周小川：放寬QDII、QFII審批
2013.11.27【經濟日報╱記者曾迺強／綜合報導】
中國人民銀行（大陸央行）行長周小川昨（26）日表示，大陸經濟已確立穩健的總基調，未來將加快實現資本項目可兌換，並首次公開宣示條件成熟時要取消內資與外資機構法人（QDII、QFII）資格與審批制。
周小川在上周公布「18屆三中全會輔導讀本」的「全面深化金融業改革開放、加快完善金融市場體系」一文中，就披露要取消QDII、QFII的資格和額度審批；此次是首度在公開場合宣示，意義格外重大。
中國證券報報導，周小川昨天出席第三屆中法金融論壇重申，將減少對外匯市場的常態式干預，並有序擴大人民幣匯率浮動區間。
在第18屆三中全會的改革內文中，金融領域是全面深化改革路線重要的組成部分。
周小川提及目前正醞釀存款利率的市場化，但前提是要先建立定價機制、報價機制及央行利率傳導機制，以便在中期全面實現利率市場化。
利率市場化是大陸金融尚待完善的一塊。阿思達克財經援引中國銀行昨日最新發布的「月度觀察」表示，放開存款利率管制進程取決於基準利率的形成、存款保險制度建立等多種因素，預計還需要三至五年才能完成。
周小川表示，下一步將加快實現人民幣資本項目可兌換，進一步擴大QDII及QFII的主體資格、增加投資額度，條件成熟時取消QDII及QFII資格額度審批，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債及資本流動管理體系。
與此同時，還要繼續轉變跨境資本流動管理並減少外匯管理體制行政審批，「從過去重視微觀管理改為重視宏觀審慎管理，從正面清單轉為負面清單」。周小川指出，這些做法已在上海自貿區實驗，顯示市場在准入方面更加自由。
談到資本開放的進度，周小川說，大陸央行對於資本項目開放的態度，歷來都是加快必要的改革，但在國際上要保持「低調務實」，避免引起大波動，並充分尊重市場參與者選擇。
關鍵字：QDII、QFII、利率市場化
官方「去槓桿」利率長線看升
2013.11.27【經濟日報╱記者劉永祥／綜合報導】
新華社旗下的中國證券報昨（26）日發表文章強調，隨著大陸央行「去槓桿」和利率市場化的推進，整體利率將面臨長期上升趨勢。為因應流動性變局，央行有必要適度小幅放鬆貨幣政策，緩解資金緊繃局面。
文章稱，2008年全球金融危機後，大陸企業和金融機構負債率創歷史高，多數資金流向基建、地產和其它高槓桿低效部門，資金周轉率大幅下降。近年來銀行體系用更短、不穩定、高成本的負債去支持其信用資產，增加流動性的脆弱性。
近來央行官員持續傳遞央行「去槓桿」的堅決意圖，希望打壓風險偏好，督促商業銀行採取更為謹慎的態度對待資產負債表。
文章點出，目前中國還處於利率市場化進程階段，「去槓桿」使資金面適度偏緊，將推高市場利率；隨著外貿順差減少，外匯占款增長將走緩。同時，「金融脫媒」（融資去中介化）的快速發展，銀行體系低成本負債資源趨於枯竭。這些發展將使中國的利率上升成為常態。
中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝指出，中國目前面臨流動性短缺壓力，最大原因在於地方融資平台和房地產的投資需求旺盛，導致絕大多數流動性都進入這兩個領域，其他實體經濟部門流動性相當短缺。
他強調，中國人民銀行近期在公開市場的操作，都是日常的調節措施，要徹底解決流動性壓力，依靠央行一家之力是不可能的；「如果不減槓桿，流動性壓力不可能自動消失」。
貨幣市場短期利率上升造成借貸成本增加，將出現資金排擠效應，屆時承擔政策性金融任務的國家開發銀行債券可能流標，保障性住房、基礎建設等工程將面臨資金不足的窘境。
「去槓桿」及推進利率市場化都需較低的利率環境，才不致累積風險，美國就是在零利率的溫和市場環境中順利推動「去槓桿」。目前大陸一些企業負債率偏高，如果持續維持高利率，可能導致局部債務危機爆發。
關鍵字：去槓桿、利率市場化、貨幣政策
薩夫特專欄／無形資產崛起造就緩成長
2013.11.27【經濟日報╱薩夫特】
企業囤積現金，可能僅是知識經濟崛起始料未及的後果。若果真如此，不僅有助解釋企業為何認為該坐擁巨額現金，也說明經濟復甦和就業成長為何疲弱。
