EcoTalk／人民幣貶不貶人行兩難
2014.11.26【經濟日報╱張庭賓】
中國人民銀行（大陸央行）在21日宣布不對稱降息之後，本周效果顯現，A股強勁走高，在地產、券商股的帶領下，滬深兩市全線走高。
此次降息是不對稱的：金融機構1年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；1年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限，由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。
考慮到當前攬儲的難度，這相當於沒有對存款降息，而是單獨大幅降低了貸款利息。
因此A股中的房地產類股上漲3.51%，超過大盤漲幅，就不難理解了。巧合的是，24日，人行宣布降息後的首個工作日，廣州便產生「地王」，規劃建築面積46萬平方公尺的白雲區某地塊，以約人民幣64.5億元的總價成交，折合樓面地價每平方公尺人民幣1.4萬元。同時有媒體報導，部分房企又在醞釀漲價了。
與股市和房地產業的亢奮相比，銀行業反應較為冷淡。本周一，大陸部分銀行將貸款基礎利率削減20個基點，低於人行降息的40個基點。根據中國外匯交易中心的數據，1年期貸款基礎利率（LPR）周一下降20個基點，至5.56%。這顯示，即便對於最優質的客戶，銀行也並不願意按人行計畫下調貸款利率。
之所以出現這種股票熱銀行冷的現象，跟實體經濟特別是傳統行業嚴重不景氣相關。
銀行不是缺錢，而是擔心缺乏安全可靠可持續盈利的企業，怕放貸收不回，因此寧願惜貸。此前，據業內人士透露，約30%的存款是各銀行相互存的，而不願意對工商企業放貸。因此，降息能否傳導到工商企業層面，使它們真的降低財務負擔，不容樂觀。
另外一個難以避免的影響是，由於大陸降息、美國即將進入加息週期，中美間利差開始縮小，國際熱錢可能加速外流，給人民幣貶值造成更大的壓力。
自2001年前後啟動的中國大陸本輪經濟繁榮週期，根本上是貨幣行為。是由人行貨幣增發在背後支撐的。從2001年6月到2014年3月，大陸基礎貨幣由人民幣1.54兆元增加到了27.5兆元；外匯占款由1.54兆元增長到29.39兆元。
大陸外匯占款對基礎貨幣的比值，在2010年9月達到了頂峰的133%，絕對值差額達到人民幣5.23兆元。但到了2014年9月底，比值下降到103.6%，絕對值差額減少到1.03兆元。
這意味著什麼呢？即從2010年9月至2014年3月，大陸國內流動性淨減少基礎貨幣人民幣4.2兆元，按照這期間的平均匯率6.4計算，可理解為淨流出6,560億美元。
這還是在人民幣繼續升值、中美間利差較大的情況下。外匯存底在2014年第3季減少1,000億美元，而此次人民幣大幅降息，中美間利差將大幅收縮，恐怕熱錢更將加速外流。
此時，人行將面臨兩難選擇。如果順應市場，人民幣會加速貶值。如果維持人民幣不貶值，則可能蒙受較大的匯率損失。
這就要宏觀調控者在刺激經濟、人民幣匯率政策和避免外匯損失三者間進行更具挑戰的平衡。
（作者是中華元智庫創辦人，本文摘錄自第一財經日報）
關鍵字：降息、惜貸、貶值
弱勢油價挹注世界經濟
2014.11.26【經濟日報╱編譯鍾詠翔／綜合外電】
據法國興業銀行（Societe Generale）分析，國際油價出現「一世代以來僅見」的跌勢，可望為明年全球經濟挹注逾2,000億美元。
據興業銀行的經濟學家估計，每桶油價每下跌20美元，就可望為隔年的全球經濟產值成長率增添0.26個百分點，北美和亞洲的生產者將從中獲取大部分利益。布侖特原油自6月漲抵每桶115美元高峰後，迄今已重挫30%。
興業銀行認為，油價挫跌與帶來的能源成本降低效益，將有助於提振經濟成長，並抑制通貨膨脹。由於全球物價上漲大約有9%是能源價格上漲造成的，油價下滑應該有助於抑制通膨。
興業銀行大宗商品研究部主管黑伊說：「油價經歷重大修正，此番修正和以前大不相同，這回油價下跌是因供應過剩而起，並非暫時性的；我們認為，現在正處於油市出現徹底改變的過程中，這種改變通常每十年或20年才發生一次。」
