官方強拉 人民幣中間價走升
2016-03-02 02:36 經濟日報 記者林則宏、李仲維/綜合報導
大陸昨(1)日正式調降存款準備率的第一天,官方強勢拉升中間價,中國人民銀行(大陸央行)副行長陳雨露也出面喊話,強調人民幣不存在持續貶值基礎,而且貶值也無助中國出口,成功穩住人民幣匯率,讓在岸即期匯價昨天以平盤作收。
大陸前天晚間宣布調降金融機構人民幣存準率2碼後,當晚在岸與離岸夜盤人民幣一度重貶超過1分。
為了防人民幣貶值預期加重,由官方公告的人民幣兌美元匯率中間價昨天報6.5385,較前一交易日上漲67個基點(0.67分),結束先前連續五個交易日下跌走勢。
這個價位也比前一個交易日的即期匯率收盤價高出87個基點,顯示出人行捍衛人民幣的企圖心。
昨天在岸人民幣匯率開盤後就直線上漲,一度升值近0.1%。
新華社昨(1)日披露,2015年政府工作報告確定的經濟社會發展主要目標任務,25項量化指標任務中,24項如期完成,僅進出口增長未能達到全年預期目標。陳雨露指出,人民幣貶值對刺激出口作用有限,加上人民幣實際有效匯率至少被高估10%左右,人民幣沒有大的貶值空間。
去年10月由中國人民大學校長轉任人行副行長的陳雨露,昨天在「2016中美央行高端對話」會議上演說時,也重申大陸官方對匯率的一貫說詞,強調人民幣不存在持續貶值基礎。他並強調,從全球價值鏈分工角度來看,人民幣貶值對於刺激中國出口的效果也很有限。
陳雨露說,當前全球貿易中60%屬於中間財貿易,而中國的中間財貿易占全球的30%,占亞太地區的60%~70%。
中國不僅是全球最大的製造業國家,也是全球最大的「中間商」。
表面上看,人民幣貶值能增加製成品出口,但同時也提高了中間財的進口價格。因此,貶值對於刺激中國出口的作用有限。此外,中國貿易收支狀況較好和通膨水準較低,也利於保持人民幣幣值穩定。
陳雨露指出,2015年中國經常帳戶順差仍高,其中,貨物貿易順差將近6,000億美元,創歷史新高。
2015年中國居民消費價格指數(CPI)為1.4%,相對於美日歐2%的通膨目標,中國的通膨率仍處於較低水準。
陳雨露強調,未來人民幣匯率仍將對一籃子貨幣維持基本穩定,並加大參考一籃子貨幣的力度,這是未來人民幣匯率形成機制的主基調。
在官方強勢呵護下,人民幣即期匯價昨天最後以和周一相同價位6.5472收平,安穩度過降準後的第一個交易,但夜盤又逐步走弱至6.5500附近。
關鍵字:存款準備率、貶值、出口
人行政策拿捏…陷兩難
2016-03-02 02:37 經濟日報 記者李仲維/綜合報導
中國人民銀行前天無預期宣布降準,華爾街日報分析認為,人行陷入兩難困境,在繼續放鬆信貸以支持經濟增長,和維持人民幣穩定的公開目標之間,艱難地尋求平衡。
報導指出,根據銀行高管參加的1月人行會議的會議紀要顯示,為了避免給人民幣造成下行壓力,人行當時決定不調降存款準備金率。人行行長助理張曉慧當時曾表示,降準會釋放過於強烈的寬鬆信號,人行在管理流動性時需要高度關注人民幣匯率的穩定。
如今人行決定降準刺激信貸,顯示大陸官方的匯率立場或有轉變。
報導引述康乃爾大學教授、前國際貨幣基金組織中國區主管普拉薩德稱,人行此舉預告人民幣市場將出現進一步的波動,因為市場人士試圖了解人行對人民幣的態度,以及人民幣貶值本身是否會被用作促增長的工具。
接近人行的一位官員稱,對人行而言,不斷加劇的流動性短缺對整個金融體系的穩定構成威脅,目前這已經取代人民幣匯率穩定成為最大擔憂。
景順首席策略師瓦爾德納表示,對市場而言,人行降準不屬於許多投資人期盼的積極寬鬆行動。
他說,大陸銀行系統的資金短缺反映出普遍的壓力,單靠調整貨幣工具是不太可能解決的。
但中國避免人民幣大幅貶值的壓力並沒有消失,特別是在中國公開承諾不會讓人民幣大幅貶值之後。調降準備金率會鼓勵銀行放貸,增加人民幣供應量,往往會讓人民幣承壓。
