人行壓錢荒秘密武器出手
2013.12.20【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
美國QE要退場，大陸錢荒再起。大陸銀行間同業拆放利率及質押式回購利率1月期品種，昨（19）日紛紛創下6月「錢荒」以來新高。中國人民銀行（大陸央行）昨日宣告已適度注入流動性，市場關注能否確實緩解資金緊縮情況。
人行昨日再度暫停逆回購後，已是近三周以來第五度暫停逆回購，令市場感到意外，但為安撫市場情緒，人行昨日接近下午5時在官方微博公告，近期已使用短期流動性調節工具（SLO）調節市場流動性。SLO此前在6月時就是壓下錢荒的秘密武器。
人行指出，歷年以來，年底市場流動狀況受財政收支情況等因素影響較大，因此透過SLO向市場注入流動性。未來除了將靈活運用，並會根據財政支出情況，向符合條件的金融機構使用SLO提供流動性。
阿思達克財經報導，昨日銀行間市場交易系統延遲半小時至下午5時收市，相同劇碼在6月19日「錢荒」時期也曾出現。業內人士透露，大額支付系統在周三已延遲收盤，昨日再次延遲是讓銀行有更多時間可以交易隔夜的「救命資金」。
不過，人行連串動作對緩解「錢荒」效應有限。繼周三流動性吃緊後，昨日更為加劇。反應市場利率行情重要指標的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全線走高，1月期品種突破7.1%高點，較前一日上漲33.62個基點至7.1012%。被視為大陸銀行間借貸成本基準的1月期質押式回購加權平均利率，昨日盤中更一度衝高至9%，收盤較前一日上漲90個基點至8.7%，與Shibor的1月期品種均創下6月「錢荒」時期以來新高紀錄。
Shibor隔夜利率在今年6月一度飆升至13.444%，人行透過SLO調節後，讓利率大跌。此次人行再出手，市場相當關注能否讓銀行間資金安穩度過這一波年底前的「錢荒」。
華爾街日報援引業內人士指出，下半年每次面臨資金緊縮時，利率變動幅度非常大，顯示流動性結構性失衡讓資金面脆弱情況更加嚴重，尤其是網路金融所帶來的銀行存款流失，讓資金流動性更加嚴酷。東莞銀行分析師陳龍批評，人行的操作在某種程度上與市場脫節，但人行或許有自身考量。
關鍵字：錢荒、SLO、流動性
QE退場啟動陸：別掉以輕心
2013.12.20【聯合報╱記者曾迺強／綜合報導】
美國宣布貨幣寬鬆政策（QE）明年逐步退場，香港金管局昨天立即提醒銀行、企業與投資人，可能因此造成的流動性與利率風險；大陸銀行間拆放利率飆高，引發錢荒再起疑慮，中國人民銀行昨天下午近五時許透過官方微博公告，已適度注入流動性，安撫市場情緒。
中共財政部副部長朱光耀昨天在財新雜誌論壇上指出，必須留意美國QE退場的外溢效果，中國不能掉以輕心。
大陸銀行間同業拆放利率及質押式回購利率一月期品種，昨天紛紛創下六月「錢荒」以來新高。中國人民銀行（大陸央行）昨天宣告適度注入流動性後，市場關注能否確實緩解資金緊縮情況。
香港金融管理局署理總裁余偉文表示，金管局為確保銀行體系穩定，已敦促銀行小心管理流動性和利率風險，以防止過度借貸，以及資金外流可能導致市場流動性轉差的風險。
關鍵字：QE、利率風險
明年起…QE每月減碼100億美元
2013.12.20【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】
聯準會（Fed）18日在決策會議後宣布明年1月起將縮減量化寬鬆（QE）規模，每月購債規模減少100億美元至750億美元，包括美國公債和抵押擔保證券（MBS）各減少50億美元。主席柏南克在任內最後一次決策記者會表示，若經濟持續好轉，未來每次會議可能減購100億美元債券。
Fed表示，就業持續進步與勞動市場展望改善，因而決定縮減QE，但柏南克說，這不代表政策緊縮。
柏南克指出，若勞動市場持續改善，將進一步慎重縮減QE ，但一切仍取決於數據，若經濟好轉，可能每次會議縮減買債規模100億美元。
Fed也些微調整前瞻指引，表明在失業率降至6.5%、通膨率高於2.5%前，將維持利率於接近零的水準，但失業率降至6.5%後，維持低利率仍很適宜，特別是若通膨預期持續低於2%的目標。