聯準會（Fed）9月公布一份研究，將企業資產負債表上的現金成長比較無形資產，例如智慧財產權，或企業得以提供商品、勞務的過程和經驗。
Fed經濟學家法拉托（Antonio Falato）和辛姆（Jae Sim），以及馬里蘭大學教授卡迪爾珊諾瓦（Dalida Kadyrzhanova）表示：「利用新方法，我們展示了無形資產是企業囤積現金最重要的決定因素，幾可解釋自1980年代以來現金持續增加的現象。」
企業留住滿手現金，不僅值得注意，也是一大謎團。
美國企業目前持有的現金幾乎是1970年代的三倍。外界解釋不一：有人說企業可能把錢放海外以避稅，也有人說高階主管因績效和每季獲利關係密切，所以不肯進行長期投資。也許有一部分為真，但並非事件全貌。
不管如何，坐擁現金對經濟造成重大衝擊。在舊工業時代的經濟景氣循環裡，衰退結束後，由於需求復甦，追求高獲利的企業會大舉投資，從而帶動聘雇、消費支出和經濟成長的良性循環。
但這次，投資雖局部回升，速度卻很慢，盤旋在過去幾次衰退的谷底水準。
不論理由為何，企業樂於囤積現金，或寧願買庫藏股，也不肯建立新產能。
報告作者發現，現金水位和無形資產崛起緊密相關。無形資產不像織布機或建築物，無法具體碰觸，但與研發很像，皆使用科技且由科技帶動。
網路和運算崛起，無形資產應運而生。1970年，無形資產相當於企業帳面資產淨值的5%左右，2010年，該比率達約60%。
無形資產投資愈多，或比率愈高，會產生一些問題。
其中之一是無形資產不像廠房或機器，不能當擔保品取得貸款，借貸成本因此提高。這使得無形資產高的企業持有更多現金以維持彈性，不管是用來投資、收購，或僅為安度無可避免的風暴。
令人不安的是強調智財權的3D製造崛起，無形資產將來只會愈發重要。這也意味囤積現金和投資乾涸現象會更嚴重。
可行的一個解決辦法，也許是透過銀行法規，讓企業更容易以無形資產抵押貸款。這也許能鼓勵企業減持現金、多投資。當然，銀行可能因此破產，因為無形資產擔保品很難衡量價值，更遑論沒收和清算價值。
不管怎樣，這看來都不像低利率政策能解決的問題。
（作者James Saft是路透專欄作家／編譯季晶晶）
關鍵字：無形資產、現金水位、借貸成本
陳德銘訪台我提六大協議
2013.11.27【經濟日報╱記者何蕙安／台北報導】
海協會會長陳德銘上任後昨（26）日首度抵台參訪，海基會董事長林中森會見時透露，兩岸兩會第十次會談將就六個議題簽署協議，包括兩岸經濟合作架構協議（ECFA）後續的貨品貿易協議、爭端解決協議、兩岸避免重複課稅協議，兩岸兩會互設辦事機構，以及兩岸氣象合作協議、地震監測合作協議。
曾任商務部部長的陳德銘昨天率「海峽兩岸關係協會經貿交流團」抵台，陳德銘將台灣行定位為「找尋兩岸合作新亮點」，團員組成包括自貿區與高新區官員及大型企業代表，前者如上海自貿區管委會副主任簡大年、蘇州工業園區管委會主任楊知評；後者有中國銀行行長李禮輝、京東集團董事長趙國慶等業界大老。
陳德銘表示，第十次兩岸兩會高層會談是當前的重要任務，他此行目是經貿考察，但有時間也會就第十次會談作具體接觸，「有了服貿協議，下面還有貨物貿易、爭端解決協議，還是不能懈怠。」
「（六個協議）都快要達到共識，都沒有因為服貿協議（卡在立法院）受影響。」林中森強調，希望第十次會談可以很快進行。
「兩會從2008年恢復談判，林董事長跟我接任後壓力很大，但信心也很足。」陳德銘表示，台灣絕大多數人民希望兩岸和平發展，此行他也會不斷思考怎樣繼續往下推進。
陳德銘也藉此行找尋兩岸企業合作機會。他指出，大陸剛開完的三中全會聚焦經濟制度改革，改革方向將朝著「市場開放」邁進，這意味兩岸企業融合機會更多。
陳德銘指出，大陸三中全會確定市場開放型經濟體系，讓市場有決定性作用，「與兩會有很多關係」，他此行首先是要看台灣的自由經濟示範區未來如何規劃，怎麼向世界開放，與大陸的自由貿易試驗區有何合作機會。同時，也要探索兩岸企業間應如何戰略合作，共同開發新產品，讓兩岸合作更加緊密，開拓世界更大市場。
他指出，簡單製造業並非台灣強項，但台灣的研發設計、國際市場銷售等，都值得大陸企業借鑒參考。大陸的加工能力是全球最高，盼能與台灣優勢 充分結合。