分析師和經濟學家表示,這意味人行可能需要持續干預外匯市場,將人民幣保持在合理範圍之內。
經濟學家朱超平認為,人行當前面臨困局,如果持續干預以穩定人民幣匯率,那麼更多資金會被抽出金融系統。
這會迫使人行進一步放鬆政策,從而又給人民幣帶來更多貶值壓力。
關鍵字:放鬆信貸、人民幣
日10年期公債 標出負殖利率
2016-03-02 03:17 經濟日報 編譯任中原/綜合外電
日本政府1日首度以負殖利率標售出10年期公債,金額共2.2兆日圓,平均殖利率為-0.24%,表示日本政府借錢還能收到利息;且競標率達3.2倍,凸顯市場需求強勁,及日本銀行實施負利率對債市的影響。
這次標售公債的票面利率為0.1%,結果以101.25日圓的平均價格賣出。換言之,標到1萬日圓公債者,每年要付2.4日圓給政府,才能得到借錢的權利。
10年期公債的市場殖利率2月9日起已跌到零以下,但3月1日是新標售10年期債首次出現負殖利率。
標售結束後,10年期市場殖利率最低曾降到-0.075%,20及30年期公債殖利率也分別降到0.46%及0.765%的空前低位。
由於日銀可能再擴大購債,使市場預期殖利率將持續下降。美銀美林銀行利率專家大崎順彥表示,「需求出乎預料之強,且預料整個3月的公債需求均強;但市場可能過於投機,將使震盪加劇」。
巴克萊銀行專家認為,10年期日債已經過熱;日興證券公債專家竹山指出,「市場沒有多少公債可買,供給不足更加嚴重;投資人害怕拋出後買不回來,因此不願出手」。
經濟學者表示,殖利率下降使日本政府有機會擴大財政支出,以刺激經濟。
安倍內閣前經濟顧問竹中平藏表示,政府今年稍晚時將準備實施約500億美元的擴大支出計畫,「政府應發行必要的公債;只有在經濟恢復健康後,財政才能健全」。
日債強勢,但美債3月卻可能回檔。
經濟學者預測,3月底時10年期美債殖利率將由目前的1.7%回升到1.84%,價格約下跌1%,主因油價及股市已趨穩定,市場對「安全資產」的需求減弱,且預料2月美國就業將繼續增加,投資人將體會到美國有通膨壓力。
關鍵字:公債、市場需求、負利率
央行看淡經濟 可能擴大降息
2016-03-02 03:11 經濟日報 記者吳苡辰、陳熙文、陳美君/台北報導
中央銀行總裁彭淮南昨(1)日表示,近幾次全球經濟成長率發表預測,每次都比上一次低,目前來看今年全球經濟成長率「頂多與去年相同」;且過去全球貿易成長幅度高於經濟成長幅度,目前貿易成長率卻低於經濟成長率,對台灣經濟成長相當不利。金融圈主管推測,3月24日召開的央行第1季理監事會,降息訊號相當明確。
金融圈原先普遍預期,央行24日將三度降息半碼(0.125個百分點),使重貼現率降至1.5%;彭總裁昨日在立法院備詢,對景氣前景看法保守的一席談話,讓行庫主管調整看法,認為在目前全球央行採行降息與負利率趨勢下,不排除央行本季將擴大降息幅度至1碼。
彭淮南建議,我國要提升經濟成長率,首先要改善國內投資環境,讓國內超額儲蓄能夠投資在本國市場,如此一來,不但可以創造就業、稅收,甚至引發技術進步的外溢效果;此外,台灣如果加入跨太平洋夥伴協定(TPP)、區域全面經濟夥伴協定(RCEP)等區域經濟整合,也能夠有效促進投資、擴大內需,當然也提供經濟成長的動能。
彭淮南說,央行降不降息,得要等到3月下旬召開理監事會議時,就當前物價壓力、未來預期通膨幅度,和國內外經濟、金融情勢等指標進行通盤考量後,才能決定。彭淮南對於央行是否降息堅不鬆口,認為還不到決定的時候,但他同時針對全球經濟情勢明顯表示悲觀。
金融圈人士推測央行降息有三個前兆,首先,央行昨日受財政部委託標售10年債,提前反應3月擴大降息幅度的預期。10年債得標利率從去年12月的1.158%降至0.83%,劇減32.8個基點(1基點為0.01個百分點),首度跌破1%大關。其次,央行先前已引導隔拆利率下跌,此外,14天期定存單利率下調。
