人行收錢利率降寬鬆有譜
2014.08.01【經濟日報╱記者曾迺強、陳韻晴／綜合報導】
中國人民銀行（大陸央行）昨（31）日在公開市場進行14天期正回購操作，利率與先前相比下調0.1個百分點來到3.7%；機構專家認為，人行正在釋放寬鬆訊號。
路透報導，有鑑於7月以來銀行間利率持續攀升，人行近期持續注資。
人行昨天再進行人民幣260億元（約新台幣1,300億元）14天期正回購操作，是三個半月來首次進行該期限的正回購，利率也較當時的3.8%下跌0.1個百分點，來到3.7%。
人行連續注資下，上海銀行間隔拆利率（Shibor）已從7月9日的高點3.351%，逐步下滑至昨天的3.204%，人行向市場注資已產生效果。
截至目前，大陸公開市場本周重返淨回籠人民幣110億元（約新台幣550億元），打破先前連續11周淨投放格局，顯示保持適度流動性的基調未變。
業內人士指出，正回購利率下滑，有引導短期資金價格下滑的意圖，這與人行想緩解企業融資成本過高的背景現況一脈相承。
據統計，大陸公開市場在8月共有人民幣1,100億元（約新台幣5,500億元）資金到期，其中央票僅有人民幣10億元（約新台幣50億元），其餘均為正回購。
新浪財經引述安信、國泰君安等研究機構預期，人行有降低融資成本的決心，8月可望延續定向寬鬆政策。
關鍵字：正回購、利率
台搞不好ECFA 進不了TPP
2014.08.01【經濟日報╱記者李仲維／台北報導】
前中國人大常委會副委員長、現任中國科學院大學管理院院長成思危日前來台參加2014天下經濟論壇，會後接受經濟日報專訪時表示，大陸國務院總理李克強堅持不再推出大規模的經濟刺激政策，也就是媒體所稱的「克強經濟學」，李克強已成為堅定的政策制訂者和執行者。
成思危也認為，台灣如果連兩岸經濟合作架構協議（ECFA）都做不起來，連兩岸經濟都沒搞好，後面的區域全面經濟夥伴協定（RCEP）就很難加入，要加入跨太平洋戰略經濟夥伴協定（TPP），那就更難了。
以下是專訪內容：
問：中韓年底前很可能會簽署FTA，你如何看待兩岸經濟整合及台灣加入區域經濟組織的問題？
答：當前兩岸經濟合作確實出現升級的問題，兩岸經濟現在已經不是單純的互補關係，而是競爭與合作的關係，但競爭並不是壞事，競爭之下的受益者將是社會大眾，因此兩岸產業如果形成供應鏈，將可以實現全域優化、訊息共享，在上下游廠商的互信基礎上，還可以解決臨時性的資金周轉問題。
但台灣如果連兩岸經濟合作架構協議（ECFA）都做不起來，連兩岸經濟都沒搞好，後面的區域全面經濟夥伴協定（RCEP）就很難加入了，至於要加入跨太平洋戰略經濟夥伴協定（TPP），那就更難了，因為美國發起TPP的標準更高、要求更多，相對來說，ECFA是最容易實現的，當然應該是「先易後難」。
關鍵字：ECFA、RCEP、TPP
佛蘭克專欄／雙輸判決全球金融體系悲歌
2014.08.01【經濟日報╱編譯莊雅婷】
阿根廷與其銀行家被禁止償債、履行與債權人達成的債務重整協議，除非拒絕該協議的7%債權人獲得全額償付，導致阿國主權債務二度違約。雖然我們大可不必為阿根廷哭泣，但這項有利頑固份子的判決對全球金融體系是壞消息，也讓重整主權債務的國際機制開倒車。
為何同情無力償債的開發中國家如此困難？首先，阿根廷2001年在未和債權人協商新條款的情況下，片面對1,000億美元債務違約。等到2005年政府終於參與換債協議時，又任意把債務削減70%。
接下來十年間，現任總統費南德茲與曾任總統的已故夫婿基希納推動一連串糟糕透頂的經濟政策。央行與統計部門獨立性蕩然無存，契約遭恣意破壞，外資企業被收歸國有。
或許有人反駁說，對阿根廷提告的避險基金頑固份子也不值得同情，因為他們以深度折價向原始債權人收購債務，再從中大撈一筆。