陳德銘昨天參訪遠雄航空自由貿易港區與台北港，皆為行政院規劃的自由經濟示範區「六港一空」的兩個重點項目。
今（27）日陳德銘一行聚焦生技產業，南下參觀屏東農業生技園區、大江生醫與向陽農業生技公司。
關鍵字：ECFA、服貿協議、研發
文創鑑價明年上路
2013.11.27【聯合晚報╱記者葉憶如/台北報導】
台灣文創產業缺資金，引發立委關切，金管會主委曾銘宗今天在立法院財政委員會表示，據了解，國內銀行今年截至目前對文創產業僅放款1800億元，主要因為「銀行對文創不了解，打從心裡不願意借錢」，但金管會已邀請39家銀行座談，明年元月1日開始正式推出文創產業相關鑑價措施；至於次級交易市場，因牽涉太廣，還需再嚴議。
立院財委會今天邀曾銘宗報告。立委李貴敏質詢金管會何時推出文化創意產業鑑價、融資等配套措施？更指國內銀行放款都集中不動產，對文創產業並不支持。他建議銀行對文創業放款應放大至3600億元左右，創櫃板應扶值至少15-20家以上。
據銀行公會2011 年報告顯示，依目前情況，無法作無形資產的鑑價是因為台灣缺乏公信力的鑑價、也缺乏無形資產變現的活絡市場；韓國已經有技術融資公司及科技技術評估計畫院，鑑價還給予融資，台灣已明顯落後。
李貴敏說，國內發展文化創意產業有三大管道，一是直接金融銀行融資；二是間接金融發展創櫃板、三是創投協助。但銀行授信嚴重向不動產傾斜，從94年不動產授信5兆占35.6% 至102年已成長一倍，達9.07兆元，比重約43.7%。
曾銘宗說，台灣文創業才剛慢慢萌芽，希望銀行業能給予協助，金管會積極與銀行業溝通，與39家銀行座談，明年元月1日推出文創產業鑑價配套措施。
關鍵字：文創產業、無形資產、融資
貿協拚出口將射三箭
2013.11.27【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】
外貿協會秘書長黃文榮昨（26）日表示，貿協擬定明年拓展經貿重點，包括「調結構、擴據點、改模式」，以協助台商赴大陸、東南亞等推廣「台灣精品」等消費性產品。
他並強調，將積極增設海外據點，今年底前將設立菲律賓代表處。另外，貿協也將改變與國際大型買主的合作採購內容，其中，大陸面板女王白為民明年來台採購，除採購面板外，智慧電視相關配備也將是另一個採購重點。
黃文榮指出，兩岸經貿、政治交流日益緊密，明年起採購將回歸「市場機制」，貿協將改邀請大陸專業的公協會團體來台採購，官方團則不是重點。以下為專訪紀要：
問：如何看待當前全球貿易環境？
答：今年我國出口受到外在環境影響，例如面板、ICT產業都面臨市場需求飽和的挑戰。以最重要的大陸市場為例，台灣出口的重點在「中間財」，大陸面板廠逐漸飽和，面板採購的替代率就變高，台灣面板業就會受衝擊。因此貿協明年的重點將協助政府「調整出口結構」。
問：如何調整出口結構？
答：所謂調結構，也就是消費財的占比要繼續提升，以降低中間財的比重，有助帶動台灣整體經濟發展。台灣目前主要貿易夥伴為大陸，約占總出口額的39%，但其中以零組件為主的「中間財」占大宗，今年前三季占約出口大陸額度77.6%。
但是，台灣民生、服務產業占GDP產值六成以上，如果能提升「消費財」的出口額度，可望帶動國內經濟、就業率的成長。但目前「消費財」出口大陸比重僅占其中的6.5%、約68億美元，雖然已較2008年全年所占比重2.2%、約19億美元高出很多，但仍有很大的成長空間。積極提升出口大陸的消費財比重，將是貿協明年拓銷的重點。
貿協明年起將繼續推動大陸「台灣名品展、邊境展」，其中有台博會之稱的台灣名品展，將會挺進新的省份，包括首度辦展的內蒙、浙江、雲南、貴州等八個展會，明年4月將率先在貴州舉辦。
問：除提升消費財出口，明年貿協還有哪些重點工作？
答：應該就是「擴大增設海外代表處」。由於代表處能深入解決台商拓銷問題，因此這是要繼續做的事情。目前貿協在全球有60個代表處，其中今年在大陸已經完成北京、上海、廣州、青島等四個代表處，接下來明年會繼續在成都、大連等地設立，目前已經遞件申請。
此外，貿協將於12月4日成立菲律賓代表處，明年會再挺進柬埔寨，陸續進行東協市場布局。在其他市場方面，將鎖定成長性高、台商少涉足的中亞、非洲等地。
