人行出重手掐斷比特幣生路
2013.12.18【經濟日報╱特派記者林則宏／上海十七日電】
大陸央行再度重拳打擊「比特幣」。中國人民銀行（大陸央行）周一約談支付寶等十餘家第三方支付業者，要求不得為比特幣、萊特幣（LTC，類似比特幣的電子貨幣）提供託管、支付、清算等服務。
包括阿里巴巴旗下支付寶及騰訊旗下的財付通都已關閉比特幣等虛擬貨幣交易。
在大陸官方連番打擊下，12月以來，比特幣在大陸的價格已暴跌48%。如今第三方支付管道遭關閉後，比特幣恐被迫退出中國市場。大陸知名財經評論員葉檀指出，比特幣在中國的瘋狂炒作已經走到盡頭了。
大陸央行等五部委5日聯合發布「關於防範比特幣風險的通知」，強調比特幣不是真正意義的貨幣，要求各金融機構和支付機構不得開展與比特幣相關的業務，也不得以比特幣為產品或服務定價，或承保與比特幣相關的保險業務。
16日晚間傳出，大陸央行當天邀集十餘家第三方支付業者，進一步傳達禁止比特幣使用的相關訊息。上海第一財經日報昨天報導，會議是由人行支付結算司副司長周金黃主持。
一名與會人士轉述，周金黃明確轉達人行的要求，首先第三方支付業者不得給比特幣、萊特幣等交易網站提供支付和清算服務；其次，對於已發生業務的支付機構應解除合作，存量款最遲在春節前完成提現，並且不得發生新的支付業務；第三，嚴格執行12月5日人行發布的前述「通知」。
百度、果殼電子等網站日前已宣布停止比特幣支付。騰訊科技指出，支付寶、財付通等第三方支付業者也已關閉比特幣等虛擬貨幣交易。
「每日經濟新聞」引述市場分析人士認為，在人行這一記監管重拳出手後，恐造成比特幣大規模交易停止，比特幣未來可能會因此退出中國市場。
但也有比特幣玩家認為，大陸官方密集打擊比特幣，可能反而使原本在網路上公開透明的比特幣交易平台轉移至地下，增加日後監管難度。
在政策連番衝擊下，比特幣12月以來在大陸市場的價格已大幅價下跌。大陸最大比特幣交易平台「比特幣中國」17日21時報價為人民幣3,891.23元 ，比月初重挫近九成。
關鍵字：比特幣、第三方支付業者
網路金融深度金改推手
2013.12.18【經濟日報╱特派記者林則宏／上海十七日電】
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求指出，網路在大陸的商業與物流帶來革命性變革後，下一個攻城掠地的產業戰場將會是金融業。他預估，網路金融將成為推動中國金融深度改革的重要力量，其影響遠超過金融市場對民間資本的開放。
吳曉求17日在上海交通大學一場講座中表示，大陸改革開放以來，儘管金融改革已取得巨大進展，但仍面臨三大嚴重缺陷：
首先是嚴重的壟斷，尤其是准入的壟斷和價格的壟斷。儘管法令未明確規定，但實際上民間資本迄今仍不能進入金融行業。價格的壟斷主要則表現在利率尚未完全自由化，這也是大陸的銀行可以享有高利潤的主因。
其次是金融結構缺乏足夠的彈性，平衡風險的能力低落；第三是金融的開放度不足，國際化程度不高。主要表現在人民幣不能完全自由兌換，境外投資者進入中國資本市場的投資比重仍低。
吳曉求指出，大陸金融業若要打破壟斷、促進競爭、提高效率，開放民營資本參與金融機構的發起、設立、併購固然是選擇之一。但他認為，民營資本若仍按傳統模式發展，50年內沒有任何一家民營金融機構可以對工商銀行等現有大型銀行構成挑戰。
吳曉求認為，真正能對大陸現有金融體系帶來全面性、系統性壓力的，唯有網路金融。以貸款為例，傳統金融機構在提供個人或企業貸款前，衡量借款人的信用是以收入、資產、財務報表為主。但阿里巴巴的「阿里小貸」等網路貸款，衡量借款人信用是透過高頻率交易、巨量資料（big data）分析測定，顛覆傳統金融對信用的定義與測定方式。
此外，現在若要尋求私人銀行的理財服務，資產可能得在100萬美元以上。但目前大陸一些第三方支付機構提供的理財服務，門檻都相當低。10月28日，百度理財推出的一檔貨幣基金，申購門檻只要人民幣1元（約新台幣5元）。
吳曉求表示，在支付、資源配置、財富管理、信息發布等金融業核心功能，網路金融都能重新搭建起更快速、高效、透明、低成本的基礎平台，塑造一個全新的金融運行結構。
關鍵字：網路金融、民間資本、國際化
銀監會祭五招嚴控地方債