主要國家紛紛擴大貨幣寬鬆規模,行庫主管表示,美國聯準會(Fed)暗示暫緩升息、日本央行採行負利率,中國人民銀行更在前日降準2碼,在此情勢下,台灣央行3月降息的機率大為提升。
大型公股行庫主管認為,若南韓央行3月10日利率決策會議決議降息1碼,央行就可能將降息幅度,從去年的半碼擴大到1碼。
關鍵字:全球經濟成長率、投資、區域經濟整合、降息
近5年台灣出口成長 比經濟成長率差
2016-03-02 03:11 聯合報 記者高詩琴/台北報導
中經院WTO中心副執行長李淳昨天表示,全球貿易成長率低於經濟成長率,對於多數國家而言,貿易在經濟成長中扮演的角色不再像過去重要。他說,以貿易為重的台灣會受到衝擊,但新世代的貿易定義也在演變,台灣要跟得上去。
回顧台灣近年統計,可發現,不論是我國的貿易總值(出口加進口加復運資料)或是出口成長率,近五年都明顯比經濟成長率差。二○一二年,我國經濟成長率達百分之二點○六,貿易總值成長率卻衰退百分之三點零五九,出口也是衰退。
就算是近五年經濟成長率最好的二○一四年,貿易總值成長率(百分之二點一五二)或出口成長率(二點七八),也低於經濟成長率百分之三點九二。
但早年,我國貿易總值表現則比經濟成長率好。以二○○四年舉例,我國經濟成長率達百分之六點五一,貿易總值成長率高達廿六點○二七。
李淳分析,美國十年都是貿易赤字,貿易依存度也僅有零點四二、零點四五,但是近年經濟成長率表現不錯。因為美國不再仰賴傳統的貿易型態,而可能改為靠商業授權金等新方式來增加經濟成長動能。
李淳表示,經濟成長有三大支柱,當貿易表現不好,消費與投資動能就更要加油。
關鍵字:貿易依存度、經濟成長率、消費與投資
金融科技專利戰 我恐輸掉先機
2016-03-02 03:12 聯合報 記者陳熙文/台北報導
國民黨立委曾銘宗昨天舉辦金融科技專利公聽會。他指出,各國申請金融科技專利已是風起雲湧,然而國內金融業所申請的專利數少得可憐,僅有24件,質和量都不足,再加上中國大陸電商阿里巴巴和騰訊公司已積極在國內布局、申請金融專利,未來有可能阻礙金融業發展。
國際金融科技專利大戰即將開打,陸方電商也悄悄登台。經濟部智慧財產局數據,阿里巴巴強勢入台,專利總申請數達232件,共有36件金融科技專利案通過。曾銘宗指出,金融科技專利與未來金融服務息息相關,一旦失先機,如要使用專利技術,不但要繳權利金,有時更被迫與對手形成策略聯盟,等於受制於人。
經濟部指出,近五年我國申請金融科技專利共計有5,245件,其中本國企業申請達4,216件,佔80%,但屬於廣義型專利,在金融科技專利核心的「支付架構類」和「金融保險類」部分則分別為311件和255件,可見國內業者在主戰場上相對弱勢。反倒是阿里巴巴及騰訊公司積極搶攻。
智財局局長王美花表示,阿里巴巴和騰訊近五年專利案以「支付架構類」和「商業類」為主,擴及行銷、購物、拍賣和電商。
阿里巴巴近五年共計申請119件金融科技專利案,有支付類22件、商業類81件、金融保險一件;騰訊近五年共計申請50件專利案,支付類29件,商業類11件。對比國內最大支付類專利申請者中華電信僅22件,其餘業者,包括鴻海集團、飛捷科技和全家等,皆低於10件,可見我國布局有待加強。
不僅國內形成兩岸競逐,國際上增加的專利數也慢慢築成「專利壁壘」。王美花表示,美國銀行業的金融科技專利數相當多,國內業者在該國發展很容易就觸碰專利地雷,不但要熟悉各國專利法規,以免觸法,更要積極發展自家專利。曾銘宗指出,國外所申請專利極多觸及基礎型專利,業者如果不及早防範,很有可能處於被動。
關鍵字:金融科技專利、專利壁壘
央行一柱難擎天 財政何時出手?
