北京瞭望／銀行攬儲開戰錢荒警報響
2013.11.25【經濟日報╱香港特派員 李春】
誰都知道，中國正進入大改革前的準備期，然而很少人注意到，對中國經濟來說，卻似進入宏觀調控的空窗期，那是因為舊的未去，新的沒來。這空窗期效應，近期在金融領域開始浮現，令中國金融管理者，不能不出手。
中國金融領域隱現的，是四種關聯的現象，即銀行的「攬儲大戰」，再次打響；中國「錢荒」，恐再度出現；央行有意放水濟市；熱錢開始湧入，令金融調控為難。
首先看「攬儲大戰」，這不是新鮮事，幾乎年年的歲尾此時，都會有這麼一場各家銀行爭攬儲蓄存款的行動，只不過今年展現了新的特點，一是今年更有「大戰」的熱烈氣氛，因為各方今年目標更明確，戰的起點更高；二是今年動手動更早，提早到11月初就開展；三是今年銀行出動得更加整齊，從股份制到大國有銀行，從地方行到中央行，各類銀行幾乎都有參加。
當然，還有一個特點，是今年「攬儲大戰」不是單純的「攬儲」，而是以資產管理為由頭的「攬大款」。今年11月初始，就有83家銀行共新發非結構性人民幣理財產品近700種，而最近多家大銀行來了，他們當然要有更大的動作，這就是人稱的「大資管」－大資產管理。目前大銀行出手更高，其三個月以上期限理財產品的平均預期收益率已超過5%，部分銀行甚至超過了6%。
過去「攬儲大戰」是為了什麼，十分清楚，那是了到了年底，銀行一方面要粉飾櫥窗，作好報表，不是向領導們有個匯報，就是向股東們有個交待；二是要準備「跨年」，那攬來的「儲」，即是一開年要放的煙花，又是不知前景時過冬的彈藥。
「攬儲大戰」是銀行間之戰，帶來的直接後果，不僅是放大的金融風險，那是因為現在主要不是以活期定期存款來攬儲，而是那些五花八門、聲稱高回報的結構性產品，如此攬者和被攬者，都風險臨頭。
但更有意思的後果，還是銀行間資金的緊張，這就是之前多次發作以及尚待發作的「錢荒」。銀行間資金市場再現緊張，已不是跡象，而是動向，本月18日，7天期和14天期兩個貨幣利率品種漲幅驚人，其中14天期飆漲至6.1980%，七天期升至5.3570%，均創下近月內新高。同期大陸國債回購利率也漲勢驚人，上交所國債一天期逆回購收益率近日曾躍升至13%。
每有「錢荒」，中國金融領導者就會心慌，因擔心經濟不穩。而今次「錢荒」雖然還沒來，但他們更怕，因為是年底，領導人也要總結一年政績，何況要推改革，不能「出亂子」。
是以，大家可以看到，大陸央行停了一段的公開市場逆回購操作，已有重啟。可以預計的是，大陸央行將以持續「放水」的方式，來進行貨幣調控，穩住市場資金供求狀況，以免年底經濟因資金緊張而出現較大波動。
但以目前階段而論，大陸央行放水放得有些遲疑僵硬，那是因為，「熱錢」又來了。從10月開始，就有美國宣布QE暫不退出，人們轉頭回來炒人民幣。再而近期「熱錢」的流入，主因近期改革方案出台，令其進進出出的動靜就更大。
「熱錢」其實不只是外資，其相當數量是內資，甚至大型中央國企的錢都在其間，只不過是扮作各種花樣在那裡動來動去圖利，這事中國商務部知道、財政部知道，就是人民銀行扮作不知道。但人民銀行防「熱錢」，是有相當經驗的，只是對其放手「放水」，有些影響。
關鍵字：攬儲大戰、錢荒、貨幣調控
擠下日本中國躍亞洲併購霸主
2013.11.25【經濟日報╱編譯林文彬／路透香港二十四日電】
中國今年的海外企業併購金額將是所有亞洲國家中最高，終結日本連續兩年稱霸的局面。中國企業對海外業者的興趣，已從天然資源業擴大到食品和銀行等領域。
今年截至目前為止，中國企業的海外併購金額已達到562億美元。湯森路透的數據顯示，雖然這個數字低於去年的621億美元，卻遠高於日本企業的407億美元。在今年中國企業的海外併購案中，以雙匯國際控股斥資71億美元收購美國豬肉商Smithfield的金額最高。
