經濟深度衰退俄國苦日子剛開始
2014.12.22 【經濟日報╱編譯任中原／綜合外電】
俄羅斯盧布匯率經過一周的上沖下洗，周末雖稍微回穩，但俄國即將面臨的是經濟深度衰退、物價一飛沖天、銀行體系脆弱、利率急速飆升、實質所得減少，企業破產，以及倒債將層出不窮。俄國的苦日子才剛開始。
過去一周來，由於結匯民眾太多，莫斯科各銀行的網站頻頻被塞爆，部分國營銀行分行每天僅結售2,000至3,000美元，晚到者就沒有。民眾16日也搶在第二天漲價之前擠進宜家家居（IKEA）搶購各種用品，一直打包到凌晨兩點。
許多產品供應商停止出貨，要求漲價。蘋果公司已停止網購，IKEA停售廚具及家電，歐寶與雪佛蘭汽車也不再供貨，預料不久後進口品將在市面消失。
俄國以盧布及美元計價的公債殖利率也分別升到8%及15%，比希臘還高。標普與惠譽等信評公司已經對俄國債信表示悲觀。若俄國公債被歸入「垃圾債券」，將降低投資人的投資意願，政府債務負擔將加重，4,000億美元的外匯存底亦將逐漸枯竭。
關鍵字：匯率、物價、實質所得、利率
北京瞭望／俄羅斯…中國的一面鏡子
2014.12.22 【經濟日報╱香港特派員 李春】
中國新潮的消費形式已經不是掉牙的「淘寶」，而是新潮的「代購」。所謂「代購」，就是請人從海外代買特別的商品，包括iPhone 6到最新款LV包包。過去半個月來，中國人代購熱到瘋狂的是俄羅斯，即因盧布大貶值，湧到俄羅斯去搶貨。
跟無數中國「代購」湧到俄羅斯一樣，中國經濟界的高人們也替政府當局著急，在熱烈討論俄羅斯問題，而議論到最後，基本形成對立的兩派，即對俄羅斯出手相救還是撒手不救。
國際油價暴跌、烏克蘭危機引致的西方經濟制裁，加上俄羅斯自己經濟的停滯及急劇惡化，盧布今年以來瘋狂下瀉。與之同時，盧布危機演變成俄羅斯的經濟危機和社會危機。目前物價節節上升，過去一周，肉類、雞蛋、蔬菜等價格暴升二成以上，俄人瘋狂搶貨。而以中國的「代購」為首的搶購者，也瘋狂湧向俄國市場。
中共領導人普遍有「蘇聯情結」和「普亭愛意」，雖然中國已成俄羅斯第一大貿易夥伴，但俄羅斯經濟跟中國經濟、盧布與人民幣還沒有綁到一起，盧布危機在中國如此大熱討論，中共領導層卻顯得有點勉為其難的樣子。
在盧布危機到來之際，中國的央行這兩天正在為兩國央行貨幣互換協議辯白，因為提倡「不救」者，已強烈質疑那人民幣1,800億元的貨幣互換協議將為中國帶來巨大損失。
與之同時，人們暫時聽到中國官方部門談俄羅斯盧布危機的，只來自一個司長級官員模稜兩可的說法。中國國家外匯管理局綜合司司長王允貴上周末表示，盧布暴跌的原因非常複雜， 總體來看影響沒有完全顯現，尚待評估。對中國來說，目前經濟和資金流動層面很正常，盧布暴跌對跨國資金流動並沒有產生顯著影響。
官方如此的審慎，是因為對俄羅斯救與不救，其決策有如玩俄羅斯輪盤的賭局。有人認為，俄羅斯這次危機，還沒到掉進深淵之際，中國要出手相救，不只是拿人民血汗錢打水漂，還可能瞬間被其扯下水去。
但也有人認為，俄羅斯能挺住，普亭是硬漢，中國與俄羅斯有「全面戰略協作夥伴關系」，有義務出手。今天中共外交有重大轉折，那就是以對美國外交為點，保持強國間的戰略平衡，轉為要跟普亭做兄弟，要實施「聯俄制美」，基本上要回到上世紀50年代以前的模樣。這時不救俄，中國戰略利益受損。
在經濟界之外，中國民間對俄國的態度與官方截然不同。民間有很強的「去俄」之聲，認定不僅俄國搶走的中國國土，是釣魚島驚人倍數，至今外交上對中國都還兩面三刀。「救俄」以求俄羅斯全面倒在中國懷裡，很多人認定是愚不可及，何況歐美對俄經濟制裁戰和俄羅斯地緣政治環境變差，中國這時去淌那混水更蠢，何況沒人知道，普亭能扛多久。
救不救俄，一時實難決斷，但這時的俄國倒成了中國的一面鏡子。中國經濟界有共識的，是俄國經濟的許多問題，諸如經濟單一吊在能源一棵樹，轉型遲滯，宏觀經濟政策決策錯誤，再加上與發達經濟體集體對抗，才走到今天這一步。反觀中國經濟，不由冷汗一身。
