人行暗示定向寬鬆繼續做
2014.07.08【經濟日報╱記者陳韻晴／綜合報導】
中國人民銀行（大陸央行）昨（7）日發布貨幣政策委員會第2季例會新聞稿表示，當前大陸經濟金融結構開始積極變化，將繼續實施穩健的貨幣政策，藉靈活運用多種貨幣政策工具，促使貨幣信用貸款，以及社會融資規模合理成長。專家預期，定向降準、再貸款，以及抵押補充貸款等，各項使用範圍和量級都將寬鬆。
人行認為，國際經濟情勢和世界主要經濟體之貨幣政策出現分化，已開發國家之積極跡象變多，部分新興經濟體增速持續趨緩。
華爾街日報分析，第2季例會相較於第1季例會，人行的表述有三句話明顯不同，包括當前大陸經濟金融結構開始積極變化；已開發經濟體之積極跡象變多，以及強調靈活運用多種貨幣政策工具。
新浪財經引述國信證券首席宏觀分析師鐘正生的意見指出，人行提及「經濟金融結構開始積極變化」，應是暗示當前「定向版」的總量貨幣政策正在奏效。
然而，人行聲稱「靈活運用多種貨幣政策工具」，鐘正生預期，此舉意味著定向降準、再貸款和再貸款的修訂版等，各項使用範圍和量級都在寬鬆。
鐘正生進一步分析，「考慮5月人行外匯占款幾近於零，人行未來保持適度流動性的壓力將會更大。但是，既然握有許多定向性和結構性工具可用，人行使用全面寬鬆的貨幣政策工具時，應會更加謹慎，且更有操作空間。」
關於人行簡略提及的國際情勢，鐘正生解讀，應是指美聯儲加息預期走強，與歐洲央行不斷推陳出新的貨幣寬鬆政策形成對照。另外，對於日本「安倍經濟學」第三支箭效果存疑，日本未來貨幣政策走向具有較大的不確定性。
鐘正生強調，目前關注焦點在於「已開發經濟體加總的貨幣政策走向」。
鐘正生認為，已開發經濟體加總的貨幣政策走向，對大陸的跨境資本流動和人民幣匯率可能產生較大的影響。
學者：轉換調控工具 有效
中國人民銀行（大陸央行）貨幣政策委員會昨（7）日對當前以及未來金融情勢與貨幣政策之表述內容，印證業內人士對貨幣政策轉型之預期。
新浪財經報導，第一財經研究院副院長徐以升指出，當國際收支趨於平衡，便需要調整過去以數量型政策工具發揮主導作用的調控架構，應該轉變為數量型工具、價格工具，以及宏觀審慎工具共同發揮作用。
徐以升解釋，當情勢處於國際收支長期「雙順差」，且外匯占款增加，被迫投放基礎貨幣的窘境不再的情形之下，貨幣政策框架轉型會成為人行的自主選擇。隨著外匯占款低速成長漸漸成為常態，人行逐步減少對外匯市場的常態干預之後，投放基礎貨幣的途徑，不但擁有更多選擇，亦是有的放矢，更有針對性。
徐以升舉例補充，去年6月「錢荒」之際，人行嘗試推出短期流動性調節工具，以及常備借貸便利，以帶有針對性地，提供短期流動性支持。然而，今年以來，人行已經施行定向降準、再貸款等方式，寄望引導流動性注入政策支持的三農（農業、農村、農民）、小微企業（中小企業），以及棚戶區（違章建築區）改造等領域。
關鍵字：貨幣政策、雙順差、外匯市場
ITA僵局…恐危及中美經濟對話
2014.07.08【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
美國貿易代表傅洛曼（Mike Froman）表示，美方希望解決「中美資訊科技協定」（ITA）談判僵局，讓每年從美國進口至大陸約2兆美元的高科技產品達到免關稅，若不能化解僵局，可能危及雙方投資協定。
英國金融時報報導，大陸拒絕對醫療設備和下一代矽晶片等60種新產品類別免除關稅。但根據ITA規定，雙方均需承諾對資訊科技產品不設置貿易壁壘。大陸目前是全球資訊科技產品最大出口國，但大陸認為需保護剛起步的高科技產業。
傅洛曼透露，大陸上周提出的方案低於美方的預期，這可能導致本周舉行的中中美戰略與經濟對話（S&ED）陷入僵局。
傅洛曼指出，協議談判失敗還可能引發今年11月將在北京舉行的亞太經濟合作會議（APEC）遇到阻力。大陸商務部目前尚未對此做出回應。
第六輪中美戰略與經濟對話將於明（9）日至10日在北京舉行，屆時中美兩國高級官員將商討網路安全、外匯匯率、貿易等方面問題。本次會議的重點是雙邊投資條約，美方期待美國企業在進入大陸市場方面難度變小。