柏南克說，失業率門檻維持6.5%不變，將觀察更廣的就業指標，前瞻指引近期也可能不會更動，但Fed能以各種方式加強前瞻指引。
Fed指出，失業率降至6.5%後，可能維持低利率好一陣子，暗示Fed在QE完全退場後可能還不會升息。多數官員預期，會在2015年升息。
柏南克說，他在決策前密切諮詢副主席葉倫的意見，葉倫完全支持縮減QE，他卸任後則將留在華府。柏南克任期訂明年1月底屆滿，葉倫可望接任主席，引發各界關注葉倫的態度與柏南克後續動向。
他說，經濟距離完全復甦仍遠，復甦疲軟的部分原因是「運氣不好」，但他預期經濟將加速成長。官員預測，經濟明年將成長2.8%至3.2%，失業率將介於6.3%至6.6%。
柏南克說，Fed關切低通膨，但通膨可望回到2%，若通膨沒有回到2%目標的跡象，將採取適當行動。官員預測，作為核心通膨率的個人消費支出指數（PCE），明年將漲至1.4%到1.6%。
他說，健保等成本可望升高和薪資成長等因素，都暗示通膨將逐步上漲。 他也說，財政政策情況已比9月時好轉，若國會領袖持續合作，將有助信心上揚。
關鍵字：QE、勞動市場、通膨
QE為何開始退場
2013.12.20【聯合報╱編譯馮克芸／綜合報導】
美國聯準會將自明年一月起，開始縮減旨在刺激景氣的擴大購債措施，這項決定除表示美國經濟已較強健、量化寬鬆政策（ＱＥ）正面效果已遞減，也出於聯準會希望減少政策不確定帶來的負面影響。
聯準會曾說，是否開始縮減擴大購債規模，將視實際經濟數據而定，現在數據顯示，美國經濟已在加速成長：過去四個月企業聘雇持續增加，失業率已達五年來最低的百分之七，工廠產出上升，消費者的零售支出擴增，汽車銷售也創美國次貸危機結束四年來的最佳紀錄。
美西銀行首席經濟學家安德森說：「我們確實來到聯準會一直說的、經濟逐漸自立復甦的時刻。」但聯準會十八日的決定，並非只看經濟數據而已。紐約時報報導，隨著市場恢復正常，部分聯準會官員及外界分析家已看到一些證據，顯示擴大購債的效應日減，許多官員愈來愈擔心其負面後果。
由於資金寬鬆，許多投資人將資金抽離收益較低的債券市場，轉往風險較高的股市，導致美股道瓊及標普等指數今年屢創新高。但這種財富分配得極不平均：股市約八成的財富，僅由全美一成最有錢者持有。
批評者認為，聯準會預計在二○一五年底前都不太可能升息，維持低利率那麼久，已使股市和房市愈來愈可能泡沫破裂且帶來毀滅性效應。柏南克表示，聯準會會關注這種風險。
美國長期維持低利率刺激景氣，加上歐盟、日本比照辦理，讓全球許多經濟相對強健的國家也被迫將利率壓低，以免國際熱錢來襲造成貨幣升值壓力。但這造成借貸成本低廉的資金流入房地產等資產市場炒作，目前許多國家房市都已面臨泡沫化風險。
此外，聯準會還憂心，投資人緊跟聯準會的每一步政策，造成擴大購債辦法是否開始退場，成為金融市場不穩定的來源。基於這樣的考量，聯準會不只宣布何時開始縮減擴大購債規模，還公布此政策完全退場的可能時間表。
關鍵字：ＱＥ、財富分配、國際熱錢、泡沫化風險
觀察站／Fed發訊號…明年經濟更好
2013.12.20【經濟日報╱編譯 吳國卿】
美國聯準會（Fed）18日在決策會議後意外宣布縮減購債規模，分析師認為這顯示美國經濟正在改善，且未來股市重心將轉向基本面；減少購債雖不利債市，但Fed藉強化前瞻指引避免了債市拋售。Fed強調低通膨和維持低利率，則有助於支撐黃金和更廣泛的商品價格。
Nuveen資產管理公司首席股市策略師杜爾說：「我想市場的共識是，Fed終於發出訊號說經濟已經改善，2014年的經濟將更強、更好。」
LPL金融公司經濟學家坎納利說，Fed採取「軟縮減」的作法。現在市場確知Fed已展開有序退場，將可去除一些不確定性。未來股市的注意力將轉變，「企業獲利和經濟成長將成為左右股市主要因素，政策將退居幕後」。
Fed承諾將繼續長期維持目前的低利率，減緩了美國公債的跌勢。Danske銀行首度分析師范密蘭說：「Fed藉強化前瞻指引而避免了公債市場的拋售。市場已準備好接受縮減量化寬鬆，Fed對市場的反應應很滿意。未來殖利率將由經濟數據來決定。」
穆迪分析公司分析師史威特則說，Fed把市場對超低利率的預期從2015年中，延到2015年底或2016年初，將增加長期利率下降的壓力。
關鍵字：低通膨、低利率、殖利率、企業獲利、經濟成長