中國企業今年仍砸最多錢收購海外能源及電力業者，但占整體併購金額的比率已從五年前的52.3%降至44.1%，併購金融業者的金額占比則比五年前增加三分之二。
關鍵字：海外企業併購
帝寶貸款戳破鮭魚返鄉投資的假象
2013.11.25【經濟日報╱社論】
據報導，最近爆出黑心油事件的頂新魏家購買九戶帝寶豪宅，居然獲得銀行九成九的高額貸款，引起社會極大關注。頂新康師傅在大陸奮鬥的傳奇故事，是台商開拓大陸市場的最佳範例，2008年馬英九總統上任後，頂新集團高調回台投資，更是政府積極吸引大陸台商鮭魚返鄉的樣板，但帝寶豪宅貸款卻戳破了台商回台投資的假象，政府必須高度關注並防範類似案例對當前兩岸政策所造成的負面觀感。
台商在大陸經營事業有成，衣錦還鄉投資台灣，乃理所當然，也應給予鼓勵。頂新魏氏家族被美國「富比士」雜誌評為台灣第三富，家大業大，在台灣購置豪宅，亦無可厚非，但關鍵在於，擁有龐大事業集團、身家數千億新台幣的巨富，居然是用極低的利息貸到一般購屋戶難以企及的巨額貸款，完全悖離常理。
綜合各方訊息，頂新魏家在2008到2009年間大手筆砸10億元買進九戶台北帝寶豪宅，但被中央銀行查出銀行核准魏家以2%左右低利獲得八成額度貸款，另因其為頂級富豪，又給予一成九個人信貸額度，合計貸款成數高達九成九，亦即魏家僅須負擔1%、不到2,000萬元自備款，即可坐擁價值10多億元的豪宅。而帝寶在富豪炒作下，幾年來房價一路飆升，並帶動大台北地區房地價高漲，魏家用小錢滾大錢，迄今投資報酬率已高達數倍，怎能不令升斗小民有揪心之痛呢？
頂新魏家在購置帝寶豪宅的同時，另一項更受矚目的投資是斥資60億元買下台灣地標台北101大樓股權，成為最大民股股東。據媒體披露消息，金管會證實其資金來源是2009年12月頂新集團在香港上市的康師傅控股公司返台發行TDR（台灣信託憑證）所籌募的資金。換句話說，購買101大樓股權的資金仍是從台灣投資人身上取得，並不是經營大陸市場投資利潤的匯回。而頂新投資101商業辦公大樓，仍屬廣義的房地產投資，並曾經被指為是推升商辦大樓價格的重大影響因素。
頂新魏家在房地產還有多項大手筆投資，各項房地投資及返台發行TDR帶來的經濟效益至為可觀，頂新旗下事業味全公司股價及擁有的龐大房地資產價格近年亦翻升數倍，估計至少有數百億元進帳，遠超過最近斥資30多億元搶下4G執照。這種返台投資模式可說不需重金、亦不費吹灰之力即可在台灣大肆擴張事業版圖。
據了解，近年很多大陸台商皆循類似模式在台灣大舉炒作房地產，甚至形成一種普遍現象；鮭魚返鄉竟成為國內房地產價格飆漲的元凶之一，這讓眾多薪資倒退16年、望屋興嘆的廣大打工族及受薪階層，如何聽得進政府鼓吹企業開拓大陸市場對台灣經濟的種種好處呢？
鼓勵大陸台商返台投資，提升台灣經濟，是兩岸經貿政策成敗的核心之一，政府有責任營造良好的投資環境，提供充裕的投資機會，鼓勵台商在大陸的投資獲利能夠回流台灣，造福鄉梓。但另一方面，對於台商返台購併本地企業或投資房地產，政府也要建立一套有效規範，防止可能的弊端。雖然大陸台商往往具有大陸及台灣本地企業兩種身分，管理不易，但政府絕不能諱疾避醫，要盡最大努力，從兩岸投資資訊透明化及資金流向的追蹤掌握上著手，加以有效管理。例如高額貸款頂新魏家購置豪宅者主要是公股銀行，若能訂定適當內規就能減少這類不公不義的貸款，光靠央行事後祭出「豪宅貸款管制」等限制令是不夠的。
馬政府必須深刻檢討反省，何以很多兩岸政策包括兩岸服貿協議無法獲得民眾廣泛堅定的支持？是不是利益分配過於傾向財團巨富？問題癥結究在那裡？從頂新魏家案例應可看出很多端倪，政府必須有積極作為，撥亂反正，才能贏得人民的認同和肯定。
關鍵字：台商、房價、TDR、購併
自經區租稅優惠剔除「新技術」
2013.11.25【經濟日報╱記者陳美珍、林安妮／台北報導】