問：貿協每年邀請大型採購團來台，明年的規劃方向？
答：歷年來大陸均由官員率團來台採購的場景，明年起可能會不復見。兩岸經貿、政治交流日益緊密，明年起採購將回歸市場機制，貿協也將改邀大陸的公協會團體來台採購，官方團將不是重點邀請對象。
關鍵字：台灣精品、出口結構、消費財
消化爛頭寸各大行庫狂買公債
2013.11.27【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】
景氣低迷、資金需求不振，各大行庫紛紛搶購債券，三商銀、台銀、合庫與中華郵政等金融機構，過去2個多月，狂買5年和10年期公債，與美國10年期公債，估計加碼逾千億元，債市已成為銀行消化爛頭寸「靈丹妙藥」。
據了解，某大型商銀過去2個月，一口氣就買進近300億元的公債，目標是把公債部位拉高至500億元；中華郵政今年債券部位淨增700百億元，目前庫存公債已逼近1.7兆元。
大型商銀主管表示，目前10年期台債殖利率約1.7％、美國10年債殖利率約2.7％，收益率比申購央行定存單或拆借及地方政府借款等，高出至少1個百分點，銀行因此大搶台債、美債，及大型優質企業發行的公司債。
銀行業者說，美國寬鬆貨幣政策醞釀退場，但一般認為我國央行隨美國聯準會升息機率不大；即使升息，速度也緩慢，因此近期公債走跌，各大金融機構紛紛搶進5年與10年期債，而且打算長期投資「持有至發債期限」，穩賺債券利息，也不致因債市波動而虧損。
銀行業者說，台銀、土銀、合庫及三商銀等大型行庫爛頭寸動輒數千億，甚至近兆元，「大家都被錢壓得喘不過氣來」，去化資金最主要方式是購買央行定存單（NCD）與同業拆借等。
不過，銀行資金成本約在0.8％至0.9％之間，而同業隔夜拆借利率只有0.385％，央行1、2年期定存單利率也分別僅0.615％及0.765％。
因此，不論是申購或投標央行定存單或是同存拆借，甚至承做地方政府借款，收益率都很低，只求不賠本。
業者說，以地方政府借款為例，由於銀行競相殺價，利率介於0.6％至0.7％間，幾乎都在做賠本生意。
關鍵字：資金需求、債市、爛頭寸
IFRS版本將更新企業接招
2013.11.27【經濟日報╱記者吳泓勳／台北報導】
2013年是許多IFRS新公報的生效年度，包含IFRS 10影響海外投資子公司控制權認定；IFRS 13強化公允價值評定與揭露方式等，都對企業財報形成衝擊。會計師提醒業者別心存僥倖，已正式導入IFRS的台灣，版本更新應不會打折，企業必須全數接招。
安永聯合會計師事務所會計師宋孟霖表示，實際上IFRS每年都在微調，但台灣今年採用2010年版本IFRS後，下階段規劃更新至2013年版，至於何時實施雖尚未定案，不過，2013年版包含IFRS 10、11、12、13；及IAS 19等多項新公報，規範變化幅度特別大，一旦實施將對企業產生重大衝擊。
以IFRS 10為例，對公司控制權定義，更偏向實質認定方向，例如哪個股東對企業獲利活動有最大關聯，而非如過去單純從持股作為控制權判斷。
宋孟霖指出，一旦導入後，基於新認定方式，對有海外投資子公司或合資的企業，必須重新檢視，以免沒發現有些子公司已失去控制權，或是已不可編入合併報表引發財報錯誤等。
安侯建業聯合會計師事務所（KPMG）台灣所審計長游萬淵也說，IFRS 13要求企業評斷公允價值時，有更清楚的揭露，例如從證交所、櫃買中心可以從股價輕易判斷，但其他非公開市場的資產，將會要求揭露更精準的判斷依據，例如採樣對象、參數設定等。
游萬淵指出，該公報導入後，對於金融業或金融資產持有部位較高的產業、企業，必須提高應對。
IAS 19公報上，也對企業提列退休金到負債的評價方式，改用精算方式計算提撥，並從可讓企業選擇逐年攤提等三選一方式，轉變為全數提列，將對企業的退休金提列造成財報壓力。
宋孟霖認為，台灣已正式導入IFRS，要更新2013年版本時，理論上應會採一次到位，換句話說，必須對這些公報造成的影響，確定企業可全數應對。
關鍵字：IFRS、公允價值、退休金
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