大陸製造服務業PMI 雙升
2015-03-02 04:03:59 經濟日報 記者杜宗熹、蔡敏姿╱綜合報導
大陸國家統計局昨（1）日公布2月官方製造業及非製造業（服務業）採購經理人指數（PMI）雙雙低位回升，其中製造業PMI微幅上升至49.9，結束連續四個月的下滑趨勢，非製造業PMI也上升0.2至53.9，顯示大陸經濟情況略有好轉。
中新社援引中國物流信息中心專家說，數據顯示，大陸經濟有望逐漸築底趨穩，受春節因素影響，企業生產經營活動減緩，但訂單穩中有升。在政策利多影響下，抑制小企業生產經營活動下滑態勢。隨著春節後，企業開工恢復生產，市場供需將趨於活躍。
歷史數據顯示，受到農曆春節影響，農曆春節當月的PMI大多會下滑，但今年2月PMI略有回升，還結束了連續四個月的下滑走勢。
大陸國家統計局高級統計師趙慶河解讀，2月PMI微幅回升原因，首先是在近期降存款準備率、減稅、降費、加大重點基礎設施建設等官方「穩成長」的宏觀政策作用下，市場需求回升，企業信心有所加強。
其次，近期國際原油等大宗產品價格回穩，大陸國內市場環境也出現變化，原材料購進價格指數，儘管目前還在臨界點以下，但在連六個月下滑後，已首現回升。
雖然2月製造業PMI仍微低於臨界點，但生產和市場需求繼續保持擴張態勢。
此外，2月服務業活動指數為53.2，比上月上升0.3，且連續3個月在53左右平穩維持，顯示服務業表現出良好的發展態勢。
關鍵字：PMI、春節因素
歐陷負利率金融市場「倒貼」
2015-03-02 04:26:56 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
歐洲金融界全面邁向「負利率」時代。最早是公債市場出現負殖利率，現在已擴及到公司債市場，而銀行的存款、貸款也開始出現負利率。貸方「倒貼」借方的離奇現象層出不窮，債券市場已被形容為「慈善事業」。
歐洲央行（ECB）為刺激經濟及拉抬通膨，3月將陸續買進達1.14兆歐元的歐元區各國公債。在預期心理下，歐元區債券殖利率重挫。彭博資訊估計，歐元區負殖利率的公債達88種，總額已接近1.75兆歐元，約相當於總發行額的四分之一。
德國5年期公債殖利率26日跌到-0.08%，27日7年期公債殖利率最低降到-0.17%。荷蘭、法國、比利時、芬蘭等強國公債也出現負殖利率，連財政困難的義大利公債亦然。
不僅公債市場如此，像雀巢食品、諾華製藥等公司歐元債發行時的殖利率雖非負數，但在投資人拉抬價格下殖利率已降到零以下。分析師預測，不久後便可能看到短期公司債以零殖利率發行。不過只有AAA級公司債，才能享有負殖利率；低評等公司債的殖利率，仍將受油價及其他金融事件所主導。
銀行業也搶搭「負利率」列車。丹麥的中小企業貸款利率已出現-0.172%的水準。貸款戶雖仍須支付一些手續費，但銀行卻反過來要付利息給客戶。消費者貸款及房貸出現負利率仍屬罕見，銀行仍在試辦階段。但一些存款戶卻遭到相反的命運，因為銀行已通知他們須支付相當於存款額0.5%的費用。
這種「倒貼式」的借錢模式，反映出歐洲經濟前景黯淡。決策官員正盡其所能地刺激經濟成長，不惜使利率降到負數，以鼓勵企業及民眾借錢來投資及消費。
關鍵字：負利率、公債
佛蘭克專欄／美反制匯率操縱恐適得其反
2015-03-02 04:27:00 經濟日報 編譯任中原
美國兩黨鮮有共識，但對「匯率操縱」卻同表憤怒，尤其是對中國。或許兩黨國會議員受到最近美元升值及淨出口受損的初步信號所刺激，因而考慮透過立法，來反制他們所認為的「不公平貶值」。擬議中的措施包括對目標國家課徵進口平衡稅。
這是錯誤作法。就算能確認那些國家操縱匯率，但中國已不在「合格」範圍內。當前如果中國當局允許人民幣自由浮動而不予干預，人民幣貶值的可能性將遠超過升值，如此將使美國生產者在國際市場上更難以競爭。
