美放話促升人民幣反向貶值
2014.07.03【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
美國財政部長陸伍（Jacob Lew）表示，將於下周在北京舉行的第六輪戰略與經濟對話（S&ED）上向大陸施壓，要求人民幣進一步升值。此話一出讓連漲多天的人民幣應聲貶值，昨（2）人民幣兌美元即期匯價收在6.2106，貶值90個基點。
華爾街日報報導，在人民幣匯率經歷數年穩步升值之後，部份經濟學家懷疑大陸今年是否停止人民幣升值進程，特別是在經濟增速放緩的情況下，透過抑制人民幣升值，大陸出口商可以保持競爭力，達到刺激經濟效果。
陸伍昨天出席美國「美中貿易全國委員會」一場活動時指出，他在7月9日至10日舉行的第六輪中美戰略與經濟對話上，會跟大陸代表重點討論人民幣匯率及中美雙邊投資協定（BIT）問題。
陸伍說，2010年以來人民幣對美元升值約14%，但人民幣仍被低估，需要繼續升值，「中國需要在匯率市場化上做出更多努力」。
人民幣對美元官方中間價昨天報6.1549元，較前日貶值26個基點；即期則一度升至6.20關口，但大行購匯連續出手打壓匯價，最終跌破6.21關口，收報6.2106元，貶值90個基點。
新華社點出，大陸認為人民幣匯率由市場決定，但美國卻不這麼想。美國財政部今年4月雖未將大陸列為「匯率操縱國」，但仍批評「人民幣近幾個月來的跌勢前所未有」。
華盛頓智庫卡內基基金會高級研究員黃育川指出，人民幣匯率目前處於合理水準，美國不應過分強調人民幣升值。此外，若中美雙邊投資協定談判取得成功，大陸將從中受益更多。
在2013年人民幣強勢升值3.09%的背景下，市場對於今年人民幣走勢一致看高。只是人民幣對美元今年以來持續震盪走跌，讓市場頗感意外。
值得一提的是，人民幣中間價在6月首度出現今年以來單月升值，升值幅度0.27%；即期也累計升值0.68%。
今年上半年人民幣中間價累計貶值0.91%，貶值幅度較截至5月底的1.18%有所收斂；即期跌幅也由接近3%收斂至2.44%。專家分析，這麼做可能是為了應付美國的批評。
關鍵字：人民幣、匯率、出口
下半年兩地雷交行示警
2014.07.04【經濟日報╱記者陳韻晴／綜合報導】
製造業通縮、債務違約風險升高
大陸經濟近期受官方穩增長政策奏效而明顯回穩復甦，但是大陸交通銀行卻發布報告，警告經濟下滑壓力仍存在，今年下半年須特別注意工業與製造業之「通貨緊縮」和債務違約兩大風險。
路透報導，交行首席經濟學家連平指出，目前工業領域產能過剩，下半年內需難以大幅度回升，一旦問題擴大，不排除通貨緊縮變得嚴重，工業與製造業之通貨緊縮風險，將引起關注。
連平解釋，通貨緊縮若無法緩解，未來必然對工業增加值與固定資產投資造壓力，進而拖累總體經濟成長。
另一方面，交行認為，債務違約也是一大風險。交行表示，不僅須注意以信託為代表的表外融資兌付風險，可能演化為一定規模的違約風險，還得小心企業之間的聯保聯貸風險，例如，單一企業資金鏈斷裂會影響整體聯保小組，進而影響地區金融穩定。
依交行統計數據，今年全大陸信託到期量約人民幣5兆元，年增幅超過50%。連平分析，其中，房地產信託相較基礎建設信託，違約的可能性較高。
連平表示，目前兩個風險仍屬散發性，但是彼此會相互影響，必須防止兩者發生共振形成合力，造成對經濟之負面衝擊。