2013.12.18【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
大陸銀監會昨（17）日公布落實中央經濟工作會議的政策目標，要求銀行密切關注信用風險變化新趨勢，更要防控地方債務等五大改革方向。
銀監會指出，明年的大方向，是做好流動性風險、房地產信貸風險、影子銀行風險等重點風險防控工作。
在具體目標上，將進一步健全對地方政府貸款的風險識別、評級及管理機制，確保平台貸款餘額不增加，讓結構優化、落實還款來源。同時要求銀行密切關注信用風險變化，並用好核銷政策、創新金融工具與盤活存量資金。
中央經濟工作會議甫於上周五落幕，「防控債務風險」意外被列入明年六大經濟任務之一。銀監會昨天發出五大改革目標文件，即是配合中央經濟工作會議改革要求。
財華社引述大陸財政部官員指出，今年上半年政府性債務達人民幣30兆元（約新台幣146兆元），地方政府債務就占半數以上約人民幣18兆元（約新台幣87兆元）。大陸國家審計署8月已全面清查各級政府債，惟至今尚未公布結果。
其次，明年將進一步深化銀行業改革開放，推進由民間資本發起金融機構，研究推出放寬機構、業務及准入等政策措施，同時推動差異化發展、特色化經營及探討籌設新型政策性金融機構可能性。
開放民營企業籌設銀行是大陸金改重頭戲，截至昨日有超過35家民企擬定籌設的銀行名稱獲大陸國家工商總局核准。中國證券報引述消息人士指出，首批民營銀行試點名單已上報大陸國務院，營業牌照最快可望在今年底前發出。
第三項改革則是活化銀行業治理體系。包括探索信貸、理財、同業、投資及私人銀行等業務分類管理。
第四是在守住風險底線前提下，活化市場准入制度，「還權於市場、讓權於社會、放權於基層」，發揮市場在資源設定中的決定性作用。
最後是提高金融服務實體水準、改善信貸結構。
關鍵字：信用風險、地方債務、民間資本
美通膨偏低 QE退場新變數
2013.12.18【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】
美國11月通膨率與上月相比持平，距聯準會（Fed）目標依舊遙遠，可能加劇量化寬鬆（QE）應否退場的爭論；歐元區同月通膨率從四年低點回升，英國卻意外下滑至四年來新低。
美國勞工部17日公布，11月消費者物價指數（CPI）與前月持平，優於10月的下滑0.1%，但不如經濟學家原估的上漲0.1%；剔除波動較大的食品與能源成本後，11月核心CPI攀升0.2%，超越市場預測的0.1%。
因天然氣與汽油價格走跌，11月能源價格月減1%。
若與去年同期相比，11月整體CPI上漲1.2%、核心CPI漲1.7%，依舊都低於Fed設在2%的通膨目標。法國巴黎銀行經濟學家羅斯納說：「核心通膨率仍太低，零售商為降低庫存而調整價格可能進一步打擊成長。」
物價漲勢遲緩可能使Fed對QE的退場時機、縮減幅度保持謹慎態度。聖路易聯準銀行總裁博拉德日前說，通膨低落代表縮減QE時幅度將更輕微。
另據歐盟統計局，歐元區11月CPI較去年同期攀升0.9%，優於10月的0.7%，稍稍減緩陷入通縮風險的疑慮。10月CPI是2010年初來首度跌破1%，迫使歐洲央行（ECB）上月降息以提振信心。
能源價格繼10月下跌1.7%後，11月再跌1.1%；但食品、飲料與酒精價格上漲1.6%，延續前月1.9%的漲勢。
ECB總裁德拉基16日說，若通膨低落的狀態持續太久，ECB已準備好出手干預，但未透露更多細節。
英國國家統計局同日公布，11月CPI較去年同期上漲2.1%，漲幅低於10月的2.2%，創2009年11月來新低。食品與天然氣、電力價格下滑，是CPI減緩的主因。
Investec證券首席經濟學家蕭爾說：「今日數據再次向市場說明，英國脫離通膨率遠高於央行目標的時期。這讓貨幣政策委員會維持低利率政策更沒有壓力。但通膨要在未來三到四個月降到2%的目標仍不太可能。」
關鍵字：QE、Fed
Fed將宣布貨幣決策五大資產面臨泡沫化
2013.12.18【經濟日報╱編譯劉利貞／美聯社華盛頓十七日電】
在聯準會（Fed）即將宣布貨幣決策的前夕，有人說美國股市、房市、農地、比特幣、威士忌這五種資產已呈現泡沫化，接下來正是驗證量化寬鬆（QE）措施是否助長資產泡沫的好時機。
股市