關鍵字：盧布危機、價格、貨幣互換協議、地緣政治環境
三大徵兆明年全球經濟動盪
2014.12.22【經濟日報╱編譯任中原／綜合外電】
經濟學人雜誌報導，當前世界經濟情勢有許多與1990年末期亞洲金融危機時相似之處，其中，美國經濟加速成長、德日經濟低迷及新興市場面臨危險等三個因素，可能使2015年全球經濟再度出現動盪。
經濟學人指出，當前俄羅斯金融危機，國際油價重挫，美元強勢，矽谷投資熱潮，美國經濟走強，德、日經濟疲軟，新興市場貨幣貶值等現象，都與1990年代末期的狀況高度雷同。
經濟學人指出，有三項相同之處最為堪憂。第一，美國經濟成長正在加速，但幾乎所有其他地區卻在減緩。經濟學人預測，2015年美國經濟將成長3%，日本及歐元區僅成長1.1%，中國可能降到7%上下。美國本身雖有就業快速增加、油價跌帶動消費支出，及企業投資上升等優勢，但油價下跌也可能使許多頁岩石油業者明年破產，而強勢美元與國外經濟疲軟將傷害美國出口。
第二，德、日兩國經濟展望低迷。德國成長率已經降至約1%，還承受投資不足、能源政策挫敗、政府堅持撙節支出的壓力。日本也重蹈1997年的錯誤，太早提高消費稅率而使經濟再陷衰退。
第三，新興市場面臨危險，尤其是俄羅斯，其他原料產國也相當脆弱，特別是非洲，部分國家的企業界也承受沈重的美元債務負擔。這次企業倒債或許不如當時嚴重，但仍將使投資人恐慌，並推動美元繼續升值。
關鍵字：金融危機、經濟成長、經濟展望、新興市場
歐元區恐現負通膨率
2014.12.22【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】
歐洲央行（ECB）副總裁康斯坦蕭（Vitor Constancio）表示，由於油價大幅下滑，歐元區未來幾個月將出現負通膨率。受能源價格下滑影響，歐元區11月年化通膨率減緩至0.3%，遠低於歐洲央行設定接近2%的目標值。歐洲央行月初預測明年通膨率將達到0.7%，但康斯坦蕭接受德國經濟週刊訪問時表示，油價從本月初至今已下跌15%，因此這個數字已不適用。他說：「我們現在預期未來幾個月將出現負通膨率，每個央行都必須密切關注。」
但他指出，數個月的負通膨率不代表通貨緊縮。他說：「負通膨率維持更長一段時間，才會形成通貨緊縮。如果這只是暫時現象，我不認為有危險。」
康斯坦蕭表示，國際貨幣基金（IMF）和經濟合作發展組織（OECD）都預測，歐元區經濟疲軟將延續到2018年，意味在那之前通膨都將承受下滑壓力。
關鍵字：ECB、負通膨率
曾銘宗拚人民幣擴大回流
2014-12-22 經濟日報 記者邱金蘭／台北報導
兩岸金融三會本周四在北京登場，金管會將爭取多項興利措施，包括昆山對台人民幣回流機制擴大為前海模式，並擴及江蘇、福建及廣東，以及放寬台資銀行外債額度限制、開放在大陸註冊的台商發行寶島債及人民幣1,000億元RQFII上路等。
由於不少措施涉及中國人民銀行（大陸央行）規定，金管會主委曾銘宗此行也將利用機會與人行高層碰面，且不排除向人行行長周小川當面爭取。曾銘宗此行若能順利與周小川會面，將是大陸「一行三會」首長都碰面了，意義非凡，成果可期。
曾銘宗24日（周三）將率重要幕僚，赴北京召開第四次金銀會、第二次金證會及第二次金保會，曾銘宗會帶回什麼耶誕大禮，備受各界關注。
曾銘宗昨（21）日對於議題內容相當低調，不願多說，只強調此行對建立雙邊監理合作機制的延續，相當重要。
據了解，這次兩岸三會議題，主要包括爭取人民幣千億元人民幣合格境外機構投資者（RQFII）儘速上路、券商的合格境外機構投資者（QFII）資格從寬認定等。
值得注意的是，曾銘宗此行除了分別會見證監會主席肖鋼、銀監會主席尚福林、保監會表席項俊波，於25日及26日召開金證會、金銀會及金保會外，也希望利用空檔與人行高層會面，替金融業爭取多項人行主管的業務放寬，包括：