此外，交行的報告提及貨幣政策，認為人民幣匯率缺乏趨勢性貶值的基礎，下半年將會在雙向波動之中，保持基本穩定，可能出現微幅升值壓力。
關於下半年大陸經濟成長預測，經濟觀察網引述連平看法，指穩增長政策將帶動經濟增速微幅反彈，第2季經濟成長率將達到7.5%，第3季會稍降至7.4%。「中國經濟面臨的內外不確定性因素仍多，下半年內需與外需皆不易出現趨勢性反轉，下滑壓力猶在。」
連平進一步分析，出口成長雖然恢復，但是不易明顯改善；固定資產投資可望回穩，卻難以大幅回升；消費仍是因為人民收入成長趨緩無法熱絡，再加上房地產市場處於調整期，負面影響不小。拉動大陸經濟的「三駕馬車」：出口、投資和消費，表現皆有限。
關鍵字：通貨緊縮、債務違約、三駕馬車
ECB注資市場 9月新招上路
2014.07.04【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】
歐洲央行（ECB）3日決議按兵不動，以觀察先前祭出的刺激措施成效，並公布更多關於上月承諾推行的定向長期再融資操作（TLTRO）實施細節。
ECB宣布將利率維持在空前低點不變，基準的再融資利率保持在0.15%，存款利率也維持在負0.1%。ECB總裁德拉基重申：「在現行通膨展望下，ECB的基準關鍵利率將長時間維持在目前水準。」
Berenberg銀行經濟學家舒茲說：「這符合預期。在6月調降利率後，ECB將觀望幾個月以評估成效，很可能按兵不動直到年底。」
ECB也擬定了TLTRO更多實施細節。
德拉基說，從今年9月到2016年6月，TLTRO預定將逐季實施，總金額最高可能達1兆歐元。TLTRO旨在透過支持銀行放貸以挹注實質經濟流動性，來強化貨幣政策傳導機制。
各銀行能透過TLTRO借貸的金額上限，為其提供給非金融機構貸款總額的7%。迄4月底止合格貸出淨額為正值的銀行，借貸利率為零；貸出淨額為負值的銀行則適用於不同的借貸利率。同時，德拉基表明了決策官員對採行量化寬鬆（QE）持開放態度。
歐元區6月通膨率僅0.5%，仍處於德拉基所謂的「危險區域」。但德拉基說：「歐元區的中長期通膨預期依然穩定趨向目標，與ECB期望通膨率保持在接近、但低於2%水準的目標相符。」
德拉基說：「最新數據顯示，在通膨低落及貨幣與信用成長減弱的情況下，歐元區第2季仍持續溫和復甦。」
另外，ECB宣布從明年1月起，貨幣政策會議將從每月舉行改為每六周召開一次，非貨幣政策會議則維持每月至少舉行一次。且在明年1月決策會議後，將開始定期公布會議紀錄。同時，準備金提存期─銀行在歐元系統中應保有的最低準備金期限─將由四周延長為六周。
關鍵字：TLTRO、流動性、貨幣政策傳導機制
濱田宏一專欄／安倍成長策略幫企業除路障
2014.07.04【經濟日報╱編譯湯淑君】
日本首相安倍晉三已公布所謂「安倍經濟學」的「第三支箭」——成長策略。去年宣布的初步版本令國際金融市場失望，新的版本不僅更紮實，全球各地的反應也更佳。
過去18個月來，前兩支箭——貨幣與財政擴張政策——在刺激日本經濟復甦方面成效卓著，不僅拉抬了物價成長，職缺與求職者的比率也從前任政府的0.4回升到接近1.1的水準。