事實上，美國對大陸施壓的不僅是資訊科技產品的關稅問題。美國財政部長陸伍（Jacob Lew）本月初表示，將在此次對話敦促中方加速經濟改革進度，並要求被低估的人民幣匯率進一步升值。
關鍵字：ITA、關稅
Fed恐提前升息美元升勢壯
2014.07.08【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】
在美國強勁的就業數據激勵下，市場紛紛預期聯準會（Fed）將於明年提前升息，使美元多頭氣氛大增，對美元走勢估測最精準的德國巴登弗騰堡邦銀行（LBBW）預測，今年底美元可望升抵1.3美元兌1歐元。
高盛首席經濟學家海濟斯（Jan Hatzius）6日在給客戶的報告中表示，Fed將於明年第3季調升基準利率，而非原估的2016年第1季，加入摩根大通、三菱東京日聯等銀行，提前對Fed升息時點的預測。
據彭博資訊，過去四季來對美元價位預測最準確的LBBW預估，美元到今年底可望升值逾4%至1.3美元兌1歐元，優於市場預估的中位數1.32美元兌1歐元。LBBW表示，交易員因誤判美國升息速度而低估了美元匯價，Fed最快可能在明年第1季升息。
LBBW分析師拉霍許（Julian Trahorsch）說：「 我們預期美國升息時點將早於目前市場所預料。所有指標都顯示美國復甦非常強勁、歐元區的復甦搖搖欲墜。Fed可能明年第1季就會升息，而這尚未反映在歐元-美元匯率上。」
美元7日盤中攀升0.14%至1.3576兌1歐元，突破6月26日來高點。過去一周來美元升值0.7%，在彭博追蹤的10種已開發國家貨幣中，表現為第三佳，歐元和日圓則分別貶0.2%及0.1%。
西太平洋銀行（Westpac）經濟學家舒格（James Shugg）指出，美國將比歐元區更早升息、歐洲央行（ECB）可能推行量化寬鬆（QE）等預期，是市場認為美元後市看升的理由。
通膨的警訊…糧價飛漲 Fed升息停看聽
編譯林佳賢／綜合外電
美國食物價格近來飛漲，促使聯準會（Fed）審慎觀察物價變動趨勢以拿捏升息時機。
美國5月碎牛肉消費者物價較去年同期大漲10.4%，豬排肉價格則飆漲12.7%；新鮮水果上漲7.3%，其中柳橙身價更暴漲17.1%。
對美國民眾，特別是較貧窮的家庭而言，這些食物價格上漲是貨真價實的通膨，但Fed官員有時會略過看似暫時性或孤立的食物價格上漲，專注於控制廣泛且長期的通膨趨勢。
值得注意的是，相較於肉品及水果價格飛漲，穀類及烘焙食品價格較去年同期僅微增0.1%，蔬菜的價格也僅小漲0.5%，反映食物價格正受多重力量影響。美國中西部旱災正推升牛隻價格，導致數百萬隻豬隻死亡的豬流行性下痢也使豬價走高，柑橘黃龍病則使佛州的柳橙及葡萄柚樹枯萎，推升柑橘類水果市價。
這些情況顯示，最近的食物漲價原因出在部分地區出現衝擊供應的特殊因素，而非肇因於可能導致消費者物價廣泛上漲的需求普遍增加。
然而，Fed偏好的通膨指標個人消費支出物價指數（PCE）在5月上漲1.8%，遠高於2月的0.8%，排除食物及能源價格後仍漲1.5%，顯示更廣泛的因素正開始助長通膨。此外，失業率也從一年前的7.5%下滑至6.1%，顯示就業情況好轉、經濟過熱的風險逐漸攀升，都是Fed需要格外留意的因素。
關鍵字：Fed、升息、食物價格、通膨
主要國家央行決策變得有彈性
2014.07.08【經濟日報╱編譯劉利貞／路透7日紐約東京電】
美國、英國和日本等主要國家的央行近來已不再提供明確的前瞻指引，決策也由透明重返過去模糊且「藝術」的方式，這種彈性更大的做法反映出危機時代結束後，央行面臨與市場溝通方式需要改變的新挑戰。
英美兩國央行先前因失業率下降速度比預期快，手忙腳亂地改變突然過時的前瞻指引。一名七大工業國（G7）央行資深官員表示：「太過透明有時可能適得其反。分寸始終很難拿捏。」
但央行恢復更為傳統的決策過程與隱晦的聲明方式，將考驗決策官員的溝通技巧。讓問題更加複雜的是，美國聯準會（Fed）與英國央行（BOE）正擬定升息計畫，歐洲央行（ECB）與日本銀行（央行）的政策卻朝相反方向發展。