Fed推出第三輪QE（QE3）以來，標普500指數漲約26%。Fed透過QE人為壓低債券殖利率，促使資金由債市流向股市，使股價在無關乎企業獲利的情況下勁揚。
擔心股市泡沫的人指出，Fed縮減QE恐將使許多投資人拋售股票、導致股價崩跌。諾貝爾經濟學獎得主席勒日前說，美股漲勢與「脆弱而疲軟的經濟」脫節，最令他擔心。目前美股本益比約18.4，略高於被視為狀態良好的15，但尚未引發任何恐慌。
房市
近來紐約、華府等地房價再次飆升，喚醒前次房市崩盤的陰影。惠譽（Fitch）11月估計，美國房市約17%的估值過高，因許多交易純粹是為了投資。其他專家也警告倫敦、加拿大、挪威等地都出現泡沫跡象。
但「末日博士」羅比尼本月說，至少在美國，目前房市具有前次崩盤時所沒有的安全閥，銀行為防範損失使貸款標準趨於嚴格，房屋淨值也比當時高。
農地
過去五年來愛荷華、北達科他等州農地價格都漲逾一倍，低利率政策、糧價攀升與乙醇補貼措施都鼓勵農夫擴張耕地。但環保署（EPA）提議降低汽油裡的混合乙醇標準，可能是個不祥預兆。
不過，與1970年代的泡沫相比，現今農夫並未過度舉債，負債水準也低於當時，有助於在農地價格下滑時提供保護。
比特幣
批評者說低利率政策貶抑美元價值，供應有限的比特幣因而成為新選擇。但比特幣的波動性相當大，反映出市場的高度炒作。據美國銀行（BofA），比特幣兌美元平均年漲幅達292%，現正處於泡沫風險中。
但仍有經濟學家認為，比特幣將是未來的實用貨幣，能提供低於信用卡的轉帳費並便於國際匯款，且泡沫化意味價格高於基本價值，但市場至今仍無法評定比特幣基本價值。
威士忌
據Whisky Highland，過去五年來威士忌價格大漲170%，在低利率時代成為投資人的新寵。但威士忌不像股票或債券，能產生額外收益，當價格愈高、開始滑落時就愈危險。但許多買家不單純因投資而買進威士忌，而是為了品味與地位的象徵。
關鍵字：股市、房市、農地、比特幣、威士忌、資產泡沫
伊爾艾朗專欄／Fed停猛藥得先打預防針
2013.12.18【經濟日報╱伊爾艾朗】
我只會一招魔術表演，而且這招不甚高明，就是把像錢幣這樣的小東西變不見。
這種有點遜的把戲，通常只能唬住人一次。也和其他魔術把戲一樣，關鍵是在緊要轉換瞬間引開注意力。因此，你會看到我的手比來比去，還大聲說話，混亂之間，錢幣已偷偷移到我口袋或衣袖裡。
有時候，決策官員也自覺扮演了魔術師的角色，尤其當他們把公認的政策轉向較不明確立場的時候。事實上，這正是全世界最有權力的央行─聯準會（Fed）未來幾周所要做的，最快是在本周（有五成機率），更可能在明年1月，再晚也不會拖過3月底。
官員早已暗示要開始退場，且差一點在9月實施，如今聯準會只差臨門一腳，就會開始改變政策組合，逐漸縮減每月購債850億美元的規模，轉而靠間接的工具。換句話說，聯準會將一面設法維持對美國經濟和市場的支撐，一面減少運用實驗性質高的做法。很多人認為購債長期可能有間接傷害，會引發意想不到的後果。
聯準會既已深入未知境地，新政策自然不會有過往重要的經驗、驗證過的分析模式、或公認的政策策略可供參考。因此，要能旗開得勝，很大部分有賴靈巧地管好民間的預期心理。也就是說，要讓私人部門專注於聯準會支撐經濟和市場的作為，引開刺激措施逐漸挪走的注意力。
聯準會就得拿出東西，來調換縮減購債，這點格外重要，這是從5月和6月市場失序得到的慘痛教訓。當時，投資人只因為提到「縮減」二字，就嚇得不得了，擔心聯準會太早降低額外的支撐，導致幾乎所有資產價格狂跌。這麼一來，投資人形同緊縮了金融狀態，殃及本來就不穩的經濟成長和就業復甦。
當時，聯準會別無選擇，只好採取嚴密守勢。7月，聯準會澄清前幾次所傳達的訊息，導正民間可能的誤解。9月，當大多數人準備好迎接聯準會開始微步退場時，聯準會卻決議按兵不動。
如今，可以預料聯準會將自動防範，而非被動反應。因此，聯準會宣布調整政策時，可能配合退場搭配其他（甚至更實驗性的）措施，表明繼續力挺經濟和市場的立場。
可以期待的是，聯準會將加強前瞻指引政策、讓門檻變數更為完整，並降低超額準備金率。換言之，聯準會將穩定短天期債券利率並鼓勵銀行放款，設法把退場的影響降到最低。
分析看來，聯準會原本介入金融市場價格購成的做法，將開始由直接轉為間接。這過程中，聯準會整體政策立場的效力和可預期的程度將降低。