作者:盧沛樺 2016-03-01 天下雜誌592期
量化寬鬆、降息,甚至負利率等央行政策輪番上陣,鈔票愈印愈多,但經濟始終不見起色。該是各國領導人開始和央行並肩作戰的時候了。
金融海嘯以來,各國央行一直扮演救經濟的救火隊,功過尚未到蓋棺論定之時。唯一可以確定的是,央行一柱難擎天。
長達八年的非傳統貨幣政策實驗,全球成長依舊低迷,通膨也沒起色,各界對貨幣政策的信心正在動搖。
一月底,日本採行負利率政策,貶值僅一日,隨即升值,截至二月二十二日,日圓兌美元勁升七.三%。
央行政策為什麼沒用?
第一,美國復甦不振,升高市場避險需求。美國聯準會主席葉倫在二月十、十一日出席國會聽證會,承認美國經濟風險升高,市場解讀為,聯準會將放慢升息腳步。
外匯交易員指出,去年底美元走強,市場上投資人做多美元,借日圓、買美元,但隨美國升息預期不再,投資人「雙率套利交易」(carry trade)的意願下降,促使日本資金回流,帶動日圓升值。
第二,巨大熱錢遠勝於央行影響力。中國人行行長周小川接受陸媒《財新週刊》專訪時分析,國際投機力量成為影響人民幣的主因之一,「以前這種投機力量較弱,經過全球金融危機各大經濟體大幅量化寬鬆後,閒錢實在是多得驚人。」
巨大熱錢,讓單一央行的利率政策難以奏效。
中研院經濟研究所研究員陳明郎提醒,全球人口老化,人愈活愈久,退休基金愈長愈大,基金也藉著炒作通貨賺取利潤。「基金要賺錢,想哪裡會升值,都移過去,不該貶的也貶了,」他說。
第三,負利率讓市場喪失信心,民眾更節儉。瑞銀投信投資研究部主管張繼文指出,負利率讓投資人更悲觀,「當大家感覺景氣不好,資產縮水,即使存款很多也不想花。」
關鍵字:非傳統貨幣政策、避險需求、巨大熱錢、負利率
歡迎來到經濟大停擺時代
作者:賀桂芬 2016-03-01 天下雜誌592期
利率和通膨都非零即負,但大家為何還是不花錢?企業接連破產鬧倒閉,經濟成長吃力保正值。該如何救經濟,才能進而求解套、退而求不滅頂?