但阿根廷倒債的問題無關乎道德失當，而是該案對日後解決國際債務危機所開的先例。
我們早已意識到，在極端情況下，必須仰賴程序重訂債務契約的條款。例如，1856年制定的英國合股公司法，界定了企業的有限責任原則。
但類似法律體系不存在國際層面。有些人認為，這部分付之闕如，是國際債務體系的主要難題。雄心勃勃的解決方案，如國際貨幣基金（IMF）旗下的主權債務重整機制（SDRM），總是陷入政治僵局。
但自1980年代以來，國際間已採取愈來愈多步驟，將體系推向正確方向。比方說，1982年爆發國際債務危機時，IMF國家調整計畫和債權人自願把貸款展延的自救行動，雙管齊下。
2001年阿根廷片面債務違約後，投資人更加認清必須提早備妥較溫和的替代方案，因此在債務契約中納入集體訴訟條款，規定如果借款人無力償債，只要多數（通常是70%）債權人達成協議，就可進行債務重整。
這些舉措促成寬鬆的債務重整制度。誠然，該制度仍有許多不足——重整行動經常來的太晚，提供的救濟也不足以修復債務可持續性——但它或多或少有功效。相形之下，美國法院囿於狹隘職業本能，作出強化書面契約的裁決，將破壞未來債務重整的可能性。
阿根廷與債權人最後關頭的協商30日宣告破局，使該國陷入13年來第二度主權債務違約。就算阿根廷設法向頑固份子提出優於其他債權人的條件，未來雙方將更難達成自願債務解決方案，負債人和債權人都會因此蒙受損失。
關鍵字：主權債務違約、集體訴訟、SDRM
Fed沒暗示升息顯示鴿派強勢
2014.08.01【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】
美國聯準會（Fed）30日一如預期宣布再縮減購債100億美元，表示通縮風險正在消失，就業市場已見改善，但距離充分就業的目標仍遠。Fed並未暗示會在明年夏天之前升息，顯示內部的鴿派聲音仍壓倒鷹派。
Fed如今每月購債規模降至250億美元，並重申預期在QE退場「很長一段時間」後才會升息。Fed主席葉倫曾說，按照目前步調，大約10月會完全終結購債計畫。
除了暗示升息時機還很遙遠以外，Fed這次的貨幣決策聲明尚有一些改變。Fed認為，就業市場已見改善，但多項指標顯示勞動資源未被充分利用。與上回相比，失業率居高不下的說法已不復見。
Fed還拿掉通膨過低的措辭，表示通膨目前稍微朝Fed設定的長期目標邁進。
30日的數據顯示美國第2季經濟勁增4%，令市場高度期待Fed 最新聲明。Fed從2008年至今一直將基準利率維持在近零的水準，以促進經濟成長。多數經濟學家預測Fed將在2015年中旬升息，但葉倫強調需由經濟數據來決定。
資本經濟學公司美國首席經濟學家艾許沃斯說：「聯邦公開決策委員會（FOMC）中間派不會放棄他們的主張，也就是在薪資加速成長前，就業市場依然疲軟。目前沒有這方面的跡象（指薪資加速成長）。」
這次開會並非所有FOMC成員都同意葉倫對就業市場的評估，有少數幾位鷹派官員一直希望Fed 提早升息，包括這回唯一投下反對票的費城聯邦準備銀行總裁普洛瑟。
哥倫比亞管理公司經理人巴胡古納說，這一次的政策聲明有一些令人意外的改變，但整體而言鴿派勢力壓倒鷹派。她說：「我認為這是一個相當鴿派的Fed。這應該會有利股市，今年來低利率已讓股市多次締造新高紀錄。」
關鍵字：通縮、就業市場、升息
歐版QE失靈通膨再降
2014.08.01【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】
歐元區7月通膨率跌至2009年10月以來最低點，距離歐洲央行（ECB）設定的2%目標愈來愈遠，讓上個月才祭出一連串貨幣刺激的ECB大為挫敗。