薩夫特專欄／縮減購債≠緊縮市場說了算
2013.12.20【經濟日報╱編譯劉忠勇】
聯準會（Fed）堅稱縮減購債（tapering）不算緊縮（tightening）。真是這樣嗎？這個問題未來幾個月就能見分曉。
聯準會18日可謂拿下一城：每月購債規模由850億美元減為750億美元，同時給點甜頭，讓股市驚喜大漲，而長期利率僅小幅上揚。
聯準會主席柏南克會後記者會上強調：「縮減購債不代表緊縮，聯準會希望保持相同的刺激規模。」
道瓊工業股價指數18日收漲292點，單從股市的反應來看，聯準會宣布的措施應稱得上寬鬆措施。
原因可能是除公債和房貸擔保證券每月各少買50億美元外，聯準會強化了前瞻指引，強調會一直保持接近零的利率，甚至等到失業率降至6.5%以後，仍會按兵不動。另一個條件是通膨須持續低於2%的目標。
這承諾算是不錯的紅利，因為從聯準會本身的預測來看，通膨數年之久都不會有超過2%的風險。交易員已押注，要等到2015年9月以後才可能升息。
柏南克也表明，如果情勢發展如他所料，聯準會每次會議將縮減購債100億美元，這意味明年底購債將全部退場完畢。
但零利率是一回事，市場利率又是另一回事。聯準會縮減購債之際，長期利率可能上揚。從聯準會購債取得資金的投資人，冒險的意願較高。聯準會縮減購債之餘，投資人偏好風險的程度也會降低，這也是一種緊縮，緊縮就會帶來一些後果。
唯有企業開始投資，且積極於投資，帶動薪資成長和就業，美國經濟才挺得住這樣的緊縮。長期利率溫和上揚，同時企業投資增加，這是正面的進展，預告經濟回歸正常成長。通膨也會被帶動上漲，或許聯準會就可以堂而皇之比原訂更早退出零利率政策。
那麼，如果美國經濟並未加速成長，聯準會仍一面緊縮購債，一面承諾保持低利率更久，誰會受到波及？
首先是房屋市場。抵押貸款利率勢必上揚，尤其聯準會正減碼購買房貸擔保證券。少數實際屋主兼住戶的財務周轉能力會受影響。長期利率上揚，也升高投資人對房市回報的期待，投資客對獨棟住宅的買氣也會減退。
其次是債務市場，縮減購債多少意味投資人手上資金會減少，以發債而非現金付息的債券（PIK）或垃圾債券的投資意願會減弱。若經濟好轉還好，但如果經濟成長和投資仍然低迷，就會發生信用緊縮、經營困難、企業倒閉的惡性循環。
再等上兩、三個月，就可以判斷縮減購債的影響，和什麼情況才算緊縮。葉倫走馬上任聯準會主席的頭一年，恐怕不會太好過。
（作者James Saft是路透專欄作家）
關鍵字：縮減購債、通膨、市場利率、長期利率
工業區土地納入短期買賣房產課稅
2013.12.20【聯合報╱記者楊湘鈞、林上祚、孫中英／台北報導】
行政院會昨天通過俗稱「奢侈稅」的特種貨物及勞務稅條例修正草案，將非都市土地的工業區土地納入短期買賣房產須課稅範圍，另外新增房屋須有自住事實才能免稅；但也賦予主管機關個案認定免稅權限，以解決夫妻婚前名下各有一屋問題。
財政部長張盛和昨天說，經濟不振，若以奢侈稅重手「打房」，恐嚴重衝擊房市，因此奢侈稅此次只做微調。
據轉述，院會通過修法草案後，多次談及打房話題的央行總裁彭淮南，也簡短發表談話指「全力支持」。
財政部表示，奢侈稅自民國一百年六月一日施行以來，有部分未盡合理課稅情形，為健全房市、落實居住正義及促進經濟長期穩定成長，因此擬具修正草案。
以此次納入工業用地為例，財政部次長吳當傑解釋，工業區用地雖佔非都市土地不到百分之一，但因過去發現有人將地上物拆除再分區賣掉，賺取龐大價差，因此要有所規範以達居住正義目的，「稅收不是主要問題」。
官員指出，一旦立法院三讀通過修法草案，未來短期買賣非都市的工業區土地，稅率將比照都市土地，即持有未滿一年轉手課百分之十五、未兩年課百分之十。粗估可增約一億元稅收。
吳當傑表示，第二個修法重點是，自住換屋免徵奢侈稅，除了原有的辦妥戶籍登記、而且持有期間未提供營業或出租等要件，再增訂「並有居住事實」，以落實照顧自住換屋者立法意旨、避免有人藉以避稅。
吳當傑也指出，「為避免傷及無辜」，草案也授權財政部審視個案情況，只要非短期投機交易就可免稅。例如婚前夫妻各擁一戶，婚後為財務調度擬出售一戶，就可免稅。
關鍵字：奢侈稅、工業區土地
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