現今的世界,是一個延後了七十八年才實現的預言。
大蕭條後、二戰前的一九三八年。時任美國經濟學會主席的漢森(Alvin Hansen),首次提出「長期停滯」(secular stagnation)這名詞。他認為,經濟活動萎縮、技術原地踏步,加上最致命的一擊:人口成長減緩,將使經濟失去昂頭向上的動力,陷入長期遲滯的泥沼。
後來的發展,月亮依舊有圓缺,花落必有花再開,景氣依然有落必有起,讓漢森受到不少訕笑。說他的預言如彗星撞地球般荒謬。
二十一世紀的前七年,除了日本之外,全球經濟空前成長,富有國家更富有,開發中國家也快速成長,「金磚四國」、「展望五國」等各式各樣的名稱相繼出籠,標舉著新興國家的高成長,假以時日必將趨近富有國家,讓經濟學家開始大談「輳合」(convergence)。
正當世人沉醉在前景一片瑰麗的美好當中,金融海嘯鬼魅般悄然而至。景氣隔年卻又在一片悲觀當中強彈,戲劇性的發展,又一次應驗 了景氣依舊有循環。
海嘯遠颺七年之後的今天,「大停擺」的預言花了七十八年,竟然真真實實地走到了世人面前,兩名重量級經濟學家,諾貝爾經濟學獎得主克魯曼和前美國財長、哈佛教授桑默斯,雙雙向全世界昭告,再怎麼不樂意,漢森描繪的悲慘世界,終究還是來了。
歡迎來到經濟大停擺時代:利率和通膨都非零即負,但消費者還是不花錢,經濟成長幾近停擺,全球經濟都卡在慢車道動彈不得,卻沒有人知道該怎麼辦。
亞洲風暴,隱隱成形
景氣下滑和原物料價格重挫,已經對亞洲許多國家造成嚴重打擊。東南亞最大的律師事務所,新加坡立傑律師事務所指出,原來只有大宗物資、煤炭和石油生產商有破產進行重組,如今連建築業和零售業也出現愈來愈多債務違約甚至倒閉的情形。過去兩年,東南亞地區企業破產的家數已增加了三○%,隱隱有演變成系統性風險的態勢。
《彭博社》統計數字顯示,東南亞地區的鋼鐵、金屬、採礦和能源業的負債,目前已高達一千億美元,比起兩年前的四七○億增加一倍多。這些債務的債權人,總共有三七六家是上市公司,牽連甚廣。
中國企業的倒閉潮,更是讓人怵目驚心。溫洲有六成工廠倒閉或面臨倒閉,廣東珠江三角洲的許多勞工,十一長假和農曆春節放假回廠,卻發現工廠已經關閉,人去樓空。
希望之所繫:美國
美國房地產市場和新工作機會等部份指標雖尚稱穩健,但不妙的是,有些衰退的魅影已開始一一出現:經濟成長速度,從去年第二季起就沒起色,企業獲利在下降,股市表現不佳,金融機構對大型企業的放款趨緊,至關緊要的製造業採購經理人指數(PMI)連續第四個月低於五十,非製造業的採購經理人指數更是已經降至兩年最低,企業庫存上升,……。
很多人開始擔心,美國經濟不但不能把全球經濟帶起來,甚至自身難保。八年前,沒人想得到,美國利率竟會停留在零附近如此之久、歐洲和日本甚至降到零以下,「如果經濟學家早知道,當時定會嚴厲警告通貨膨脹必將為禍,因歷史定不會饒過我們,」克魯曼說。
然而無論美國還是全球,通膨不但沒有為禍,甚至成為許多國家可求而不可得的奢望。經濟不但成長得有氣無力,就是力保為正值都有些吃力。
笨蛋,問題在政治!
我們是怎麼會走到這般田地的?為什麼過去救經濟的方法不再管用?大停擺的新現實下,如何能夠進而求解套、退而求不滅頂?