但前兩支箭的效力已近強弩之末。隨著經濟邁向實現產出潛力，就業人數增加，貨幣刺激措施將產生通膨壓力，而公共支出的效益也將大幅降低。屆時，只能靠提高經濟的實質產能，來促成可觀的成長。這正是安倍新成長策略想要達到的目標。
這套策略的核心是為企業撤除成長的路障，特別是移除或放寬法規障礙。解除管制的立意是增強民間企業創新的能力，以及在全球競爭的實力。
同時，日本也將進行大規模的勞動市場改革、開放外籍勞工從事指定的產業，並且建立「經濟特區」，以授權官員在農地管理等方面減少繁文縟節。
由12國籌組區域自由貿易協定的跨太平洋夥伴協議（TPP）若能談成，將對日本經濟提供額外的助力。
前景最光明的改革或許是調降企業稅，這將使日本對內與對外投資為之一振。按全球標準來看，現行38%的日本企業稅率相當高，雖低於美國若干州（例如加州的40%），卻高於德國的25%，中國、南韓和英國的24%，以及新加坡的17%。
四分之一世紀以前，英、德企業稅率都比日本高，但後來體認到降低稅率的價值，兩國的經驗證明短期內大幅降稅，遠比長期、循序漸進的方式有效。所幸安倍也計劃跟進。
這種做法的效用在日本也許會更明顯，因為日本目前在繳企業稅的企業比率很低。原因之一是前任央行總裁白川方明實施收縮性貨幣政策，有礙經濟達到成長潛力。
安倍的成長策略可能帶給日本巨大的利益，但同時也需要做一些犧牲。消費者須忍受消費稅提高，TPP會為農民帶來新的挑戰，解除管制會與一些官僚的利益相牴觸。
安倍政府已提出一套前瞻性的改革，且有決心貫徹實施，即使面對既得利益者的抗爭也義無反顧。如果這第三支箭能達成讓日本經濟復甦持久的任務，安倍經濟學的優點將不容置疑。
（作者是日本首相安倍晉三特別經濟顧問，也是耶魯大學經濟學教授及Project Syndicate專欄作家／編譯湯淑君）
關鍵字：安倍經濟學、解除管制、經濟特區、企業稅、TPP
兩岸金融往來的新思維
2014.07.04【經濟日報╱社論】
兩岸金融往來最近出現微妙變化，不但在據點擴充、持股上限提升等關鍵點上，未如原來預期取得新的突破；相反的，現階段業者在大陸已受惠的發展機會，還遭到指指點點，例如獲取利潤的方式受到質疑，風險更被放大檢視。氣氛如此，短期內，持續開放的期待恐難如願，但好不容易才建立起來的互動關係，必須妥善維繫，以備日後進展。其中，台灣過去處理金融問題的經驗相當寶貴，分享給大陸做為處理類似問題時的參考，應是可行的作法之一。
目前兩岸金融交流情勢的轉變，導因於學運對兩岸服務貿易協議的質疑。坦言之，在兩岸服貿協議的架構中，對台灣金融業可能產生的負面影響，相對有限，畢竟政府對金流、資訊流的掌控，把關甚嚴，例如聯徵中心的資訊，陸資業者即不在共享之列。但相對而言，一旦服貿協議順利在立法院完成審查，銀行及證券等金融業者，就有機會在大陸大展身手。
正面效益大、負面影響小，金融業自然願意挺身而出，在各種場合力挺服貿協議順利通過；服貿協議卡關，即轉而爭取和金融業有關的開放項目，由協議的架構中抽離，單獨洽簽。不過，礙於整體服務貿易業的開放談判已經綁在一起，且金融業者愈是大聲疾呼，在反對者眼中，與可能受損企業的對比更是強烈。可以預見，這樣的努力將是事倍功半。