新政策是否有效，尚值得討論，一面要讓實際經濟有時間得以進一步復原，一面也要穩固金融市場，鼓勵家庭和企業支出和投資。因國會長期兩極化對立，癱瘓經濟各大領域決策，很容易加深這些顧慮。
只要按著魔術的基本原則，聯準會應該可以成功轉移私人部門的注意力，跳脫仍難面對的現實。
（作者Mohamed El-Erian是太平洋投資管理公司[PIMCO]執行長兼共同投資長，編譯劉忠勇）
關鍵字：購債、預期心理、經濟成長、就業
大陸電子商務熱潮的啟示
2013.12.18【經濟日報╱社論】
中國大陸今年的「雙十一」（11月11日，又稱光棍節），在阿里巴巴的造勢下再度引爆網路購物狂潮，一天成交額近人民幣350億元（約新台幣1,750億元），將近去年的兩倍，也創下全球網路購物單日銷售的新紀錄，相當於台灣2012年6,000億網購市場的三分之一，展現大陸民眾驚人的消費力。
為了延續這股熱潮，在12月12日又啟動以協助900萬小商家為主的「雙十二」購物節促銷活動，希望能成就100萬個年銷售額超過人民幣100萬元（新台幣485萬元）的淘寶店家。不過，整體銷售實績並不如雙十一，甚至有部分產品是雙十一時網友衝動購買而到雙十二時拿來轉賣。雖然雙十二沒有預期中成功，但電子商務發燒引發的後續影響與議題，更值得我們深思。
首先，電子商務發展之勢沛然莫之能禦，已成兵家必爭之地。根據研究指出，今年全球電子商務市場約成長17%，達1.22兆美元，預估2014年將再成長18%、達1.44兆美元，其中以亞太區域成長幅度最高。尤其是大陸，根據中國商務部統計， 2008年到2012年大陸B2C市場年平均成長率高達68%，C2C成長率亦達66%，2013年整體線上交易規模將突破人民幣1.7兆元。而其帶動相關商品、物流、金融等行業發展，為擴大內需挹注了相當的能量。
其次，電子商務市場健全發展有賴良好的基礎建設與環境，而這也建構了進入障礙與壟斷的門檻。據了解，雙十一當天，阿里巴巴內部二萬多部雲端伺服器待命，國家郵政局發布監測資訊指出，11日共產生訂單快遞物流量約1.8億件，動用超過100萬名快遞人員，100多架飛機，若沒有完善的資訊流、金流及物流的配合，恐難做到令消費者滿意的服務。
尤其是物流體系，大陸幅員廣大，加上各種天氣型態變化不定，若期望如台灣網路購物一般能在24小時將商品送達客戶手中，是一大挑戰。這也是為何阿里巴巴馬雲準備投入3,000億人民幣，希望在五至八年內打造一個遍布全國的物流基礎設施，建立一個能支撐日均300億人民幣網路零售額的智慧骨幹網路。
最後，如何帶領廣大的中小企業走出去，是中國電子商務的策略企圖與最大的挑戰，也是值得我們學習之處。基本上，阿里巴巴已成為一個超級平台，把許多實體中小企業都容納進去。阿里巴巴目前雖已是大陸電子商務市場領頭羊，但其更積極展現國際化的企圖心，其目標是讓「南美的商人採購非洲的商品時會想到用阿里巴巴」。為此，其逐步在全球設立營銷網絡和服務機構，希望讓全球商人都能在阿里巴巴平台上做生意。
不過，從另外的角度來思考，電子商務的發展對整體社會也並非都無衝擊。首先，網路購物已逐漸造成實體通路的成長停滯，根據中國商務部指出，2015年大陸網路消費將達整體零售額的10%，2020年預估可能達20%。而這大部分都來自傳統的零售通路，這也將導致其營收大幅下滑，甚至倒閉，未來可能造成的失業問題恐怕比想像中嚴重。
其次，雙十一熱潮，也引發許多後遺症。包括客訴率、退款率及退貨率大幅提升，物流速度無法滿足客戶需求、客戶延遲及集中購買而影響未來消費，及金融支付的安全問題等等。而跨省、跨境銷售帶來的稅務問題，網路購物糾紛的管轄與處理，也引發許多的討論，這都是未來電子商務發展需處理的課題。
最後，當台灣還在討論第三方支付如何合法上路時，大陸電子商務已在構築其核心能耐及生態體系，不僅已形成進入障礙，更打下進入國際市場的基礎，在參考學習其策略發展及創新模式之餘，應思考如何協助台灣電子商務產業國際化，更進一步將台灣廣大的中小企業帶向全球市場。
關鍵字：雙十一、電子商務、訊流、金流、物流、實體通路
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