新版自由經濟示範區方案進入收尾階段。據了解，在跨部會歸零思考後，「四新」租稅優惠將去除爭議較大的「新技術」，原擬針對國際級企業來台設立區域營運總部降稅條款也恐刪除。新版自經區將側重自由化，租稅獎勵大幅縮限。
近期在外界要求「自經區不可一味減稅下」，江揆下令自經區歸零思考，要求重點突出自由化，並將租稅縮到「合理」範圍。相關官員昨（24）日說，這兩天，經建會確認各部會看法後，會重新向江揆提交新版本，待江揆拍板後，經建會將立即修改自經區條例，趕在年底前送入立法院審議。
「四新」是指新投資、新事業、新技術與新人才，是財政部當初為避免自經區稅損過大建立的防火牆，要求企業必須先滿足四新，才可享有租稅獎勵。近日在跨部會重新喊價、出價後，「四新」將減為「三新」，不過，在國際醫療、人流、陸資待遇等，將做更多鬆綁。
據了解，財政部認為，在自經區原規劃多達六、七項的租稅優惠中，最應優先檢討的是新技術，即外國營利事業授權示範區事業使用的高階技術與專利權，可享有權利金免稅的優惠。
至於針對國際級跨國企業來台設立營運總部，自國外關係企業取得收益，營所稅可降至10%，也因被批評為「促產條例還魂」，跨部會建議刪除此條款，降低日後特別條例在立院通關難度。
在四新降為三新後，原本打算靠優惠爭取台灣尚不存在的外國關鍵技術，甚至增強國內反擊國際智財大戰能力的經濟部則說，如果跨部會堅持拿掉新技術，經濟部可接受，但必須在人流、物流上做更大程度的鬆綁，才能催生新示範活動。
關鍵字：「四新」租稅優惠、國際級跨國企業、人流、物流
尹啟銘建議：兩原則「稅」服異見
2013.11.25【經濟日報╱記者林安妮／台北報導】
前經建會主委尹啟銘昨（24）日表示，自由經濟示範區的租稅優惠不該濫給，但也不可全無，應把握國際競爭、避免重複課稅，與有助人流、物流等生產要素自由移動兩原則。他強調，好的租稅優惠自然能與經濟成長產生良性循環。
尹啟銘是自經區最早的發想者，儘管目前跨部會規劃的自經區方案，與他的原構想相去甚遠，不過，針對近來自經區租稅優惠措施引發軒然大波，他仍直指，不應該一碰到租稅優惠就出現情緒性反對。
尹啟銘說，國內一些人士在討論租稅政策時，往往出現幾個現象，一是不做國際比較，不考慮產業需要具競爭力的租稅環境；其次是只計較稅收減少的一面，不做整體經濟效益的考量；第三是只看短期效益，不重長期衍生成果；第四則是存有只要稅收卻吝於投資的心態。
他認為，自經區的租稅優惠措施，應守住兩原則，一是降低國際重複課稅障礙，二是可促進自經區物流、金流、人流等。先前跨部會提出高達六、七項的自經區租稅優惠，顯然已超過兩原則，「自經區應給合理的租稅獎勵，但不可利用過度的租稅優惠來吸引投資。」
舉例來說，針對海外台商匯回股利、盈餘，提供降稅優惠，可避免重複課稅；針對外商專利權讓與，減少扣繳20%營所稅，既可讓外商避免返回本國還要課稅，也符合國際租稅競爭公平，「大陸、新加坡稅率只有10%、香港4.95%，南韓雖是20%，但可透過租稅協定取消。」如果台灣沒給，就陷於不公平競爭之中。
關鍵字：自由經濟示範區、租稅優惠、重複課稅、物流、金流、人流
解讀金融市場／立法限制利率弱勢恐重傷
2013.11.25【經濟日報╱孫效孔】
針對民法第205條年利率20％的上限，立法院準備修法調降，表面上看來有利於民，卻可能更加壓縮弱勢族群的融資機會，造成意想不到的社會問題。
簡言之，藉由非市場力量訂定利率上限，或許可以為信用好的個人省下部分利息支出，但信用紀錄差的資金需求者，在新的低廉利率下卻會失去原本擁有的授信機會。
自古以來，世界上的主要宗教，都認為收取利息是不義的行為。今日的台灣以及其他各國，商業的繁榮與授信容易取得密不可分，而誰能借得到錢或是誰的融資利率較高，都要靠市場機制。如果違背或不信任市場的定價功能，即使看來是伸張正義的好事，最終也不會成功。前不久委內瑞拉才宣布，要強制商品降價來打擊通膨，許多人民齊聲叫好，但是沒有人相信它會成功。