從經濟觀點來看，匯率操縱或不公平貶值在觀念上非常難以確認，而2014年人民幣對美元小貶絕對不構成操縱匯率的證據；許多國家去年的貶幅更大，尤其是日圓與歐元。因此從平均匯率的觀點來看人民幣其實是不貶反升。
操縱匯率的必要條件是政府干預匯市。過去10年人民銀行的確常干預匯市。由於資本持續流入中國，國際收支出現鉅額順差，於是人行買進美元，以抵消人民幣升值壓力。結果使中國的外匯存底於2014年7月達3.99兆美元高峰。
但最近情況有變。2014年中國資本流動逆轉，資金大舉流出，下半年國際收支轉為逆差，而人行的干預其實是在阻貶。2015年元月外匯存底已降到3.84兆美元。
人民幣對美元的貶值壓力，源自美國經濟復甦相對強勁，促使聯準會停止寬鬆貨幣政策；中國經濟成長卻減緩，人行因而展開新一輪的寬鬆期。
一些國會議員指責日、歐發動匯率戰，他們所想的是日、歐央行最近實施量化寬鬆政策（QE）。但美國政府非常清楚，美國不能因為降低利率可能使貨幣貶值，就要求經濟疲軟的國家不得降低利率。其實美國在2010年開始實施QE時，才須向全世界解釋寬鬆貨幣政策並非操縱匯率。
認定是否操縱匯率的其他標準，是衡量一國貨幣是否被蓄意低估，而標準之一是一國是否出現「不當的」鉅額貿易帳或經常帳順差。但有許多國家都擁有巨額順差或弱勢貨幣，因此很難說如何才是「適當」。10年前人民幣的確似乎符合所有「被低估」的標準，但都已成過去。依據最新的「購買力平價（PPP）」指數，人民幣匯率目前處於正常區間之內。
反觀美國國會聚焦的標準─雙邊貿易平衡，在經濟學者眼中實屬失當。中國對美國的貿易順差雖一直很大，但對石油及其他原料出口國也一直是逆差，對南韓也逆差。中國銷往美國的智慧手機的價值之中，約95%都來自進口，中國得到的附加價值僅5%。因此光看雙邊貿易收支並無多大意義。
美國國會其實應審慎為之。因為一旦中國同意讓人民幣匯率浮動，結果將會是人民幣貶值，反而將提升中國出口業的國際競爭力。
（Jeffrey Frankel是哈佛大學教授、Project Syndicate專欄作家）
關鍵字：匯率操縱、人民幣、貨幣政策、貿易帳
經濟／新常態下，大陸經濟保七之戰
2015-03-02 01:10:45 經濟日報 經濟日報社論
中國人民銀行宣布從3月1日起調降金融機構1年期存貸款基準利率各0.25個百分點，這是人行三個月內第二度降息。在大陸人大和政協「兩會」即將在本周召開之際，人行降息顯示北京正加大政策力道因應經濟放緩情勢，今年大陸經濟增長能否「保七」？「兩會」是否調降今年經濟增長目標及端出何種政策藍圖？是各方矚目焦點。
去（2014）年大陸經濟增長率僅7.4%，是24年來最低水準，雖然尚符合官方所訂7.5%左右的增長目標，但經濟下行壓力持續增加，國際貨幣基金（IMF）預測今年大陸經濟增速將降至6.8%，明年進一步降至6.3%。因而讓人對大陸經濟前景深為憂慮。
從最新統計數據來看，今年1月大陸官方發布製造業採購經理人指數（PMI）降至49.8，是2012年9月以來最低點；非製造業指數亦降至53.7的一年來低點；消費者物價指數（CPI）增幅僅0.8%，生產者物價指數（PPI）更負增長4.3%，皆創下五年新低。另一個重要指標是人民幣匯率，上周五人民幣匯率跌至6.269元兌1美元，是2012年10月以來的最低水準；去年全年人民幣匯率下跌2.5%，是20年來首次下跌；第4季資本帳淨流出達創紀錄的910億美元。這些數據顯示大陸經濟反轉速度正在加大，甚至可能陷入「硬著陸」及通縮的雙重風險。
面對大陸經濟增速持續放緩，北京已將之定調為「新常態」，去年5月以來國家主席習近平在國內及國際場合皆不斷宣示大陸經濟進入「新常態」，其用意在凸顯大陸深化改革路線，以犧牲短期的高速增長來換取可長可久、質量並重的經濟增長。儘管北京呼籲各方以平常心面對經濟減速，但大陸內部不安情緒日益瀰漫，要求「穩增長」聲浪高漲；國際間唱衰大陸經濟論調亦此起彼落。對此，大陸總理李克強今年1月在瑞士達弗斯世界經濟論壇年會上發表演講，坦承今年大陸經濟面對較大下行壓力，但特別強調大陸不會發生區域性、系統性的金融風險，也不會出現經濟急劇放緩的「硬著陸」。
