.03.17【經濟日報╱社論】
中國人民銀行宣布，從17日起人民幣兌美元匯率浮動區間，由1%擴大為2%，未來人民幣的波動幅度更大，匯率走勢更難預測，對照近來人民幣對美元貶個不停，雖然幅度都不是很大，但由於與過去升值趨勢不同，因此引起各方揣測，是不是人民幣升貶將發生反轉趨勢？是不是中國大陸經濟出現什麼問題？或是政策有所改變？
人民幣升值有著多重的經濟目的與意涵，包括人民幣的國際化；調結構由出口調往內需，由製造調往服務；另一目的則是回應美國及國際壓力，但升值該升到多少？誰也不知道，只要某些訊號未出現前，趨勢上就會持續升值。但從去年開始，就有不斷的跡象顯示，中國大陸出口有摻水現象，主要就是為了套利，因為只要確定人民幣會升值，只要能夠拿到外匯，並有管道匯回中國大陸境內，兌換成人民幣，再把人民幣貸放出去，就可以匯率、利率兩頭賺。
如果套利情形過於嚴重，那麼人民幣價位就會產生失真甚至過度升值的現象，2月大陸出口大減，較去年同期「意外」下滑18.1%，進口則成長10.1%，貿易逆差達230億美元，創近兩年來新高，雖然今年1、2月合計為貿易順差88.9億美元，但較去年同期仍大幅減少79.1%；不僅如此，1~2月的工業增加值年增率8.6%，是2009年4月金融海嘯以來的最差紀錄；固定資產投資成長17.9%，是2002年以來的最低水準。這些數據著實讓許多人大吃一驚，這是人民幣反轉的訊號嗎？無論是不是，可以確定的是，人民幣國際化、結構調整、回應美國及國際壓力，無一達到目標，因此，就目標而言，似乎還有升值空間，但對於實質面的衝擊，卻也到了不可忽視的地步。因此，未來人民幣可能不再是單向升值，而是以上下波動式調整，讓短期套利者交易成本增加，甚至退出市場。
一個國家的匯率政策，不是升就是貶，看似簡單兩個選擇，但隨著每一個國家時空背景不同，而採取不同的升貶選擇。
1997年亞洲金融風暴前，許多東南亞國家利用高利率高匯率，是為了吸引金融外資以弭平因經常帳赤字所產生的國際收支不平衡現象，但因為在高利率高匯率的條件下，使得實質生產及出口的廠商，同時面臨投資成本增加，出口價格競爭力弱化，以致經常帳赤字更擴大，又得再升息升值，弭平國際收支缺口，終致釀成風暴。
因為1997年亞洲金融風暴的教訓，許多國家開始儘量壓低匯率以增加出口價格競爭力，這樣的做法，在經濟工業化發展初期，似乎有很好的效果，例如，日本、台灣、韓國、中國大陸，及金融風暴後的東南亞，不過，脫離了工業化初期階段，再靠低匯率增強出口，似乎行不通了，韓元2008年大貶，雖然傷了台灣隔年出口，也重挫台灣主力產業，但那些台灣產業所嚐的發展困境，近來也逐漸在韓國產生；另外，再看日本，從去年初日圓大貶至今，並無法產生多少的產業競爭力效果，而只有產生了企業的匯兌收益及股價上漲。
從以上例子來看，刻意利用匯率升貶吸引外資或影響產業競爭力，短期間似乎有些興奮劑效果，但從中長期來看，都不得善果。所以，倘若人民幣此番貶值是想重溫出口快速成長舊夢，恐將落空，並且在美國QE逐漸退場，資金潮回流美國時刻，人民幣若快速貶值還可能產生股市崩跌、資金外流的金融風險。
因此，我們認為賦予人民幣升貶太多的政策任務，是不切實際的，人民幣升貶價位應被當作人民幣國際化或結構改革成效與否的觀察指標之一，而非被當作上述目標的工具，更不該再當作促進出口的工具。從這個角度來看，人民幣未來走勢似乎不再單向，而是有升有貶雙向變動。
事實上，不只人民幣，也許在這個階段，亞洲國家最好的匯率政策，不是當作經濟政策工具，而是當作緩和國際資金（美元）潮與國內金融的緩衝工具。
關鍵字：人民幣升值、套利、交易成本、經常帳赤字、QE
人民幣浮動擴大新台幣…影響有限
2014.03.17【經濟日報╱記者邱煜婷、夏淑賢╱台北報導】
大陸央行上周六宣布，今（17）日起擴大人民幣對美元的波動幅度；匯銀主管指出，預估人行今天可能以「平盤」或「小貶」開出中間價。
人民幣對美元中間價上周五為6.1346元，匯銀人士分析，因市場相當關注「中間價」走勢，人行今天可能以較上周五持平或小貶開出，新台幣在內的亞洲主要貨幣受影響有限，新台幣本周可能維持盤整格局。
據了解，中央銀行總裁彭淮南相當關心人民幣波幅放寬，昨日一早就與央行外匯局團隊到央行上班。根據央行觀察，人行下一步會想辦法讓利率市場化，存放款利率的限制將持續放寬，這是大陸必走的方向。
央行也觀察到，人民幣這段時間貶值，主要是人為調控所致，目的在為放寬本次的人民幣波動幅度預作暖身；人民幣波動幅度從0.5%放寬到1%時，人行也是採用同樣手法，先故意透過「中間價」引導，讓人民幣貶值一段時間，以免在升值趨勢下宣布，人民幣會一下子升貶太大，最後難以控制。
國銀主管指出，浮動區間擴大，主要是中國要解決跨境套利熱錢，但對台商來說，人民避避險需求也會跟著增加，相關避險工具包含選擇權、換匯交易、遠期外匯、外幣期貨等需求增加，給國銀帶來一定程度的商機。
關鍵字：人民幣、利率市場化
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