歐盟統計局31日公布，歐元區18國7月消費者物價指數（CPI ）年比上漲0.4%，為2009年10月至今最小年增幅，當時CPI 年比下跌0.1%，而且不如前月的上漲0.5%。
歐元區的通膨率已經連10個月低於1%，不到ECB目標值一半，讓甫推出前所未見寬鬆措施以推升物價成長、進而促進成長的ECB大受打擊。雖然這些措施不會馬上見效，但最新數據凸顯通縮風險的嚴重性。
除了物價疲軟，歐元區還面臨失業率居高不下、俄羅斯和烏克蘭的地緣政治緊張等風險。
Natixis經濟學家嘉瑞斯說：「真正的關鍵不只在於經濟復甦。在此同時，今年通膨率顯然仍將低於1%，因為生產缺口和勞動市場產能閒置，大到難以推升物價。」
ECB 6月破天荒宣布負存款利率和鼓勵銀行放款的措施，迄今雖然讓歐豬國家公債殖利率的平均值跌到歷史低點，卻尚未推升物價、促進成長與活絡信貸。
歐盟統計局同日公布，6月失業率從前月的11.6%稍稍下滑至11.5%，是2012年9月以來最低，這個結果優於市場預估的持平。6月失業人口為1,840萬人，也比前月少了15.2萬人，是去年12月至今最大跌幅。
根據報告，7月剔除能源、食品、香菸和酒類等波動劇烈項目的核心CPI，連續第二個月上漲0.8%。能源價格年比下跌1%（6月年增1%），服務價格則是連續第二個月上揚1.3% 。
歐元區通膨率下滑，不太可能促使ECB馬上做出政策回應；ECB先前即預測未來幾個月的通膨率將維持在6月的水準（0.5%）。
關鍵字：通膨率、ECB、失業率
愈來愈不值錢的勞工與資本
2014.08.01【經濟日報╱社論】
甫落幕的經貿國是會議，對台灣過於依賴代工出口的經濟發展模式，提出語重心長的預警，但此一問題之所以長久難解，除了企業難脫舊有的經營思維框架外，新興市場龐大且低廉的勞動力，更讓台商在內的各國企業，難以自拔於這些世界工廠所帶來的便利。只是，隨著自動化生產技術愈來愈成熟，逐低成本勞動力而居的企業經營模式，可能會在不久的將來畫下句點。屆時，只懂「生產優勢」而不識「稀缺性」的台灣，將遭遇比當前爭議不休的親中或恐中，更為棘手的難題。
著有《第二次機器時代》（The Second Machine Age）的E. Brynjolfsson及A. McAfee與2001年諾貝爾經濟學獎得主M. Spence以「新世界秩序」（New World Order）為題，在最新一期的《外交事務》（Foreign Affairs）雙月刊中聯合撰文，直言「勞動市場的苦日子還沒過完」。因為，勞動者未來不只要跟人口眾多、薪資低廉的新興市場勞工競爭，還要與各式各樣能大量自動化生產的機器人一較高下，導致一般勞工看起來將更不具稀缺性，亦難免面臨薪資停滯或負成長的命運。誠如近20年的台灣經濟雖有成長，但一般勞動力卻因為不具稀缺性而面臨薪資裹足不前的窘境，受雇人員報酬占GDP比從1993年的24.6%下滑到2012年的19.2%。同時，隨著自動化生產技術愈來愈成熟，原本屬於人力的工作機會，可能在從工資高漲的中國移到下一個薪資更低廉的新興國家之前，就逐漸消失，轉而在靠近終端市場的各處自動化生產基地重生。換言之，在下一個世代裡，掌握龐大且低廉的勞動力，將不再是經濟快速成長的保證。
既然如此，只要擁有自動化生產技術，就是贏家了嗎？那也未必！畢竟，自動化生產設備（包括機器人）雖可定義為廣義的勞工，但它終究是資本，不只具有累積的特性，且在數位科技時代裡，所有的新技術幾乎都能利用較低的成本再複製，使其累積的速度將相當驚人。更可預期的是，大量累積的自動化生產設備未來也將互相競爭，形成邊際報酬率遞減的現象。