利比亞產量大增，加上北美開採頁岩油，促使美國產量上升，這些因素都導致原油供應增加。
然而，興業銀行經濟全球主管馬庫森強調，對經濟成長緩慢的國家來說，低油價並不是萬靈丹，「那些期盼低油價能夠拯救經濟成長的決策官員應該三思」。
關鍵字：油價、通膨、經濟成長
管中閔：歐盟儘早與台簽ECA
2014.11.26【經濟日報╱記者鄭杰、吳父鄉／台北報導】
歐洲商會發表年度白皮書，對此，國發會主委管中閔昨（25）日表示，政府將會儘可能以國際標準檢視各項建言，力求加快開放腳步與國際接軌，讓台灣經商環境更友善，積極融入區域經貿整合。
今年歐洲商會建議台灣取消23項中國大陸貨品進口限制，歐洲商會認為，台灣若繼續管制大陸商品進口，為保護主義，與台灣成為區域中心的目標背道而馳。
不過，經濟部長杜紫軍表示，由於禁止大陸進口項目涉及國內弱勢產業，基於保護弱勢立場，不會立即開放相關大陸製品進口。
杜紫軍說，2002年台灣加入WTO時，便針對大陸2,000多項商品禁止進口；之後，經濟部國貿局每三個月會召開一次檢討會，目前台灣仍高度限制大陸製品進口，包括食品類的糖果、餅乾、巧克力，汽車，成衣等。這讓歐商頗有微詞，例如，賓士與BMW早在大陸設廠，但有關車款無法進入台灣市場，知名瑞典服飾品牌H&M，也因無法進口大陸製成衣而進入台灣市場多所延後。
杜紫軍表示，針對歐商的關切，會逐次檢討。但基於保護台灣產業的立場，若對台灣產業傷害太大者，鬆綁的時程仍會延後。
管中閔表示，台灣與歐盟經貿關係深遠，呼籲歐洲商會應該要支持台灣加入國際經貿整合，敦促歐盟儘早與台灣洽簽經濟合作協議（ECA）。
國發會法制協調中心主任羅清榮表示，推動經商環境以及法制改革一直都是政府的首要目標，國發會將以世界銀行的經商環境報告為準則，強化跨部會協調。
關鍵字：區域經貿整合、產業
專家：跨國企業應檢視利潤及訂價
2014.11.27【經濟日報╱記者吳佳蓉／台北報導】
路透報導，微軟公司因跨境逃稅，遭中國稅局補徵1.37億美元。勤業眾信會計師林淑怡表示，近年大陸反避稅查核力道漸增，跨國企業應及早檢視利潤分配及訂價策略是否允當，以免遭補稅重罰。
移轉訂價為跨國企業常用的避稅策略，利用不同國家稅率高低不同，透過母子公司或關聯企業彼此間存在的控制關係，將產品由高稅率國家以低價銷往低稅率國家，不合理的分配利潤，以求少繳稅。
林淑怡指出，近年大陸正緊鑼密鼓加強移轉訂價查核，特別是針對大型企業；有跨境交易，或者是在免稅天堂國家設有關係企業、有交易往來的企業，或是大陸境內子公司利潤明顯低於企業整體利潤或同業平均利潤，都將成為大陸稅局查稅的對象。
關鍵字：避稅、訂價策略
金融業攻亞洲「八家將」先發
2014.11.27【經濟日報╱記者韓化宇／台北報導】
台灣金融業打「亞洲盃」的先發球員，已選定台灣、兆豐、國泰、富邦、中信、第一、元大、開發等八家金控，金管會主委曾銘宗昨（26）日表示，將給予重點輔導、優先協助，尤其是與亞鄰國家主管機關溝通，爭取前進當地市場的機會。
曾銘宗進一步說，有些亞洲國家雖准許外資設立分行，但提供的執照有限，如果這些金控有意爭取，金管會將全力協助溝通，把有限的機會分給台灣業者；也因為機會可能不太多，所以必須先在國內篩選，挑出最有競爭力的金控來。
至於不屬於「八家將」之列，但積極布局亞洲市場的業者，如玉山金、永豐金等，金管會將如何對待？曾銘宗表示，確實有些業者或因規模較小，或因沒有很突出的業務項目，但布局亞洲態度積極，像玉山金，今年跑得非常快，完全不輸八家金控，金管會仍會視情況提供必要協助。
但曾銘宗仍強調，打亞洲盃成功的關鍵，規模絕對不能太小，在國內資金充裕、籌資成本低的環境下，仍需鼓勵金控透過增資等手段，持續壯大規模，擴張併購能量。
例如金融業今年獲利可望創新高，他樂見業者保留多一點現金，減少配發給股東的比率，存足糧草，作好併購的準備。
曾銘宗還說，目前國銀海外分行加國際金融業務分行（OBU）的獲利，占全行比重約四成。透過亞洲盃政策的推動，未來一、二年內，占比可望突破五成。
關鍵字：亞洲盃、規模
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