面對變局，金融主管機關想要取得突破，似乎也使不上力。兩岸貨幣互換協議遲未得到回應，想爭取RQFII（人民幣合格境外機構投資者）資格額度與服貿協議脫鉤，先走一步，也還盼不到對岸正面的答覆。換言之，除了需要克服國內的反對聲浪，在最新變局下，甚至對岸是否還會提供台灣金融業者期待的優惠待遇，都不無疑問。
業者應該也留意到，有關機關對於目前涉及兩岸金融往來的監理，也有踩煞車的跡象，看待風險更勝於機會的開發。舉例來說，中央銀行日前公布的今年首季跨國債權統計，不論直接或間接風險，大陸都是國銀的最大債權來源；一年公布一次的金融穩定報告中，對大陸經濟成長減緩、影子銀行的風險變數，也有相當篇幅的描述。金管會同樣對金融業大陸曝險上限把關甚嚴，最高為淨值一倍的規定，即使業界不斷爭取，仍沒有調整的計畫。
在此情況下，台灣金融業者發展大陸市場，要有短期難獲突破性進展的心理準備；反過來說，此時此刻也並非什麼事都做不了，在大陸金融發展碰上瓶頸之際，正需要借鏡台灣處理金融問題的經驗，並參考為此所設計出來的種種穩定機制。兩岸金融的往來，除了「唯利是圖」的計較之外，維繫兩岸互動關係，分享發展及成長的經驗，應該是現階段可以思考的新方向。
很顯然的，正深受金融問題困擾的大陸當局，頗為重視台灣的相關經驗。例如，在兩岸金融官方往來降溫的時候，人民銀行副行長仍低調依約來台參訪，考察存款保險的運作機制，以及地方金融體系的經營實況。尤其，接管問題金融機構經驗豐富的中央存款保險公司，如何安撫存戶、穩定大局的整套危機應變及善後機制，將可做為日後大陸處理影子銀行等問題時的重要參考；如何透過信用保證機制，處理好中小企業的貸款問題，同樣引起大陸方面的關注。
平心而論，台灣金融業者此時進軍大陸市場，已非最佳時機，陸方透過開放市場為餌，多年下來，在與各大國際金融機構過招時，也早就清楚金融世界的遊戲規則與獲利模式。業者除了大打兩岸牌，訴之以情，主管機關更應重新省思我方的籌碼及核心價值在哪裡。
兩岸金融的互動上，在「給」與「取」間做好平衡，至為重要，也才不會予人只求「讓利」、仰人鼻息的觀感；台灣應對金融問題的經驗、穩定基層金融的本領、協助中小企業融資的獨到之處，既可提供陸方參考，也是業者未來在大陸市場上能和國際金融集團一較高下的本錢。
關鍵字：兩岸金融、服貿協議
勞工自負盈虧我們準備好了？
2014.07.04【聯合晚報╱記者陳素玲／特稿】
為了彌補勞工退休保障不足，勞動部急著鼓勵勞工自存退休金，祭出勞工自提退休金可以自行投資誘因，看似為勞工另闢財源，累積退休金，但是官方開放銀行作莊讓勞工進場投資，手續費管理費照收不誤；儘管投資人本就應自負風險，但這項措施最大獲利者可能是投信公司與銀行，勞動部立意良善踏出一步，但若未做好配套管理與宣導，勞工未必真能獲益。
前年勞保基金破產危機加深，政府啟動年金改革，勞工不滿勞保年金所得替代率太低，認為政府投資績效太差；勞動部因此提出配套，部長宣示將開放勞工自提部分可以自選投資，希望提高勞工自提比率，自己存退休金，以補雇主提撥不足。
勞動部想要營造歐美先進國家自由投資氛圍，讓勞工有更多的選擇，但台灣的政府及勞工，都已成熟到能從容面對風險嗎?
政府若要引導勞工資金進入投資市場，除了法令鬆綁，至少要強化基金及保險公司管理，避免以往多起基金經理人坑殺政府基金的案例，重演到勞工身上。此外，官方應預留更積極介入的空間，否則金管會與勞動部若未聯手設置投資平台，如何掌握勞工投資態動，及早示警?