全世界的眼光如今都放在各國央行的寬鬆政策:量化寬鬆、降息,甚至負利率,但似乎效果都十分有限。(見八十頁)
包括桑默斯、克魯曼等經濟學家和《經濟學人》、《外交政策》和《彭博BusinessWeek》等媒體都指出,政府財政政策和政治人物的不作為,才是讓「大停擺」預言得以實現的主因。
金融海嘯時期美國的國債鐘,以及其後歐債風暴時期希臘的破產危機,令人聞債色變。美國公共債務佔GDP比率,從二○○八年的六四%增至一○四%,歐洲從六六%增至九三%,日本從一七六%增至二三七%,台灣的公共債務佔GDP比率雖然也一路攀升(見表),但截至一四年底為止,亦僅四一%,未及歐美的一半和日本的五分之一。
桑默斯:財政非擴張不可
德國十年期公債利率更已降到○.五%,日本○.二%。美國十年期公債利率只剩下二%,這代表資本市場預期目前這種通膨與利率雙低的情況,「會持續很多年,」 桑默斯指出。
桑默斯分析:全世界現在有七兆美元的政府公債甚至已經是負利率,意思是政府發債向民間借錢,買公債的人還要付利息給政府。這個時候,政府舉債成本再低不過了,而且很多國家事實上還有不少的舉債空間,比方像德國。「偏偏德國還一逕主張撙節,那不是把經濟往死裡踹嗎?」桑默斯說。
有愈來愈多經濟學家認同,央行獨力難回天,必須搭配擴張性的財政政策和結構性的改革。
而政府增加支出,錢該用在哪裡?能夠大幅提升社會運作效率,或能生財具自償性的公共投資;跳過銀行和企業,把錢直接塞進消費者口袋裡;以減稅為誘因,引導薪資全面上調等藥方,都各有經濟學家支持,這些方法都各有風險,且各國情況和條件不同,沒有標準答案。
正如《經濟學人》所說,真正的問題,在於政治人物的不作為。真正該擔心的,是萬一市場崩跌、經濟陷入死水,民粹主義政客將趁機坐大,經濟政策走向偏激,一切訴諸民粹。
關鍵字:長期停滯、利率和通膨、原物料價格、公債、財政政策
中國GDP跌破五?
作者:賀桂芬 2016-03-01 天下雜誌592期
中國資金用腳投票外逃,外匯存底一下縮水了五千億美元,這是破舊立新的過程,還是硬著陸的預言成真?
去年底,中國國家主席習近平下達未來五年GDP成長不得低於六.五%的指令。同時在二十六日上海舉行二十國集團(G20)財金首長會議之前,撤換了闖出熔斷大禍的證監會主席肖鋼,避免被矛頭齊指拖累全球經濟。
但中國經濟在破舊立新途中的踉蹌甚至硬著陸,已被公認是全球經濟的最大風險。
金融市場的二○一六年,由「中國因素」和油價暴跌揭開混亂的序幕,《日本經濟新聞》還為這現象創造新詞「Chil Shock」,意指「中國+原油雙風險,震昏世界」。
華爾街意見領袖,黑石集團副總裁韋恩(Byron Wien)甚至於年初公布他認為發生機率超過五○%的猴年「十大驚奇」,其中之一便是中國經濟成長率今年跌破五。
23年來首見!外匯存底減少
日本一橋大學經濟學家伍曉鷹更直斷,中國發布為六.九%的一五年GDP成長率,其實只有四%。這項估值,已被世界大型企業聯合會(The Conference Board)發表的《全球經濟展望報告》採用。
《日經新聞》報導,在深圳經營企業的李錚,最近正計劃將個人存款全部取出換成港幣。他近期從新加坡獲得的投資資金,也會立刻從人民幣換成美元。
一五年十二月,中國外匯存底暴減一○七九億美元,為歷來單月最大減幅。一五年全年則縮水了五千億美元,是二十三年來首見減少。
但據民間估算,從中國流出的資金,每月超過一千億美元。
國際貨幣基金(IMF)總裁拉加德曾說,一個國家的資金,將觀察一個國家的實體經濟、政府力量,以及政策的可預見性,然後決定進行投資、暫停投資,還是離開。
用這觀點判斷中國,硬著陸之說也許並非無稽之談。
儘管中國總理李克強日前在山西太原考察二十多家鋼廠時還強調,中國必「以壯士斷腕的勇氣化解產能過剩,」同時表示不會用強刺激投資來擴大內需。
然而如果中國經濟真如伍曉鷹的估計已然硬著陸,中國經濟的破舊立新,已經面臨兩難。
關鍵字:外匯存底、經濟成長率