因此，在自動化生產設備仍然稀缺的當下，資本深化尚可算是推動經濟成長之道。但當資本過度累積，導致邊際報酬遞減時，資本深化與資本家分配較多報酬的關係就不必然成立。事實上，近15年來台灣大力推動資本密集型產業，但衡量資本報酬分配的營業盈餘占GDP比，卻從2002年的17.3%下滑到2012年的13.7%，顯見掌握資本固然重要，但若無法創造出市場新需求，則猶如投石入海，徒然無功。
事實上，全球經濟正進入一個生產過剩的時代，傳統的勞力與資本等兩大生產要素都將因競爭激烈而無法分配到太多經濟成長的果實，唯有生產函數中，最為稀缺的投入要素─創造新想法與生活形態的企業家，才能攫取到較多的經濟利益。尤其是在傳統投入要素成本愈見低廉之後，創新者幾乎可以獲得經濟成長的大部分利益。而這種贏者全拿的經營模式，很可能是未來數位時代的普遍現象。目前看來，這樣的趨勢不只會發生在數位化與網路化產業，諸如零售、金融、製造與行銷等產業，也逐漸有類似的現象。
令人擔憂的是，不強調生產優勢的經濟型態，並不是台灣所習慣的。特別是具有設計、創新與提供新生活形態的領導人才，必須建立在優質且具有彈性的高素質教育體系，但從教改問題重重可知，目前台灣教育體系的素質不僅欠佳，方向也不甚明朗。就連過渡至下一世代所需的自動化生產技術的深化，台灣的發展腳步也稍嫌遲緩，遠不及已積極切入相關領域，並進入第二期智能機器人基本計畫的競爭對手韓國。
或許，重新被經濟學者納為新生產函數投入要素之一的創新，對台灣社會仍是個不痛不癢的未來，但它在生產過程中掀起的滔天巨浪，卻早已悄悄地影響著你我的過去，更將翻轉全球經濟的未來樣貌。
關鍵字：生產優勢、稀缺性、勞動者、資本深化、創新者
三角貿易+觀光客帶動我上季經濟成長3.84%
2014.08.01【聯合報╱記者林上祚／台北報導】
主計總處昨天公布第二季經濟成長率，由於第二季來台觀光客人數大幅成長三成，加上iPhone 6、筆電等「台灣接單、海外生產」產品出貨轉強，帶動三角貿易淨收入成長，讓第二季經濟成長率衝上百分之三點八四，比預估值高出一點○五個百分點。
由於上半年民間消費、出口表現優於預期，主計處極有可能在下月上修全年經濟成長率至百分之三以上。
主計總處綜合統計處專門委員梅家瑗表示，台灣第二季塑化、手機、面板等資通訊產品，出口雖續呈衰退，但半導體、工具機等產品出口持續成長，微軟第二季終止支援Windows XP系統，也引發企業換機潮，ＮＢ、iPhone 6等「台灣接單、海外生產」產品三角貿易收入增加，使得台灣第二季輸出實質成長率，從原本預估的百分之三點三二，上修為百分之四點四五。
主計總處綜合統計處科長黃偉傑表示，今年四、五月來台觀光人數成長逾三成，創民國九十三年第二季以來新高，其中陸客比去年成長百分之卅七點九八，排第二名的日本觀光客也成長百分之廿一，韓國旅客更因「花漾爺爺」等介紹台灣旅遊節目播出，成長百分之六十八點一六。
除了外需帶動，台灣內需也連兩季優於預期，梅家瑗說，拜失業率續降、股市增溫之賜，第二季民間消費年增率百分之二點六，也比主計處原先預估的多出○點一個百分點。
梅家瑗說，儘管歐美國家今年以來公布的經濟數據略有下修，但台灣產業競爭力今年上半年已有轉強，從第二季經濟數據看來，國內經濟仍在穩定復甦，屬於「順風」狀態。
梅家瑗表示，僅管第二季民間投資成長率百分之六點八六，比原先預估的低一點五二個百分點，但從目前半導體與封測大廠都沒有下修資本支出的情況下，主計總處預估，今年民間投資仍將呈現逐季走高的格局。
儘管主計總處強調，全年經濟預測值是否上修必須等到八月中才能公布，但目前國內主要研究機構均已上修台灣全年經濟成長率至百分之三以上，八月中旬上修全年經濟成長率的機率極高。
關鍵字：經濟成長率、三角貿易、觀光、內需
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