美國自1909年起，依照「統一小額授信法」，在各州實施36%的貸款利率上限。由於今日美國利率已經大不如前，也比台灣高不了多少，許多人呼籲廢除這個法，但無法在國會通過。美國各州通常以「一般高利貸限制」對利率設限，哥倫比亞特區的高利貸上限為24%，佛羅里達為18%，而紐約則為16%。
在日本，民間互助會的利率上限是36%，而貸金（典當）業者，目前利率上限是25%，2006年以前是75%。當年日本國會一口氣修正了貸金業法案、利率限制法案以及投資管制法案，將消費性融資利率上限由從原先的29％降至20％。此後的三年，消費性貸款核准率由55％降至30％，放款餘額銳減25％，單單北海道地區，整體GDP一年間萎縮了1.6％。
信用卡的循環利率，是這波調降利率上限的主要目標，立委們大致上希望降至10%~15%間。如果比較一下世界各國的現行市場狀況，或許可以評估，究竟這樣的上限，是否會像當年的日本國會一樣，高喊正義卻漠視市場現實呢？
目前美國流通的信用卡約定利率，平均約12%，大部分在10%~20%間，但信用差的持卡人利率也可能高達30%。同樣高度擁護市場機制的英國，平均約定利率為15%，但有效信用卡人利率可以高到70%！即使在同屬發達而近年來經濟表現亮麗的加拿大，平均利率卻需要19%，許多聯名卡或加油都要28%！
台灣的短期民間融資，無擔保品亦乏信用資訊，其借貸利率由市場機制產生，一般而言較消費融資高出5個百分點左右。據三商銀調查，2013年9月台北市票貼及拆借月息，年化後相當於25%及27%。如果硬是要把消費融資利率壓到15%以下，除非有證據顯示融資市場近期有極端的結構變化，違反市場機制後受傷最重的更可能是許多的弱勢者。
日本的研究在貸金業改革後發現，許多借不到錢的人轉向地下錢莊，但是為了醫療需求的高達60％，其次42％是為了子女的教育支出，而過去地下融資的主因--賭博，排名卻下滑到第三位。這個慘痛的教訓，一方面提醒我們不要嘗試去征服市場機制，也警告我們不要在高舉正義旗幟之時，進一步傷害了那些最需要幫助的人！
（作者是開南大學財務金融系助理教授）
關鍵字：利率、資金需求、放款
壽險海外併購將鬆綁
2013.11.25【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】
金管會研擬放寬壽險業國外投資額度規定，以鼓勵優質大型壽險業赴東南亞地區併購，擴大國內金融業規模，初步考慮這類併購不受國外投資上限45%限制或另外給額度，好讓壽險業有更多的對外併購子彈。
現行保險法規定，保險業國外投資上限是45%，多數優質壽險業實際投資額度多快接近滿額，金管會將趁這次保險法研修時，考慮給壽險業更大的國外併購額度。
金管會官員昨（24）日表示，根據現行保險業辦理國外投資管理辦法第3條規定，保險業國外投資範圍，原本就包括投資國外保險公司、保經保代公司或其他經主管機關核准的保險相關事業。
而保險法第146條規定的保險相關事業，已包括銀行、保險、金控及證券等金融業。
因此，依現行法規，壽險業若要併購海外的金融業，包括銀行、保險或證券業，原本就有空間可向主管機關提出申請。官員表示，目前為止並無業者來探詢相關的國外併購案。
據了解，金管會在從嚴規範保險業投資個股上限時，就思考如何讓保險業的國外投資可以更放寬，並以差異化方式讓好的公司有更大的發展空間。
其中就包括讓壽險業到國外併購保險、銀行等金融機構，有更大的彈性空間。例如最近研修的保險法修正案，是否可以考慮讓併購海外金融機構的金額，不必計入國外投資45%上限計算，或另外給額度等。
關鍵字：國外投資、併購
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