從李克強談話顯示，北京為穩定內外人心，今年兩會雖有可能將經濟增長目標從去年的7.5%左右進一步調降，但7%應是下限。事實上，北京「保七」之戰已展開，近三個月來人行二次降息、一次降準，顯示已啟動全面性寬鬆貨幣政策；近來人民幣匯率跌跌不休，也是人行放任所致，目的顯然是為刺激出口；李克強在春節後首次國務院常務會議，亦確立積極財政政策，包括進一步減稅降費措施、支援小微企業發展和創業創新，部署加快重大水利工程建設、以公共產品投資促進穩增長調結構等。這一系列政策作為當有助紓緩短期經濟下行壓力。
但是，大陸經濟走緩是長期結構性問題，短期擴張性貨幣及財政政策是治標不治本；經濟長治久安仍須寄託在更全面性的改革政策之上。去年大陸已啟動編製「十三五規劃」（2016-2020年），這是習李上任後第一個五年規劃，其目標是通過全面深化改革，打造升級版大陸經濟，達成中共十八大提出2020年全面建成小康社會目標。去年底習近平更提出彼此相關的「全面建成小康社會、全面深化改革、全面依法治國、全面從嚴治黨」的「四個全面」治國理念；大陸官媒《人民日報》稱2015年為「改革關鍵年」，預料本周召開的兩會議程將會納入習近平的改革理念及「十三五規劃」精神，為推動全面改革進行部署。
未來幾年，大陸經濟將在短期振興措施及長期改革政策交互運用下向前推進，經濟增長「保七」是目標，但實際上應可容忍更低的經濟增長。嚴格來說，大陸經濟年均增長率只要不低於6.5%，到2020年人均GDP將達1萬1,000美元，已足以跨越世界銀行所謂的「中等收入陷阱」，進入真正的小康社會。
關鍵字：降息、經濟增長率、雙重風險、出口
產創修法架起景氣救生圈
2015-03-02 03:50:34 經濟日報 記者林安妮／台北報導
經濟部啟動第二波產創條例修法工程，規劃建立「景氣救生圈」，法案將授權行政院在不景氣時，針對逆勢投資與增聘本國員工達一定比率的企業，可在一定期間內享受租稅優惠。
經濟部認為，「景氣救生圈」這項快速授權，有助政府快速反應、避免民間投資急凍。不過，因為涉及租稅優惠，遭財政部「打槍」，修法難度高。
產創條例上路超過五年，去年經濟部首度翻修，已成功將五大獎酬工具與技術緩課稅等條文，送入立法院。近期經濟部完成第二波修法規畫，有七大重點，已獲跨部會共識者包括工業區土地買回、有限合夥組織免徵營所稅等條款。
經濟部官員解釋，工業區閒置土地未來將強制以市價買回，此舉能避免人為養地、炒地，還能讓工業區土地活化再利用。至於針對特殊形態的有限合夥組織，給予免徵營所稅待遇，則是接軌國際，鼓勵創投資金投資。
依跨部會共識，未來只有創投、數位內容、文創型或是其他中央主管機關核定的型態，才可免納營所稅，不過，合夥人仍需就分派獲利，課徵個人所得稅。官員強調，「這不是免稅，合夥人獲利還是要繳稅」。
有共識的兩條文，近期將送入立法院討論。至於七大修法重點中修法難度最高者，首推「景氣救生圈」。經濟部官員說，在2000年、2008年國際景氣劇烈變動時，政府都曾根據當時的促產條例，例如給予製造業四年免稅等待遇，但是產創條例則未有此設計。官員說，景氣救生圈可以備而不用，未來若要用，也會嚴格篩選對象，不會人人有獎。
此波產創條例其他修法重點還包括，強化無形資產評價機制、設立產業人才能力鑑定中心、推動創新採購、鼓勵國營事業設定一定的研發支出比率。經濟部認為，七大修法重點，旨在完善國內的產業創新生態系統。
關鍵字：景氣救生圈、租稅優惠
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