對勞工來說，若要選擇自行投資，投資觀念更得更新。相較歐美先進國家民眾以長期投資為主，台灣民眾愛搶短線，短先短進的操作手法，也要大幅調整。尤其多年來仰賴政府操作管理，勞退基金保證收益機制，更深化勞工偏安心態，在放手讓勞工自負盈虧之前，主管機關恐怕還要有更多的投資態度宣導，避免日後投資績效暴起暴落，勞工對於風險承擔發生誤解。
勞動部或許認為，法令鬆綁只是讓勞工多一項選擇，未強制勞工一定要將退休金投入投資，但是政府公開引導資金進場投資，各種可能結果不能不沙盤推演，多年前香港退休金(強積金)就曾因金融海嘯嚴重虧損，民眾上街抗議，也可能在台灣上演，這些都是政策重大改變前，不能偏略的思考。
關鍵字：退休金、投資平台
兩岸換匯彭淮南：有技術性問題
2014.07.04【經濟日報╱記者陳美君／台北報導
大陸國家主席習近平昨（3）日出訪南韓，將與南韓總統朴槿惠簽署多項合作協議，並啟動貨幣直接交易討論。財經官員分析，人民幣與韓元直接交易，可降低對美元的依賴，達到減少匯兌成本、降低匯率風險的效果。
相較中韓合作大躍進，兩岸簽署換匯協議（SWAP）卻遲遲沒有下文，令外界相當憂心。
上月底，央行理監事會議記者會結束後，媒體詢問兩岸SWAP進展，央行總裁彭淮南回應：「有些技術性問題。」但SWAP影響不大，兩岸貨幣清算協議才是「肉」。台灣現有4,000多億美元外匯存底，SWAP機制只是備而不用。
習近平此次出訪南韓，將與朴槿惠討論韓元與人民幣直接交易的可能性，雙方也可能協商人民幣清算機制，談判多時的中韓FTA更將有突破性進展。
財經官員認為，貨幣直接交易外，中韓簽署FTA，對台灣出口產業衝擊更大。
關鍵字：貨幣直接交易、匯率風險、兩岸貨幣清算協議
財經觀點╱加強國銀競爭力淘汰不適任領導人
2014.07.04【聯合報╱記者孫中英整理】
金管會鼓勵國銀前進亞洲市場，雖然銀行業獲利能力近年已有所改善，但從資產、資本規模、產品創新能力，經營效率及員工生產力來看，本國銀行在國際金融市場仍無競爭力可言。
國銀國際競爭力低落的原因很多，領導者缺乏適格或適任性，是國銀競爭力低落的源頭；公司治理制度雖在這幾年透過證交法修訂、獨立董事強制設立、財務資料透明化及董監事報酬強制揭露等措施，已有改善，但多數獨立董事仍然如同「花瓶」，變成大股東的「橡皮圖章」，許多董事缺乏實務經驗，形成「董事不懂事」的現象。
另外，部分本國銀行抱著「上有政策，下有對策」心態，「公司治理」只是口號，形式上訂定內控制度以搪塞稽核及法令規定，真正改變者不多。
金管會鼓勵金融整併、希望振衰起敝有所作為，關鍵在於，必須營造一個尊重國際慣例的本國市場。
首先，主管機關應制定更嚴格的退場機制，例如高標準的呆帳覆蓋率、資本適足率，並逐年提高標準，不及格的銀行不許增加新業務或分支機構，體弱銀行必須增資或退出市場。
其次，主管機關應強迫品德差，以及公司治理有重大瑕疵的負責人辭職，並要求大股東退出，不得幕後操縱銀行經營。
許多銀行大股東身兼銀行負責人，缺乏國際視野與寬廣胸襟，不尊重專業、喜歡聽話的「家臣」，結果專業人才不願意也不敢加入，銀行自然缺乏效率，更甭談產品創新。
主管機關審核銀行整併時，除依照既定法規原則之外，還要特別強調大股東及負責人適任及適格性，並要求落實公司治理制度。
另外，許多銀行主管及員工素質都不佳，即使提供訓練，也有不少人難以適應市場新趨勢或改變舊習性，也讓銀行競爭力低落。
（本文由梁敬思口述，記者孫中英整理）
關鍵字：國銀、獨立董事、退場機制
留言列表
高普考補充資料 (3)