葉倫3月首度以主席身分參與Fed決策會議，並表示可能在量化寬鬆退場後「約六個月」展開升息，因而引發市場動盪，此後Fed就開始採用更廣泛的指引。
關鍵字：失業率、升息
北高建商瘋搶照搶到容積率但憂銷售率
2014.07.08【聯合晚報╱記者游智文／台北報導】
容積獎勵上限管制將於明年7月上路，現況顯示，為免損失可售樓地板面積，北高建商正掀搶照風，今年1到5月建照申請核發宅數，較去年已大增2至5成。由於建照核發後有一定時效，預料將使市場出現另一股賣壓。
現行土地開發除法定容積外，還有綠建築、開放空間、大面積開發、開發時程等各式容積獎勵，合計起來動輒高出原容積的70%，甚至多1倍；內政部去年底修法大緊縮，明訂一般地區不得超過法定容積20%，都市更新區也不得超過50% ，此修法對建商影響不小。
此一法案，原本預定今年7月上路即上路，但在建商反彈下，延至明年7月實施。
雖然距新制上路仍有一年時間，但根據內政部建照申請核發宅數統計，今年1至5月，大台北和高雄市都已出現搶照潮。
台北市去年1至5月建照核發共1750宅，今年則達2727宅，大增近1000宅、55%；新北市和高雄市今年1至5月也較去年同期增加約19%、33%，新北前5個月建照核發宅數已達1.14萬。
不過，桃園、台中和台南建照核發宅數不增反減，其中又以桃園較去年同期大減近4成最多。住商不動產企研室主任徐佳馨分析，建商搶著申請建照，主要是想確保未來可售樓地板不會縮水，但桃園地區在央行重點打房下，買氣低落，建商保住樓地板，未必能順利出售，因此目前大多按兵不動。
關鍵字：容積獎勵、法定容積
解讀金融市場／金管會可從金融面拚經濟
2014.07.08【經濟日報╱孫效孔】
金管會成立剛剛屆滿十年，決策機制完全回歸內閣。前行政院長暨金管會主委認為，金管會可以多處理行為方面的事務，例如協助「物聯網」業務的開拓等，但作為內閣的主要金融監理部門，金管會應該擔當更重要的事，那就是──從金融面幫忙拚經濟。
事實上，金管會近來已展現前所未有的魄力，針對目前的問題拿出解決辦法。從最近宣布的幾項措施看來，現任首長嫻熟金融業務，因此行政作為相當到位，堪稱歷年各任主委的優等生。目前世界各國均重視以金融管道輔佐經濟政策，內閣更應善用金管會功能，儘速為人民解脫困苦生活。
銀行局即將針對各銀行的「非自用不動產」放款，透過聯徵中心即時監控，大幅提高資本風險權數計提，以真正落實「只補助一人一宅」的政策。其實，金管會早在2011年4月就已通令，對銀行新承作「非自用住宅」貸款，應對其資本以足額權數計提信用風險。然而期間並未具體執行，如此重要的法令空轉三年，致銀行拚命對對炒房族大方貸款，造成民怨。
金管會也已責成證交所及櫃買中心，今年8月起編制「調薪指數100」，挑選出善待員工企業，將其股票列為為成分股。此一政策，不但符合金融市場實務，也為財務理論所支持。在低薪已為十大民怨之首的今日，如此劍及履及、體察民欲，值得財經自許的內閣首長們效法。
就當今世界各主要國家體制而言，財經政策推動以財政部為首，其次則為各國央行。而台灣目前實情是，財政部主管稅務，央行只管貨幣，國發會做長期規劃，經濟部負責經濟政策執行。但最實際的問題卻是，哪個部會有辦法在2016大選前保證搞好經濟？在美、英二國來說，這個重擔非央行莫屬，如果是德、法二國，當然是由財政部來操刀，但這又不符台灣現行體制。
幸好金管會在內閣的全權指揮下，應可從金融面，補足央行留下的缺口，幫忙拚拚經濟。央行的資料顯示，不僅購置住宅及建築貸款過於集中，反映企業生產設備投資的「購置動產」放款，近五年來衰退了15%；而以併購為主的「企業投資」放款，卻成長了18%。這種授信政策的變化，顯示銀行正從經濟發展的彈藥庫，向為金錢遊戲作莊的角色傾斜。
從現代貨幣理論的傳導機制，藉由對銀行與證券業的調控，金管會可有效影響「信用」和「價格」兩個傳導管道，為人民解決高房價、低薪及其他經濟問題，可倚重金管會，幫台灣人民拚經濟。
（作者是開南大學財務金融系助理教授）
關鍵字：非自用不動產、銀行
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