第一，昆山對台人民幣回流模式，能擴大比照前海模式，並擴及江蘇、福建及廣東，當地台商向台灣的銀行借入的人民幣，可直接匯回當地投資，有助台資銀行拓展商機。
昆山目前限集團內借款，如台商昆山子公司，可向台灣母公司借入人民幣資金；前海模式範圍較大，不限集團內借貸，只要是特區內企業，都可向香港的銀行直接借入人民幣。
第二，開放在大陸註冊的台資企業及陸銀總行來台發寶島債。目前大陸境內企業到海外發人民幣債券，人行只准大型企業，大陸台商規模較小，難以受惠。
第三，大陸規定外資銀行大陸分行的外債額度，不得逾營業資金二倍。台資銀行希望從寬認定，如海外母行及其他分行借來的外幣能排除在外，不必計入額度。
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關鍵字：金融三會、RQFII、QFII
解讀金融市場／多補貼租金少蓋些房子
2014-12-22 經濟日報 孫效孔
各縣市新科首長即將就職，住宅政策是不可缺的施政重點，大家都在鼓吹「只租不售」的公共住宅。然而，都會裡空屋遍布，興建住宅耗時花錢又難管理，更會繼續破壞環境，真的非蓋房子不可嗎？
根據人口普查報告，雙北租屋族合計超過30萬戶，雖然無殼卻是住在房子裡，而五都卻另有無用電紀錄的多餘空屋45萬戶。在這樣的房屋供給之下，政府帶頭繼續蓋房子，有道理嗎？
租金補貼，在競選時也被提出，作為都會住宅政策的改善方法。從經濟效益以及財務規劃的觀點而言，租金補貼遠勝公共住宅，不僅可以避免進一步壓低勞工薪資，財務負擔也低得多，在實施以及管理上更是單純。
廣建公共住宅出租，聽起來很動人，但是土地取得困難，建造曠日廢時，民眾滿懷期待卻老是抽不到。以推行多年的國宅而言，台北市現有4.2萬戶，要承租必須等七年。
台北市的公營住宅，十年來只提供了279戶，中籤率不到15%。柯P如果要蓋5萬戶，以都發局的現有編制去做，即使效率提升了100倍，平均最快也還要等四年。
從財務上來說，公營住宅所用的公地，應該轉化成綠地，若要蓋成房子，就要計入機會成本。土地每坪為建物三倍，在台北市每戶20坪的住宅，總成本至少要800萬元。以1.5%的年利息費用計算，即使住戶年負擔租金10萬，加上額外的行政管理費用，政府至少要為每戶每年付出5萬的成本，這還不包括綠地減少所造成的環保損害。
目前台北市政府每月租金補貼5,000元，可付公營住宅租金六成，但不必等抽籤。有人說，自己租屋怕被房東趕，但是公營住宅也只能租三年。台北市14萬戶租屋族中，2014年有9,000戶獲得租金補貼，不到總數的7%。
租屋津貼在雙北的門檻，是每戶年收入147萬元，還算寬鬆。如果中央和地方都已有大方的租金補助，當前要務應該是把現有的受補戶數比率，從7%往上提升到至少過半才對。
台北市對9,000戶受補戶，今年要付出近6億元補貼，未來可能上看10億或20億。但是，如果立即蓋9,000戶公營住宅，市府負債立刻增加180億，扣除租金收入及補貼，每年還要再馬上多付10億。未來果真5萬戶公營住宅全部到位，負債將增加1,000億，每年費用較租屋補貼多出55億。
若以最低標準估算公營住宅的成本，台北市的租金補貼，要取代入住公營住宅的誘因，可以提高到每戶1.6萬，約可達到20坪房租的八成。市政府只要多給都發局人力，全力宣導推動這樣的租金補貼，民眾負擔可以立即顯著減輕，而且不需排隊等抽籤就可享受福利。
要解決人民疾苦，可以在租金上多補貼、快補貼，但不需要荼毒大地。縱使在政見裡誇下海口，只要能為人民省錢又造福，貨幣手段還是比土地開發，更能贏得民心。
（作者是開南大學財務金融系助理教授）
關鍵字：公共住宅、機會成本、租金補貼
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